西アフリカの好条件の生育環境は、コートジボワールとガーナでの2月から3月にかけてのココア収穫を堅調に支えると予想されており、現行の価格水準を考えると生産者の経済にはほとんど救済をもたらしません。Tropical General Investments Groupは、これらの地域の農家が前年と比べてより大きく健康的なポッドを報告していると指摘しています。チョコレートメーカーのMondelezもこの評価を裏付けており、西アフリカのココアポッド数は過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも実質的に高いと示しています。コートジボワールの主要収穫はすでに始まっており、農家のセンチメントも楽観的であるため、価格の弱さが続く中でも追加供給のパイプラインは堅調です。
ココア市場の圧力：豊富な世界的備蓄と需要の減少に直面
世界中のココア備蓄は過去最高水準に達しており、供給過剰の懸念が高まっています。一方で、消費者の需要は経済の不確実性や健康志向の高まりにより弱まっており、市場は不安定な状況にあります。
*ココア豆の収穫風景*
この状況は、ココア価格の変動を引き起こし、農家や取引業者にとって大きな影響を与えています。今後の市場動向は、世界的な経済状況や気候変動の影響次第で大きく左右される見込みです。
- 供給過剰の懸念
- 需要の減少
- 価格の不安定さ
- 気候変動の影響
- 農家の収入への影響
ココア先物市場は、豊富な供給と消費者の関心低迷が衝突する中、持続的な下落圧力にさらされています。3月ICE NY契約は最近12ポイント（-0.29%）下落し、3月ICEロンドンココアは1ポイント（-0.03%）下落しました。これにより、両市場は2年以上の最安値に押し下げられる1か月にわたる下落を拡大しています。この十分な在庫と需要の鈍化のこの収束は、世界中の生産者と加工業者の両方にとって厳しい環境を生み出しています。
世界的な供給過剰が市場の逆風を強める
StoneXの最新分析によると、2025/26シーズンの世界ココア市場は287,000メトリックトンの余剰を経験し、その後2026/27シーズンには267,000MTの余剰が予測されています。これらの予測は、引き続き過剰供給の状況を示しており、国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年比4.2%増の110万メトリックトンに達したと報告しています。一方、米国の港で監視されているICEココア在庫は、12月の低水準1,626,105袋から急反発し、2.5か月ぶりの高値1,775,219袋に達しています。この供給の蓄積は、価格の回復見通しに重くのしかかる重要な要因です。
主要生産地域全体での消費の弱さ
需要の低迷は、すべての主要ココア市場において価格の主な推進要因となっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるBarry Callebaut AGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%減少したと報告し、消費者が高騰したチョコレート価格に抵抗しているため、「ネガティブな市場需要」が継続していると指摘しています。この弱さは、世界中の生産拠点からの粉砕データにも反映されています。欧州のココア粉砕量はQ4で前年比8.3%減の304,470MTとなり、過去12年間で最低の四半期成績となり、予想された2.9%の減少を上回る減少です。同じ四半期にアジアのココア粉砕も前年比4.8%減の197,022MTに縮小しました。北米の施設はわずかな強さを示し、粉砕量は前年比0.3%増の103,117MTにとどまりました。このように、加工拠点全体での需要の収縮が同期していることは、市場が直面する構造的な逆風を浮き彫りにしています。
西アフリカの収穫見通しが供給の物語に追い風を加える
西アフリカの好条件の生育環境は、コートジボワールとガーナでの2月から3月にかけてのココア収穫を堅調に支えると予想されており、現行の価格水準を考えると生産者の経済にはほとんど救済をもたらしません。Tropical General Investments Groupは、これらの地域の農家が前年と比べてより大きく健康的なポッドを報告していると指摘しています。チョコレートメーカーのMondelezもこの評価を裏付けており、西アフリカのココアポッド数は過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも実質的に高いと示しています。コートジボワールの主要収穫はすでに始まっており、農家のセンチメントも楽観的であるため、価格の弱さが続く中でも追加供給のパイプラインは堅調です。
しかし、一部の供給側の救済策も高コスト生産者から出現しています。コートジボワールの農家は、2025-26年度のマーケティング年（2025年10月1日から2026年1月25日まで）に港を通じて120万MTを出荷しており、前年同期比3.2%減少しています。一方、世界第5位のココア生産国であるナイジェリアは、輸出量が制約を受けています。ナイジェリアのココア輸出は11月に前年比7%減の35,203MTとなり、ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年の推定344,000MTから11%減少し、305,000MTになると予測しています。これらの供給削減は、価格に対して控えめな支援を提供しますが、十分な在庫と低迷する消費の効果を相殺するには不十分です。
中期的な供給ダイナミクスは上昇余地を限定
市場の基本的な状況は、近年の構造的な赤字から大きく変化しています。ICCOは5月に、2023/24シーズンの世界ココアの赤字が過去60年以上で最大の-494,000MTとなったと報告し、前年比12.9%の生産減少により4.368MMTとなったとしています。しかし、その赤字のダイナミクスは逆転しています。12月にICCOは、2024/25年の世界余剰が49,000MTと推定され、4年ぶりの黒字となったと発表しました。これは、世界の生産が前年比7.4%増の4.69MMTに回復したためです。今後を見据えると、Rabobankは2025/26年の世界余剰予測を、11月の328,000MTから250,000MTに引き下げました。この下方修正は、いくつかの引き締まりを示唆していますが、供給過剰と需要の低迷のパターンが続く限り、価格回復の潜在能力を制約する最大の要因となっています。