著者：蘇揚、騰訊科技The Informationは最近、SpaceXが最速今週秘密のIPO招股書を提出し、今年6月に正式上場を目指していると報じた。これは米国株史上最大規模の上場取引が間もなく誕生することを意味するだけでなく、イーロン・マスクが過去半年間にわたり密かに仕掛けてきた「連鎖的な策略」の一端を明らかにした。この招股書提出前に、彼は静かにAI企業の買収や半導体製造の展開、モバイル通信エコシステムの再構築を進め、SpaceXを時価総額1.25兆ドルの巨大企業へと変貌させていた。個人投資家が主役----今回のIPOの最大の注目点は、その驚異的な規模だ。準備に関わるコンサルタントの予測によると、SpaceXの調達規模は750億ドルを超える可能性があり、以前の噂の500億ドルを上回るだけでなく、2025年の米国の新規株式公開総額をも超える見込みだ。しかし、通常のIPOとは異なり、マスクは個人投資家により多くの発言権を持たせることを強く主張している。米国株の標準的なIPOでは散户は全体の10%しか得られないが、SpaceXは普通の投資家に20%以上のシェアを割り当て、Robinhoodなどのプラットフォームを通じて直接申し込みも可能にする。この動きは、Teslaの成功に味をしめた結果だ。Teslaの多くの重要プロジェクトでは、多くの散户投資家の支持を得てきた。また、SpaceXは従来の6ヶ月のロックアップ期間を廃止し、新たな仕組みに置き換えることで、既存株主が一斉に売却して株価を乱すのを防ぐ狙いもある。現時点で、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの一流投資銀行は正式に採用されていないが、すでにこの「マスク式」非標準的なプロセスの準備を進めている。SpaceXが上場しなければ資金が尽きる--------------マスクが6月の上場を急ぐ理由の一つは、SpaceXの財務状況が危機的な状態にある可能性だ。ロイターの情報筋によると、SpaceXは昨年、売上高150億〜160億ドル、EBITDA約80億ドル、フリーキャッシュフロー約20億ドルを達成した。しかし、2024年2月に2500億ドルを投じてマスクのAI企業xAIを買収した後、財政は次第に逼迫してきている。xAIはまるで資金を大量に消耗する底なしの穴のようだ。情報筋によると、2025年のほとんどの期間、xAIは月平均約10億ドルを消費し、主にデータセンターの構築とチップの調達に充てている。2025年前の9ヶ月だけで、2.1億ドルの収益に対し、95億ドルを使い果たした。さらに、以前に買収したXプラットフォーム（旧Twitter）も加わり、現在のSpaceXはロケット打ち上げ事業を持つAI研究所のような状態だ。Xのサブスクリプション事業は年収10億ドルに届きそうだが、今後もxAIの計算能力投資により、損失が続く見込みだ。巨大な計算能力需要を支えるため、xAIはNVIDIAのチップを調達するためにさまざまな創意工夫を凝らし、マスクがTwitter買収時に背負った125億ドルの負債も抱えている。複数の非公開プロジェクトを束ね、マスクはAIモデルのGrokと宇宙データセンターの融合が、衛星ブロードバンドだけを売るよりも爆発的なビジネスになると投資家に示そうとしている。xAIとSpaceXの連携は、「二律背反の解決」をもたらす。xAIはSpaceXのプラットフォームを通じて資金を得て、SpaceXはxAIの「宇宙計算力」を活用して新たな商業打ち上げの受注を獲得し、互いに支え合っている。SpaceX、Neuralink、Anthropic、xAIに投資した私募投資機関Brilliant Phoenix Alのパートナー芦義は、「xAIの過剰な資金消耗問題を解決することこそ、SpaceXの上場の最も直接的かつ緊急の動機だ」と語る。遅延と成長の壁-------SpaceXのほぼすべての壮大なビジョン、特にマスクが念願する月面・火星計画は、Starship（スターシップ）に依存している。しかし、スターシップの進捗は何年も遅れている。2019年には、SpaceXは2021年に商用運用を開始できると楽観的に見込んでいたが、実現しなかった。スターシップの商用化遅延は一連の連鎖反応を引き起こしている。SpaceXの次世代モバイルインターネット衛星もスターシップの展開を待ち、計画中の軌道データセンターもスターシップによる宇宙輸送を前提としている。NASAの2028年月面着陸目標も、スターシップの着陸船の遅れにより難航している。一方、ジェフ・ベゾスのBlue Originは、競合する月着陸船の開発を追いかけている。進捗を急ぐため、SpaceXの総裁グウィン・ショットウェルは3月初めに、今後数週間で再度試験飛行を行うと約束したが、その前にテキサスの発射台での「バージョン3」の失敗が市場に疑念をもたらした。言うまでもなく、スターシップが一日でも遅れるたびに、SpaceXの評価バブルは一層破裂のリスクを増す。上場前の追い込み期、SpaceXの主要収入源であるスターリンク衛星事業も成長の壁に直面している。世界のユーザー数はすでに1000万人を突破したが、大都市の住民は有線ブロードバンドに慣れているため、スターリンクは欧米で値下げを余儀なくされ、T-Mobileの携帯プランに組み込もうと試みている。さらに、マスクはEchoStarの周波数帯を約200億ドルで買収し、衛星を使って携帯電話の信号の届かない場所でも直接ビデオ通話を可能にしようとしている。この動きは業界内で大きな議論を呼び、多くの幹部は、一般ユーザーが追加料金を払うことに同意するか疑問視している。また、Appleも価格交渉がまとまらず、スターリンクとの主要取引に慎重な姿勢を崩していない。この高投資・低リターンのモバイル事業が、ロケット打ち上げのように競争優位を築けるかどうかは、IPO前に投資家が最も問うべき課題だ。TerafabがIPOに彩りを添える-------------「チップ供給の脆弱性」を根本的に解決するため、マスクは最近、テキサスの巨大工場で「Terafab」という合弁計画を発表した。これは、チップ設計・製造・封止を一体化した大規模なプロジェクトで、毎年1億台のOptimusロボットや宇宙データセンターの運用に耐えうる2ナノメートルチップを生産することを目標としている。初期コストは200億〜250億ドルと見積もられている。マスクは、台積電の生産能力拡大が遅いことを理由に挙げているが、分析者はこれを「困難な任務」と見なしている。半導体の製造経験がなく、工場の稼働開始は最早2028年になる見込みだからだ。エンスタンの半導体上級アナリスト、ステイシー・ラスゴンは、「マスクだから否定しないが、これは火星にロケットを送るよりも難しいかもしれない」と述べている。技術とサプライチェーンの面では、高性能露光装置はほぼオランダのASMLに依存し、納期は1〜2年と長く、新規顧客はさらに待たされることになる。ロジックチップ、メモリチップ、先進封止技術の差異も大きく、これらを一つの工場で統合することはシステムの複雑さを何倍にも増す。しかし、このビジョンは確かにIPOの新たなストーリーを加える。SpaceXはもはや貨物輸送だけでなく、自らのシリコン脳を築きつつあるのだ。「全華班」終焉-------企業が兆ドル規模の評価に達する絶頂期に、SpaceXの内部管理には微妙な亀裂が生じている。xAIの創設チームは2026年第1四半期に激しい動揺を経験し、推論チームの責任者・吴宇怀（トニー・ウー）、AI最適化アルゴリズムの提唱者・吉米・バ（Jimmy Ba）、コアアーキテクト・杨格（グレッグ・ヤン）など、多くの華人中心の主要メンバーが次々に離職し、現在は2人だけが在籍している。2月初め、マスクはxAIの大規模再編を発表し、事業をGrokチャットボットと音声製品、プログラミング、Imagine動画、そして「Macrohard」デジタルインテリジェンスの4つのコア部門に分割した。この組織再編の背景には、マスクのエンジニアリング進捗への不満もある。情報筋によると、彼は何度も、データセンターの構築がAIモデルの持続的な優位性をもたらしていないと述べており、その挫折感が今回の再編を促した。ほぼすべての共同創設者が離職し、マスクは「基礎から再構築」する必要に迫られている。彼はまた、「仮想社員」と呼ばれるプロジェクトを開発し、一部の人手を代替しようとしている。IPOに向かう投資家にとって、マスクがTesla、SpaceX、xAIの間でどのようにエネルギーを配分し、社内の複雑な利害調整を行っているかは、今後の注目点だ。6月の上場が迫る中、史上最大規模のIPOは、火星へのノアの方舟となるのか、それともAIバブルの崩壊を加速させる資本の大波となるのか、その行方はまもなく明らかになる。
マスクは3つの「チェスの駒」と750億ドルを交換したいと考えている
著者：蘇揚、騰訊科技
The Informationは最近、SpaceXが最速今週秘密のIPO招股書を提出し、今年6月に正式上場を目指していると報じた。
これは米国株史上最大規模の上場取引が間もなく誕生することを意味するだけでなく、イーロン・マスクが過去半年間にわたり密かに仕掛けてきた「連鎖的な策略」の一端を明らかにした。
この招股書提出前に、彼は静かにAI企業の買収や半導体製造の展開、モバイル通信エコシステムの再構築を進め、SpaceXを時価総額1.25兆ドルの巨大企業へと変貌させていた。
個人投資家が主役
今回のIPOの最大の注目点は、その驚異的な規模だ。
準備に関わるコンサルタントの予測によると、SpaceXの調達規模は750億ドルを超える可能性があり、以前の噂の500億ドルを上回るだけでなく、2025年の米国の新規株式公開総額をも超える見込みだ。
しかし、通常のIPOとは異なり、マスクは個人投資家により多くの発言権を持たせることを強く主張している。米国株の標準的なIPOでは散户は全体の10%しか得られないが、SpaceXは普通の投資家に20%以上のシェアを割り当て、Robinhoodなどのプラットフォームを通じて直接申し込みも可能にする。
この動きは、Teslaの成功に味をしめた結果だ。Teslaの多くの重要プロジェクトでは、多くの散户投資家の支持を得てきた。
また、SpaceXは従来の6ヶ月のロックアップ期間を廃止し、新たな仕組みに置き換えることで、既存株主が一斉に売却して株価を乱すのを防ぐ狙いもある。
現時点で、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの一流投資銀行は正式に採用されていないが、すでにこの「マスク式」非標準的なプロセスの準備を進めている。
SpaceXが上場しなければ資金が尽きる
マスクが6月の上場を急ぐ理由の一つは、SpaceXの財務状況が危機的な状態にある可能性だ。
ロイターの情報筋によると、SpaceXは昨年、売上高150億〜160億ドル、EBITDA約80億ドル、フリーキャッシュフロー約20億ドルを達成した。
しかし、2024年2月に2500億ドルを投じてマスクのAI企業xAIを買収した後、財政は次第に逼迫してきている。
xAIはまるで資金を大量に消耗する底なしの穴のようだ。
情報筋によると、2025年のほとんどの期間、xAIは月平均約10億ドルを消費し、主にデータセンターの構築とチップの調達に充てている。2025年前の9ヶ月だけで、2.1億ドルの収益に対し、95億ドルを使い果たした。
さらに、以前に買収したXプラットフォーム（旧Twitter）も加わり、現在のSpaceXはロケット打ち上げ事業を持つAI研究所のような状態だ。Xのサブスクリプション事業は年収10億ドルに届きそうだが、今後もxAIの計算能力投資により、損失が続く見込みだ。
巨大な計算能力需要を支えるため、xAIはNVIDIAのチップを調達するためにさまざまな創意工夫を凝らし、マスクがTwitter買収時に背負った125億ドルの負債も抱えている。
複数の非公開プロジェクトを束ね、マスクはAIモデルのGrokと宇宙データセンターの融合が、衛星ブロードバンドだけを売るよりも爆発的なビジネスになると投資家に示そうとしている。
xAIとSpaceXの連携は、「二律背反の解決」をもたらす。xAIはSpaceXのプラットフォームを通じて資金を得て、SpaceXはxAIの「宇宙計算力」を活用して新たな商業打ち上げの受注を獲得し、互いに支え合っている。
SpaceX、Neuralink、Anthropic、xAIに投資した私募投資機関Brilliant Phoenix Alのパートナー芦義は、「xAIの過剰な資金消耗問題を解決することこそ、SpaceXの上場の最も直接的かつ緊急の動機だ」と語る。
遅延と成長の壁
SpaceXのほぼすべての壮大なビジョン、特にマスクが念願する月面・火星計画は、Starship（スターシップ）に依存している。しかし、スターシップの進捗は何年も遅れている。
2019年には、SpaceXは2021年に商用運用を開始できると楽観的に見込んでいたが、実現しなかった。
スターシップの商用化遅延は一連の連鎖反応を引き起こしている。SpaceXの次世代モバイルインターネット衛星もスターシップの展開を待ち、計画中の軌道データセンターもスターシップによる宇宙輸送を前提としている。NASAの2028年月面着陸目標も、スターシップの着陸船の遅れにより難航している。
一方、ジェフ・ベゾスのBlue Originは、競合する月着陸船の開発を追いかけている。
進捗を急ぐため、SpaceXの総裁グウィン・ショットウェルは3月初めに、今後数週間で再度試験飛行を行うと約束したが、その前にテキサスの発射台での「バージョン3」の失敗が市場に疑念をもたらした。
言うまでもなく、スターシップが一日でも遅れるたびに、SpaceXの評価バブルは一層破裂のリスクを増す。
上場前の追い込み期、SpaceXの主要収入源であるスターリンク衛星事業も成長の壁に直面している。
世界のユーザー数はすでに1000万人を突破したが、大都市の住民は有線ブロードバンドに慣れているため、スターリンクは欧米で値下げを余儀なくされ、T-Mobileの携帯プランに組み込もうと試みている。
さらに、マスクはEchoStarの周波数帯を約200億ドルで買収し、衛星を使って携帯電話の信号の届かない場所でも直接ビデオ通話を可能にしようとしている。この動きは業界内で大きな議論を呼び、多くの幹部は、一般ユーザーが追加料金を払うことに同意するか疑問視している。
また、Appleも価格交渉がまとまらず、スターリンクとの主要取引に慎重な姿勢を崩していない。
この高投資・低リターンのモバイル事業が、ロケット打ち上げのように競争優位を築けるかどうかは、IPO前に投資家が最も問うべき課題だ。
TerafabがIPOに彩りを添える
「チップ供給の脆弱性」を根本的に解決するため、マスクは最近、テキサスの巨大工場で「Terafab」という合弁計画を発表した。
これは、チップ設計・製造・封止を一体化した大規模なプロジェクトで、毎年1億台のOptimusロボットや宇宙データセンターの運用に耐えうる2ナノメートルチップを生産することを目標としている。初期コストは200億〜250億ドルと見積もられている。
マスクは、台積電の生産能力拡大が遅いことを理由に挙げているが、分析者はこれを「困難な任務」と見なしている。半導体の製造経験がなく、工場の稼働開始は最早2028年になる見込みだからだ。
エンスタンの半導体上級アナリスト、ステイシー・ラスゴンは、「マスクだから否定しないが、これは火星にロケットを送るよりも難しいかもしれない」と述べている。
技術とサプライチェーンの面では、高性能露光装置はほぼオランダのASMLに依存し、納期は1〜2年と長く、新規顧客はさらに待たされることになる。ロジックチップ、メモリチップ、先進封止技術の差異も大きく、これらを一つの工場で統合することはシステムの複雑さを何倍にも増す。
しかし、このビジョンは確かにIPOの新たなストーリーを加える。SpaceXはもはや貨物輸送だけでなく、自らのシリコン脳を築きつつあるのだ。
「全華班」終焉
企業が兆ドル規模の評価に達する絶頂期に、SpaceXの内部管理には微妙な亀裂が生じている。
xAIの創設チームは2026年第1四半期に激しい動揺を経験し、推論チームの責任者・吴宇怀（トニー・ウー）、AI最適化アルゴリズムの提唱者・吉米・バ（Jimmy Ba）、コアアーキテクト・杨格（グレッグ・ヤン）など、多くの華人中心の主要メンバーが次々に離職し、現在は2人だけが在籍している。
2月初め、マスクはxAIの大規模再編を発表し、事業をGrokチャットボットと音声製品、プログラミング、Imagine動画、そして「Macrohard」デジタルインテリジェンスの4つのコア部門に分割した。
この組織再編の背景には、マスクのエンジニアリング進捗への不満もある。情報筋によると、彼は何度も、データセンターの構築がAIモデルの持続的な優位性をもたらしていないと述べており、その挫折感が今回の再編を促した。
ほぼすべての共同創設者が離職し、マスクは「基礎から再構築」する必要に迫られている。彼はまた、「仮想社員」と呼ばれるプロジェクトを開発し、一部の人手を代替しようとしている。
IPOに向かう投資家にとって、マスクがTesla、SpaceX、xAIの間でどのようにエネルギーを配分し、社内の複雑な利害調整を行っているかは、今後の注目点だ。
6月の上場が迫る中、史上最大規模のIPOは、火星へのノアの方舟となるのか、それともAIバブルの崩壊を加速させる資本の大波となるのか、その行方はまもなく明らかになる。