コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Jin10によると、ICEカナダ菜種先物は火曜日に上昇して引け、指標契約は2.02％高となった。これは、カナダのプレーリー地域の一部での天候懸念と、原油市場の堅調さを反映したものだ。中東情勢の緊迫化により世界の原油および植物油価格が押し上げられ、シカゴ大豆油先物と欧州菜種先物も上昇した。週末の大雨により収穫の遅れに対する懸念が強まり、圃場のさらなる冠水も価格を下支えした。

韓国株は8日に下落し、KOSPI指数は前日比40.87ポイント（0.58%）安の6,954.52で取引を終えた。7,045.79で高く寄り付き、日中には7,171.52まで上昇したものの、心理的に重要な7,000の水準を維持できなかった。下落の背景には、サウジアラビアが、イエメンのフーシ派反政府勢力によるミサイルとドローンでの南部の複数のエネルギー施設への攻撃により、火災や一部操業停止が発生したと発表したことを受けた中東の地政学的緊張の高まり、原油価格の上昇、近日公開予定の米インフレ指標を前にした投資家の警戒感があった。この日の取引では投資家の行動が分かれ、外国人投資家と機関投資家はそれぞれ6,482億ウォン、6,427億ウォンの買い越しとなり、4日連続で買い越しを続けた一方、個人投資家は3兆300億ウォンを売り越した。 KOSPIの取引、日中の変動性と個人投資家による大幅な売り越しを示す KOSPI指数は前日比50.40ポイント（0.72%）高の7,045.79で寄り付き、日中高値7,171.52まで上昇した後、通常取引の終了直前に反落し、6,954.52で取引を終えた。外国人投資家

韓国国債先物は9日の夜間取引でまちまちの結果となり、取引量は通常を大幅に下回った。3年物国債先物は103.11で変わらず、10年物先物は3ティック下落して105.10となった。サウジアラビアと、イランの支援を受けるイエメンのフーシ派反政府勢力との間で、バブ・エル・マンデブ海峡の支配権をめぐる対立が激化し、国際原油価格が上昇したことで、英国債が上昇したにもかかわらず債券価格は圧迫された。夜間取引では、中東の地政学的緊張と米国債利回りの緩やかな上昇を背景に、市場全体の慎重姿勢が表れた。 韓国国債先物、夜間取引で取引量が急減 ソウル債券市場によると、9日の夜間取引で3年物国債先物は103.11で取引を終え、前日の通常取引の終値と同水準となった。取引量は前営業日の45枚からわずか1枚へと急減した。 10年物国債先物は3ティック安の105.10で取引を終えた。外国人投資家は1枚を純買い越した一方、個人投資家は1枚を純売り越した。10年物の取引量は前日の30枚から13枚に減少した。 米国債利回り、各年限で上昇 同じ期間中、米国債利回りは緩やかな上昇傾向を示した。米10年国債利回りは前営業日のニュー

9月8日（米東部時間）の報道によると、米軍がイランの重要な原油輸出拠点であるハルク島の石油施設を攻撃したことで、中東紛争が激化した。フーシ派と連携するイエメンの民兵組織は同時に、サウジアラビアの石油インフラと軍事基地に大規模な攻撃を開始し、これに対しサウジアラビア軍はイエメンへの空爆で報復した。これは2022年の停戦以降、主要なエスカレーションとなる。 地政学的緊張がインフレ懸念を強める中、その影響はニューヨーク市場にも波及した。S&P 500は45.08ポイント（-0.58%）下落して7,673.52となり、ダウ・ジョーンズ工業株平均は628.18ポイント（-1.18%）下落して52,786.07となった。ナスダック総合指数は85.58ポイント（-0.32%）下落して26,421.41となった。一方、OpenAIのChatGPT-6のリリースに支えられ、半導体株は1.30%急騰した。WTI原油は6日続伸し、1.69%上昇して1バレル当たり93.03ドルとなった一方、ドル指数は0.284%下落した。米国債利回りは上昇し、10年債利回りは4.8050%に達した。市場参加者は、連邦準備制度

米国当局は9 月8日、1 月1日からカナダ製自動車に50％の関税を課す計画が引き続き実施されることを確認した。この政策発表は、より広範な関税協議が進む中、両国間で続く取引をめぐる緊張を反映している。

トランプ政権高官によると、カナダ製品を対象とする輸入関税は、9月8日に報じられたとおり、約3週間後に発動される。

Jin10によると、9月9日夜間の米国株は下落し、ダウ平均は1.18%安の52,786.07ポイント、S&P 500は0.58%安の7,673.52ポイント、ナスダックは0.32%安の26,421.41ポイントとなった。テクノロジーセクターでは明暗が分かれ、光通信株が急騰し、ルメンタムは11%超、コーニングは7%上昇した。一方、インテルはPC用CPUの価格を10%引き上げる計画を発表した後、9%超上昇した。ナスダック100テック指数は0.74%下落し、エヌビディアは2%超、アップルは1%下落したものの、スペースXは3%上昇した。商品市場では、金先物が1.17%下落して1オンス当たり4,400ドルとなり、原油価格は上昇した。WTIは1.67%高の1バレル当たり94.25ドル、ブレント原油は2.46%高の1バレル当たり99.39ドルとなった。

IBK Securitiesは精製セクターの最有力銘柄としてS-OILを維持し、通常は精製株にとって逆風と見なされる金利上昇が、既存の精製能力の希少価値をむしろ高める可能性があると主張した。アナリストのLee Dong-wook氏は、高金利が新規製油所への投資を制約する一方、サプライチェーン全体の在庫水準を低下させ、精製マージンの高水準を持続させる可能性があると述べた。この分析は、資本集約度と在庫の資金調達コストがマージンの動向においてますます重要な役割を果たしている、精製セクターの供給面の制約を強調している。 高金利が新規製油所投資を制約 Lee Dong-wook氏は、製油所設備は多額の初期投資と長期の投資回収期間を必要とする資本集約型の資産だと指摘した。金利が上昇すると、新規プロジェクトの資本コストと必要投資収益率が上昇する一方、エネルギー転換による長期的な需要の不確実性が新規能力の経済性をさらに損なう。同アナリストは、高金利が新規能力追加のハードルを引き上げ、高コストの老朽設備の廃止を加速させると述べた。Lee氏は、需要が急減しなければ、既存の精製能力の利用率と相対的な資産価値

IBK投資証券は9月9日、通常は石油株にとってマイナスと見なされる高金利が、S-OILの既存の精製インフラの相対的な価値を実際には高める可能性があると指摘した。同社は精製セクターの最有力銘柄としてS-OILを引き続き推奨した。アナリストのイ・ドンウク氏は、金利上昇によって新たな精製プロジェクト向けの資本が制約される一方、在庫水準の低下が精製マージンを下支えする可能性があると述べた。高金利により競合他社は新たな生産能力への投資が難しくなり、すでに建設済みであるS-OILの資産は代替が困難になる。IBK投資証券は過去の事例として、2004～2006年のFRBによる金融引き締め局面と、2022～2023年の急激な利上げ局面において、精製企業が市場全体を上回ったことも挙げた。

韓国預託決済院によると、韓国の個人投資家は8月29日から9月4日までの週に、iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（SGOV）を1億1,015万ドル買い越し、個人投資家による購入額で首位となった。同ETFは純流入額でも世界3位となり、20億3,100万ドルに達した。米国、日本、欧州で金利上昇への期待が高まる中、長期債券に比べて金利変動の影響を受けにくい超短期債券への需要が拡大している。SGOVは満期まで3か月以内の米国債に投資し、毎月分配金を支払う。

ホワイトハウスによると、2026年9月29日以前に輸入された製品であっても、まだ消費されていない、または倉庫から引き出されていないものには、引き続き50％の関税が課されます。

Guru Clubの調査データによると、OPEC加盟国の原油供給量は8月に日量90万バレル減少し、平均日量1,991万バレルとなった。サウジアラビアの8月の原油生産量は日量698万バレルまで減少し、5月以来の最低水準となった。 供給減少の背景には、ホルムズ海峡付近でのタンカー攻撃の激化や、紅海の輸出航路におけるフーシ派武装勢力の脅威があった。

CNBCによると、9月3日、ニューヨーク・マーカンタイル取引所で10月限ガソリン先物が約2％急騰したことを受け、主要なオンライン旅行プラットフォームの株価が大幅に下落した。Expediaグループ（NAS: EXPE）は7.88％下落して274.55ドルとなり、Booking Holdings（NAS: BKNG）は6.72％下落して180.30ドルとなった。投資家は、燃料費の上昇が消費者の旅行支出を抑制する可能性を懸念した。 TripAdvisor（NAS: TRIP）とAirbnb（NAS: ABNB）も下落し、それぞれ2.57％、4.07％値下がりした。この売り圧力は、エネルギーコストの上昇により、消費者が不要不急の旅行や休暇への支出を削減する可能性があるとの懸念を反映したものだった。

カナダ財務省によると、カナダは9月8日午前0時1分、270億カナダドル相当の米国原産品に15%、25%、50%の対抗関税を適用した。この措置は、セクション232関税の対象分野に属する追加製品とともに、米国のセクション338関税に「1ドルにつき1ドル」で対抗するものだ。マーク・カーニー首相は8月22日に報復措置を発表し、政府は8月26日に対象製品のリストを更新した。その結果、最終的な270億カナダドルという金額は、当初報じられた約200億米ドルを大幅に上回った。 カナダ、乳製品・鉄鋼・アルミニウム製品に50%の関税を適用 カナダ財務省の最終リストでは、濃縮乳やホエイなどの乳製品に加え、鉄鋼およびアルミニウム関連製品の一部に、最高税率となる50%の関税が課された。対象には、合板、パルプ・紙、繊維、衣料品、ガラス製品、チューブ、パイプ、構造用鋼材、締結具、その他の金属製品も含まれる。 25%の税率帯は、多数のチーズや、木材、紙、カーペット、家電製品の各カテゴリーに含まれる一部の製品に適用される。フォークリフト、産業用ロボット、運搬機器などの一部の機械は、15%の税率帯に分類されている。 政府

カナダ財務省によると、カナダは9月8日午前0時1分から、270億カナダドル相当の米国原産品に対し、15%、25%、50%の報復関税の適用を開始した。この措置は、米国のセクション338関税に1ドルにつき1ドルで対抗するものであり、セクション232関税の影響を受ける分野の追加製品も対象となる。 最終的な関税対象には、鉄鋼、アルミニウム、濃縮乳やホエイを含む乳製品、合板、パルプ、紙、繊維、フォークリフトや産業用ロボットを含む機械類、その他の金属製品が含まれる。マーク・カーニー首相は8月22日に報復措置を発表した。

米国務長官のマルコ・ルビオ氏は9月8日、イランが米海軍艦艇を攻撃しようとすれば、イランの石油タンカーへの攻撃につながると警告した。この発言は、係争海域における海上安全保障をめぐる両国間の緊張が、既存の水準からさらに高まったことを示している。

米中央軍によると、9月8日、米軍はイランの石油タンカー5隻を破壊した。この行動は、直前の2日間にイラン革命防衛隊が米海軍の軍艦に対して行った2回の弾道ミサイル攻撃を受けたものだった。 米艦はイランによる両方の攻撃を無事に回避し、地域海域での哨戒活動を継続した。米軍関係者に負傷者はなかった。

9月8日、米国債価格は2取引日連続で下落し、東部時間午後3時時点で10年債利回りは2.10ベーシスポイント上昇して4.8050%となった。原油価格は1.69%上昇して1バレル当たり93.03ドルとなり、West Texas Intermediate（WTI）の10月限先物は6取引日連続で上昇し、6月4日以来の高値で引けた。紅海入り口に位置するバブ・エル・マンデブ海峡の支配権をめぐり、サウジアラビアとイランが支援するフーシ派勢力との対立が激化する中、原油高が債券価格を圧迫した。英国債務管理局は30年物英国債を5.8168%で42億5,000万ポンド発行し、発行利回りは28年ぶりの高水準となった。一方、英国のJohn Healey財務相は議会で財政規律への取り組みを改めて表明した。市場は来週のFederal Reserveの金利決定と、今後発表される米国の生産者物価指数および消費者物価指数を待っている。 原油価格の圧力で米国債利回りが上昇 金融政策への期待に敏感な2年物米国債利回りは、同じ時間帯に1.90ベーシスポイント上昇して4.3980%となった。30年物債券利回りは1.80ベーシスポ

韓国金融投資協会が9月8日に発表したデータによると、KOSPI指数が7000の水準に近づく中、韓国株式市場の証拠金取引残高は8月に15%急増した。信用取引による株式購入額は8月末時点で33.2兆ウォンに達し、7月の28.9兆ウォンから4.3兆ウォン増加した。KOSPIの信用残高は15.1%増の26.2兆ウォンとなった一方、指数自体の上昇率は3.4%にとどまった。借入資金の急増を受け、中東情勢の緊張や米国の金融政策をめぐる不透明感などの外部リスクによって市場が下落した場合、清算が発生する可能性への懸念が高まっている。 8月、信用残高の増加がKOSPIの上昇を上回る KOSPIの信用残高は8月末時点で26.2兆ウォンに達し、7月から3.4兆ウォン（15.1%）増加した。同期間にKOSPI指数は3.4%上昇した。KOSDAQの信用残高は8678億ウォン（14.2%）増加し、6.9兆ウォンとなった。合計信用残高は、前年5月から今年5月まで月末ベースで13カ月連続して増加した後、6月と7月に減少した。この2カ月間の9兆ウォンの減少分のうち、47.5%が8月だけで回復した。9月4日まで、信用残高は

イランの国営メディアは、現地時間8日、ハルク島とジャスク地域で複数回の爆発があったと報じた。あるメディアは、タンカーへの攻撃に米軍が関与したと伝えた。準国営のMehr News Agencyは、最近の紛争以前には同国の原油輸出の約90％を扱っていたイランの主要な石油輸出拠点、ハルク島の停泊地周辺で爆発音が聞こえたと報じた。Tasnim News Agencyは、ハルク島から4マイル離れた場所で小型のイラン船籍タンカーが米国のミサイルを受けたものの、乗組員は無事に避難し、死傷者は出なかったと報じた。これらの事案は、ホルムズ海峡付近の重要な海上チョークポイントで発生しており、世界のエネルギー供給にとってイラン南部沿岸のインフラが戦略的に重要であることを浮き彫りにしている。 Mehr News、ハルク島の停泊地での爆発を報道 Mehr News Agencyは、現地時間8日、ハルク島の停泊地周辺で複数回の爆発音が聞こえたと報じた。同通信は、爆発の発生源や原因、被害の可能性について、公式情報は発表されていないと述べた。ハルク島は、現在の紛争以前にはイランの石油輸出の約90％を担っていた。 Fa