モルガン・スタンレーはドルが2026年を通じて弱含むと予測：通貨市場の二つの半分の物語

モルガン・スタンレーの最新の通貨分析は、今後の1年に向けて複雑な展望を描いています。米ドルは持続的な圧力に直面し、その後の回復の可能性を待つ局面に入ると予測されています。投資銀行のストラテジストによると、資金通貨のダイナミクスは劇的に変化し、スイスフラン (CHF)、ユーロ (EUR)、日本円 (JPY)といった伝統的な安全資産が、2つの異なる市場体制の中でそのポジションを再編成することになるとしています。

前半：FRBの緩和を背景にドルが弱含む

2026年の最初の段階では、米ドル指数 (DXY)が約5%下落し、年半ばまでに94の水準に達すると予測されています。この下落は、モルガン・スタンレーが予想する「USDベアレジーム」が年の前半を通じて続くことに起因します。この弱さの主な要因は、連邦準備制度の政策動向にあります。2026年の折り返し地点までに、追加の金利引き下げが3回行われる見込みであり、これは労働市場の軟化を背景にした緩和的な金融政策へのシフトを反映しています。

ドルの価値が下がる仕組みは単純です。米国の金利が国際水準に向かって下降するにつれ、ドル建て資産の魅力は薄れていきます。インフレ傾向が季節要因に影響され続ける中でも、FRBのハト派的な姿勢は、ドルに対する下落圧力を長期にわたって維持する可能性があります。このベアフェーズの間、ドルはキャリーファンド通貨としての機能を保ち続けます。高いキャリーコストにもかかわらず、その安定性と流動性の特性により、依然として魅力的です。

転換点：2026年後半の構造的変化

モルガン・スタンレーは、2026年が進むにつれて重要な転換点を予測しています。FRBの金利引き下げサイクルは終了し、米国経済の成長モメンタムが強まることで、実質米国金利の反発が見込まれます。この局面は、通貨市場の風景を根本的に変えることになります。単なるドルの回復ではなく、モルガン・スタンレーは「キャリー体制」への移行を想定しています。これは、クロス通貨取引や相対的な利回り差が取引の主導権を握る市場環境です。

この新たな体制下では、投資家はより高いリターンを求めてリスク通貨に流入し、一方で資金通貨は体系的に弱含みます。逆説的に、ドル自体は安全資産としての地位を保ちつつも、資金通貨としては脆弱な立場に追い込まれるのです。この再編は、特に欧州通貨にとって有利な機会を生み出します。

欧州の優位性：CHFが優先資金通貨に浮上

キャリー体制が進展する中、モルガン・スタンレーは、特にスイスフランを中心とした欧州通貨が2026年後半に優位に立つと見ています。CHFは、従来の役割から脱却し、最も好ましい資金通貨として台頭する見込みです。ユーロや日本円もこの構造的な回転の恩恵を受けますが、特にフランの相対的な強さは、コスト効率の良い資金調達を求める高度なトレーダーや機関投資家にとって魅力的です。

この変化は一時的な変動以上の意味を持ち、市場参加者がレバレッジポジションの資金調達手段を根本的に見直す動きの一端を示しています。従来の資金調達手段である円やフランと、堅調な欧州の成長期待を組み合わせることで、これらの通貨はドルを基準としたキャリー取引よりも効率的な選択肢となるのです。

通貨トレーダーへの戦略的示唆

モルガン・スタンレーの二つのレジーム予測は、2026年を通じて戦術的なポジショニングの重要性を強調しています。市場参加者は、ドルが一方的に下落し続けるのではなく、予測可能なフェーズで弱含むことを認識すべきです。ベアレジームからキャリー体制への移行は、通貨の評価だけでなく、国際資本フローのリスク・リターンの計算全体を再構築します。この環境で成功するには柔軟性が求められます。第1四半期のドル弱含みを前提とした戦略が、第2四半期にキャリー体制が本格化した際には最適でなくなる可能性もあります。