DXYと外国為替

国際決済銀行（BIS）は、最近発表した四半期レビュー報告書で、タームプレミアムの上昇が、最近の米国10年国債利回りの上昇のほぼ半分を占めたと明らかにした。6月1日から今月3日までを対象とした分析では、6月下旬にイランを巡る地政学的緊張が高まる中、タームプレミアムが約10ベーシスポイント上昇し、この期間における利回り上昇全体の約40％を占めた。BISは、タームプレミアムの拡大について、人工知能による生産性急増に伴う均衡金利の上昇の可能性、将来のショート金利の経路を巡る不確実性の高まり、大手テクノロジー企業による債券発行の増加、財政見通しと債務の持続可能性への懸念など、実質的な要因によるものだとした。一方、ロング期のインフレ期待は期間を通じて安定していた。 BIS、タームプレミアム拡大を促す実質的要因を特定 BISは四半期レビューで、「ロング期のインフレ期待が安定している中、モデルに基づく推計は、タームプレミアムの上昇がさまざまな実質的要因によって引き起こされたことを示している」と述べた。同機関は、これらの実質的要因として、人工知能を基盤とする生産性急増による均衡金利上昇の可能性や、将来の

ニック・ティミラオス氏は、連邦準備制度理事会の非公式なスポークスパーソンとして知られるウォール・ストリート・ジャーナル紙の記者であり、連邦準備制度理事会当局者の長期的な金利見通しが上方修正されたと分析した。9月16日、ティミラオス氏は自身のXアカウントを通じて、利下げが始まった2年前の連邦準備制度理事会の経済見通しサマリー（SEP）と現在の見通しを比較した。2年前には19人の政策当局者のうち10人が長期金利は3%未満で安定すると予想していたが、現在、3%未満を予想している当局者は1人だけとなっている。長期金利が3%を超えると予想する当局者の数は11人に増加した。この変化は、2%のインフレ目標を達成するために必要な中立金利に対する連邦準備制度理事会の評価が変化していることを反映している。 連邦準備制度理事会当局者、2024年から2026年にかけて長期金利見通しを変更 ティミラオス氏は、2年前の連邦準備制度理事会の経済見通しと現在のデータを直接比較した。以前の見通しでは、19人の政策決定者のうち10人が、長期金利は3%未満に落ち着くと予想していた。現在のデータでは、3%未満の見通しを維持し

ニック・ティミラオス（Wall Street Journal）によると、連邦準備制度当局者は9月16日、長期金利の見通しを大幅に修正した。2年前には、19人の政策当局者のうち10人が長期金利は3％未満で安定すると予想していたが、現在もこの見方を維持している当局者は現在1人で、11人は現在、金利が3％を上回ると予測している。 新たに追加された2029年の金利見通しでは、経済見通し概要（SEP）に参加した17人のFRB当局者の半数超が、インフレ率を2％の目標まで低下させるには、金利を3.6％以上に維持する必要があると考えている。ティミラオス氏は、この変化が長期金利の見通しに対する上振れリスクの高まりを明確に示していると指摘した。

本日公表された四半期レビュー報告書によると、国際決済銀行（BIS）は、6月初旬以降の米国10年物国債利回りの上昇のおよそ40％を、タームプレミアムの上昇によるものとした。タームプレミアムは6月1日から9月3日までの期間に約10ベーシスポイント上昇した。これは、将来の短期金利をめぐる不確実性の高まり、長期債のリスクに対する補償を求める需要の増加、主要テクノロジー企業による社債発行の増加による混雑効果など、複数の要因によるものだ。

香港金融管理局は今朝、9月17日、基準金利を25ベーシスポイント引き下げ、4.25%とした。同時に、中国人民銀行は公開市場操作で7,620億元のリバースレポを実施し、この日の純資金供給額は1,590億元となった。中国本土市場では、主要3指数が上昇後に反落し、農業関連セクターとCRO関連セクターが上昇した。香港のハンセン指数は0.7%下落した一方、バイオテクノロジーセクターは2%超上昇した。

Financial Timesによると、9月17日、米連邦準備制度理事会が3年ぶり、2023年以来初となる利上げを行ったことを受け、円は1.1％超下落した。ドルは主要な貿易相手国の通貨バスケットに対して0.7％上昇した。Barclaysでアジアの外国為替および新興市場のマクロ戦略責任者を務めるMitul Kotecha氏は、連邦準備制度理事会の決定により、日本銀行による利上げは「ほぼ不可避」になったと述べた。こうした動きは、より広範な金融政策の乖離を背景に、アジア通貨を圧迫している。

The Economistによると、MIT教授のLira Mota氏とスタンフォード大学教授のHanno Lustig氏による分析が9月16日に公表され、米国債の利便性利回りは7月以降、実質的に消失した。利便性利回りとは、米国債のように極めて安全で流動性の高い資産を保有するために、投資家が放棄してもよいと考える利回りのプレミアムを指す。 研究者らは、最上位格付けの社債と米国債を比較し、かつては大きかった米国債の優位性が消失したことを明らかにした。これは、米国の財政見通しに対する疑念が強まっていることを反映している。OECDの資本市場責任者であるSerdar Celik氏は、「現在の限界的な債券購入者は価格に敏感な投資家であり、より高い補償を求めている」と述べた。

DBSグループ・リサーチのチーフエコノミスト、タイムール・バイグ氏によると、Jin10が9月17日に報じたところでは、連邦準備制度理事会は現在の利上げサイクルにおいて、2026年の残りの期間と2027年初めに、さらに2回利上げする可能性がある。バイグ氏は、連邦準備制度理事会による9月の利上げが、さらなる金融引き締めの土台を築くと指摘した。同氏は次のように述べた。「インフレはおおむね供給要因によるものだが、インフレ見通しに対するリスクは、連邦準備制度理事会がさらなる対応を取るのに十分な水準にある」。バイグ氏は、このサイクルの最終金利が4.5%に達すると予想している。連邦準備制度理事会は、政策目標を達成するための主要な手段として、引き続きショート金利に依存している。

BlockBeatsによると、9月17日、Macquarieは、米連邦準備制度理事会（FRB）が合計50ベーシスポイントの利上げを行い、2026年12月と2027年第1四半期にそれぞれ25ベーシスポイントずつ引き上げると予測した。

Citi Researchで米国株式戦略部門の責任者を務めるスコット・クロナート氏は、連邦準備制度理事会による予防的な金利引き上げが米国債のロングエンドの利回りを安定させ、株式市場に「強気のショック」をもたらす可能性があると述べた。Business Insiderが報じた。クロナート氏は、攻めの投資家であるFRBによる利上げは必ずしもネガティブではなく、長期債利回りを安定させ、現在のショートエンドの不確実性を解消できると主張した。Fed funds先物市場では最近、25ベーシスポイントの利上げ確率が約92％織り込まれており、直近のインフレデータが発表される前から、市場がFRBによる金融引き締めを大幅に予想していたことを示している。 Fed Funds先物市場、利上げ確率92％を織り込む 最近の価格データによると、Fed funds先物市場は25ベーシスポイントの利上げ確率を約92％織り込んだ。先月、米国の消費者物価指数（CPI）が発表される前には、市場が織り込んでいた利上げ確率は約70％だった。米国の株式市場はこの1カ月、投資家が米国債利回りの上昇、インフレ懸念、FRBによる金融引き締

日本の片山勉財務相は9月17日、2％の物価目標の達成を目指した適切な金融政策を実施するため、日本銀行が政府と緊密に連携することを期待していると述べた。

インド・ルピーは本日、対米ドルで初めて1ドル＝96ルピー台まで下落し、1か月ぶりの安値を付けた。

Jin10によると、9月17日、2週間物のオフショア人民元香港銀行間取引金利（Hibor）は1.40091％に低下し、6月5日以来の最低水準となった。翌日物Hiborは1.37242％に上昇し、1週間物Hiborは1.39061％に小幅上昇、1年物Hiborは1.66939％で横ばいとなった。

FRBのFOMC委員12人は9月17日、全会一致で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75%～4.00%とした。トランプは利上げから数時間後、Truth Socialに投稿し、金利を「1%またはそれ以下」に引き下げるよう要求した。記者団にはFOMCを「非常に敵対的で、非常に政治化されている」と述べ、利上げは「トランプの実績をできる限り悪く見せる」ためだと非難した。 FOMC、全会一致で利上げを決定 FOMCの委員12人は2026年9月17日、全会一致でフェデラル・ファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.50%～3.75%から3.75%～4.00%とした。これは2023年7月以来、初めての利上げとなる。FOMC声明は「インフレは依然として高い水準にある」と指摘した。 FRB議長のWarshは、決定発表前に今回の利上げを公に擁護し、「合理的」だと述べていた。しかし、ドット・プロットについては金利見通しを提出せず、「フォワードガイダンスは行わない」と説明した。これは、18人の当局者のうちドット・プロットを提出しなかった唯一の当局者となった。 ドット・プロット予測：

BMOのチーフFXストラテジストであるMark McCormick氏は、現地時間16日付のBusiness Insiderの報道によると、最近のレポートでゴルディロックス・シナリオが崩壊しつつあると述べた。McCormick氏は、持続的なインフレ、高金利、米国と中国で同時に進む景気減速を、この理想的なシナリオの可能性を低下させている要因として挙げた。ゴルディロックス・シナリオとは、インフレや景気後退を引き起こすことなく経済が力強く成長する状況を指し、株式市場にとって最も好ましい環境とみなされてきた。 IMF、減速懸念の中でグローバル成長率を3%と予測 国際通貨基金（IMF）は、今年のグローバル経済成長率を3%と予測しており、これは過去2年間の平均成長率3.5%を下回る。McCormick氏は、グローバル経済の成長がトレンドを下回る方向に進み、さらに低下し続けていると説明した。同氏は、グローバル経済全体の減速に加え、米国経済と中国経済が同時に減速していると指摘した。McCormick氏は、これはまだ景気後退のシグナルではないものの、市場は政策によって引き起こされる減速を織り込んでいると強

Financial Times Chinaによると、ゴールドマン・サックスは9月17日、米連邦準備制度理事会（FRB）の金利見通しを修正し、FRBが10月に再び利上げを行うと予測した。

Bloomberg Intelligenceのアナリスト、Sharon Chen氏によると、SoftBank Groupの5年物クレジット・デフォルト・スワップは昨日、384.6ベーシスポイントまで上昇し、2023年以来の高水準となった。これは、同社の最大規模の投資先の一つであるOpenAIに関連するリスクをトレーダーが評価したためだ。SoftBankはOpenAIに646億米ドルを投資することを約束しており、OpenAIは企業価値が1.2兆米ドルを超えると見込まれる資金調達協議の初期段階にあり、将来的な新規株式公開を見据えている。 Chen氏は、SoftBankの資金調達コストが上昇しており、債券供給への懸念とOpenAIへのエクスポージャー拡大を背景に、海外債券がより広いスプレッドで取引されていると指摘した。IPOが遅れれば、SoftBankがOpenAIの持ち分を現金化できる時期も先送りされる可能性がある。SoftBankは最近、国内の個人向け社債の販売を通じて、1兆円（64.5億米ドル）を調達した。

日本の木原稔官房長官によると、日本は外国為替市場の安定を維持するため、米国財務省と緊密な連絡を取り続けている。

9月17日のNick Timiraos氏の報道によると、連邦準備制度理事会のJerome Powell議長による最近の発言は、今回の措置が一度限りのものではなく、連邦準備制度理事会の経済見通しサマリーが追加利上げを1回のみ示しているにもかかわらず、今後さらなる引き締め措置が実施される可能性が高いことを示している。Timiraos氏は、Powell議長が「金融緩和の一部を取り除く」と述べ、地政学的要因にも言及したことから、連邦準備制度理事会はもはやエネルギーショックを一時的なものとは見なしておらず、経済の基本シナリオを修正したと指摘した。これは、より長期的な引き締めサイクルが始まる可能性を示唆している。

BTIGのチーフ・テクニカル・ストラテジスト、Jonathan Krinsky氏によると、10年物米国債利回りは水曜日（9月16日）に5％を上回り、2007年7月19日以来の最高水準となった。一方、30年物利回りは5.346％に達した。ウォール街のストラテジストは、30年物利回りが急速に6％に近づけば、株式市場は最大20％の大幅な調整に直面する可能性があると警告した。Krinsky氏は、利回りの上昇は株式に対する債券の相対的な魅力を高めるだけでなく、株式評価モデルにおける割引率も押し上げ、株価を押し下げる可能性があると指摘した。 過去の事例も警戒すべきシグナルを示している。データ分析達人プラットフォームOddstatsによると、30年物利回りが6か月以内に4％台から6％台へ上昇した最後のケースは1999年で、その後4か月以内に株式市場の調整が起こり、ドットコムバブル崩壊後には長期的なベアマーケットが続いた。