米国上院、暗号通貨市場構造改革を推進：ステーブルコインの利息規制が焦点

米国上院は暗号通貨政策において重要な進展を遂げました。最近発表された超党派の草案によると、規制当局はステーブルコインの収益メカニズムに対して構造的な規制を導入し、ユーザーがステーブルコインを保有しているだけで自動的に利益を得られる状況を終わらせることを目指しています。この改革は、上院銀行委員会の議長 Tim Scott が主導し、今週木曜日の委員会審議に向けて準備されています。

新しい枠組みの核心内容： 「受動的保有」から「積極的行動」へ

修正案の条文によると、デジタル資産サービス提供者は、「支払い型ステーブルコインを単に保有している」ユーザーに対していかなる形の利息や収益も支払ってはならないとしています。ただし、この制限は絶対的ではなく、収益がユーザーの特定の操作に直接連動している場合は禁じられていません。つまり、ユーザーが取引、ステーキング、流動性提供、担保提供などの行動に参加している場合、プラットフォームはそれに応じた報酬やインセンティブを提供し続けることが可能です。

この構造化された規制の考え方は、民主党の上院議員 Angela Alsobrooks が提唱した折衷案を反映しています。彼女は、規制のラインを引きつつも産業の運営の柔軟性を維持するバランスを見出しました。彼女の主張によると、暗号通貨プラットフォームは、ユーザーが「具体的な行動を取る」場合にのみステーブルコインの収益を提供できるとしています。例えば、ステーブルコインの売却や関連操作への参加などです。一方、資金が単にアカウントに放置されているだけの場合は、報酬を支払うことはできません。

銀行業界と暗号産業の対立構図

ステーブルコインの収益政策は、米国の金融規制において長らく議論の的となっています。銀行業者は、前年に成立した《GENIUS法案》では、ステーブルコイン発行者に対して直接利息を支払うことを禁止したものの、規制の抜け穴を残していると主張しています。具体的には、Coinbaseなどの取引プラットフォームがユーザーに報酬プログラムを提供することを制限していません。

これに対し、暗号通貨業界は異議を唱えています。彼らは、ステーブルコインの収益問題はすでに《GENIUS法案》の交渉中に解決済みであり、銀行側が産業の競争を制限しようとしていると非難しています。Coinbaseはさらに、もし新法案が過度に報酬プログラムを制限する場合、同社は法案全体への支持を撤回すると公に警告しています。この立場は、暗号産業が規制のラインに対して敏感であることを示しています。

ソフトウェア開発者のコンプライアンス保障

新しい草案には、上院議員 Cynthia Lummis と Ron Wyden が提案した重要な条項も盛り込まれています。この条項は、ソフトウェア開発者やインフラ提供者（例：マイナーやノード運営者）を「金融仲介機関」の定義から除外し、彼らがオープンソースコードの作成により追加のコンプライアンス義務を負わされることを防ぐものです。この保護措置は、暗号エコシステムのイノベーションを維持するための重要な要素と見なされています。

倫理的議論と政治的妥協

注目すべきは、新草案にはトランプ大統領とその家族の暗号通貨事業に関する「倫理条項」が盛り込まれていない点です。Bloombergの推定によると、トランプ家族はWorld Liberty Financialなどのプロジェクトを通じて約6.2億ドルの利益を得ているとされています。民主党内部では、利益相反を制限する内容を法案に盛り込むよう強く働きかけていましたが、党内の穏健派であるRuben Gallego上院議員は、過度に厳しい倫理条項は法案の成立を妨げる可能性があり、立法過程に悪影響を及ぼすと警告しています。

今後の流れと両院の調整

この修正案は、暗号通貨市場の構造的な立法を推進する重要なマイルストーンと見なされており、今週の上院銀行委員会での正式審議の基礎を築いています。同時に、上院農業委員会は今週予定されていた関連の公聴会を月末まで延期し、各方面の意見をさらに取りまとめる必要があることを示しています。

最終的には、銀行委員会と農業委員会のバージョンを調整し、両院での採決にかける必要があります。その後、立法者は、前年夏に下院を通過した《デジタル資産市場明確化法案（Clarity Act）》の議会通過も控えています。完全な暗号通貨市場の構造立法は、両院を通過し、最終的に米国大統領トランプの署名を得て法律となる必要があります。