ジム・チノスは「滑稽な取引劇」と嘆く：Nakamotoの買収案が株主希釈問題を引き起こす

著名な空売り投資家ジム・クレイマーは、Nakamoto Inc.の最新動きについて率直に批判し、「荒唐な劇場」と評した。このコメントは、デイビッド・ベイリーが上場企業Nakamotoを通じて発表した大規模買収計画を指している。買収対象は、ビットコイン雑誌を所有するBTC Incと、ビットコインに特化したヘッジファンドUTXO Managementだ。表面上は合理的な事業統合のように見えるが、取引の詳細やジム・クレイマーら批評家が指摘する問題点は、既存株主に潜在的な損害をもたらす可能性を示唆している。

ベイリーの「ストック王朝」危機

過去を振り返ると、デイビッド・ベイリーはビットコインの在庫取引のブームの中で7億1000万ドルを調達し、「ビットコイン在庫王朝」を築くと宣言していた。しかし九ヶ月後、その野心的な計画は困難に直面し、彼が支配する企業は深刻な下落を見せている。現在、ベイリーはこの企業の空殻を利用して、自身の他の二つの企業を買収しようとしているが、この手法自体が市場から疑問視されている。

3億6360万株の新株発行による株主希薄化の危機

最も議論を呼んでいるのは、取引の構造だ。NakamotoはBTC IncとUTXO Managementを買収するために、3億6360万株の新株を発行する計画だ。これは流通株数のほぼ倍増に相当する。2025年に株主の承認を得た合意によると、新株の発行価格は1株あたり1.12ドルとされていたが、その時点では参考値だった。これに基づくと、この取引の表面上の価値は約4億7000万ドルとなる。

しかし、表面上の価値と実際の価値には大きな乖離がある。Nakamotoの株価は発表後すぐに下落し、水曜日には0.29ドルで取引を終えた。これにより、発行された3億6360万株の実質的な価値はわずか1億700万ドルに過ぎず、紙面価値の約四分の一にとどまる。その後も株価は下落を続け、金曜日には0.24ドルまで下落した。これにより、既存株主は深刻な持ち分希薄化に直面している。

これはベイリーが初めて株主価値を毀損したわけではない。昨年のPIPE（私募投資公開株）解除時には、Nakamotoの株価は96％も急落した。当時、ベイリーは「取引を求めてきた株主」に対し、撤退を勧めていた。今から五ヶ月後、彼はすでに大きく価値を失った株式を使って自社を買収しようとしており、この循環は投資家に不安をもたらしている。

収益データの不一致と誇大疑惑

さらに問題となるのは、収益データの不整合だ。発表翌日、ベイリーはビットコイン雑誌主催のXスペースで、BTC IncとUTXO Managementが2025年に「1億ドル超の収益を達成した」と投資家に語った。しかし、わずか一日後に提出されたSECの8-K書類に記載された収益額は7800万ドルであり、2200万ドルの差が生じている。

この前後の数字の不一致は、市場にベイリーが誇張しているのではないかとの疑念を呼び起こしている。投資家向けのコミュニケーションにおいて虚偽の数字を報告することは、差額の大小に関わらず、投資家を誤導する行為となり得る。

空売り投資家の警鐘：過去の再現

ジム・クレイマーは、こうした取引に対して長年警鐘を鳴らしてきた。彼は著名な空売り投資家であり、在庫取引に対して批判的な立場をとり、関連する戦略のオプションを積極的に空売りしている。Nakamotoのこの買収発表後、クレイマーは容赦なく、「荒唐無稽な劇場」と評し、取引の背後にある深層的な懸念を示した。

彼が警戒を続ける理由は、繰り返されるパターンを見ているからだ。新株発行による買収、株価の下落、株主の持ち分希薄化、その後に縮小した株式を使った次の買収――このサイクルは、個人投資家にとって悪夢であり、クレイマーの批判は市場に警鐘を鳴らす役割を果たしている。

Nakamotoとデイビッド・ベイリーは、これまでの批判に対して公式なコメントを出していない。しかし、いずれにせよ、この取引は株主保護の観点から重要なケーススタディとなっている。