_Source: The Generalist Podcast - "No Rivals"__Original Compilation: Lenaxin, ChainCatcher__Publication Date: July 8, 2025_## チェスボードの建築家2025年1月20日、アメリカの政治エリートが議会議事堂のドームの下で就任式を行う中、彼の肉体的な不在にもかかわらず、ある名前が式典を通じて明らかに響き渡った：ピーター・ティール。彼の protégé は副大統領の座を占めていた。スタンフォード・レビューの共同作業者は今や行政のAIと暗号通貨政策を指揮している。彼の最も初期のエンジェル投資ターゲットはMetaを設立した。かつてのライバルであり、今や世界一の富豪であるイーロン・マスクも近くに立っていた。これは偶然ではない。かつてチェスの天才だったティールは、数十年にわたり**金融、技術、政治の重要な駒を驚くべき正確さで配置してきた。**「彼は20手先のチェス盤を予見できる」と、彼に近い者たちはしばしば語る。しかし**Founders Fundは彼の力、影響力、富の真の源泉であり続けている。**2005年以来、このベンチャーキャピタルは、粗削りな$50 百万ドルの運営から、数十億ドルの巨大勢力へと変貌を遂げ、そのリターンは業界標準を再定義してきた。その実績は言葉を超えている：2007年、2010年、2011年のファンドビンテージは、それぞれ**26.5倍、15.2倍、15倍**の総リターンを達成—ベンチャーキャピタル史上類を見ない三部作だ。## 哲学：差異による独占Founders Fundがシリコンバレーで最も議論を呼び、影響力のある投資家になる前、ティールはトレンドではなく哲学に根ざした投資理論を長年にわたり築いてきた。経済学者ピーター・ジラールの「模倣欲求」理論—人間は革新ではなく模倣を行うという考えから着想を得て、ティールは一見単純だが革命的な原則を明確にした：**すべての成功企業は差別化を通じて競争を逃れ、失敗企業はそれに潰される。**この洞察はFounders Fundの戦略の土台となった：独自の問題を解決する創業者に投資し、混雑した市場を追いかける追随者には投資しない。「そのアプローチは当時、過激だった」と、2004年にティールと共にFounders Fundを設立したケン・ハウリーは振り返る。「ベンチャーキャピタルのプレイブックは、技術的な創業者を見つけ、プロのマネージャーを配置し、投資家のコントロールを維持することだった。Founders Fundはそれを完全に覆した。」## ヘッジファンドの異端児からベンチャーキャピタルの先駆者へティールがこの帝国を築く旅はPayPalから始まった。そこでは彼の戦略的な才覚がSequoia Capitalのマイケル・モリッツと激しく衝突した。2000年の取締役会議で、インターネットバブルが崩壊しつつある中、ティールはPayPalの新たに確保した$100 百万ドルを使って市場を空売りすることを提案した。モリッツは激怒した。「もし取締役会がこれを承認したら、私は辞任する」と警告した。ティールは正しかった—市場は崩壊した。しかし、モリッツはその動きを阻止した。「我々はPayPalの全運営収入を超えるリターンを生み出しただろう」と、後に投資家は嘆いた。この思想の対立—ティールは**正しく**ありたかったのに対し、モリッツは**正しいことを**したかった—は、彼らのライバル関係を何十年にもわたり定義した。2002年にeBayがPayPalを15億ドルで買収したとき、ティールは裕福になったが、次の出口を求めていた。PayPal時代を通じて、彼は静かに**ティール・キャピタル・インターナショナル**を運営していた。これはマクロヘッジファンドで、散在する初期投資と通貨・株式ポジションを管理していた。3年で、資産は$10 百万ドルから11億ドルに膨れ上がり、**2003年にはドルを空売りして65.6％のリターンを記録し、2005年には57.1％のリターンを達成した。**しかし、ティールは未開拓の可能性を見ていた。「エンジェルポートフォリオを見直したとき、内部収益率が60-70％に達しているのを発見した」とハウリーは回想する。「それはあくまでパートタイムの仕事だった。もし体系化したらどうなるだろう？」## $50 百万ドルの賭けがすべてを変えた2004年、正式にFounders Fundを立ち上げる前に、ティールはファームの軌跡を決定づける二つの先見の明ある賭けを行った。一つは**Palantir**だ。ティール自身がCEOとして共同設立し、PayPalの詐欺防止の専門知識を活かし、政府顧客向けのデータインテリジェンスプラットフォームを構築した。投資家は逃げ出した—政府向けの販売サイクルは著しく遅かった。クライナー・パーキンスの幹部は途中で退出し、会議中も落書きを続けた。しかし、**Palantirの「主権者たち」や型破りな思考へのコミットメントは**、ティールの価値観と完璧に一致した。CIAのベンチャー部門In-Q-Telはこのビジョンを見て、$2 百万ドルを投資した。Founders Fundもその後、**$165 百万ドル**を投入し、2024年12月には**30億5000万ドル**の価値に成長—18.5倍のリターンを得た。もう一つの賭けは2004年夏、リード・ホフマンが19歳のフーディーとサンダル姿のマーク・ザッカーバーグを紹介したときだった。ティールは感心する必要はなかった；**すでに投資を決めていた。** Facebookのぎこちない若き創業者—ティールが重視する「アスペルガー症候群のような社会的ぎこちなさ」を示す—は、見せかけもなく、喜ばせる欲求もなく、基本的な質問を恥じることもなかった。この模倣競争からの独立性こそ、ティールが追い求めたものだった。50万ドルで、ティールは**Facebookの10.2％**をコンバーチブル・デットで確保した。FacebookのシリーズBの評価額が$5 百万ドルから$85 百万ドルに跳ね上がった8ヶ月後、ティールはためらった—これは稀な信念の誤りだった。しかし**Founders Fundは後に$8 百万ドルを投資し、最終的に$365 百万ドルのリターンを(46.6倍**で得た。これにより、ティールは重要な教訓を得た：**賢い資金が評価額を押し上げるとき、そのターゲットは通常、過小評価されていることが多い。**## Sequoiaの戦争と創業者重視資本の誕生Founders Fundの最初のファンドの資金調達は苛烈だった。スタンフォードのエンダウメントは断った。機関投資家のLPもほとんど関心を示さなかった。ティールは個人的に)百万ドルを投入し、$38 百万ドルのファンドを立ち上げた。2006年の二号ファンドでは、ナップスターの天才であり、モリッツとの激しい権力闘争の末にPlaxoから追放されたショーン・パーカーがジェネラルパートナーとして参加した。この採用はSequoiaのリーダーシップを激怒させた。複数の情報筋によると、モリッツはこのファンドをブラックリストに載せようとし、**LPに対して、Founders Fundへの投資はSequoiaの案件へのアクセスを放棄させると警告した。**この脅しは裏目に出た。**投資家たちはなぜSequoiaがこの新興勢力を恐れるのか、不思議に思った。**噂は広まり、Founders Fundは**2006年に(百万ドル**を調達—スタンフォードのエンダウメントもこのラウンドをリードした。ティールの持ち分は76％から10％に減少した。しかし、真の革新は資本構造ではなく、哲学だった。Founders Fundは**「創業者中心」モデル**を先駆けて導入し、創業者を企業から排除しないことを誓った。外部のCEOを導入し、投票権を剥奪するのが当たり前だった時代に、これは革命的だった。「彼らは創業者に優しい概念を発明した」と、FlexportのCEOライアン・ピーターソンは語る。「50年にわたり、業界は投資家が取締役会を支配していると想定していた。Founders Fundはそのパラダイムを破った。」## 逆張り者の最大の賭け2008年以降、ベンチャーキャピタル業界はソーシャルネットワークや消費者向けユニコーン企業を追いかけたが、ティールは「ハードテック」—原子を作る企業に目を向けた。この逆張りは彼に大きな損失をもたらした：Founders FundはTwitter、Instagram、WhatsApp、Pinterest、Snapを逃した。しかし、それ以上に価値のあるものをもたらした。2008年、友人の結婚式で、ティールはかつてのPayPalのライバルであり、SpaceXとTeslaを創設したイーロン・マスクと再会した。その頃、SpaceXは3度の打ち上げ失敗とほぼ破産状態だった。業界のコンセンサスは厳しかった：民間宇宙飛行は夢物語だと。ティールは$50 百万ドルを提案した。ルーク・ノセクが投資委員会を率い、)百万ドル—ファンド全体の約10％—を、$227 百万ドルの事前評価額で推進した。これはFounders Fundの最大の一手であり、最も議論を呼んだ。「多くのLPは我々が正気を失ったと思った」とハウリーは認める。「我々と提携しようとしていたLPは、これが原因で完全に離れた。」そのLPは一生に一度の機会を逃した。**17年以上にわたり、Founders FundはSpaceXに$5 百万ドルを累積投資した。**2024年12月、同社が内部株式買い戻しを行い、評価額は$20 十億ドルに達したとき、その持ち分は**182億ドル—27.1倍のリターン**となった。## 成功の建築Founders Fundと他の競合を分けたのは、アクセスや血統ではなく、すべての決定に埋め込まれた哲学だった。ティールの確信は、進歩は個人が慣習を破ることから生まれるというものであり、ルーク・ノセクの創造的な厳格さとハウリーの運営規律と相まって、二つの原則を中心とした制度を築いた。1. **創業者に賭ける、トレンドではなく。** 市場は模倣を追いかけるが、卓越したリターンは孤立から生まれる。2. **確信を拡大し、委員会を排除する。** チームがある仮説—例えばPalantirの政府データミッションやSpaceXの再利用ロケット—を信じたとき、彼らは大胆にコミットした。その結果は、2007年だけで**$26.5倍のリターン**を生み出し、**$E0@百万ドルの投資を**、ベンチャーキャピタル業界自体をも変革した。今日の「創業者に優しい」ファンドの多くは、Founders Fundの逆張り戦略に知的な借りを返している。ショーン・パーカーは、かつて企業から追放され、不安定とみなされていたが、バリバリのロケット投資に$315 百万ドルを賭けたことで、億万長者たちが狂気と呼んだときの決め手となった。ノセクは、自分の投資家を認識できなかった起業家であり、型破りな頭脳が真実の周りに集まることを証明した。テキサス出身のエーグルスカウトで、ゴールドマン・サックスよりも$671 百万ドルのファンドを選んだハウリーは、ティールの天才を反復可能なリターンに体系化したオペレーティングシステムを構築した。彼らは単にベンチャーキャピタルを築いただけではない。**人類の最も希少な資源—創業者の異端性を支援する制度的な枠組みを築いた。**---## 免責事項この記事の内容はChainCatcherの見解を表すものではありません。本文の意見、データ、結論は、原著者またはインタビュー対象者の個人的立場を示すものであり、コンパイラーは中立的な立場を維持し、その正確性を保証しません。これは専門的な助言や指針を意味するものではなく、読者は自己判断に基づき注意して行動してください。本コンパイルは知識共有を目的としたものであり、読者は各自の法令や規制を厳守し、違法な金融活動には参加しないようにしてください。
一人の男の逆張り哲学がベンチャーキャピタルを変革した：ファウンダーズ・ファンドの物語
Source: The Generalist Podcast - “No Rivals” Original Compilation: Lenaxin, ChainCatcher Publication Date: July 8, 2025
チェスボードの建築家
2025年1月20日、アメリカの政治エリートが議会議事堂のドームの下で就任式を行う中、彼の肉体的な不在にもかかわらず、ある名前が式典を通じて明らかに響き渡った：ピーター・ティール。彼の protégé は副大統領の座を占めていた。スタンフォード・レビューの共同作業者は今や行政のAIと暗号通貨政策を指揮している。彼の最も初期のエンジェル投資ターゲットはMetaを設立した。かつてのライバルであり、今や世界一の富豪であるイーロン・マスクも近くに立っていた。
これは偶然ではない。かつてチェスの天才だったティールは、数十年にわたり金融、技術、政治の重要な駒を驚くべき正確さで配置してきた。「彼は20手先のチェス盤を予見できる」と、彼に近い者たちはしばしば語る。
しかしFounders Fundは彼の力、影響力、富の真の源泉であり続けている。2005年以来、このベンチャーキャピタルは、粗削りな$50 百万ドルの運営から、数十億ドルの巨大勢力へと変貌を遂げ、そのリターンは業界標準を再定義してきた。その実績は言葉を超えている：2007年、2010年、2011年のファンドビンテージは、それぞれ26.5倍、15.2倍、15倍の総リターンを達成—ベンチャーキャピタル史上類を見ない三部作だ。
哲学：差異による独占
Founders Fundがシリコンバレーで最も議論を呼び、影響力のある投資家になる前、ティールはトレンドではなく哲学に根ざした投資理論を長年にわたり築いてきた。
経済学者ピーター・ジラールの「模倣欲求」理論—人間は革新ではなく模倣を行うという考えから着想を得て、ティールは一見単純だが革命的な原則を明確にした：すべての成功企業は差別化を通じて競争を逃れ、失敗企業はそれに潰される。
この洞察はFounders Fundの戦略の土台となった：独自の問題を解決する創業者に投資し、混雑した市場を追いかける追随者には投資しない。
「そのアプローチは当時、過激だった」と、2004年にティールと共にFounders Fundを設立したケン・ハウリーは振り返る。「ベンチャーキャピタルのプレイブックは、技術的な創業者を見つけ、プロのマネージャーを配置し、投資家のコントロールを維持することだった。Founders Fundはそれを完全に覆した。」
ヘッジファンドの異端児からベンチャーキャピタルの先駆者へ
ティールがこの帝国を築く旅はPayPalから始まった。そこでは彼の戦略的な才覚がSequoia Capitalのマイケル・モリッツと激しく衝突した。2000年の取締役会議で、インターネットバブルが崩壊しつつある中、ティールはPayPalの新たに確保した$100 百万ドルを使って市場を空売りすることを提案した。モリッツは激怒した。「もし取締役会がこれを承認したら、私は辞任する」と警告した。
ティールは正しかった—市場は崩壊した。しかし、モリッツはその動きを阻止した。「我々はPayPalの全運営収入を超えるリターンを生み出しただろう」と、後に投資家は嘆いた。この思想の対立—ティールは正しくありたかったのに対し、モリッツは正しいことをしたかった—は、彼らのライバル関係を何十年にもわたり定義した。
2002年にeBayがPayPalを15億ドルで買収したとき、ティールは裕福になったが、次の出口を求めていた。PayPal時代を通じて、彼は静かにティール・キャピタル・インターナショナルを運営していた。これはマクロヘッジファンドで、散在する初期投資と通貨・株式ポジションを管理していた。3年で、資産は$10 百万ドルから11億ドルに膨れ上がり、2003年にはドルを空売りして65.6％のリターンを記録し、2005年には57.1％のリターンを達成した。
しかし、ティールは未開拓の可能性を見ていた。「エンジェルポートフォリオを見直したとき、内部収益率が60-70％に達しているのを発見した」とハウリーは回想する。「それはあくまでパートタイムの仕事だった。もし体系化したらどうなるだろう？」
$50 百万ドルの賭けがすべてを変えた
2004年、正式にFounders Fundを立ち上げる前に、ティールはファームの軌跡を決定づける二つの先見の明ある賭けを行った。
一つはPalantirだ。ティール自身がCEOとして共同設立し、PayPalの詐欺防止の専門知識を活かし、政府顧客向けのデータインテリジェンスプラットフォームを構築した。投資家は逃げ出した—政府向けの販売サイクルは著しく遅かった。クライナー・パーキンスの幹部は途中で退出し、会議中も落書きを続けた。
しかし、Palantirの「主権者たち」や型破りな思考へのコミットメントは、ティールの価値観と完璧に一致した。CIAのベンチャー部門In-Q-Telはこのビジョンを見て、$2 百万ドルを投資した。Founders Fundもその後、$165 百万ドルを投入し、2024年12月には30億5000万ドルの価値に成長—18.5倍のリターンを得た。
もう一つの賭けは2004年夏、リード・ホフマンが19歳のフーディーとサンダル姿のマーク・ザッカーバーグを紹介したときだった。ティールは感心する必要はなかった；すでに投資を決めていた。 Facebookのぎこちない若き創業者—ティールが重視する「アスペルガー症候群のような社会的ぎこちなさ」を示す—は、見せかけもなく、喜ばせる欲求もなく、基本的な質問を恥じることもなかった。この模倣競争からの独立性こそ、ティールが追い求めたものだった。
50万ドルで、ティールはFacebookの10.2％をコンバーチブル・デットで確保した。FacebookのシリーズBの評価額が$5 百万ドルから$85 百万ドルに跳ね上がった8ヶ月後、ティールはためらった—これは稀な信念の誤りだった。しかしFounders Fundは後に$8 百万ドルを投資し、最終的に$365 百万ドルのリターンを(46.6倍で得た。
これにより、ティールは重要な教訓を得た：賢い資金が評価額を押し上げるとき、そのターゲットは通常、過小評価されていることが多い。
Sequoiaの戦争と創業者重視資本の誕生
Founders Fundの最初のファンドの資金調達は苛烈だった。スタンフォードのエンダウメントは断った。機関投資家のLPもほとんど関心を示さなかった。ティールは個人的に)百万ドルを投入し、$38 百万ドルのファンドを立ち上げた。
2006年の二号ファンドでは、ナップスターの天才であり、モリッツとの激しい権力闘争の末にPlaxoから追放されたショーン・パーカーがジェネラルパートナーとして参加した。この採用はSequoiaのリーダーシップを激怒させた。複数の情報筋によると、モリッツはこのファンドをブラックリストに載せようとし、LPに対して、Founders Fundへの投資はSequoiaの案件へのアクセスを放棄させると警告した。
この脅しは裏目に出た。投資家たちはなぜSequoiaがこの新興勢力を恐れるのか、不思議に思った。噂は広まり、Founders Fundは2006年に(百万ドルを調達—スタンフォードのエンダウメントもこのラウンドをリードした。ティールの持ち分は76％から10％に減少した。
しかし、真の革新は資本構造ではなく、哲学だった。Founders Fundは**「創業者中心」モデル**を先駆けて導入し、創業者を企業から排除しないことを誓った。外部のCEOを導入し、投票権を剥奪するのが当たり前だった時代に、これは革命的だった。
「彼らは創業者に優しい概念を発明した」と、FlexportのCEOライアン・ピーターソンは語る。「50年にわたり、業界は投資家が取締役会を支配していると想定していた。Founders Fundはそのパラダイムを破った。」
逆張り者の最大の賭け
2008年以降、ベンチャーキャピタル業界はソーシャルネットワークや消費者向けユニコーン企業を追いかけたが、ティールは「ハードテック」—原子を作る企業に目を向けた。この逆張りは彼に大きな損失をもたらした：Founders FundはTwitter、Instagram、WhatsApp、Pinterest、Snapを逃した。
しかし、それ以上に価値のあるものをもたらした。
2008年、友人の結婚式で、ティールはかつてのPayPalのライバルであり、SpaceXとTeslaを創設したイーロン・マスクと再会した。その頃、SpaceXは3度の打ち上げ失敗とほぼ破産状態だった。業界のコンセンサスは厳しかった：民間宇宙飛行は夢物語だと。
ティールは$50 百万ドルを提案した。ルーク・ノセクが投資委員会を率い、)百万ドル—ファンド全体の約10％—を、$227 百万ドルの事前評価額で推進した。これはFounders Fundの最大の一手であり、最も議論を呼んだ。
「多くのLPは我々が正気を失ったと思った」とハウリーは認める。「我々と提携しようとしていたLPは、これが原因で完全に離れた。」
そのLPは一生に一度の機会を逃した。17年以上にわたり、Founders FundはSpaceXに$5 百万ドルを累積投資した。2024年12月、同社が内部株式買い戻しを行い、評価額は$20 十億ドルに達したとき、その持ち分は182億ドル—27.1倍のリターンとなった。
成功の建築
Founders Fundと他の競合を分けたのは、アクセスや血統ではなく、すべての決定に埋め込まれた哲学だった。ティールの確信は、進歩は個人が慣習を破ることから生まれるというものであり、ルーク・ノセクの創造的な厳格さとハウリーの運営規律と相まって、二つの原則を中心とした制度を築いた。
その結果は、2007年だけで**$26.5倍のリターンを生み出し、$E0@百万ドルの投資を**、ベンチャーキャピタル業界自体をも変革した。今日の「創業者に優しい」ファンドの多くは、Founders Fundの逆張り戦略に知的な借りを返している。
ショーン・パーカーは、かつて企業から追放され、不安定とみなされていたが、バリバリのロケット投資に$315 百万ドルを賭けたことで、億万長者たちが狂気と呼んだときの決め手となった。ノセクは、自分の投資家を認識できなかった起業家であり、型破りな頭脳が真実の周りに集まることを証明した。テキサス出身のエーグルスカウトで、ゴールドマン・サックスよりも$671 百万ドルのファンドを選んだハウリーは、ティールの天才を反復可能なリターンに体系化したオペレーティングシステムを構築した。
彼らは単にベンチャーキャピタルを築いただけではない。人類の最も希少な資源—創業者の異端性を支援する制度的な枠組みを築いた。
免責事項
この記事の内容はChainCatcherの見解を表すものではありません。本文の意見、データ、結論は、原著者またはインタビュー対象者の個人的立場を示すものであり、コンパイラーは中立的な立場を維持し、その正確性を保証しません。これは専門的な助言や指針を意味するものではなく、読者は自己判断に基づき注意して行動してください。本コンパイルは知識共有を目的としたものであり、読者は各自の法令や規制を厳守し、違法な金融活動には参加しないようにしてください。