チャーリー・マンガーは、バークシャー・ハサウェイの長年のパートナーで副会長として2023年11月に亡くなったとき、投資界は最も型破りな頭脳の一人を失った。だが、彼の遺産は、ウォーレン・バフェットとの長年の協力を超えて広がっている。それは、彼が残したポートフォリオに生きており、多様化よりも確信の力を示す名著だ。約26億ドルの純資産をわずか3つの投資に集中させたマンガーは、時には最良の戦略は自分のやり方を知り、それに全力で取り組むことだと証明した。「分散投資は何も知らない人のための杖だ」と、マンガーは2017年の会議でかつて宣言した。この哲学は、彼のパートナーであるウォーレン・バフェットも、「自分のやり方を知っている人にとってはほとんど意味がない」と述べて共鳴した。これは傲慢ではなく、積み重ねてきた知恵だった。バフェットと合流する前、マンガーは自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年まで平均年利19.5％のリターンを上げており、ダウ平均の約4倍の成績を収めていた。両者は、「堀」（moats）と呼ばれる競争優位性を持つ企業に執着し、市場状況に関係なく価格設定力と収益性を維持できる企業を追い求めた。## マンガーの集中投資哲学の背景マンガーの戦略と一般的な機関投資のアプローチとの対比は明白だ。多くのポートフォリオはリスクを減らすために広範囲に分散させることを目指すが、マンガーは最も信じる銘柄に集中した。これは無謀ではなく、長年の実績と、過小評価された資産を合理的な価格で見極めるほぼ外科的な能力を持つ人物の意図的な選択だった。彼のアプローチは、バフェットとともに「素晴らしいビジネスを適正価格で買う」ことにシフトした—純粋なバリュー投資の洗練版であり、質と評価の両面を重視した。マンガーが亡くなる頃には、その集中投資は先見の明を示していた。彼とバフェットのパートナーシップは、マンガーの規律と逆張りの視点がバフェットの鋭い直感とバランスを取り、バークシャー・ハサウェイを苦難の繊維会社から世界で最も価値のある企業の一つへと変貌させた。## コストコ・ホールセール：揺るがぬ投資信念マンガーは長年コストコ・ホールセールの取締役を務め、その愛着はほとんど執着に近かった。「私は完全に中毒だ」とかつて告白し、2022年には「コストコのすべてを愛している」と語り、株を一株も売らないと誓った。その時点で、彼は約187,000株を保有し、約1億1000万ドルの価値があった。これは同社の二番目に大きな株主だった。2023年11月の死後、2026年初頭までの約2年間で、コストコ株は47％のリターンをもたらした—同社の回復力と価格設定力を反映している。しかし、利益は価格上昇だけにとどまらず、コストコは配当を27％引き上げ、2024年1月には特別配当として1株あたり15ドルを支払い、利回りは約2.3％となった。これらの行動は、マンガーがこの会社を愛した理由を示している。会員制度と運営効率に基づく堅固な競争堀を持ち、困難な時期でも株主に継続的に報いることができる。## Himalaya Capital：李路のバリュー投資信念を信頼2000年代初頭、マンガーは自分の資産8,800万ドルをヒマラヤ・キャピタルの創設者李路に投資した。李路は、「中国のウォーレン・バフェット」として知られ、価値投資の原則を新興市場に厳格に適用している。彼のファンドは、バフェット、マンガー、グレアムの確立した価値投資哲学を明確に追求し、短期的なトレーディング利益よりも長期的な富の創造を重視している。マンガーの信頼は正しかった。最初の8,800万ドルの投資は大きく増加し、李路の成果を「信じられないリターン」と称賛した。ヒマラヤ・キャピタルは非公開のヘッジファンドであり、パフォーマンスは公表されていないが、最大の保有銘柄であるAlphabet（Googleの親会社）は、資産の約40％を占め、マンガーの死後130％上昇している。その他の主要保有株も堅調であり、マンガーが信頼する価値投資家に委任した判断が正しかったことを示している。## バークシャー・ハサウェイ：マンガーの資産の基盤マンガーのポートフォリオで最も目立つのは、自社株への偏りだ。彼が亡くなった時点で、4,033株のクラスA株を所有し、その価値は約22億ドルに達していた—彼の総資産のほぼ90％に相当する。この集中投資は、もし彼が1996年に保有していた18,829株のクラスA株を売却または寄付せずに持ち続けていたら、推定で100億ドルに達していたことを考えると、さらに劇的だ。この株式の段階的な縮小は、マンガーの実用主義と資本を他に振り向けたい意向を示している。それでも、2023年11月から2026年初頭までの間に、残りの4,033株は37％上昇し、バークシャーの長期的な資産形成役割を強調している。## 結論：忍耐強い資本の価値マンガーの死後2年と1か月、彼の集中ポートフォリオの結果は微妙な物語を語る。コストコ株は47％のリターンをもたらし、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37〜38％のリターンだった。ヒマラヤ・キャピタルの主要保有銘柄も二桁の好成績を示す。しかし、これらの利益は、同期間のS&P 500の52％のリターンにはやや及ばない。しかし、この比較は、保守的な投資家であるマンガーにとって重要なポイントを見落としている。絶対リターンも重要だが、それだけでは全てを語れない。コストコとバークシャーは、優れた基礎体力と卓越した経営、堅固な競争優位性を持つ企業であり、これらは通常、変動性の低減や市場の逆風に対する耐性の向上につながる。価値投資が逆風に直面し、成長株が注目を集める時代にあっても、マンガーのポートフォリオは、堅実なビジネスと強い運営原則を持つ企業が、好調でなくとも魅力的なリターンをもたらすことを示している。ウォーレン・バフェットのパートナーを長年導いた哲学—深く集中し、確信を持って投資し、適正価格で素晴らしい企業を買う—は、今もなお普遍的な価値を持ち続けている。彼の集中投資は、最も洗練された戦略が時には最もシンプルであることを思い出させてくれる。
ウォーレン・バフェットのパートナーが築いた、従来の常識に逆らう集中ポートフォリオ
チャーリー・マンガーは、バークシャー・ハサウェイの長年のパートナーで副会長として2023年11月に亡くなったとき、投資界は最も型破りな頭脳の一人を失った。だが、彼の遺産は、ウォーレン・バフェットとの長年の協力を超えて広がっている。それは、彼が残したポートフォリオに生きており、多様化よりも確信の力を示す名著だ。約26億ドルの純資産をわずか3つの投資に集中させたマンガーは、時には最良の戦略は自分のやり方を知り、それに全力で取り組むことだと証明した。
「分散投資は何も知らない人のための杖だ」と、マンガーは2017年の会議でかつて宣言した。この哲学は、彼のパートナーであるウォーレン・バフェットも、「自分のやり方を知っている人にとってはほとんど意味がない」と述べて共鳴した。これは傲慢ではなく、積み重ねてきた知恵だった。バフェットと合流する前、マンガーは自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年まで平均年利19.5％のリターンを上げており、ダウ平均の約4倍の成績を収めていた。両者は、「堀」（moats）と呼ばれる競争優位性を持つ企業に執着し、市場状況に関係なく価格設定力と収益性を維持できる企業を追い求めた。
マンガーの集中投資哲学の背景
マンガーの戦略と一般的な機関投資のアプローチとの対比は明白だ。多くのポートフォリオはリスクを減らすために広範囲に分散させることを目指すが、マンガーは最も信じる銘柄に集中した。これは無謀ではなく、長年の実績と、過小評価された資産を合理的な価格で見極めるほぼ外科的な能力を持つ人物の意図的な選択だった。彼のアプローチは、バフェットとともに「素晴らしいビジネスを適正価格で買う」ことにシフトした—純粋なバリュー投資の洗練版であり、質と評価の両面を重視した。
マンガーが亡くなる頃には、その集中投資は先見の明を示していた。彼とバフェットのパートナーシップは、マンガーの規律と逆張りの視点がバフェットの鋭い直感とバランスを取り、バークシャー・ハサウェイを苦難の繊維会社から世界で最も価値のある企業の一つへと変貌させた。
コストコ・ホールセール：揺るがぬ投資信念
マンガーは長年コストコ・ホールセールの取締役を務め、その愛着はほとんど執着に近かった。「私は完全に中毒だ」とかつて告白し、2022年には「コストコのすべてを愛している」と語り、株を一株も売らないと誓った。その時点で、彼は約187,000株を保有し、約1億1000万ドルの価値があった。これは同社の二番目に大きな株主だった。
2023年11月の死後、2026年初頭までの約2年間で、コストコ株は47％のリターンをもたらした—同社の回復力と価格設定力を反映している。しかし、利益は価格上昇だけにとどまらず、コストコは配当を27％引き上げ、2024年1月には特別配当として1株あたり15ドルを支払い、利回りは約2.3％となった。これらの行動は、マンガーがこの会社を愛した理由を示している。会員制度と運営効率に基づく堅固な競争堀を持ち、困難な時期でも株主に継続的に報いることができる。
Himalaya Capital：李路のバリュー投資信念を信頼
2000年代初頭、マンガーは自分の資産8,800万ドルをヒマラヤ・キャピタルの創設者李路に投資した。李路は、「中国のウォーレン・バフェット」として知られ、価値投資の原則を新興市場に厳格に適用している。彼のファンドは、バフェット、マンガー、グレアムの確立した価値投資哲学を明確に追求し、短期的なトレーディング利益よりも長期的な富の創造を重視している。
マンガーの信頼は正しかった。最初の8,800万ドルの投資は大きく増加し、李路の成果を「信じられないリターン」と称賛した。ヒマラヤ・キャピタルは非公開のヘッジファンドであり、パフォーマンスは公表されていないが、最大の保有銘柄であるAlphabet（Googleの親会社）は、資産の約40％を占め、マンガーの死後130％上昇している。その他の主要保有株も堅調であり、マンガーが信頼する価値投資家に委任した判断が正しかったことを示している。
バークシャー・ハサウェイ：マンガーの資産の基盤
マンガーのポートフォリオで最も目立つのは、自社株への偏りだ。彼が亡くなった時点で、4,033株のクラスA株を所有し、その価値は約22億ドルに達していた—彼の総資産のほぼ90％に相当する。この集中投資は、もし彼が1996年に保有していた18,829株のクラスA株を売却または寄付せずに持ち続けていたら、推定で100億ドルに達していたことを考えると、さらに劇的だ。
この株式の段階的な縮小は、マンガーの実用主義と資本を他に振り向けたい意向を示している。それでも、2023年11月から2026年初頭までの間に、残りの4,033株は37％上昇し、バークシャーの長期的な資産形成役割を強調している。
結論：忍耐強い資本の価値
マンガーの死後2年と1か月、彼の集中ポートフォリオの結果は微妙な物語を語る。コストコ株は47％のリターンをもたらし、バークシャー・ハサウェイのクラスA株は37〜38％のリターンだった。ヒマラヤ・キャピタルの主要保有銘柄も二桁の好成績を示す。しかし、これらの利益は、同期間のS&P 500の52％のリターンにはやや及ばない。
しかし、この比較は、保守的な投資家であるマンガーにとって重要なポイントを見落としている。絶対リターンも重要だが、それだけでは全てを語れない。コストコとバークシャーは、優れた基礎体力と卓越した経営、堅固な競争優位性を持つ企業であり、これらは通常、変動性の低減や市場の逆風に対する耐性の向上につながる。価値投資が逆風に直面し、成長株が注目を集める時代にあっても、マンガーのポートフォリオは、堅実なビジネスと強い運営原則を持つ企業が、好調でなくとも魅力的なリターンをもたらすことを示している。
ウォーレン・バフェットのパートナーを長年導いた哲学—深く集中し、確信を持って投資し、適正価格で素晴らしい企業を買う—は、今もなお普遍的な価値を持ち続けている。彼の集中投資は、最も洗練された戦略が時には最もシンプルであることを思い出させてくれる。