H株の価格決定権が変わりつつある？資本の流動に関する新たなトレンドを三つの視点から解読

最近、A株上場企業が香港上場の熱潮を巻き起こしていて、私は本当に驚いています！2024年には美的グループと順豊ホールディングスが相次いでH株市場に上場しますが、これらの取引の規模は非常に大きく、まるで当時の香港株式市場の重大な爆弾のようです。

2025年、寧德時代も香港行きの列車に乗り込み、5月20日に無事上場を果たしました。申請から上場までわずか3ヶ月余りという驚異的なスピードです！この速度は記録を破っています！続いて、製薬大手の恒瑞医薬も上場に乗り出しました。この二大巨頭は香港株式市場で熱狂を巻き起こし、IPOの申込倍率は100倍を超え、本当に狂っています。

正直に言うと、昨年中国証券監督管理委員会が本土の大手企業の香港上場を支持すると発表して以来、A株から南下する企業の数は急増し、業界もますます多様化し、承認速度は稲妻のように速くなっています。4月以降、香港上場の活動はまるでアクセルを踏んだかのように加速し、三一重工、牧原股份、韋爾股份といった各業界の大物が次々と参加しています。

最近、三花智控と海天味業も香港株式上場の旅を始め、6月23日と6月19日にそれぞれ香港証券取引所に正式に上場します。この騒ぎはちょっと大きすぎませんか！

サウスバウンドの資金は虎のように獰猛です

二級市場で、南下資金も狂ったように増加しています。私が見たWindデータによれば、2025年初頭から6月13日までに、南向通の取引総額は11.39兆香港ドルに達し、昨年同期と比べてほぼ200%の暴増です！純買入は6,813億香港ドルに達し、昨年の倍以上です！この取引の活発度は本当に驚異的です。

6月13日現在、南向通での株式時価総額が最も高いのはテンセント控股で、5,269億香港ドルに達し、発行済株式の11.06％を占めています。次いで中国移動が2,776億香港ドル、3位は建設銀行で2,362億香港ドルの時価総額です。

持株比率から見ると、中国電信、タイガー医薬、グリーンパワー環境保護の比率が最も高い。テンセントはA株に上場しておらず、大中華圏で時価総額が最も高いテクノロジーリーダーであるため、南向き資金がそれを買うのはごく普通のことだ。しかし、他の南向き通の持株市場価値と持株比率が最も高い企業はすべてAH株企業であり、A株の価格は一般にH株よりも高いため、これが南下資金が狂ったように買っている理由の一つかもしれない。

南下資金は、純粋な香港株会社だけでなく、A株よりもはるかに安いH株の良質な対象にも特に関心を持っているようです。

AHの株価スプレッドは大幅に縮小

以前のAH株会社では、A株の価格はほぼすべてH株よりも高く、H株のプレミアムは非常に稀でした。しかし現在、H株のプレミアムを持つ会社がますます増えています。

Windのデータによると、2025年6月16日、3社のH株価格がA株を超えており、それぞれ寧徳時代、薬明康徳、招商銀行で、A株のディスカウント率はそれぞれ13.28%、6.33%、4.71%です。また、7社のA株プレミアムは10%未満です。

これは昨年の同時期と比べてまったくもって別物です！昨年6月にはA株がH株よりも低かった企業はなかったのに、今最も驚くべきことは寧徳時代で、H株がA株よりも13%以上高いということです！

恒生上海深港通AH株プレミアム指数は、過去5年の低水準まで下落しており、これはAH株間の価格差が縮小していることを示しています。

私は、新たに上場したAH株、例えば恒瑞医薬や寧徳時代に注目しています。H株のIPO価格は当時のA株価格を下回っていましたが、その後H株のパフォーマンスはより良好でした。これは、今後香港に上場する企業に影響を与える可能性があります——彼らは間違いなくより高い価格設定を目指すでしょう！

さらに、最近発表された政策により、香港証券取引所に上場している粤港澳大湾区企業が規定に従って深セン証券取引所に上場することが許可され、これによりすでに香港に上場している企業がA株に戻ることが容易になりました。しかし、私が考えるに、より重要なのはこれが香港株とA株の間の評価差を縮小させ、両市場の評価の伝達がよりスムーズになり、市場の価格設定がより合理的になることです。

現在のところ、香港株の価格決定権が静かに変化しているようです。長い間過小評価されていた香港株は、南下資金の流入と質の高い企業の上場とともに、再び本来の価格決定権を取り戻しています。しかし、最終的に企業の価値を決定するのはそのファンダメンタルとマクロ環境であり、この点はどの市場でも同じです。