米ドル：政治と経済の圧力間の危険なバランス

最近数週間、さらには今後数ヶ月、ドルは驚くべき綱渡りのパフォーマンスに直面する可能性があり、特にFRBが政策スタンスを調整する背景の中で。エコノミストたちはすでに9月と12月に利下げが行われると予想しており、主にFOMCとパウエル議長が政治的圧力を和らげるために適度な利下げを試みるのを見ているからだ。ドイツ商業銀行のフォレックスアナリスト、アンジェイ・プレフクは、パウエルのジャクソンホール会議での態度の変化は実際には特に驚くべきことではないと指摘している。

ドルの展望は波動に富み、挑戦に満ちています

パウエルは可能な利下げを支持する十分な理由を提示しなければならなかった。アメリカの関税は確かにインフレに対する上向きリスクをもたらすが、その影響が一時的なものに過ぎないかどうかは数ヶ月を要して確認されるため、彼は経済と雇用市場の下向きリスクにより多くの注意を向けざるを得なかった。これがドルのリスクの非対称な分布を引き起こした。

もし経済と雇用市場が強いままであれば、関税のインフレへの影響は一時的なものであり、利下げの回数は市場の予想よりも少なくなる可能性があり、ドルは上昇修正が見られるかもしれません。しかし現在、ドルの下方リスクはより明確です—経済データの疲弱さは利下げ期待を強化し、場合によっては50ベーシスポイントの利下げが一度あるいは複数回行われる可能性があり、これがドルに圧力をかけることになります。

もう一つのシナリオはさらに懸念される：もし経済データが比較的堅調であっても、特にインフレやインフレ期待が上昇し、米連邦準備制度が依然としてハト派の立場を保持するなら、市場は米連邦準備制度がインフレリスクに適切に対処できるか疑問を抱く可能性がある。これによりドルにはネガティブな影響が及ぶだろう。中央銀行はインフレリスクに対して適切な金融政策の反応を示すべきであり、そうでなければ通貨は市場から罰を受けることになる。これはトルコリラのケースのように。

パウエルが「正しい」金融政策と政治的需要の間でどのようにバランスを取ろうとも、ドルの動向は挑戦に満ち、激しい変動が予想されます。特に、ほとんどの展開はネガティブなニュースとして解釈される可能性があります。ドルが突然大幅に上昇し、「昔の強さ」を取り戻すことは現在考えにくく、特に構造的要因—連邦準備制度の独立性に関する論争（州知事リサ・クック事件の再燃など）や、トランプの計画がアメリカの財政状況を悪化させる可能性を考慮すると。

最近の市場の激しい変動を私自身の目で目撃しました—米中貿易関係が再び緊張し、トランプは11月1日から中国からの輸入商品に100%の関税を課すと脅迫し、恐怖指数が急上昇し、米国債の利回り、原油価格、ドルが同時に下落しました。これは、アメリカ経済がスタグフレーションに陥る懸念を反映しており、さらに金融政策の不確実性が加わり、リスク資産はすでに調整を始めている可能性があります。投資家は短期リスクに対して警戒を怠らず、ドルの平衡の道はますます困難になる恐れがあります。