コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

KB Securitiesのアナリスト、Kim Il-hyuk氏は、11月3日に予定される中間選挙を前に、米国の金利上昇を鈍化させ、10年物国債利回りを4％台に押し戻す可能性のある3つの要因を指摘した。この分析は、原油価格の上昇がインフレ懸念を煽ることで金利上昇への懸念が強まる一方、米国債や社債が大量に発行され、市場に供給されている状況を受けたものだ。Kim氏は、政治的な結果、暗号資産規制、そして米国債の債務管理戦略が、米国債市場の力学をどのように変化させる可能性があるかに焦点を当てている。 民主党の中間選挙勝利で防衛費と原油価格への圧力が抑制される可能性 第1の要因は、11月3日に予定される中間選挙だ。民主党が下院と上院の双方で過半数を確保すれば、トランプ政権による防衛予算拡大計画にブレーキをかける可能性がある。Kim氏は、共和党が新議会の発足前に防衛費の増額を進める可能性はあるものの、その実現性は低いと指摘した。軍事作戦の拡大は中間選挙における共和党の見通しを悪化させる可能性があり、米国とイランが衝突する可能性も政治的な負担となるためだ。「防衛費の増額が制約されれば、財政懸念と中東

ブルームバーグとKplerの船舶追跡データによると、ホルムズ海峡を通じたLNG輸出が再開し、先週後半以降、少なくとも3隻のLNG船が出港した。これは、イラン紛争が2月下旬に激化して以来、輸出量が最高水準に達したことを示している。ただし、現在の輸出量は紛争前の水準を75％以上下回っており、供給制約が続いていることを示している。 回復には依然としてリスクがつきまとう。10月4日、英国海事通商運用部は、ホルムズ海峡でタンカーが正体不明の物体による攻撃を受けたと報告した。これは、エネルギー輸送に影響を及ぼす不安定な安全保障環境を浮き彫りにしている。

Jin10によると、ロシアがウクライナのインフラへの攻撃を激化させると威嚇する中、小麦先物は10月5日（月）、3営業日連続で上昇し、1％高となった。この上昇は、黒海経由で輸送される世界の穀物供給が混乱する可能性に対する市場の懸念を反映している。ロシア国防省は日曜日、ウクライナのインフラへの攻撃を拡大すると発表した。7月以降、世界の主要な穀物取引ルートである黒海地域では、深刻な供給制約が続いている。さらなる紛争の激化により、この地域を経由する穀物輸送が一段と妨げられる可能性がある。

東京市場の米ドル円相場は、米国の金利上昇観測が根強いことや、国際原油価格の高止まりを背景に日本の貿易収支が悪化するとの懸念から、5日午後1時25分時点で0.16％上昇し、1ドル＝158.097円となった。Yonhap Infomaxによると、米国の9月雇用統計が2日に発表され、雇用の伸びが予想を下回り失業率が上昇したことで、連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ観測が一時的に後退し、同通貨ペアは先週、156円台後半まで下落していた。しかし、米国の長期金利が反発すると、円売り・ドル買いが再開した。一方、WTI原油先物は中東の軍事的緊張が解消されない中、89ドル近辺での取引が続き、主要な原油輸入国である日本の貿易収支に対する市場の懸念が高まった。 2日に発表された米国の9月雇用統計、雇用の伸びが鈍化 2日に発表された米国の9月雇用関連指標では、非農業部門雇用者数の伸びが市場予想を大幅に下回り、失業率が上昇したほか、平均時給の伸び率も市場予想を下回った。予想を下回る指標を受けて、FRBによる早期利上げへの期待が後退し、USD-JPYは先週、156円台後半まで下落した。しかし、市場では今年中にF

Yonhapinfomaxによると、東京時間10月5日午後、USD/JPYは前日比0.16％上昇し、1ドル＝158.097円まで上昇した。10月2日に発表された9月の雇用統計が軟調だったにもかかわらず、米長期金利は反発した。市場では、年末までに米連邦準備制度が追加利上げを行う可能性が織り込まれ、米金利の高止まりが続くと予想されている。 原油価格の高止まりは円の重しとなった。中東情勢をめぐる供給不安により、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）先物は1バレル＝89ドル前後で取引された。アナリストは、エネルギー輸入国である日本にとって、原油価格の上昇は貿易収支へのリスクになると指摘した。主要6通貨に対する米ドルの強さを示すドル指数は0.59％上昇し、102.499となった。

TradingEconomicsによると、ブレント原油の12月限は10月5日、1バレル当たり101.50ドル近辺で取引されており、金曜日に102.25ドルで引けた後、0.71％下落した。WTIは89.99ドル近辺で推移している。OPEC+は10月4日、11月の生産目標を日量3,101万バレルに据え置き、サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、カザフスタン、アルジェリア、オマーンは割当量を維持した。 この価格下落は、供給をめぐる相反する動向を反映している。HDFC Skyによると、G7は4か月間にわたり、緊急備蓄から原油とディーゼルを合わせて1億バレル、日量約83万バレルに相当する量を放出している。一方、中東からの輸出は9月下旬の数日間、紛争前の水準を上回るまで回復した。これに対し、イエメン政府は10月4日、フーシ派に対する全面的な軍事攻勢を発表した。フーシ派は、リヤドおよびクライス近郊のSaudi Aramco施設を攻撃したと主張したが、サウジアラビアは被害を確認していない。ブレントとWTIのスプレッドは1バレル当たり11ドルを上回っており、これはバブ・エル・マンデブ海峡付近のフー

Kplerによると、ホルムズ海峡で船舶への攻撃が続いていたにもかかわらず、9月下旬の7日間のうち4日間で、中東からの原油輸出量は紛争前の水準を上回った。10月5日に公表されたデータによれば、輸出量は9月24日と27～29日に、日量1,950万～2,250万バレルに達した。これは、紛争前の2025年3月から2026年2月までの12か月間における日量平均1,800万バレルとの比較だ。この数字には、自動船舶識別システムを無効にしていた船舶は含まれていない。

韓国海洋水産部によると、10月5日、韓国籍の石油タンカーとして18隻目の船舶が、紅海沿岸の港湾都市ヤンブーから韓国へ原油を輸送するため、スエズ運河を通過した。ホルムズ海峡の閉鎖後、この航路を利用した輸送は今回で3回目となり、スエズ運河の通過は8月19日以来、約6週間ぶりとなった。

日本の木村誠官房長官は、日本はすでに国家備蓄から原油を放出しているため、追加で原油を放出する予定はないと述べた。この発言は、主要7カ国（G7）が金曜日に、緊急備蓄から原油とディーゼル燃料を合わせて1億バレル放出することで合意したことを受けたものだ。

大信証券の分析によると、9月30日、トランプ大統領は、原子炉8基（1,200億ドル）、テキサス州のガス火力発電所（220億ドル）、アラスカLNG開発（500億ドル）を含む、総額最大2,000億ドル規模の米国プロジェクトへの韓国の戦略的投資計画を発表した。韓国の証券会社は、年間投資可能額200億ドルは7月の経常黒字の半分にすぎないため、国内金融市場への直接的な影響は限定的だと評価した。セクター別では、原子力企業、ガスタービンメーカー、LNGサプライチェーン事業者が最も恩恵を受けると予想され、韓国の原子力企業が米国市場へ参入する機会が拡大する可能性がある。

中国国家市場監督管理総局（SAMR）によると、国際標準化機構（ISO）は10月5日、中国が主導する天然ガス関連の7件の国際規格を承認した。これらの規格は、シェールガスの探査・開発、天然ガスのカーボンフットプリント算定、ガスコアのサンプリング、ガスハイドレートの試験を対象としている。シェールガスの検知に関する3件の規格は、非在来型石油・ガス開発に統一された技術基準を提供し、同分野における安全性および評価の空白に対処する。

米国の8月PCEデータは予想を下回り、FRBによる利上げ観測が後退した。一方、サウジアラビアは東西パイプラインを通じた原油輸出を再開したものの、続いている米国とイランの協議は依然として行き詰まっており、原油は強気と弱気の圧力に挟まれている。

中国石油天然ガス集団公司によると、中国最大の砂漠油田であるハディ・フルマン油田では、地下6,000メートル以深での石油・ガス生産量が2億6,000万トンを超えた。10月5日、タクラマカン砂漠北縁に位置するジェンタン1号井では、地下8,080メートルの深さから岩心を採取することに成功した。これは、中国北西部のタリム盆地で8,000メートル以深から岩心を採取した初の事例となった。

中国石油天然ガス集団公司によると、タクラマカン砂漠のハデ・フマン油田では、深度6,000メートル超の油ガス層からの生産量が2,600万トンを突破した。最近、タクラマカン砂漠北縁のZhentan-1井では、地下8,080メートルの地点から岩石コア試料の採取に成功した。これは、中国がタリム盆地北西縁で深度8,000メートルを超える地点からコア試料を取得した初めての事例となった。回収されたコアは、約5億年前から地下に埋もれていたものだという。

WTI原油は10月5日、日中取引で約1.5％下落し、1バレル当たり89ドルを下回った。

Kplerが10月5日に公表した船舶輸送データによると、9月最終週の4日間、中東の原油輸出量は紛争前の水準を上回り、9月24日および27～29日には日量1,950万～2,250万バレルに達した。これは、2025年3月から2026年2月までの紛争前期間における平均日量1,800万バレルを上回る水準だ。10月1日時点の7日間移動平均は日量1,850万バレルだった。このデータには、ホルムズ海峡および紅海を経由する輸送、ターミナルからの輸出、オマーン湾での船舶間の積み替えが含まれている。

Jin10 Dataによると、中国物流購買連合会は10月5日、中国のバルク商品価格指数が9月に前月比4.1％上昇したと発表した。これは、従来の生産繁忙期に入り、主要プロジェクトの進展が加速したほか、製造業の生産と需要の回復が続いたことで、市場センチメントが改善したことを反映している。この指数は、第4四半期の経済の安定的な推移に向けた強固な基盤を築くものだ。

週末および月曜日（10月5日）に発表された声明によると、G7首脳は4カ月以内に最大1億バレルのディーゼルおよび原油備蓄を放出することを決定し、加盟国間でエネルギー輸出制限を回避するとの約束を再確認した。同時に、OPEC+は日曜日の会合で、11月の原油生産割当を変更せず維持した。これに関連して、CMEグループは、24時間取引を目的とした10バレルの原油先物契約の導入計画を一時停止した。一方、ロシアのノバク副首相は、モスクワが生産余剰となった場合にディーゼル輸出制限を部分的に緩和することを検討していると示唆した。マレーシアは、10月2日に公表された財務省文書によると、11月1日付で一部の金製品に対する10％の輸入関税を撤廃する計画を発表した。

Taiyang PetroleumのCEOは10月5日、日本の石油精製会社は、原油調達先の多様化を推進する政府の方針に反対し、コスト効率の観点から中東を引き続き主要な供給源とすべきだと主張したと述べた。CEOは、日本の戦略は平時には可能な限り低コストで原油を調達することに重点を置く一方、危機時には代替供給源にアクセスできる柔軟性を維持すべきだと述べた。「供給の多様化を過度に重視することには懸念があります。平時に社会に莫大なコストをもたらすからです。現在、供給の90％超を占めている中東産原油への依存を続ける方が、日本にとっては望ましいでしょう」とCEOは述べた。

Jin10によると、Saudi Aramcoは10月5日、アジア向けArab Light原油の11月積み公式販売価格（OSP）を1バレル当たり3ドル引き下げ、Oman/Dubaiベンチマークを1バレル当たり5ドル下回る水準に設定した。これは2020年6月以来最大のディスカウントとなる。この動きは、1バレル当たり3ドルの値上げを予想していた市場を驚かせた。Saudi Aramcoはまた、アジア向けArab Medium原油とArab Heavy原油のOSPを、それぞれ1バレル当たり5ドル引き下げた。一方、同社はYanbu港からの紅海向け輸出再開を受け、北西欧向け11月積みOSPを1バレル当たり3ドル引き上げたが、米国向け価格は据え置いた。Saudi ArabiaとOPEC+加盟国は、11月の生産目標を変更しないことを確認した。