DXYと外国為替

CNBCによると、連邦準備制度理事会（FRB）は9月16日、連邦公開市場委員会（FOMC）の12人のメンバー全員が利上げを支持する中、政策金利を0.25ポイント引き上げ、その誘導目標範囲を3.75～4％とすることを全会一致で決定した。FRBのパウエル議長は、中央銀行の2％目標を上回る根強いインフレを、利上げの主な理由として挙げた。今回の決定は、利下げを繰り返し求めてきたトランプ大統領やホワイトハウス当局者から、公然と、また非公式に圧力がかけられる中で行われた。ホワイトハウス報道官のクッシュ・デサイ氏はFox Newsに対し、この決定は「非常に遺憾」であり、説得力のある経済的根拠を欠いていると述べた。一方、トランプ氏はTruth Socialへの投稿で、米国の金利は1％以下に引き下げるべきだと主張した。

スイス税関のデータによると、スイスの8月の貿易黒字は37億8,600万CHFとなり、7月（改定値）の57億4,200万CHFから減少した。前月比での減少は、貿易収支が大幅に縮小したことを反映している。

公式の経済データによると、スイスの貿易黒字は8月に378億6,000万スイスフランへと減少し、前月の814億1,000万スイスフランから大幅に縮小した。

木曜日（9月17日）、米連邦準備制度理事会は政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、議長のケビン・ウォーシュ氏は、中央銀行がインフレ抑制に取り組む姿勢を改めて示した。市場はこの決定に反応し、週初から高まっていた債券市場への圧力は和らいだ。 米10年国債利回りは3ベーシスポイント低下して4.99%となり、8取引日数にわたる上昇に終止符を打った。S&P 500先物は0.6%上昇し、ナスダック100先物も0.7%上昇して、それまでの下落を取り戻した。金利見通しに敏感な米2年国債利回りは2ベーシスポイント低下して4.71%となった。アジア各地の債券市場も安定した。連邦準備制度理事会の利上げ見通しは、今年後半に追加利上げが行われる可能性を示している。日本銀行は金曜日に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、基準金利を1.25%にする見通しだ。

DBS Bankの為替ストラテジスト、フィリップ・ウィー氏によると、本日9月17日に発表された連邦準備制度理事会の利上げ決定は、必ずしも米ドルの持続的な上昇トレンドの始まりを示すものではない。ウィー氏は、今回の動きは2022年のような米国主導の利上げサイクルではなく、インフレリスクに対応し、エネルギー価格ショックが経済に波及するのを防ぐため、連邦準備制度理事会が他の主要中央銀行に追いつこうとしているものだと指摘した。DBS Bankは、米ドル指数（DXY）が2025年半ば以降推移してきた96～102の範囲にとどまると予想している。

モルガン・スタンレーは本日、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ予想を引き上げ、2027年3 月に25ベーシスポイントの利上げが実施されると予想していると、BlockBeatsが報じました。この予測は、同投資銀行が以前から示していた2026年12月の利上げ予想に加わるもので、今後予想される利上げは合計2回となります。

Jin10によると、ユーロ、日本円、その他の通貨に関わる想定元本100億以上の外国為替オプション16件が、本日（9月17日）北京時間22:00に満期を迎える予定です。市場参加者には、関連するリスクを管理するよう推奨されています。

イングランド銀行は今夜（9月17日）、政策金利を3.75%に据え置くと広く予想されており、据え置きを支持する票は6対3になる可能性が高い。ロイターによると、エコノミストは中央銀行が金利を維持すると見込んでおり、来年は利上げよりも利下げの可能性が高いと考える人が過半数を占めている。ただし、より長期的な政策金利の方向性については、各機関の見方が分かれている。モルガン・スタンレーを含む一部の機関は、エネルギー価格が高止まりすれば11月に利上げする可能性を示唆している一方、ゴールドマン・サックスなどは、2026年末まで金利を据え置いた後、2027年に利下げすると予想している。エネルギー価格の上昇圧力が今後の政策の方向性を左右する可能性はあるものの、現時点の証拠は、大半の政策当局者の慎重姿勢を変えさせるにはなお不十分である。

Jin10によると、海南省は9月16日、香港で50億元のオフショア人民元建て政府債券を発行し、8カ国・地域から59の機関投資家を集めた。発行された債券は、発行利率1.41％の3年債25億元、同1.51％の5年債15億元、同1.81％の10年債10億元で構成された。オーダーブックはピーク時に4,370億元に達し、発行規模の8.7倍となった。

Jin10によると、日本の2年国債利回りは木曜日に1.865%まで上昇し、1995年4月以来の高水準に達した。この上昇は、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げに積極的な姿勢を示したことや、日本銀行が金曜日に25ベーシス引き上げ、政策金利を1.25%とするとの見方を受けたものだ。市場では、投資家がその後も日銀が四半期ごとに利上げを続け、政策金利が1年以内に倍増して約2%に達する可能性を織り込んでいる。FRBのタカ派姿勢はドル高・円安も促しており、投資家が為替下落リスクを管理しながら、日銀がさらなる政策正常化に取り組む姿勢を見極める中、日本国債の利回りを押し上げている。

国際決済銀行（BIS）は、最近発表した四半期レビュー報告書で、タームプレミアムの上昇が、最近の米国10年国債利回りの上昇のほぼ半分を占めたと明らかにした。6月1日から今月3日までを対象とした分析では、6月下旬にイランを巡る地政学的緊張が高まる中、タームプレミアムが約10ベーシスポイント上昇し、この期間における利回り上昇全体の約40％を占めた。BISは、タームプレミアムの拡大について、人工知能による生産性急増に伴う均衡金利の上昇の可能性、将来のショート金利の経路を巡る不確実性の高まり、大手テクノロジー企業による債券発行の増加、財政見通しと債務の持続可能性への懸念など、実質的な要因によるものだとした。一方、ロング期のインフレ期待は期間を通じて安定していた。 BIS、タームプレミアム拡大を促す実質的要因を特定 BISは四半期レビューで、「ロング期のインフレ期待が安定している中、モデルに基づく推計は、タームプレミアムの上昇がさまざまな実質的要因によって引き起こされたことを示している」と述べた。同機関は、これらの実質的要因として、人工知能を基盤とする生産性急増による均衡金利上昇の可能性や、将来の

ニック・ティミラオス氏は、連邦準備制度理事会の非公式なスポークスパーソンとして知られるウォール・ストリート・ジャーナル紙の記者であり、連邦準備制度理事会当局者の長期的な金利見通しが上方修正されたと分析した。9月16日、ティミラオス氏は自身のXアカウントを通じて、利下げが始まった2年前の連邦準備制度理事会の経済見通しサマリー（SEP）と現在の見通しを比較した。2年前には19人の政策当局者のうち10人が長期金利は3%未満で安定すると予想していたが、現在、3%未満を予想している当局者は1人だけとなっている。長期金利が3%を超えると予想する当局者の数は11人に増加した。この変化は、2%のインフレ目標を達成するために必要な中立金利に対する連邦準備制度理事会の評価が変化していることを反映している。 連邦準備制度理事会当局者、2024年から2026年にかけて長期金利見通しを変更 ティミラオス氏は、2年前の連邦準備制度理事会の経済見通しと現在のデータを直接比較した。以前の見通しでは、19人の政策決定者のうち10人が、長期金利は3%未満に落ち着くと予想していた。現在のデータでは、3%未満の見通しを維持し

ニック・ティミラオス（Wall Street Journal）によると、連邦準備制度当局者は9月16日、長期金利の見通しを大幅に修正した。2年前には、19人の政策当局者のうち10人が長期金利は3％未満で安定すると予想していたが、現在もこの見方を維持している当局者は現在1人で、11人は現在、金利が3％を上回ると予測している。 新たに追加された2029年の金利見通しでは、経済見通し概要（SEP）に参加した17人のFRB当局者の半数超が、インフレ率を2％の目標まで低下させるには、金利を3.6％以上に維持する必要があると考えている。ティミラオス氏は、この変化が長期金利の見通しに対する上振れリスクの高まりを明確に示していると指摘した。

本日公表された四半期レビュー報告書によると、国際決済銀行（BIS）は、6月初旬以降の米国10年物国債利回りの上昇のおよそ40％を、タームプレミアムの上昇によるものとした。タームプレミアムは6月1日から9月3日までの期間に約10ベーシスポイント上昇した。これは、将来の短期金利をめぐる不確実性の高まり、長期債のリスクに対する補償を求める需要の増加、主要テクノロジー企業による社債発行の増加による混雑効果など、複数の要因によるものだ。

香港金融管理局は今朝、9月17日、基準金利を25ベーシスポイント引き下げ、4.25%とした。同時に、中国人民銀行は公開市場操作で7,620億元のリバースレポを実施し、この日の純資金供給額は1,590億元となった。中国本土市場では、主要3指数が上昇後に反落し、農業関連セクターとCRO関連セクターが上昇した。香港のハンセン指数は0.7%下落した一方、バイオテクノロジーセクターは2%超上昇した。

Financial Timesによると、9月17日、米連邦準備制度理事会が3年ぶり、2023年以来初となる利上げを行ったことを受け、円は1.1％超下落した。ドルは主要な貿易相手国の通貨バスケットに対して0.7％上昇した。Barclaysでアジアの外国為替および新興市場のマクロ戦略責任者を務めるMitul Kotecha氏は、連邦準備制度理事会の決定により、日本銀行による利上げは「ほぼ不可避」になったと述べた。こうした動きは、より広範な金融政策の乖離を背景に、アジア通貨を圧迫している。

The Economistによると、MIT教授のLira Mota氏とスタンフォード大学教授のHanno Lustig氏による分析が9月16日に公表され、米国債の利便性利回りは7月以降、実質的に消失した。利便性利回りとは、米国債のように極めて安全で流動性の高い資産を保有するために、投資家が放棄してもよいと考える利回りのプレミアムを指す。 研究者らは、最上位格付けの社債と米国債を比較し、かつては大きかった米国債の優位性が消失したことを明らかにした。これは、米国の財政見通しに対する疑念が強まっていることを反映している。OECDの資本市場責任者であるSerdar Celik氏は、「現在の限界的な債券購入者は価格に敏感な投資家であり、より高い補償を求めている」と述べた。

DBSグループ・リサーチのチーフエコノミスト、タイムール・バイグ氏によると、Jin10が9月17日に報じたところでは、連邦準備制度理事会は現在の利上げサイクルにおいて、2026年の残りの期間と2027年初めに、さらに2回利上げする可能性がある。バイグ氏は、連邦準備制度理事会による9月の利上げが、さらなる金融引き締めの土台を築くと指摘した。同氏は次のように述べた。「インフレはおおむね供給要因によるものだが、インフレ見通しに対するリスクは、連邦準備制度理事会がさらなる対応を取るのに十分な水準にある」。バイグ氏は、このサイクルの最終金利が4.5%に達すると予想している。連邦準備制度理事会は、政策目標を達成するための主要な手段として、引き続きショート金利に依存している。

BlockBeatsによると、9月17日、Macquarieは、米連邦準備制度理事会（FRB）が合計50ベーシスポイントの利上げを行い、2026年12月と2027年第1四半期にそれぞれ25ベーシスポイントずつ引き上げると予測した。

Citi Researchで米国株式戦略部門の責任者を務めるスコット・クロナート氏は、連邦準備制度理事会による予防的な金利引き上げが米国債のロングエンドの利回りを安定させ、株式市場に「強気のショック」をもたらす可能性があると述べた。Business Insiderが報じた。クロナート氏は、攻めの投資家であるFRBによる利上げは必ずしもネガティブではなく、長期債利回りを安定させ、現在のショートエンドの不確実性を解消できると主張した。Fed funds先物市場では最近、25ベーシスポイントの利上げ確率が約92％織り込まれており、直近のインフレデータが発表される前から、市場がFRBによる金融引き締めを大幅に予想していたことを示している。 Fed Funds先物市場、利上げ確率92％を織り込む 最近の価格データによると、Fed funds先物市場は25ベーシスポイントの利上げ確率を約92％織り込んだ。先月、米国の消費者物価指数（CPI）が発表される前には、市場が織り込んでいた利上げ確率は約70％だった。米国の株式市場はこの1カ月、投資家が米国債利回りの上昇、インフレ懸念、FRBによる金融引き締