## 成長のパラドックス：圧力下での成長MercadoLibreは長い間、ラテンアメリカのデジタルコマースの巨人として位置付けられてきました。しかし、2025年はより複雑な現実を明らかにしています。eコマースとフィンテックプラットフォームは、Q3で純収益が前年同期比39％増の74億ドルに跳ね上がるなど、印象的な数字を引き続き示していますが、その裏側では投資の前提が根本的に変化しています。もはや単純な成長物語ではありません。むしろ、MercadoLibreは、勢いを維持しつつ収益性を守るという、ますます競争の激しい市場でのより困難な課題に直面しています。## 競争の圧力は本物地域の競争環境は劇的に激化しています。ブラジルでは、Shopeeが積極的なプロモーションとエンターテインメントを駆使したショッピング機能で、価格に敏感な消費者を獲得し、市場リーダーシップを握っています。一方、TemuはPDDホールディングスの支援を受け、中国から直接超安価な輸入品をラテンアメリカに大量に流入させ続けています。フィンテック分野では、Nubankの急速な拡大が、Mercado Pagoのウォレット事業に直接的な脅威をもたらしています。この競争圧力により、MercadoLibreはコストの高いトレードオフを余儀なくされました。ブラジルでの市場シェアを守るために、無料配送の閾値を79レアルからわずか19レアルに引き下げました。この戦術は効果を発揮し、GMV(（総取引額）は通貨変動を除いてほぼ35％増加し、ユニークバイヤー数は四半期で7700万人に達し、前年同期比26％増となりました。しかし、勝利には代償が伴いました。## 利益率の侵食問題MercadoLibreの営業利益率が真実を語っています。2024年第4四半期には13.5％にピークを迎えましたが、2025年第3四半期には9.8％に崩壊しました。物流補助金の増加が原因です。さらに問題なのは、これらのコストがすぐに正常化しない可能性が高いことです。競合他社が価格と配送速度で下回る限り、MercadoLibreは高水準の配送支援を維持し続ける可能性が高く、収益性にとって構造的な逆風となります。このダイナミクスは、消費者の購買力が限定的な価格敏感市場において特にリスクを孕んでいます。成長と利益率のどちらかを選ばなければならない場合、利益率が犠牲になる可能性が高いです。## フィンテックは依然として明るいスポット唯一の本当のプラス要素は、Mercado Pagoの成長軌道が依然として力強いことです。クレジットポートフォリオは前年比83％増の110億ドルに達し、90日間の不良債権比率も7.8％から6.8％に改善しました。月間アクティブユーザーは7200万人に達し、顧客は日常の支払い、貯蓄、クレジットにプラットフォームをますます採用しています—単なるeコマースだけではありません。このエコシステムの粘着性は重要です。統合されたマーケットプレイス、物流、決済ネットワークは、買い手と売り手の両方にとって真のスイッチングコストを生み出し、プラットフォームの置き換えを困難にしています。## 資本集約度の上昇同時に、MercadoLibreは再投資を加速させています。2025年の支出計画は約132億ドルの資本投入を見込んでおり、ブラジル、メキシコ、アルゼンチンに集中しています。焦点は物流拠点、技術インフラ、プラットフォームのアップグレードです。長期的には、これらの投資は競争優位性を強化します。より速い配送は顧客維持を促進し、フィンテックの深い統合はエンゲージメントを高め、より良い技術は規模拡大を可能にします。短期的には、固定費と資本集約度の増加により、MercadoLibreはマクロ経済のショックに対してより脆弱になり、インフレ、通貨の変動、規制の不確実性に苦しむ地域では特にリスクが高まります。## 今こそ実行力が成長を上回る投資の見通しは悪化していませんが、根本的に変化しています。MercadoLibreはもはや「設定して放置」型の成長株ではなくなっています。利益率が自然に拡大するわけではありません。今や、資本の規律、競争戦略、信用管理が重要となる実行の物語になりつつあります。ラテンアメリカのデジタル変革に投資を検討している投資家にとって、MercadoLibreは依然として魅力的です。しかし、将来的なリターンはより高いボラティリティと保証された上昇トレンドの少なさとともに訪れる可能性があります。それは株式を投資不可能にするわけではありません。むしろ、より慎重な精査とリスク管理の積極的な取り組みを求められるだけです。投資家が答えるべき質問：実行を綿密に監視する準備はできていますか、それともよりシンプルな成長物語を好みますか？その答えが、MercadoLibreがあなたのポートフォリオに適合するかどうかを決定します。
MercadoLibre in 2025: スケールと複雑さが交差する時
成長のパラドックス：圧力下での成長
MercadoLibreは長い間、ラテンアメリカのデジタルコマースの巨人として位置付けられてきました。しかし、2025年はより複雑な現実を明らかにしています。eコマースとフィンテックプラットフォームは、Q3で純収益が前年同期比39％増の74億ドルに跳ね上がるなど、印象的な数字を引き続き示していますが、その裏側では投資の前提が根本的に変化しています。もはや単純な成長物語ではありません。むしろ、MercadoLibreは、勢いを維持しつつ収益性を守るという、ますます競争の激しい市場でのより困難な課題に直面しています。
競争の圧力は本物
地域の競争環境は劇的に激化しています。ブラジルでは、Shopeeが積極的なプロモーションとエンターテインメントを駆使したショッピング機能で、価格に敏感な消費者を獲得し、市場リーダーシップを握っています。一方、TemuはPDDホールディングスの支援を受け、中国から直接超安価な輸入品をラテンアメリカに大量に流入させ続けています。フィンテック分野では、Nubankの急速な拡大が、Mercado Pagoのウォレット事業に直接的な脅威をもたらしています。
この競争圧力により、MercadoLibreはコストの高いトレードオフを余儀なくされました。ブラジルでの市場シェアを守るために、無料配送の閾値を79レアルからわずか19レアルに引き下げました。この戦術は効果を発揮し、GMV(（総取引額）は通貨変動を除いてほぼ35％増加し、ユニークバイヤー数は四半期で7700万人に達し、前年同期比26％増となりました。しかし、勝利には代償が伴いました。
利益率の侵食問題
MercadoLibreの営業利益率が真実を語っています。2024年第4四半期には13.5％にピークを迎えましたが、2025年第3四半期には9.8％に崩壊しました。物流補助金の増加が原因です。さらに問題なのは、これらのコストがすぐに正常化しない可能性が高いことです。競合他社が価格と配送速度で下回る限り、MercadoLibreは高水準の配送支援を維持し続ける可能性が高く、収益性にとって構造的な逆風となります。
このダイナミクスは、消費者の購買力が限定的な価格敏感市場において特にリスクを孕んでいます。成長と利益率のどちらかを選ばなければならない場合、利益率が犠牲になる可能性が高いです。
フィンテックは依然として明るいスポット
唯一の本当のプラス要素は、Mercado Pagoの成長軌道が依然として力強いことです。クレジットポートフォリオは前年比83％増の110億ドルに達し、90日間の不良債権比率も7.8％から6.8％に改善しました。月間アクティブユーザーは7200万人に達し、顧客は日常の支払い、貯蓄、クレジットにプラットフォームをますます採用しています—単なるeコマースだけではありません。
このエコシステムの粘着性は重要です。統合されたマーケットプレイス、物流、決済ネットワークは、買い手と売り手の両方にとって真のスイッチングコストを生み出し、プラットフォームの置き換えを困難にしています。
資本集約度の上昇
同時に、MercadoLibreは再投資を加速させています。2025年の支出計画は約132億ドルの資本投入を見込んでおり、ブラジル、メキシコ、アルゼンチンに集中しています。焦点は物流拠点、技術インフラ、プラットフォームのアップグレードです。
長期的には、これらの投資は競争優位性を強化します。より速い配送は顧客維持を促進し、フィンテックの深い統合はエンゲージメントを高め、より良い技術は規模拡大を可能にします。短期的には、固定費と資本集約度の増加により、MercadoLibreはマクロ経済のショックに対してより脆弱になり、インフレ、通貨の変動、規制の不確実性に苦しむ地域では特にリスクが高まります。
今こそ実行力が成長を上回る
投資の見通しは悪化していませんが、根本的に変化しています。MercadoLibreはもはや「設定して放置」型の成長株ではなくなっています。利益率が自然に拡大するわけではありません。今や、資本の規律、競争戦略、信用管理が重要となる実行の物語になりつつあります。
ラテンアメリカのデジタル変革に投資を検討している投資家にとって、MercadoLibreは依然として魅力的です。しかし、将来的なリターンはより高いボラティリティと保証された上昇トレンドの少なさとともに訪れる可能性があります。それは株式を投資不可能にするわけではありません。むしろ、より慎重な精査とリスク管理の積極的な取り組みを求められるだけです。
投資家が答えるべき質問：実行を綿密に監視する準備はできていますか、それともよりシンプルな成長物語を好みますか？その答えが、MercadoLibreがあなたのポートフォリオに適合するかどうかを決定します。