英偉達を売却し、発電所を買収、24歳の異端AI投資家が1年で50億ドルを稼ぐ

原文タイトル：英伟达を売却し、発電所を買う、24歳の異色AI投資家が1年で50億ドル稼いだ

原文著者：動察 Beating

原文出典：

転載：火星财经

文｜Sleepy.txt

2026年2月、ヘッジファンドのSituational Awareness LPが四半期保有銘柄報告を提出した。そこには、2025年第4四半期末時点で同ファンドの米国株保有総時価総額が55億ドルであることが記されていた。

ウォール街は数兆ドルの資産を管理しているが、55億ドルはごくわずかだ。しかし、このファンドは12か月前の運用規模がわずか4千万ドル未満だったのに、創設者兼最高投資責任者は1999年生まれの若者だ。

彼の名はレオポルド・アッシェンブレナー。24歳。

たった12か月で、このファンドを3.83億ドルから55.17億ドルへと14倍超に成長させた。同期間のS&P500の上昇率は数値の範囲内だった。

さらに驚くべきは彼の保有銘柄だ。四半期保有報告を開いても、経済ニュースのトップを飾るAIスター企業は見当たらない。代わりに、燃料電池企業、破産寸前から這い上がったビットコインマイナー、市場から見捨てられつつある半導体大手などが並ぶ。

彼は自分のファンドはAIに投資していると言うが、その保有銘柄はまるでAIファンドのものとは思えない。むしろ、狂人の買い物リストのようだ。

しかし、その狂人こそ、世界で最も早く、最も深くAIが世界をどう変えるかを理解している一人だ。ウォール街に入る前は、OpenAIの研究員として、AIが人類より賢くなるときに制御を保つ方法を模索していた。後に、言ってはいけないことを口にして追放され、165ページに及ぶ長文の白書を書き、多くの人が荒唐無稽と感じる未来を予言した。

その後、彼は全財産を投じて一攫千金を狙った。

55億ドルの内訳：彼は一体何を買ったのか

レオポルド・アッシェンブレナーの投資天才ぶりを理解する最も直接的な方法は、彼の保有銘柄報告を一行ずつ読むことだ。

彼の最大の保有銘柄はBloom Energy。保有時価は8.76億ドルで、全体の15.87％を占める。

この会社は燃料電池を手掛けている。正確には、「固体酸化物燃料電池」と呼ばれるもので、天然ガスを直接電力に変換し、効率が非常に高い。創業者のKR SridharはNASAの火星探査計画のエンジニアであり、フォーチュン誌は彼を「未来を創る五大未来学者の一人」と称した。

AIファンドが最大の賭けを、発電企業に賭けている。

Gartnerの予測によると、2025年のAI最適化サーバーの電力消費は93テラワット時から、2030年には432テラワット時へと五年で約五倍に増加する。米国のデータセンターの電力需要も2030年にはほぼ三倍の134.4ギガワットに達する見込みだ。米国の電力インフラの平均年齢はすでに25年以上で、多くの構成部品は40〜70年の耐用年数を超えている。

言い換えれば、AIに必要な電力は、既存の電力網が供給できる量を超えている。そして、その電力網自体も老朽化が進んでいる。

AI時代に最も希少な資源は、チップではなく電力だ。

Bloom Energyの燃料電池は、このボトルネックを回避できる。電力網に接続せず、データセンターのそばで直接発電し、24時間絶え間なく稼働できる。2025年、Bloom Energyは、イリノイ州のAIデータセンター向けにCoreWeaveから燃料電池の契約を獲得した。

このCoreWeaveは、レオポルドの第二の最大保有銘柄だ。

彼は価値7.74億ドルのCoreWeaveのコールオプションと、4.37億ドルの普通株を保有し、合計で12億ドル超を占める。全体の22％にあたる。CoreWeaveはGPUクラウドサービス企業で、暗号通貨マイニングから転換した。

2017年、Mike IntratorとBrian Venturoら数人が集まりビットコインを掘り始めた。2018年の暗号市場崩壊でマイニングは困難になったが、彼らは大量のGPUを持っていた。2019年、ひらめきが訪れる：GPUはマイニングだけでなく、AIの演算にも使えると。

こうして、同社はマイニングからAI演算の武器商人へと転換。2025年3月27日、CoreWeaveはNASDAQに上場し、1株40ドルで15億ドルを調達。マイニング企業からAIインフラの主要サプライヤーへと変貌を遂げた。

レオポルドが注目したのは、CoreWeaveの大量GPUと、NVIDIAとの深い結びつきだ。演算力が生産力の時代において、GPUを持つ者が王者だ。

しかし、最も理解し難いのは、彼の第三の最大保有銘柄：インテルだ。時価総額7.47億ドルの全てがコールオプションで、全体の13.54％を占める。

2025年のインテルは、ウォール街で最も嫌われる企業の一つだった。株価は2024年の高値から半減し、市場シェアはAMDやNVIDIAに奪われ、CEOも何度も交代。ほぼすべてのアナリストが「インテルは終わった」と言っていた。

しかし、レオポルドはこの時期にコールオプションを使って大量買いを敢行。これは極めて攻撃的な行動で、成功すれば大きく飛躍し、失敗すればゼロになるリスクを伴う。

彼が賭けたのは何か？たった二文字、「代工」だ。

2024年11月、米商務省はインテルが「CHIPS法」により最大78.6億ドルの直接資金支援を受けると発表。この資金の目的は、インテルを米国内の半導体代工企業に育て、TSMCと競争させることだ。

米中の技術断絶の背景の中、米国は「自国の人間」による半導体製造を必要としている。インテルは遅れをとっているが、唯一の選択肢だ。レオポルドが賭けたのは、インテルの技術ではなく、米国の国家意志だ。

次に、彼の保有銘柄はさらに面白い。Core Scientific（保有4.19億ドル）、IREN（3.29億ドル）、Cipher Mining（1.55億ドル）、Riot Platforms（7800万ドル）、Hut 8（3950万ドル）――これらはすべてビットコインマイナーだ。

なぜAIファンドが、ビットコインマイナーに投資するのか？

それは簡単だ。ビットコインマイナーは、米国で最も安価な電力と最大のデータセンター用地を持っているからだ。

Core Scientificは1300メガワット超の電力容量を持つ。IRENはオクラホマ州で1.6ギガワットの拡張計画を進めている。これらのマイナーは、激しい演算力競争の中で生き残るため、世界中の最も安い電力資源を長期契約で確保している。

そして今、AIデータセンターに最も必要なのは、電力と土地だ。

2022年、Core Scientificは暗号崩壊により破産申請。2024年1月に再建し、約10億ドルの負債を削減、NASDAQに再上場。その後、CoreWeaveと12年超の契約を締結し、マイニング施設をAIデータセンターに改装。全力で転換を進め、所有するビットコインも売却予定だ。

IREN（旧名Iris Energy）は、Microsoftと97億ドルのAI契約を締結し、19億ドルの前払い金を獲得。Cipher MiningはAmazonと15年のリース契約。Riot PlatformsはAMDと10年、3.11億ドルの契約を結んだ。

一夜にして、ビットコインマイナーはAI時代の地主へと変貌した。

さあ、このパズルを完成させよう。

Bloom Energyが電力を供給し、CoreWeaveがGPU演算力を提供、ビットコインマイナーが土地と安価な電源を供給、インテルが米国内の半導体製造能力を担う。さらに、第4の最大保有株Lumentum（4.79億ドル、光学素子、AIデータセンター間の通信の中核部品）、第9位SanDisk（2.50億ドル、データストレージ）、第11位EQT Corp（1.33億ドル、天然ガス生産者、燃料電池の燃料供給）も加わる。

これが一つの完結したAIインフラのサプライチェーンだ。

発電から送電、半導体製造、GPU演算、データ保存、光ファイバー通信まで。すべての要素を彼は買い集めている。

そして、もう一つの行動が、この論理をより鮮明にしている。2025年第4四半期に、彼は英偉達、Broadcom、Vistraの全保有を徹底的に売却した。これらは2024年のAIブームで最も値上がりした銘柄だ。

また、インド最大のITアウトソーサー、Infosysの空売りも行った。

最もホットなAIチップ株を売り払い、誰も買わない発電所やマイニング場を買う。AIプログラミングツールの進化によりプログラマーの効率が向上し、アウトソーシング需要が縮小するとの見立てだ。

すべての取引は一つの判断に向かう：AIのボトルネックはソフトウェアではなくハードウェア、アルゴリズムではなく電力、クラウドモデルではなく物理世界にある。

では、24歳の若者はどうやってこの認識を形成したのか？

東ドイツの医師の息子からOpenAIの反逆者へ

レオポルド・アッシェンブレナーはドイツ出身。両親は医師だ。母親は旧東ドイツ出身、父親は旧西ドイツ出身で、ベルリンの壁崩壊後に出会った。この家庭には、冷戦、分裂、再会という歴史的断絶の刻印がある。後に彼の地政学的な熱中も、ここから始まった可能性が高い。

しかし、ドイツは彼を留めなかった。後のインタビューでこう語っている：「本当にドイツを離れたかった。クラスで最も好奇心旺盛な子供だったら、もっと学びたいと思うだろう。でも先生は励まさず、嫉妬して抑制しようとした。」

彼はこれを「高罌粟花症候群」と呼んだ。背が高い者は皆、摘み取られる運命にあると。

15歳のとき、両親を説得し、単身アメリカへ渡り、コロンビア大学に入学した。

15歳で大学進学はどこでも異例だが、彼のコロンビアでの活躍は、「異端」から「伝説」へと変えた。経済学と数学・統計学の二重専攻で、Albert Asher Green記念賞、Romine経済学賞、Junior Phi Beta Kappaの名誉会員など、多くの賞を獲得。

17歳のとき、経済成長とリスクに関する論文を書き、著名経済学者のタイラー・コーエンはこう評した：「私が読んだとき、信じられなかった。17歳の子供が書いたとは思えない。もしMITの博士論文だったら、感銘を受けただろう。」

19歳で、卒業生代表（Valedictorian）としてコロンビア大学を卒業。これは同校の学部生最高の栄誉だ。2021年、世界は未だパンデミックの影にあったが、19歳のドイツ人少年がコロンビアの卒業式で全卒業生を代表して挨拶した。

タイラー・コーエンは彼にこう助言した：「経済学の博士号は取らなくていい。」

コーエンは、経済学界はすでに「頽廃」していると感じており、彼にもっと大きなことをやるよう促した。さらに、彼をシリコンバレーの「ツイッター奇人」文化に引き込み、AIや効果的利他主義、人類の長期的運命に夢中な人々の集まりへと導いた。

卒業後、レオポルドはまず遠見基金（Forethought Foundation）に入り、長期的な経済成長とリスクを研究。その後、SBFが設立したFTX未来基金に参加し、効果的利他主義の中心人物Nick BecksteadやWilliam MacAskillと共に働いた。彼の肩書は「オックスフォード大学グローバル・プライオリティ・リサーチ所の経済学者」。

この経験は重要だ。AI業界に入る前に、彼は何年もかけて、根本的に人類文明の進路を変える出来事は何かを体系的に考えてきた。

そして、彼はOpenAIに入った。

具体的な時期は不明だが、彼が所属したのは特別なチーム――「スーパーアラインメント」（Superalignment）チームだ。2023年7月5日に設立され、OpenAIの共同創設者イリヤ・スツケヴァーとアラインメントチームの責任者ヤン・レイケが共同リーダーを務めた。目的は、4年以内に超知能のアラインメント問題を解決し、人間より賢いAIでも人間の指示に従うことを保証することだった。

OpenAIはこのチームに20％の計算資源を投入すると約束したが、その約束と現実の間には大きな隔たりがあった。

レオポルドはOpenAI内部で、いくつかの不安を抱いた。彼は取締役会に安全性に関するメモを提出し、「深刻な不足」と警告した。外国政府による重要アルゴリズムの窃取を防ぐための対策だ。しかし、会社の反応は予想外だった。人事部は彼に話しかけ、「スパイ活動への懸念は人種差別的で建設的でない」と言った。弁護士も彼のAGIに対する見解や、所属チームの忠誠心を問いただした。

2024年4月、OpenAIは「機密情報漏洩」を理由に彼を解雇。

彼が漏らしたのは、3人の外部研究者と共有したAGI安全策に関するブレインストーミング資料だった。彼は、その資料に敏感な情報は含まれていないと述べている。社内でフィードバックを得るために共有するのは普通のことだと。

一か月後、イリヤ・スツケヴァーはOpenAIを去り、3日後にヤン・レイケも辞任。スーパーアラインメントチームは解散し、OpenAIの約束した20％の計算資源も実現しなかった。

「超知能の制御方法」を研究するチームが、超知能を作り出す企業によって解散されたのだ。

この皮肉さは、いくら強調しても足りない。しかし、レオポルドにとっては、解雇はむしろ解放だった。彼はもはや誰にも雇われず、内部のメモに気を遣う必要もない。自分の本音を世界に向かって語ることができる。

2024年6月4日、彼はsituational-awareness.aiというサイトに、長さ165ページの長文を公開した。そのタイトルは『Situational Awareness: The Decade Ahead』――『態勢感知：これからの10年』だ。

165ページの予言

レオポルドの投資論理を理解するには、この長文を読む必要がある。なぜなら、その55億ドルの保有は、この165ページの言葉の金融的翻訳だからだ。

この長文の核心は一言で要約できる：AGI（汎用人工知能）は2027年までに実現する可能性が非常に高い。

この判断は2024年6月には狂言のように思えたが、レオポルドの論証は非常にシンプルだ：規模の数値。

GPT-2からGPT-4まで、AIの能力は質的に飛躍し、幼児から高校生へと進化した。この飛躍の背後には、約10万倍（5つの数量級）の計算効率の向上がある。この増加は、物理的な演算能力の積み重ね、アルゴリズムの効率化、「束縛解除」による能力解放による。

彼の予測は、2027年までに同じ規模の成長が再び起こることだ。物理的な演算資源は、最先端モデルの訓練に使われる計算資源がGPT-4の100倍になる。アルゴリズムの効率は毎年0.5数量級ずつ向上し、4年で約100倍。さらに、「束縛解除」による恩恵も加わり、AIはチャットボットからツールを使い、自律的に行動できる知能体へと進化し、またもや数の飛躍を遂げる。

これら3つの100倍の積み重ねは、またもや10万倍の質的飛躍をもたらし、高校生を超え、人類を凌駕する。

この文章の真骨頂は、彼がこの予測から導き出した一連の結果だ。

第一の結果：兆ドル規模の演算クラスター。

彼はこう書く。過去1年で、シリコンバレーの話題は100億ドルの計算クラスターから、1000億ドル、そしてついには兆ドルのクラスターへと移行したと。毎六か月ごとに、取締役会の計画には一つずつゼロが増えている。今や、数億のGPUが稼働している。

この予測は2024年6月には誇張に思えたが、2025年1月、トランプ政権はStargate計画を発表。ソフトバンク、OpenAI、Oracle、MGXが共同出資し、4年で5,000億ドルを米国のAIインフラに投じるとした。最初の資金は1,000億ドル。すでにテキサス州で工事が始まっている。

彼の長文の中の「兆ドルクラスター」は、半年後にはホワイトハウスの公式計画となった。

第二の結果：電力危機。

何億ものGPUにはどれだけの電力が必要か？レオポルドの答えは、「米国の電力生産能力を数十ポイント引き上げる必要がある」。

データは彼の判断を裏付ける。2024年、アマゾン、マイクロソフト、グーグル、Metaの資本支出は合計2000億ドル超。2023年比で62％増。特にアマゾンは858億ドルを投じ、78％増。

2025年には、アマゾンの資本支出は1,000億ドルを突破する見込みだ。

これらの資金の大半は、データセンターと電力インフラに投入されている。

マイクロソフトは、10年前には想像もできなかったことを実現した。コンステレーション・エナジーと20年の電力購入契約を結び、三里島原子力発電所を再稼働させたのだ。

そう、1979年に米国史上最も深刻な原子力事故を起こした三里島だ。

この原子力発電所は2028年に再開し、「クレーン・クリーンエネルギーセンター」と改名され、マイクロソフトのデータセンターに電力を供給する。コンステレーションのCEOジョー・ドミンゲズはこう語る。「データセンターを含む重要産業に、毎日毎時間、十分で無炭素、信頼できるエネルギーを供給する必要があり、そのために原子力は唯一の選択肢だ。」

ソフトウェア企業が原子力発電所を再稼働させる時代、電力はもはやインフラの問題ではなく、戦略的資源の一つになった。

第三の結果：地政学的競争。

長文の中で最も議論を呼ぶ部分は、レオポルドが冷戦さながらの言葉で、AGI競争を「自由世界」の存亡を賭けた戦いと定義したことだ。彼は米国のトップAI研究所の安全対策を「ほとんど役に立たない」と批判し、AIのアルゴリズムとモデルの重みを国家の最高機密とみなす必要性を訴えた。

さらには、米国政府が最終的に「マンハッタン計画」に匹敵する国家レベルのAGIプロジェクトを開始せざるを得なくなると予言した。

これらの論争は激しい。批評家は、彼の見解は地政学の複雑さを過度に単純化し、恐怖を煽る物語で無制限の加速を正当化していると指摘する。

一方、彼の見解に共感する者もいる。Anthropicのダリオ・アモデイ、OpenAIのサム・アルトマンも、彼と同じくAGIは近いと考えている。

長文の真価は、その予測の正確性ではなく、完全な思考枠組みを提供している点にある。

もし、AGIが2027年前後に実現するなら、その前に何が必要か？

世界は何を求めるのか？膨大な演算能力だ。

演算能力は何を必要とするか？GPUだ。

GPUは何を必要とするか？電力だ。

電力はどこから来るのか？発電所、原子力発電所、安価な電力を持つビットコインマイニング場から。

半導体はどこで作るのか？TSMCだ。

しかし、中米の断絶が起きたら？インテルが必要になる。

データセンターの通信は？光学素子――Lumentum。

データはどこに保存する？SanDisk。

これが、その保有銘柄報告の論理だ。

長文は地図、保有銘柄はルートだ。レオポルドは、この165ページのマクロ予測を、実際に資金を投じる投資ポートフォリオに翻訳した。買いのたびに長文の論点を反映し、売りのたびに市場の誤った評価を見抜いた仮説を示している。

しかし、地図だけでは不十分だ。実際の市場では、もう一つ必要なものがある。それは、「皆が間違っていると言うときに、自分は正しいと信じ続ける」能力だ。

この能力は、2025年1月27日に最も厳しい試練を受けた。

DeepSeek衝撃

2025年1月27日、DeepSeekのDeepSeek-R1モデルのリリースは、ウォール街を恐慌に陥れた。このモデルは、OpenAIのo1に近い性能を持ちながら、コストは20〜50倍安い。さらに驚くべきは、その前身モデルDeepSeek-V3の訓練コストがわずか600万ドルとされ、米国制裁下の性能制限されたNVIDIA H800チップを使っていたことだ。

市場の論理は一瞬で崩壊した。

中国人が600万ドルと制裁されたチップだけで最先端モデルを訓練できるなら、米国の巨大テック企業が毎年投じる数千億ドルは何なのか？兆ドル規模の演算クラスター計画は意味をなすのか？GPUの需要は一気に崩壊しないのか？

恐怖は疫病のように拡散した。NVIDIAの株価は約17％急落し、時価総額は5930億ドル蒸発。これはウォール街史上最大の一日損失だ。フィラデルフィア半導体指数は9.2％下落し、2020年3月のパンデミック恐慌以来最大の下落率を記録。Broadcomは17.4％、Marvellは19.1％、Oracleは13.8％の下落。

下落はアジアから始まり、ヨーロッパへ伝播し、最終的に米国で爆発。ナスダック100指数の構成銘柄だけで、一日で1兆ドル近い時価総額が消えた。

シリコンバレーのベテラン投資家マーク・アンドリーセンは、TwitterでDeepSeekを「スプートニク・ショック」と呼び、「これは私が見た中で最も驚くべき、印象的なブレークスルーの一つだ」と述べた。彼は、「オープンソースのプロジェクトとして、世界への贈り物だ」とも。

レオポルドのファンドにとって、この日は本来なら大惨事だったはずだ。彼の保有銘柄はすべてAIインフラ株で、市場はAIインフラの論理を疑い始めていたからだ。

しかし、フォーチュン誌の報道によると、Situational Awareness LPの投資家の一人は、その日、市場のパニック売りの中で、大手テックファンドから問い合わせがあったと証言している。彼らの答えは五つの言葉だった。

「Leopoldは大丈夫と言っている」（Leopold says it’s fine.）

なぜレオポルドはそんなに冷静でいられるのか？それは、DeepSeekの登場は、彼の論理を覆すどころか、むしろ証明していると考えているからだ。

彼の長文には、こう書かれている：AIの進歩は止まらず、むしろ加速する。

アルゴリズム効率の向上は、AI発展の三大エンジンの一つだ。DeepSeekは、より少ないコスト、より弱いチップで、より強力なモデルを訓練した。これは、アルゴリズム効率が飛躍的に向上している証拠だ。効率が高まれば、同じ演算能力でより強力なAIを生み出せるため、むしろ演算需要は増える。

彼の長文の枠組みを使えば、DeepSeekは「GPUが不要になる証拠」ではなく、「一つ一つのGPUの価値が高まる証拠」だ。より少ないコストでより良いモデルを訓練できるなら、止まらずに、より多く、より大きく、より強力なモデルを訓練し続ける。

恐怖は、「需要が消える」という誤解から来る。しかし、AIを正しく理解している者は知っている。コスト低下は、需要を消し去るのではなく、むしろ拡大させるのだ。

レオポルドは恐慌の中、逆張りで買い増しを行った。市場はすぐに彼の正しさを証明した。NVIDIAとAIセクターは、その後数週間で急反発し、崩壊前よりも高い水準に戻った。

投資の世界では、信念こそ最も希少な資産だ。信念を持つのは難しいことではないが、皆が間違っているときにそれを貫くのは、ほぼ反人間的な行為だ。

物理的な世界の終わり

レオポルド・アッシェンブレナーの物語は、もちろん、天才少年が一攫千金を成し遂げた爽快な物語に簡略化できる。しかし、金だけに目を向けるのは、この物語の本当の価値を見失うことになる。

彼が本当に正しかったのは、皆がコードやモデルパラメータに目を奪われているときに、発電所の煙突やマイニング場の変電所、そして大陸を横断する光ファイバーケーブルに目を向けたことだ。

2024年、世界はGPT-5の性能や、Soraの動画生成能力、AIがプログラマーを置き換える時期について議論している。これらの議論はもちろん重要だ。しかし、レオポルドはもっと根源的な問いを投げかけた。それは、「これらはどれだけの電力を必要とするのか？」「電力はどこから来るのか？」というものだ。

この問いは一見、あまりにも素朴だが、実はAI時代最大の投資機会を指し示している。

AIは指数関数的に成長しているが、その支える物理インフラは未だ20世紀のままだ。レオポルドはこの裂け目を見抜き、その先にある物理的な世界の終わりまで追跡した。すべての一歩は、物理的なボトルネックから始まり、その解決策を持つ企業に賭けることだった。

この方法論の本質は、決して新しいものではない。19世紀のカリフォルニアゴールドラッシュのとき、最も儲けたのは、金を掘る者ではなく、シャベルやジーンズを売る者だった。リーバイ・ストラウスもその時代に台頭した。

しかし、その真理を知ることと、AI時代にそれを実行に移すことは別の話だ。

なぜなら、それを実行するには、二つの能力が必要だからだ。一つは、AIの技術動向と資源需要を深く理解する力。もう一つは、物理世界の具体的な知識、電力の出所やデータセンターの建設、光ファイバーの敷設を理解すること。

前者はOpenAIの研究室にいた経験、後者は倒産した鉱山企業の電力契約を調査する意欲だ。

技術者はAIは理解しても、電力市場は理解していない。金融の専門家は市場は理解しても、AIの物理的制約は理解していない。レオポルドは、その両方を持ち合わせている。

しかし、能力以上に重要なのは視点だ。

彼の長文には、よく引用される一節がある。「サンフランシスコで最初に未来を見ることができる」。この言葉の裏には、「未来は均一に分布していない」という潜在的な意味がある。

投資の本質は、すでに到来しているが、まだ均一に分布していない未来の中で、価格の歪みを見つけることだ。

レオポルドは、OpenAIの研究室でAIの能力曲線を目の当たりにし、GPT-4が終点ではなく始まりだと知っている。より大きなモデル、より多くの演算資源、より狂った資本投入が待ち受けていると理解している。市場は未だ、「AIはバブルだ」と議論している。

これが、彼の見ている「歪み」だ。彼の行動は、その歪みを55億ドルに変えたのだ。