DXYと外国為替

Yonhap Infomaxによると、米国の10年物国債利回りは今週（10月19～23日）、5.0750%まで低下し、約30ベーシスポイント下落した。人工知能インフラへの投資に起因する信用リスクへの懸念が一段と強まった。ネオクラウド企業のCoreWeaveは先週、株価が25%急落し、同社の満期まで5年の社債は一時、信用不安が高まるディストレスト水準に入った。ハイテク株の軟調さとリスク回避センチメントを背景に、長期国債の買いが加速した。 SpaceXは10月20日に第3四半期の決算を発表する予定で、翌21日にはメタとテスラが発表する。連邦準備制度理事会（FRB）の金利先物市場では、10月27～28日のFOMC会合で利上げが行われる確率はわずか10～15%と織り込まれており、市場では依然として12月の利上げを基本シナリオとして織り込んでいる。

ECB総裁のクリスティーヌ・ラガルド氏は最近の発言で、戦争がインフレ上昇圧力を生み出す一方、経済成長は下振れリスクに直面していると述べました。また、財政の持続可能性は経済全体の安定にとって重要な柱であり続けると強調し、エネルギーショックに対応する財政措置は一時的かつ対象を絞ったものとし、状況に応じて調整するよう各国政府に求めました。インフレ上昇と成長鈍化という複合的なリスクに対処するため、ラガルド氏は、政策担当者はインフレを抑制するために慎重な政策対応を取るべきだと述べました。

中国人民銀行のウェブサイトによると、IMF・世界銀行年次総会（10月14～16日）の期間中、中国人民銀行の潘功勝総裁は、タイ、インドネシア、マレーシア、インド、オーストラリア、トルコ、エジプト、ナイジェリア、ジョージアの各国中央銀行幹部らと会談し、世界経済情勢について意見を交換するとともに、二国間の金融協力を深めました。中国人民銀行の宣昌能副総裁も会談に出席しました。

Yonhapinfomaxによると、韓国ウォンは今週、米ドルに対して1,328.90ウォンまで下落し、市場の低迷とテクノロジーセクターの売りを受けて外国人投資家が株式を売却したことで、2年ぶりの安値を付けた。半導体企業による輸出関連のヘッジフローが堅調だったことが、通貨の下落を一部相殺した。 市場の関心は、10月22日に予定されている韓国銀行の金融政策決定に移る。調査対象となった金融機関15社すべてが、中央銀行は政策金利を3.0％に据え置くと予想しているが、投資家は今後の政策方針や利下げのペースを示す手がかりを注意深く見極める見通しだ。

韓国銀行の金融通貨委員会は22日に会合を開く予定で、ソウルの債券市場は委員会の政策スタンスを受けて変動する見通しだ。Yonhap Infomaxが調査した金融機関の専門家15人全員が、政策金利は3.00%に据え置かれると予想した。前週は、KOSPI指数が6,000を割り込み、外国人投資家が債券先物を大幅に買い越したことで、国内市場がリスクオフ環境となり、韓国国債利回りが急落した。 金融通貨委員会、10月22日に開催 10月の金融通貨委員会は22日に開催される。Yonhap Infomaxは国内外の金融機関に所属する専門家15人を対象に調査を実施し、回答者全員が政策金利は3.00%に据え置かれると予想した。 市場参加者は、利上げを主張する反対票が出るかどうかを注視している。大勢の見方は、全会一致で金利据え置きが決まるか、委員1人が利上げを支持して反対票を投じるというものだ。 大半のアナリストは、次の利上げ時期として11月を挙げた。今回の会合後の記者会見で、韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁が11月の利上げについてどの程度強いシグナルを示すかが重要になる。 また、今回の委員会会合では、11月の

Yonhap Infomaxが国内外の金融専門家15人を対象に実施した調査によると、韓国銀行の金融通貨委員会は10月22日に政策金利を3.00%で据え置くと予想されている。委員1人が利上げを求めて反対票を投じる可能性はあるものの、市場アナリストの大半は全会一致での据え置きを予想している。 過去1週間で、韓国の3年国債利回りは16.2ベーシスポイント低下して3.835%となり、10年国債利回りは24.7ベーシスポイント低下して4.165%となった。海外投資家は3年国債先物を64,000枚超、10年国債先物を約17,000枚買い越した。アナリストの大半は次回の利上げが11月に実施されると予想しており、韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁による利上げ時期についてのフォワードガイダンスが、市場を動かす重要な要因になるとみられている。

IMFのクリスタリナ・ゲオルギエワ専務理事は、10月17日（現地時間）にバンコクで李ヒョンイル副首相兼企画財政部長官と会談し、韓国の金融・財政政策の組み合わせを「適切」と評価した。韓国企画財政部が10月18日に発表した。ゲオルギエワ氏は、金融政策を段階的に引き締める一方で、財政政策を中立に維持する韓国のアプローチを称賛した。この評価は、IMFが韓国の経済成長見通しを引き上げ、両者がGlobal AI Hub構想に関する協力の意向書を締結した中で示されたものであり、持続可能な経済発展に向けた韓国とIMFの協力が続いていることを示している。 IMF、将来対応基金を政策の強みとして評価 ゲオルギエワ氏は、韓国の将来対応基金を自身の前向きな評価を支える主要な要因として挙げた。IMF専務理事は、同基金に余剰資金を積み立てることで、金融政策に負担をかけずに、将来の経済状況の変化に備えるためのバッファーを確保できると指摘した。韓国企画財政部の発表によると、このアプローチにより、韓国は財政規律を維持しながら政策の柔軟性を確保できる。 IMF、韓国の成長率見通しを3.3％に引き上げ ゲオルギエワ氏は李長

韓国の財政経済部によると、副首相兼財政経済相の李亨逸氏は10月18日、バンコクで開かれたIMF・世界銀行年次総会で19件の二国間会談を行い、韓国の経済当局者として過去最多の会談数を記録した。このうち12件は相手国側から申し入れられたもので、韓国側がこれまで主要経済国に会談を求めることが多かった過去数年間とは大きく異なる。会談相手には、日本、英国、ドイツ、オーストラリア、サウジアラビアの財務相のほか、国際金融機関のトップや大手格付け機関の幹部が含まれていた。韓国はまた、人工知能（AI）協力拠点の設立に関する覚書を欧州復興開発銀行および中米経済統合銀行と締結し、日本との総額100億ドルの通貨スワップ協定を3年間延長した。

韓国の李亨一副首相兼財務相は10月16日（現地時間）、タイ・バンコクで開催された国際通貨基金（IMF）および世界銀行（WB）の年次総会に合わせ、世界三大信用格付け機関の関係者と会談した。信用格付け機関は、韓国の経済成長、財政健全性、対外指標が安定した傾向を示しており、半導体および人工知能（AI）産業の好況が、高齢化や中東紛争に起因する成長鈍化への懸念を相殺していると評価した。李氏はこの日、政府債券の担保利用拡大やウォン取引の活性化について協議したEuroclear Groupのヴァレリー・ユルバンCEOとの会談を含め、計11件の会談を行った。また、欧州復興開発銀行（EBRD）および中米経済統合銀行（CABEI）と、韓国にAI協力ハブを設立するための了解覚書を締結した。 信用格付け機関、韓国経済の安定性を確認 財務経済部によると、李氏は10月16日（現地時間）、世界三大信用格付け機関の幹部と会談した。会談には、ムーディーズのマネージング・ディレクターであるマリー・ディロン氏、フィッチのマネージング・ディレクターであるジェームズ・ロングスドン氏、スタンダード＆プアーズ（S&P）のマネージン

金十データによると、中国人民銀行の宣昌能副総裁は、10月14日から17日にバンコクで開催されたIMF・世界銀行年次総会の期間中、グローバル・ソブリン債務円卓会議、国際通貨金融委員会の経済情勢に関する説明会、国際金融機関の理事会に出席した。宣氏は、世界的なリスクフリー金利の上昇により発展途上国の資金調達コストが増加し、債務負担が重くなっていると指摘し、債務再編に関する多国間協力の強化と、グローバルなソブリン債務ガバナンスの枠組みの改善を求めた。

BofA Securitiesのストラテジスト、Michael Hartnettによると、同社はより慎重な姿勢に転じており、経済・政治情勢や信用市場の圧力を背景に、今後3～4週間で市場リスクが高まると予想している。Hartnettは、実質利回りが3％に達していること、東欧と中東で紛争が続いていること、原油価格が変動していること、今後の選挙で民主党が勝利する可能性など、複数の不安定化要因を挙げた。企業信用市場には警戒すべき兆候が見られ、クレジット・デフォルト・スワップのスプレッドが拡大し、AI関連銘柄の株価が下落している。Hartnettは、インフレ率が66か月連続で目標の2％を上回っていることを受け、金融政策の信頼性を回復するため、連邦準備制度理事会が今月利上げする可能性があると予測している。ただし、市場では金利が据え置かれるとの見方が広く織り込まれている。

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世界の投資銀行の分析によると、半導体輸出が好調に拡大しているにもかかわらず、外国人による株式売却が韓国ウォンの上昇を制約している。韓国銀行の発表によると、9月には外国人投資家が韓国株から141億6,000万ドル、債券から58億1,000万ドルを引き揚げ、有価証券からの資金流出額は合計199億7,000万ドルに達した。中央銀行は、世界的なロング金利の上昇やAI投資の減速への懸念を背景に、株式からの資金流出が前月の流入から反転したと説明した。DBSは1日付のレポートで、9月の半導体輸出が前年同月比83.5％急増し、全体では263％増加したと指摘したが、AI関連企業の投資収益性や資金調達の持続可能性への懸念が浮上するなか、国内市場では外国人の売りが強まった。 投資銀行、輸出の強さと資本流出の制約を指摘 18日、世界の投資銀行は、韓国の半導体輸出の好調さがウォンを支える一方、資本流出のリスクも指摘した。DBSのストラテジストであるChang Wei Liang氏は1日付のレポートで、「堅調な輸出実績がウォンを支えると予想されるが、ウォンが第3四半期の上昇を再現するとは必ずしも見込んでいない」と

韓国銀行によると、外国人投資家は9月に韓国の証券市場から199億7,000万ドルを引き揚げました。その内訳は、株式から141億6,000万ドル、債券から58億1,000万ドルでした。資金流出は、世界的な金利上昇やAI投資の勢いが鈍化するとの懸念を背景に発生し、半導体輸出が263％急増し、輸出全体も83.5％伸びたことによる好影響を相殺しました。グローバル投資銀行は、堅調な半導体輸出がウォン高を支える一方、持続的な資本流出はウォン高を妨げるリスクになると指摘しています。韓国銀行は、AI投資サイクルの持続可能性をめぐる疑問から、投資家センチメントが悪化したと述べました。

米ドル指数（DXY）は10月16日（金）に0.17%下落し、101.87で取引を終え、週間では0.35%下落した。主要6通貨に対して週間ベースで下落するのは1カ月余りぶりとなった。この動きの背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げ観測の後退と、AI関連株の売りが続くことへの根強い懸念があった。週前半に発表されたCPIとPPIの強い指標は当初、タカ派的なセンチメントを高めたが、FRB当局者の発言からはさらなる引き締めを急ぐ姿勢は見られず、米国債利回りは安定し、ドルの下支えが弱まった。一方、AI関連株の急落もドルの重しとなり、投資家はテクノロジーのサプライチェーン全体で株式のバリュエーションを見直している。

APによると、10月17日土曜日、ケンタッキー州での集会でトランプ氏は、8か月近く続いているイラン戦争はまもなく終わり、その後ガソリン価格は戦争前の水準を下回ると主張した。トランプ氏は、共和党が議会の上下両院で過半数を獲得すれば、米国の成人全員に5,000ドルを支給するという、実現性が疑問視されている選挙公約を改めて掲げた。この計画には1兆ドル超の費用がかかると推定されている。

連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は、10月16日にバンコクで開かれたIMF・世界銀行会合で、人工知能インフラへの支出がインフレ圧力を生み出すことに懸念を示した。Reutersによると、中央銀行は、AIが長期的に大幅な生産性向上をもたらすと期待される一方で、資金調達、電力、産業機器をめぐる競争によって金利が高止まりする可能性があるかを検討している。ウォーシュ氏は、AI投資の急増を、物価安定を維持する際に金融政策当局が考慮しなければならない経済ショックと表現し、短期的な物価圧力と将来の生産性向上との緊張関係を強調した。 AIインフラ支出が資源競争と物価圧力を促進 AIブームがもたらす経済的恩恵を企業が実現するには、まず巨額の投資が必要となる。テクノロジー企業はデータセンターを建設し、高性能プロセッサを購入し、電力インフラを拡張するとともに、通信ネットワークを構築している。これらのプロジェクトは、経済の他の分野でもすでに必要とされている機器、労働力、電力をめぐって競合する。 ウォーシュ氏は、物価安定を維持する際に中央銀行が考慮しなければならない経済ショックとして、投資の急

ロイターによると、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は昨日（10月16日）、AIインフラへの巨額の支出について、長期的には生産性向上の恩恵が期待される一方、短期的にはインフレや借入コストの上昇を招く恐れがあるとの懸念を示した。バンコクで開催されたIMF・世界銀行の会合で、ウォーシュ議長や各国の中央銀行総裁は、AI導入が加速するなか、資金調達や電力、設備をめぐる競争によって金利が高止まりする可能性があるかどうかを検討した。ウォーシュ議長は、AI投資が短期的な物価上昇圧力につながっていると認める一方、長期的な生産性向上の可能性には自信を示した。

Yonhapinfomaxによると、10月17日、カナダ銀行のティフ・マックレム総裁は、原油価格の上昇が経済成長を支えている一方で、インフレ圧力が広範に波及した場合、中銀は政策金利を引き上げる必要があるかもしれないと示唆した。マックレム総裁は、中東情勢の緊張が続き、原油輸送の制限も継続する中、中銀は今月後半に発表する金融政策報告書で、インフレ見通しを上方修正する見込みだと述べた。また、インフレ率を2%の目標近辺に維持するため、必要に応じて金融政策を調整する用意があるとした。

国際決済銀行（BIS）が最近発表したワーキングペーパーによると、銀行預金とUSDCのようなステーブルコインは、ポートフォリオにおける代替資産として機能します。この研究では、銀行預金金利が1ベーシスポイント上昇すると、ステーブルコインの時価総額の伸びが約3ポイント低下し、USDCでは最大4.8%低下するなど、より顕著な影響が見られることが明らかになりました。相関はUSDTよりもUSDCで顕著に強く、USDCの市場動向には国内要因が重要な役割を果たしていることを示しています。