コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Agence France-Presse（AFP）が入手した草案の書簡によると、EU加盟6カ国は8月23日、欧州連合全域の石油会社に対する超過利潤税の導入を求めている。ドイツ、イタリア、オーストリア、ポーランド、ポルトガル、スペインは、この措置を来月ダブリンで開かれるEU財務相会合の議題に含めるよう要請した。閣僚らは、石油会社の収益性と精製マージンが、中東紛争を背景に原油価格の上昇を上回っており、同紛争はここ数十年で最も深刻な供給ショックの一つだと述べた。6カ国は、2022年のロシアによるウクライナ侵攻後に実施された一時的な課税措置を踏まえ、EU全域に適用する超過利潤税の枠組みについて協議するよう提唱している。

Yuanta Securitiesのリサーチャー、カン・ソンチョル氏は、電力需要の増加に伴って銅の消費量が伸びる中、投資家に対し、資産の一部を銅の上場投資信託（ETF）に配分するよう推奨した。ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は年初から16％上昇し、1トン当たり14,000ドルを上回っており、2021～2022年および2024年に記録した過去最高水準に近づいている。カン氏は、金や銅などの商品に資産の一部を配分することは、インフレや金利リスクに対するヘッジとなるだけでなく、株式のバリュエーションに伴うリスクへのエクスポージャーを分散するうえでも有効だと述べた。 LMEの銅価格、1トン当たり14,000ドル超で過去最高値に接近 LMEの銅価格は年初から1トン当たり14,000ドルを上回り、昨年10月以降は1トン当たり10,000ドル超の水準を維持している。現在の価格水準は、2021～2022年および2024年に記録された史上最高値に近づいている。インフレ調整後の実質ベースでは、銅価格は2011年に記録したピークに近づいている。カン氏は、価格が1トン当たり15,000ドルを超えれば、197

Yujin Investment Securitiesのアナリスト、Gang Song-chul氏によると、ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は2026年初頭から16％上昇し、最近では1トン当たり14,000ドルを超え、インフレ調整後の実質ベースでも過去最高値を更新した。Gang氏は、この急騰の要因として、AIデータセンターの拡大、再生可能エネルギーへの移行、国防支出の増加に伴う電力需要の拡大を挙げた。世界の銅需要は2025年の2,800万トンから2040年には4,200万トンに増加すると予測されている一方、計画されている供給能力の拡大では需要に追いつかず、2040年までに1,000万トンの供給不足が生じる可能性がある。

Financial TimesとKplerのデータによると、インドによるロシア産原油の輸入量は6月と7月に過去最高を記録し、1日当たり260万バレルを超え、同国の原油輸入量全体の50％以上を占めた。これは、1日当たり100万バレルという2月の低水準から急増したことを示している。Kplerの主任アナリストであるSumit Ritolia氏は、この急増について、湾岸地域での紛争が世界の石油供給を圧迫したことに加え、ワシントンがインドによるロシア産原油の購入を認める制裁適用除外を承認したことが要因だと説明した。これとは別に、中東からの天然ガス供給が途絶えたことを受け、インドは石炭火力発電への移行も進めており、年間の石炭生産量は過去10年間で70％急増し、10億4,000万トンに達した。

ロンドン金属取引所（LME）のデータによると、3か月物銅先物価格は8月21日に1トン当たり14,215.50ドルに達し、今月は3.08％上昇して、1月に記録した過去最高値の1トン当たり14,527.50ドルに近づいた。この急騰は、AIデータセンター、電力インフラ、防衛分野で銅の消費が急速に拡大していることを背景とした、構造的な需給の不均衡によるものだ。8月13日からアタカマ地域を襲った激しい冬の嵐を受け、Lundin Miningが2026年の銅生産見通しを引き下げたことで、供給制約はさらに拡大している。LMEの利用可能在庫は166,776トンとなり、従来の水準から大幅に減少しており、市場が逼迫していることを示している。アナリストは、この状況が2026年下半期を通じて続くと予想している。

Jin10によると、8月22日、カナダのジャスティン・トルドー首相は、9月8日から、総額200億ドル相当のカナダ製品に対し、米国が課す関税と同率の報復関税を発動すると発表した。これは、米国が同額相当のカナダ製品に50％の関税を課したことへの対抗措置となる。 オンタリオ州のダグ・フォード州首相、ブリティッシュコロンビア州のデービッド・エビー州首相、ケベック州のフランソワ・ルゴー州首相は、報復措置への支持を表明した。フォード氏は、米国の措置に対抗するため、カナダの各州が「チーム・カナダ」として団結するよう呼びかけた。一方、エビー氏は、米国政府は信頼できず、カナダは威圧に屈することなく、毅然と立ち向かわなければならないと述べた。

MarketWatchによると、米国の長期国債利回りは木曜日、過去最高水準を更新した。10年債利回りは4.69％に上昇し、30年債利回りは5％を上回った。これは、米財務省が週初めに国債買い戻しオペレーションの拡大を発表したにもかかわらず実現した。 木曜日にはブレント原油価格が1バレル当たり93ドルを突破して急騰し、インフレ懸念を煽るとともに利回りを押し上げた。アナリストらは、利回り上昇の主な要因は市場の買い戻しプログラムへの懐疑感ではなく、原油価格だったと指摘した。

イランの最高国家安全保障会議書記によると、同国は過去1～2か月間に7,000万バレルの石油を輸出した。

韓国投資証券のアナリスト、チェ・ゴウン氏によると、韓国の航空会社の2026年第2四半期決算は、米国・イラン紛争によって原油価格が上昇したにもかかわらず、予想を上回った。業界全体の燃料費は前年同期比で1兆6,000億ウォン増加したが、営業利益の減少は6,000億ウォンにとどまった。大韓航空は、燃料費が倍増したにもかかわらず2,618億ウォンの営業利益を計上した唯一の航空会社となった一方、済州航空は前年と同程度の赤字にとどまった。 国際線運賃の引き上げがコスト圧力を相殺し、大韓航空とアシアナ航空は国際線運賃を11％引き上げた。また、LCCは路線構成の影響や、比較対象となる前年の水準が低かったことによるベース効果を受け、運賃を30～40％引き上げた。半導体、AI、K-ビューティー関連の需要に支えられ、航空貨物運賃は40％急騰した。チェ氏は、地政学的な紛争は主にコスト面のリスクをもたらした一方、需要の基礎的条件は底堅く、半導体輸送と訪韓観光客の流入が年末まで運賃上昇の勢いを維持すると指摘した。LCCのバリュエーションは売られ過ぎの状態にあるとみられ、合計時価総額が約3,000億ウォンであるのに

ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は21日（現地時間）、3カ月物先物で1トン当たり14,215.50ドルに達し、今月3.08％上昇して、1月の高値である1トン当たり14,527.50ドルに迫った。価格急騰の背景には、主要生産地域での供給混乱への懸念に加え、人工知能（AI）データセンターや電力網インフラからの需要が加速していることがある。銅は、発電、送電、配電、最終用途に幅広く使われる主要な非鉄金属であり、AIデータセンターの拡大や防衛産業の成長によって新たな需要が生まれている。 S&P Global、2040年までに銅需要が50％増加すると予測 S&P Globalは、世界の銅需要が昨年の2,800万トンから2040年には4,200万トンへと50％増加すると予測している。Eugene Investment & Securitiesのアナリスト、Kang Song-chul氏は、銅需要拡大の根本的な原動力は電力使用量の増加であり、送配電インフラの更新・拡張、AIデータセンター、防衛関連の需要が、従来の景気循環的な需要とともに成長をけん引すると述べた。現在計画されている投資を上回る追加の

韓国取引所によると、ロンドン金属取引所（LME）の銅先物価格は8月21日、1トン当たり14,215.50ドルに達した。今月は3.08％上昇しており、年初来高値の14,527.50ドルに迫っている。人工知能（AI）データセンターからの需要拡大や電力網の拡張が価格を押し上げる一方、主要な銅生産地域での供給途絶が価格にさらなる上昇圧力を加えている。 主要な銅供給地域であるチリのアタカマ地方では、8月13日以降、冬の嵐に見舞われ、鉱山事業に支障が生じている。S&Pグローバルは、世界の銅需要が2025年の2,800万トンから2040年までに4,200万トンへと50％増加すると予測しており、生産能力の追加拡大がなければ、供給不足は1,000万トンに達する可能性があるとしている。

Guru Clubによると、イラクは8月22日、イランに対し、イラクの石油タンカーがホルムズ海峡を通過するための特別な通行許可を発給するよう要請した。この要請は、イラン国会議長のガーリーバーフ氏がバグダッドを訪問し、イラクのスーダーニー首相、ラシード大統領、マシュハダーニー国民議会議長と会談した際に行われた。イラクはこれまでにも複数の経路を通じて要請を提出しており、イランは現在、一部のイラク船籍のタンカーに対して海峡の通過を認めている。

国営メディアが中国石油天然ガス集団（CNPC）を引用して報じたところによると、西気東輸第2・第3ルートの起点に位置する霍爾果斯圧縮機ステーションは8月23日、天然ガスの累計輸送量が6,000億立方メートルに達した。同施設は中国の「一帯一路」構想における重要なハブとして、中央アジアおよび伊犁の石炭由来ガス資源を中国中部・東部へ輸送している。年間輸送能力は600億立方メートルで、単機圧縮機容量はアジア最大を誇り、日間ピーク供給量は1億6,300万立方メートルに達する。

ChainCatcherによると、イランの国家安全保障担当の最高幹部は8月23日、テヘランは米国の経済的圧力に屈しないと述べた。ワシントンが約束を履行するまで、ホルムズ海峡は閉鎖されたままとなる。

中国国家管網集団によると、西気東輸第2・第3パイプラインの起点に位置するホルゴス圧縮ステーションは8月22日、累計天然ガス輸送量が6,000億立方メートルを超えた。同施設は中央アジアからの天然ガスと石炭由来ガスを扱い、年間輸送能力は60000億立方メートルで、単一の天然ガス輸送ステーションとしてアジア最大の設備容量を誇る。2009年の稼働開始以来、6,000日以上にわたって安全な連続運転を維持しており、1日当たりの最大輸送量は1億6,300万立方メートルに達している。

Jin10のデータによると、先週は約200隻の船舶がホルムズ海峡を通過し、前週の150隻、2週間前の約40隻から増加した。海事インテリジェンス企業Kplerのデータによると、過去2週間に海峡を通過した液体貨物の80％超が、国連専門機関である国際海事機関（IMO）が承認した、米国が支援するオマーン航路を経由するルートに変更されたか、航行を隠すために自動船舶識別システム（AIS）を無効にしていた。

韓国取引所によると、化粧品に特化したETFは8月3日から21日にかけて市場全体を大幅に上回った。韓国の美容関連メーカーに投資するSOL Cosmetics TOP3 Plus ETFは30.09％上昇し、韓国内に上場する全ETFの中で4位となった。同期間のKOSPIの上昇率は4.81％にとどまったが、Kolmar Koreaの四半期営業利益が1,000億ウォンを超えて過去最高を記録するなど、企業業績の好調さが追い風となった。 金関連ETFも、ドル安観測と債券利回りの上昇を背景に上昇した。HANARO Global Gold Mining ETFは29.58％上昇し、商品連動型ETFも17～22％上昇した。バイオテックETFも回復し、TIGER KOSDAQ 150 BiotechとUNICORN K-Bio Activeはそれぞれ20.35％、16.21％上昇した。両ETFは7月には上位50銘柄に入っていなかったが、今回は上位50位以内に浮上した。

米通商代表部（USTR）のグリア代表は先頃、カナダ産鉄鋼製品の大半に対する関税を25％に引き下げる一方、アルミニウム関税を50％から25％に引き下げることを提案した。

8月22日、カナダのスティーヴン・ハーパー首相は、カナダ製品2,000億ドル相当に対する米国の50％関税への対抗措置として、9月8日に発動する報復関税を発表した。対抗措置の対象には、乳製品、鉄鋼、家電、パルプ・紙、電子機器の各分野が含まれる。

Bridgewater Associatesの創業者であるレイ・ダリオ氏は、米国の債務が急速に増加していることが投資家にとって高まるリスクとなっていると警告し、金とビットコインへの配分を増やすよう推奨した。ダリオ氏によると、最近の米国債市場の動きは、長期的な「ビッグ・デット・サイクル」が進行した段階に入ったことを示している。政府による借り入れによって、現在の金利水準では投資家の需要を上回る債券供給が生じているためだ。億万長者の投資家であるダリオ氏は、この需給の不均衡が金利と通貨に圧力をかけており、政府は、経済成長を抑制する高金利を維持するか、通貨の購買力を低下させるさらなる通貨発行を行うかの選択を迫られていると主張した。 ダリオ氏、連邦債務32兆ドルと10年以内の55兆〜60兆ドルへの増加を予測 ダリオ氏は、米国の連邦債務が約32兆ドルに達しており、年間の利払いは約1兆ドルに上ると述べた。Bridgewater Associatesの創業者であるダリオ氏は、大幅な政策変更がなく現在の傾向が続けば、米国の債務は今後10年以内に55兆〜60兆ドルへ増加する可能性があると予測した。ダリオ氏は