TLTの動きを見ると、利回りが上昇している一方で価格が下落していることは、依然としてインフレ懸念があり、金利が高水準に維持されていることを示唆しています。ほとんどの場合、これは直ちに景気後退を意味するのではなく、むしろ遅れてやってくる景気後退を示しています。

現在、私たちは本質的にソフトランディングと景気後退の過程の最中にあります。しかし、不確実性が薄れ、インフレがさらに低下し、最終的に利下げが行われたとしても、景気後退は避けられない可能性があります。それが今起こるのか、後で起こるのかに関わらず、そのリスクは消えず、単に遅れるだけです。

私が今のところ考えているシナリオは、FRBの介入の中で4月の利下げのコンセンサスが約85％であるにもかかわらず、近い将来に景気後退は起こらないというものです。なぜなら、もし今週紛争の解決を見ることになれば、そのコンセンサスは迅速に利下げなしの方向にシフトし、ソフトランディングのシナリオが再び勢いを増す可能性が高いためです。

しかし重要なのは、それはあくまで「ソフトランディングのシナリオ」に過ぎず、その後の市場心理を支配することになり得るということです。そして、景気後退は依然として起こる可能性があり、今ではなく後になって起こるということです。