出典：Grayscale Research；翻訳：金色财经本文のポイント：-----* 2026年Q1は変動性が特徴： 地政学的リスクとマクロ経済の再評価が激しい市場変動を引き起こす。 * 全業界で下落： 六大暗号資産セクターのリターンは連続2四半期マイナス、リスク回避とレバレッジ解消の動きが加速。 * 金融アプリケーションとトークン化プロジェクトが先行： 機関投資家の採用と規制の明確化に支えられ、関連プロジェクトは市場平均を上回る。 * AI関連トークンが好調： 人工知能への関心加速とエージェントのオンチェーン金融決済需要の明確化により、AIセクターが台頭。 ### 全体のパフォーマンス2026年第一四半期は暗号市場にとって再び挑戦の四半期となった。地政学的・マクロ経済的不確実性の高まりの中、六大セクターはすべてマイナスリターンを記録。しかし、詳細なデータ分析からは、基盤環境は建設的な方向へ向かいつつあることが見て取れる。トークン化活動は引き続き拡大し、AI関連プロジェクトは堅調を維持している。グレイシャーリサーチとFTSE/Russellは、暗号資産市場を整理するために「Crypto Sectors」フレームワークを採用。2026年3月のリバランス時点で、このフレームワークは208のトークンを6つの異なる市場セクターに分類し、市場総額は2.1兆ドルに達している（図表1）。図表1：暗号セクターのフレームワークはデジタル資産市場の整理に役立つ### 基本的な状況マクロ視点では、2026年Q1のブロックチェーン活動の基本指標はまちまちだが（図表2）、細分化されたデータはより積極的なトレンドを示している。ブロックチェーンは企業ではないが、その経済活動は類似の指標で測定可能。最も重要な3つの指標は：ユーザー数、取引量、取引手数料。ブロックチェーンの擬似匿名性により、「アクティブアドレス」がユーザー数の近似値として使われる。手数料は、ユーザーが取引検証に支払う意欲を反映している。各セクターのアクティブトレンドは異なる。暗号通貨セクターとスマートコントラクトプラットフォームの両方で、日平均取引量は約14%の増加。**全体の手数料は30%以上減少したが、その大部分は価格下落（ドル建て）によるもので、使用量の減少ではない**。暗号通貨セクターのアクティブアドレスはやや減少した一方、スマートコントラクトプラットフォームのアクティブアドレスは約20%増加し、ユーザー活動はより多機能・多様なアプリケーションを持つネットワークへとシフトしている。図表2：2026年第一四半期の基本指標は継続的に低迷しかし、表面下では、一部セクターのアプリケーションは引き続き成長している。例えば、トークン化活動は依然として堅調。図表3に示すように、トークン化資産は新高値を更新し、前年比245%増。ステーブルコインも35%増加。取引活動も加速し、ステーブルコインの日平均取引量は前年比で倍増し、3月中旬には過去最高に近づいた。図表3：2026年第一四半期のトークン化とステーブルコインの指標は増加### 価格動向の追跡六大セクターのリターンは連続2四半期マイナス（図表4）。AIと金融セクターは比較的堅調だが、ユーティリティ＆サービスや消費者・文化セクターは最も下落が激しく、投資家は動きのある投機的セクターから、よりファンダメンタルに基づく領域へとシフトしている。図表4：2026年第一四半期の各セクターのリターンはすべてマイナス約90%の資産が第一四半期に下落したが、一部のトークンは好調を維持。図表4は、ボラティリティ調整後のリターンを示し、2026年Q1で最もパフォーマンスの良かった20のトークンをリストアップ。**これらの好調なトークンは主にAIと金融インフラのセクターに集中している。**図表5：トップ20のAIおよびDeFi関連プロジェクトのパフォーマンスAIの革新は加速し、市場全体や関連暗号資産に影響を与えている。ブロックチェーンは従来の金融に比べて優位性があり、人工知能エージェントの軌道に乗る可能性が高いと、Citrini Researchのレポートでも指摘されている。本四半期、**AI分野で特に好調だった例は次の2つ**：* **Kite (KITE)：** AIエージェント向けに構築されたLayer 1ブロックチェーン。スマートエージェントのウォレット、ID、決済チャネルのネイティブインフラを提供。KiteはGoogleのエージェントペイメント協定に参加し、メインネットローンチ前のロードマップを示した。 * **Bittensor (TAO)：** AI開発用の分散型ネットワーク。モデル訓練、推論、AIエージェントを含む129のサブネットを持つ。Bittensorのサブネット「Templar」は、これまでで最大規模の分散型大規模言語モデル（LLM）の事前訓練を完了したと発表。ブロックチェーン技術の金融応用、例えばトークン化やDeFiも引き続き拡大。市場の変動は従来の取引時間の制約を露呈させている。オンチェーン取引の需要は高まり続けており、投資家は機関採用と金融資産のオンチェーン移転・管理を促進するプロジェクトに関心を寄せている。**1、Hyperliquid (HYPE)：** 永続契約取引所。HIP-3プロトコル（図表6参照）を通じて、株式やコモディティなどの従来資産の取引をサポート。標準取引時間外でも価格発見を促進し、市場の変動が激しいときにトレーダーに柔軟性を提供。**2、Morpho (MORPHO)：** 分散型貸付プラットフォーム。預金額は100億ドル超、未払いローンは約40億ドル。非管理金庫も提供し、戦略的な貸付運用で受動的収益を得られる。機関投資家の関心も高まっている。**3、Sky Protocol (SKY)：** 元Makerの分散型貸付アプリ。ネイティブステーブルコインUSDSを用いて貸付・担保を行う。超過担保を用いたUSDSの発行により、DeFiのオンチェーン流動性と信用創造を促進。図表6：2026年第一四半期の従来資産のHIP-3未決済契約量は大幅に増加****金融セクター以外では、今四半期好調だったのはトークン化テーマに関連するスマートコントラクトプラットフォーム2つ：* **Canton (CC)：** 伝統的金融機関向けに設計され、プライバシーとコンプライアンスを満たしつつ取引を可能にする。Broadridge、Citadel、Bank of Americaなど主要金融機関に採用され、DTCCと連携し、トークン化資産の決済・後処理インフラを支援。 * **LayerZero (ZRO)：** クロスチェーンメッセージングプロトコル。最近、自身のLayer 1スマートコントラクトブロックチェーン「Zero」の構築を計画と発表。DTCCやインターコンチネンタル取引所（NYSEの親会社）など主要金融機関が、株式、ETF、国債のトークン化や24時間取引の支援について検討中。### 2026年Q2展望金利の再評価と地政学的緊張の中、短期的な見通しは不透明だが、暗号通貨特有の好材料も次々と現れている。長期的な普及と価格上昇の兆しだ。重要な推進要因は規制の進展、特に「Clarity Act（明確化法案）」の提案。これは暗号資産の資本市場に伝統的金融と類似した枠組みを構築することを目的とし、登録・情報開示義務、資産区分、インサイダー取引規則などを規定。すでに下院を通過し、上院で審議中。Polymarketのオッズによると、年末までに成立する可能性は50%以上と見られる（図表7）。我々は、「Clarity Act」の成立は、特にトークン化された金融資産を支援するセクター、例えばスマートコントラクトプラットフォームや金融機関にとって大きな勝利となると考えている。図表7：規制の明確化は間近に迫っている
Grayscale：2026Q1地政学的動揺の中、AIと金融アプリケーションが優れたパフォーマンスを示す
出典：Grayscale Research；翻訳：金色财经
本文のポイント：
2026年Q1は変動性が特徴： 地政学的リスクとマクロ経済の再評価が激しい市場変動を引き起こす。
全業界で下落： 六大暗号資産セクターのリターンは連続2四半期マイナス、リスク回避とレバレッジ解消の動きが加速。
金融アプリケーションとトークン化プロジェクトが先行： 機関投資家の採用と規制の明確化に支えられ、関連プロジェクトは市場平均を上回る。
AI関連トークンが好調： 人工知能への関心加速とエージェントのオンチェーン金融決済需要の明確化により、AIセクターが台頭。
全体のパフォーマンス
2026年第一四半期は暗号市場にとって再び挑戦の四半期となった。地政学的・マクロ経済的不確実性の高まりの中、六大セクターはすべてマイナスリターンを記録。しかし、詳細なデータ分析からは、基盤環境は建設的な方向へ向かいつつあることが見て取れる。トークン化活動は引き続き拡大し、AI関連プロジェクトは堅調を維持している。
グレイシャーリサーチとFTSE/Russellは、暗号資産市場を整理するために「Crypto Sectors」フレームワークを採用。2026年3月のリバランス時点で、このフレームワークは208のトークンを6つの異なる市場セクターに分類し、市場総額は2.1兆ドルに達している（図表1）。
図表1：暗号セクターのフレームワークはデジタル資産市場の整理に役立つ
基本的な状況
マクロ視点では、2026年Q1のブロックチェーン活動の基本指標はまちまちだが（図表2）、細分化されたデータはより積極的なトレンドを示している。
ブロックチェーンは企業ではないが、その経済活動は類似の指標で測定可能。最も重要な3つの指標は：ユーザー数、取引量、取引手数料。ブロックチェーンの擬似匿名性により、「アクティブアドレス」がユーザー数の近似値として使われる。手数料は、ユーザーが取引検証に支払う意欲を反映している。
各セクターのアクティブトレンドは異なる。暗号通貨セクターとスマートコントラクトプラットフォームの両方で、日平均取引量は約14%の増加。全体の手数料は30%以上減少したが、その大部分は価格下落（ドル建て）によるもので、使用量の減少ではない。暗号通貨セクターのアクティブアドレスはやや減少した一方、スマートコントラクトプラットフォームのアクティブアドレスは約20%増加し、ユーザー活動はより多機能・多様なアプリケーションを持つネットワークへとシフトしている。
図表2：2026年第一四半期の基本指標は継続的に低迷
しかし、表面下では、一部セクターのアプリケーションは引き続き成長している。例えば、トークン化活動は依然として堅調。図表3に示すように、トークン化資産は新高値を更新し、前年比245%増。ステーブルコインも35%増加。取引活動も加速し、ステーブルコインの日平均取引量は前年比で倍増し、3月中旬には過去最高に近づいた。
図表3：2026年第一四半期のトークン化とステーブルコインの指標は増加
価格動向の追跡
六大セクターのリターンは連続2四半期マイナス（図表4）。AIと金融セクターは比較的堅調だが、ユーティリティ＆サービスや消費者・文化セクターは最も下落が激しく、投資家は動きのある投機的セクターから、よりファンダメンタルに基づく領域へとシフトしている。
図表4：2026年第一四半期の各セクターのリターンはすべてマイナス
約90%の資産が第一四半期に下落したが、一部のトークンは好調を維持。図表4は、ボラティリティ調整後のリターンを示し、2026年Q1で最もパフォーマンスの良かった20のトークンをリストアップ。これらの好調なトークンは主にAIと金融インフラのセクターに集中している。
図表5：トップ20のAIおよびDeFi関連プロジェクトのパフォーマンス
AIの革新は加速し、市場全体や関連暗号資産に影響を与えている。ブロックチェーンは従来の金融に比べて優位性があり、人工知能エージェントの軌道に乗る可能性が高いと、Citrini Researchのレポートでも指摘されている。本四半期、AI分野で特に好調だった例は次の2つ：
Kite (KITE)： AIエージェント向けに構築されたLayer 1ブロックチェーン。スマートエージェントのウォレット、ID、決済チャネルのネイティブインフラを提供。KiteはGoogleのエージェントペイメント協定に参加し、メインネットローンチ前のロードマップを示した。
Bittensor (TAO)： AI開発用の分散型ネットワーク。モデル訓練、推論、AIエージェントを含む129のサブネットを持つ。Bittensorのサブネット「Templar」は、これまでで最大規模の分散型大規模言語モデル（LLM）の事前訓練を完了したと発表。
ブロックチェーン技術の金融応用、例えばトークン化やDeFiも引き続き拡大。市場の変動は従来の取引時間の制約を露呈させている。オンチェーン取引の需要は高まり続けており、投資家は機関採用と金融資産のオンチェーン移転・管理を促進するプロジェクトに関心を寄せている。
1、Hyperliquid (HYPE)： 永続契約取引所。HIP-3プロトコル（図表6参照）を通じて、株式やコモディティなどの従来資産の取引をサポート。標準取引時間外でも価格発見を促進し、市場の変動が激しいときにトレーダーに柔軟性を提供。
2、Morpho (MORPHO)： 分散型貸付プラットフォーム。預金額は100億ドル超、未払いローンは約40億ドル。非管理金庫も提供し、戦略的な貸付運用で受動的収益を得られる。機関投資家の関心も高まっている。
3、Sky Protocol (SKY)： 元Makerの分散型貸付アプリ。ネイティブステーブルコインUSDSを用いて貸付・担保を行う。超過担保を用いたUSDSの発行により、DeFiのオンチェーン流動性と信用創造を促進。
図表6：2026年第一四半期の従来資産のHIP-3未決済契約量は大幅に増加
金融セクター以外では、今四半期好調だったのはトークン化テーマに関連するスマートコントラクトプラットフォーム2つ：
Canton (CC)： 伝統的金融機関向けに設計され、プライバシーとコンプライアンスを満たしつつ取引を可能にする。Broadridge、Citadel、Bank of Americaなど主要金融機関に採用され、DTCCと連携し、トークン化資産の決済・後処理インフラを支援。
LayerZero (ZRO)： クロスチェーンメッセージングプロトコル。最近、自身のLayer 1スマートコントラクトブロックチェーン「Zero」の構築を計画と発表。DTCCやインターコンチネンタル取引所（NYSEの親会社）など主要金融機関が、株式、ETF、国債のトークン化や24時間取引の支援について検討中。
2026年Q2展望
金利の再評価と地政学的緊張の中、短期的な見通しは不透明だが、暗号通貨特有の好材料も次々と現れている。長期的な普及と価格上昇の兆しだ。
重要な推進要因は規制の進展、特に「Clarity Act（明確化法案）」の提案。これは暗号資産の資本市場に伝統的金融と類似した枠組みを構築することを目的とし、登録・情報開示義務、資産区分、インサイダー取引規則などを規定。すでに下院を通過し、上院で審議中。Polymarketのオッズによると、年末までに成立する可能性は50%以上と見られる（図表7）。
我々は、「Clarity Act」の成立は、特にトークン化された金融資産を支援するセクター、例えばスマートコントラクトプラットフォームや金融機関にとって大きな勝利となると考えている。
図表7：規制の明確化は間近に迫っている