ココア先物は今週も下落を続け、3月ICE NYココアは安値で引け、3月ICEロンドンココアも反落し、商品市場の下落圧力が継続しています。両契約はともに数年ぶりの安値に達しており、NYココアは2年以上見られなかった水準に、ロンドンココアは2.5年ぶりの安値に触れています。この持続的な弱気の背後にある根本的な要因は謎ではありません：高級価格に対する消費者の抵抗に苦しむチョコレート業界が需要危機を引き起こし、それがココアの評価を押し下げているのです。## チョコレート価格の抵抗がココア需要を押しつぶすチョコレート・菓子業界は重要な転換点に直面しています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるBarry Callebaut AGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%減少したと発表しました。同社はこの悪化を「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへのボリューム優先」に責任を負わせました。これは孤立した事例ではありません。地域を問わずチョコレートメーカーは同様の苦戦を報告しています：欧州のココア粉砕量はQ4で前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、過去12年で最悪のQ4パフォーマンスとなりました。アジアのココア粉砕量は前年同期比4.8%減の197,022MT、北米の粉砕量はわずか0.3%増の103,117MTにとどまりました。メッセージは明白です：消費者は財布の紐を締めているのです。高騰したチョコレート価格は主要なチョコレート消費地域全体で需要破壊を引き起こし、ココア生産者がその代償を払っています。## 世界的なココア供給過剰が圧力を強める供給側の状況もココア価格の強気派にとっては悲観的です。StoneXは2025/26シーズンの世界的なココア過剰量を287,000MTと予測し、2026/27シーズンにはさらに267,000MTの過剰が見込まれるとしています。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに達したと報告し、供給が逼迫しているのではなく蓄積していることを示しています。この過剰の規模は、最近の市場の歴史を考えると特に顕著です。わずか2年前、ココアは深刻な供給制約と大きな不足に直面していました。今や豊富さが戻る中、ココア価格は構造的な逆風に直面しており、すぐに改善する見込みはありません。## 港湾在庫は継続的な弱さを示す在庫データは弱気の兆候を示しています。12月26日に10.5ヶ月ぶりの低水準である1,626,105袋に落ち込んだ後、ICEが監視する米国港湾のココア在庫は急速に反発し、木曜日には2.5ヶ月ぶりの高水準である1,775,219袋に達しました。この在庫蓄積は典型的な弱気シグナルであり、ココアが市場の吸収速度を上回って積み上がっていることを示しています。特にチョコレート需要の弱さを考えると、なおさらです。在庫増加とエンドユーザーの需要低迷が悪循環を生み出しています。供給が増えると価格はさらに下落し、理論的には需要回復を促すはずですが、期待通りには進んでいません。チョコレート業界はココアコストの低下にもかかわらず購買意欲は鈍く、静観しています。## 西アフリカの豊作が圧迫を長引かせる短期的な見通しを複雑にしているのは、西アフリカの生育条件が良好になっていることです。 Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの2月-3月のココア収穫を促進する理想的な天候条件が予想されており、農家は昨年と比べてより大きく健康的なポッドを報告しています。Mondelezは、西アフリカの最新のココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と述べています。コートジボワールの主要収穫はすでに始まっており、農家は品質に楽観的な見方を示しています。地域は堅調な供給を市場に提供する準備が整っています。供給の一つの抑制要因は、生産者の行動にあります。コートジボワールの農家は、2026年1月25日までの今期に港に輸送したココアは120万トンで、前年同期の124万トンから3.2%減少しています。価格低迷のために供給を控えており、回復を期待していますが、まだ実現していません。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、輸出量が少なく、11月の輸出は前年同期比7%減の35,203MTであり、Cocoa Associationは2025/26シーズンの生産が11%減少すると予測しています。## 供給と価格支援の間の綱引き現状の不調にもかかわらず、ココア価格には構造的な支援も出てきています。国際ココア機構は2024/25年の世界的な余剰予測を11月に大幅に引き下げ、わずか49,000MTとし、以前の142,000MTから修正しました。また、2024/25年の生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに下方修正しています。Rabobankも2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小しました。これらの供給引き締めの修正は、複数年にわたる赤字が世界の生産能力を著しく制約してきた現実を反映しています。2023/24シーズンは、過去60年以上で最大の赤字である494,000MTを記録し、生産は前年同期比12.9%減の4.368百万トンに落ち込みました。2024/25年には49,000MTの黒字に回復しましたが、これは7.4%の生産増加によるものであり、持続性には疑問が残ります。チョコレート業界やココア取引参加者にとって、短期的なトレンドは依然として弱気に見えますが、長期的な赤字の歴史は、この商品の基盤が現在の価格水準以上に堅牢であることを示唆しています。
チョコレート市場の低迷により、ココア価格が下落しています。これは、世界的な供給過剰と生産量の増加が原因です。多くの生産国でココアの収穫量が増加しており、市場に出回るココアの供給が過剰となっています。その結果、価格は下落傾向にあり、農家や関連業界にとって厳しい状況となっています。今後の市場動向には注意が必要です。
ココア先物は今週も下落を続け、3月ICE NYココアは安値で引け、3月ICEロンドンココアも反落し、商品市場の下落圧力が継続しています。両契約はともに数年ぶりの安値に達しており、NYココアは2年以上見られなかった水準に、ロンドンココアは2.5年ぶりの安値に触れています。この持続的な弱気の背後にある根本的な要因は謎ではありません：高級価格に対する消費者の抵抗に苦しむチョコレート業界が需要危機を引き起こし、それがココアの評価を押し下げているのです。
チョコレート価格の抵抗がココア需要を押しつぶす
チョコレート・菓子業界は重要な転換点に直面しています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるBarry Callebaut AGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%減少したと発表しました。同社はこの悪化を「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへのボリューム優先」に責任を負わせました。これは孤立した事例ではありません。地域を問わずチョコレートメーカーは同様の苦戦を報告しています：欧州のココア粉砕量はQ4で前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、過去12年で最悪のQ4パフォーマンスとなりました。アジアのココア粉砕量は前年同期比4.8%減の197,022MT、北米の粉砕量はわずか0.3%増の103,117MTにとどまりました。
メッセージは明白です：消費者は財布の紐を締めているのです。高騰したチョコレート価格は主要なチョコレート消費地域全体で需要破壊を引き起こし、ココア生産者がその代償を払っています。
世界的なココア供給過剰が圧力を強める
供給側の状況もココア価格の強気派にとっては悲観的です。StoneXは2025/26シーズンの世界的なココア過剰量を287,000MTと予測し、2026/27シーズンにはさらに267,000MTの過剰が見込まれるとしています。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年同期比4.2%増の110万トンに達したと報告し、供給が逼迫しているのではなく蓄積していることを示しています。
この過剰の規模は、最近の市場の歴史を考えると特に顕著です。わずか2年前、ココアは深刻な供給制約と大きな不足に直面していました。今や豊富さが戻る中、ココア価格は構造的な逆風に直面しており、すぐに改善する見込みはありません。
港湾在庫は継続的な弱さを示す
在庫データは弱気の兆候を示しています。12月26日に10.5ヶ月ぶりの低水準である1,626,105袋に落ち込んだ後、ICEが監視する米国港湾のココア在庫は急速に反発し、木曜日には2.5ヶ月ぶりの高水準である1,775,219袋に達しました。この在庫蓄積は典型的な弱気シグナルであり、ココアが市場の吸収速度を上回って積み上がっていることを示しています。特にチョコレート需要の弱さを考えると、なおさらです。
在庫増加とエンドユーザーの需要低迷が悪循環を生み出しています。供給が増えると価格はさらに下落し、理論的には需要回復を促すはずですが、期待通りには進んでいません。チョコレート業界はココアコストの低下にもかかわらず購買意欲は鈍く、静観しています。
西アフリカの豊作が圧迫を長引かせる
短期的な見通しを複雑にしているのは、西アフリカの生育条件が良好になっていることです。 Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの2月-3月のココア収穫を促進する理想的な天候条件が予想されており、農家は昨年と比べてより大きく健康的なポッドを報告しています。
Mondelezは、西アフリカの最新のココアポッド数が過去5年平均を7%上回り、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と述べています。コートジボワールの主要収穫はすでに始まっており、農家は品質に楽観的な見方を示しています。地域は堅調な供給を市場に提供する準備が整っています。
供給の一つの抑制要因は、生産者の行動にあります。コートジボワールの農家は、2026年1月25日までの今期に港に輸送したココアは120万トンで、前年同期の124万トンから3.2%減少しています。価格低迷のために供給を控えており、回復を期待していますが、まだ実現していません。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、輸出量が少なく、11月の輸出は前年同期比7%減の35,203MTであり、Cocoa Associationは2025/26シーズンの生産が11%減少すると予測しています。
供給と価格支援の間の綱引き
現状の不調にもかかわらず、ココア価格には構造的な支援も出てきています。国際ココア機構は2024/25年の世界的な余剰予測を11月に大幅に引き下げ、わずか49,000MTとし、以前の142,000MTから修正しました。また、2024/25年の生産予測も4.84百万トンから4.69百万トンに下方修正しています。Rabobankも2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小しました。
これらの供給引き締めの修正は、複数年にわたる赤字が世界の生産能力を著しく制約してきた現実を反映しています。2023/24シーズンは、過去60年以上で最大の赤字である494,000MTを記録し、生産は前年同期比12.9%減の4.368百万トンに落ち込みました。2024/25年には49,000MTの黒字に回復しましたが、これは7.4%の生産増加によるものであり、持続性には疑問が残ります。
チョコレート業界やココア取引参加者にとって、短期的なトレンドは依然として弱気に見えますが、長期的な赤字の歴史は、この商品の基盤が現在の価格水準以上に堅牢であることを示唆しています。