砂糖市場は、世界的な過剰供給が深刻な水準に達する中、逆風が高まっています。インドの増大する砂糖在庫と輸出政策が価格低下の重要な要因として浮上しています。3月NY ICE砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値に崩れ、ロンドン砂糖も5年ぶりの安値に急落しており、主要生産国での記録的な生産量が需要を上回るという広範な懸念を反映しています。## インドの砂糖在庫拡大と政策の変化インドの砂糖在庫は大幅に増加しており、世界市場のダイナミクスを再形成しています。インド砂糖工場協会（ISMA）によると、2022年10月1日から2023年1月15日までのインドの砂糖生産量は15.9百万トン（MMT）に達し、前年同期比で22％増加しています。さらに、ISMAは2025/26年度の生産見通しを11月に31MMTに引き上げ、前年と比べて18.8％増と驚異的な成長軌道を示しています。これは、世界第2位の砂糖生産国にとって非常に注目すべき動きです。このインドの生産増加は、国内供給圧力を強めています。政府は供給過剰に対応し、2025/26シーズンの輸出を1.5MMTに許可するなど、政策の大きな転換を行いました。特に、2022/23年度にインドは遅い雨の影響で供給が制約された後、砂糖輸出割当制度を導入しましたが、その後の豊富な生産により、政策当局は輸出の柔軟性を高めざるを得ませんでした。改訂された輸出許容量は、国内価格をさらに押し下げる可能性のある過剰在庫を処理することを目的としています。輸出の勢いを加速させるために、ISMAはエタノール専用の砂糖見積もりを7月の5MMTから3.4MMTに引き下げ、国際販売の余裕を生み出し、世界的な価格競争を激化させています。## 主要生産地域での生産急増ブラジルは、すでに世界最大の砂糖産業を持ちながらも、生産を拡大し続けています。ブラジルの作物予測機関Conabは、2025/26年度の生産見通しを11月に45MMTに引き上げ、前回の44.5MMTから増加しました。ブラジルの主要地域であるセンターサウス地域では、砂糖用サトウキビの比率が2025/26年度に50.82％に上昇し、前年の48.16％から増加しています。これにより、2022年12月までの累積生産量は40.222MMTとなり、前年比0.9％増加しています。タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、タイ砂糖工場協会によると、2025/26年度の生産量は前年比5％増の10.5MMTに達すると予測しています。一方、国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年度の世界全体の生産量が3.2％増の181.8百万MTに達すると予測しており、インド、タイ、パキスタンの増産によるものです。## 市場の構造的逆風による過剰見積もりの拡大複数の予測機関は、2026/27年まで世界的な過剰供給が続くと見ており、その規模には差異があります。国際砂糖機構は、2025/26年度の過剰量を162.5万MTと予測し、2024/25年度の291.6万MTの赤字から回復するとしています。しかし、他のアナリストはより悲観的で、Covrig Analyticsは2025/26年度の過剰見積もりを470万MTに引き上げ、2024/25年度の410万MTから増加させました。ただし、2026/27年度の過剰は、価格の低迷により今後の植え付けが抑制されるため、縮小して140万MTになると予測しています。砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26年度の過剰量を870万MTと予測し、9月の予測の750万MTから1.2万MT増加させました。Green Pool Commodity SpecialistsやStoneXも、2025/26年度の見通しをそれぞれ274万MTと290万MTとしています。米国農務省（USDA）は、12月16日の報告で、2025/26年度の世界の砂糖生産量が前年比4.6％増の189.318MMTに達し、消費量は1.4％増の177.921MMTになると予測しています。重要な点として、世界の期末在庫は2.9％減の41.188MMTに縮小すると予測されており、これは歴史的な基準と比較しても高水準です。USDAの外国農業局は、ブラジルの生産量が2.3％増の44.7MMT、インドは25％増の35.25MMT、タイは2％増の10.25MMTになると見込んでいます。## 市場の見通しは依然として構造的に弱い持続的な過剰供給の見通しは、価格にとって強力な逆風となっています。一つの明るい兆しとして、Safras & Mercadoは、2026/27年度のブラジルの砂糖生産量が43.5MMTから3.91％減少し41.8MMTになると予測し、輸出も11％減の30MMTに落ち込むとしていますが、そのような緩和は遠い未来の話です。現在の最も重要な課題は、特にインドの砂糖在庫が引き続き拡大し、輸出政策が過剰供給を国際市場に振り向けることを目的としているため、2025年から2026年にかけて世界の買い手に対する価格競争を激化させることにあります。
世界的な砂糖の余剰が市場に圧力をかけており、インドの株式市場は上昇しています。
砂糖市場は、世界的な過剰供給が深刻な水準に達する中、逆風が高まっています。インドの増大する砂糖在庫と輸出政策が価格低下の重要な要因として浮上しています。3月NY ICE砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値に崩れ、ロンドン砂糖も5年ぶりの安値に急落しており、主要生産国での記録的な生産量が需要を上回るという広範な懸念を反映しています。
インドの砂糖在庫拡大と政策の変化
インドの砂糖在庫は大幅に増加しており、世界市場のダイナミクスを再形成しています。インド砂糖工場協会（ISMA）によると、2022年10月1日から2023年1月15日までのインドの砂糖生産量は15.9百万トン（MMT）に達し、前年同期比で22％増加しています。さらに、ISMAは2025/26年度の生産見通しを11月に31MMTに引き上げ、前年と比べて18.8％増と驚異的な成長軌道を示しています。これは、世界第2位の砂糖生産国にとって非常に注目すべき動きです。
このインドの生産増加は、国内供給圧力を強めています。政府は供給過剰に対応し、2025/26シーズンの輸出を1.5MMTに許可するなど、政策の大きな転換を行いました。特に、2022/23年度にインドは遅い雨の影響で供給が制約された後、砂糖輸出割当制度を導入しましたが、その後の豊富な生産により、政策当局は輸出の柔軟性を高めざるを得ませんでした。改訂された輸出許容量は、国内価格をさらに押し下げる可能性のある過剰在庫を処理することを目的としています。
輸出の勢いを加速させるために、ISMAはエタノール専用の砂糖見積もりを7月の5MMTから3.4MMTに引き下げ、国際販売の余裕を生み出し、世界的な価格競争を激化させています。
主要生産地域での生産急増
ブラジルは、すでに世界最大の砂糖産業を持ちながらも、生産を拡大し続けています。ブラジルの作物予測機関Conabは、2025/26年度の生産見通しを11月に45MMTに引き上げ、前回の44.5MMTから増加しました。ブラジルの主要地域であるセンターサウス地域では、砂糖用サトウキビの比率が2025/26年度に50.82％に上昇し、前年の48.16％から増加しています。これにより、2022年12月までの累積生産量は40.222MMTとなり、前年比0.9％増加しています。
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であり、タイ砂糖工場協会によると、2025/26年度の生産量は前年比5％増の10.5MMTに達すると予測しています。一方、国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年度の世界全体の生産量が3.2％増の181.8百万MTに達すると予測しており、インド、タイ、パキスタンの増産によるものです。
市場の構造的逆風による過剰見積もりの拡大
複数の予測機関は、2026/27年まで世界的な過剰供給が続くと見ており、その規模には差異があります。国際砂糖機構は、2025/26年度の過剰量を162.5万MTと予測し、2024/25年度の291.6万MTの赤字から回復するとしています。しかし、他のアナリストはより悲観的で、Covrig Analyticsは2025/26年度の過剰見積もりを470万MTに引き上げ、2024/25年度の410万MTから増加させました。ただし、2026/27年度の過剰は、価格の低迷により今後の植え付けが抑制されるため、縮小して140万MTになると予測しています。
砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26年度の過剰量を870万MTと予測し、9月の予測の750万MTから1.2万MT増加させました。Green Pool Commodity SpecialistsやStoneXも、2025/26年度の見通しをそれぞれ274万MTと290万MTとしています。
米国農務省（USDA）は、12月16日の報告で、2025/26年度の世界の砂糖生産量が前年比4.6％増の189.318MMTに達し、消費量は1.4％増の177.921MMTになると予測しています。重要な点として、世界の期末在庫は2.9％減の41.188MMTに縮小すると予測されており、これは歴史的な基準と比較しても高水準です。USDAの外国農業局は、ブラジルの生産量が2.3％増の44.7MMT、インドは25％増の35.25MMT、タイは2％増の10.25MMTになると見込んでいます。
市場の見通しは依然として構造的に弱い
持続的な過剰供給の見通しは、価格にとって強力な逆風となっています。一つの明るい兆しとして、Safras & Mercadoは、2026/27年度のブラジルの砂糖生産量が43.5MMTから3.91％減少し41.8MMTになると予測し、輸出も11％減の30MMTに落ち込むとしていますが、そのような緩和は遠い未来の話です。現在の最も重要な課題は、特にインドの砂糖在庫が引き続き拡大し、輸出政策が過剰供給を国際市場に振り向けることを目的としているため、2025年から2026年にかけて世界の買い手に対する価格競争を激化させることにあります。