世界のTradFiとマクロ経済

Yonhapinfomaxによると、9月2日午後4時（米東部時間）時点で、USD/JPYは158.769円まで下落し、前日のニューヨーク終値である160.226円から0.909％下落した。円が夜間取引で急騰し、日中には一時158.202円まで下落したことから、中央銀行や政府による為替介入の初期段階である「レートチェック」が行われる可能性をめぐり、市場で思惑が広がった。Manulife Investment ManagementのNathan Tufft氏は、市場の急激な反応について、ポジションの感応度が高まっていることを反映しており、当局がより強い円を望んでいることを示していると指摘した。 一方、USD/CADは1.3838カナダドルまで下落し、0.417％下落した。Bank of Canadaが政策金利を2.25％に据え置く一方、必要に応じて政策を調整する用意があることを示したためだ。米ドル指数は99.565まで低下した。市場予想の47,000人を下回り、8月の民間部門雇用者数が38,000人にとどまったことで、米国債利回りが低下したことが重しとなった。

米国エネルギー情報局（EIA）によると、9月3日時点で、先週の米国の天然ガス在庫は310億立方フィート増加しました。

複数のメディアによると、米国造幣局は9月2日（水）、トランプ大統領の肖像をあしらった1ドル硬貨を発行し、現職の米国大統領が日常的に流通する通貨に登場する初の例となった。米国の建国250周年を記念して鋳造されたこの硬貨は、合計で約900万枚に達すると見込まれている。コレクターは25枚入りのロールを61ドル、または100枚入りの袋を154.50ドルで購入できるが、これらの硬貨は額面1ドルの法定通貨であり続ける。

Guru Clubによると、9月3日、現物金はV字回復を描き、4,282.63ドル（8月7日以来の安値）まで下落した後、米国時間に1.38％上昇して4,400ドルに迫った。米ドル指数は0.11％低下して99.51となり、8月21日以来最大の1日当たりの下落を記録した。現物銀は1.92％上昇して65.14ドルとなった。

Guru Clubによると、WTI原油は水曜日に92.28ドルまで急騰し、5週間ぶりの高値を付けた後、上げ幅を縮小して0.88％高で取引を終えた。Brent原油は95.63ドルで引け、1.04％上昇した。

Dailianによると、韓国ウォンは9月2日、対米ドルで1,368.7ウォンまで下落し、約13か月ぶりの安値を記録した。同通貨は7月1日に1,559ウォンまで急騰し、17年ぶりの高値を付けた後、2か月間で急激に下落した。 根強い変動が続く中、韓国の投資家は、従来の外貨預金に代わる選択肢として、Samsung Asset ManagementのKODEX U.S. Money Market Activeなど、米国のマネー・マーケットETFにますます目を向けている。これらのETFは、直接的な通貨換算手続きを必要とせずに、ドルへのエクスポージャーとショートの利息収入を提供する。ただし、投資家は税務上の取り扱いの違いに注意する必要がある。ETFのキャピタルゲインと分配金にはそれぞれ異なる課税が適用される一方、外貨預金には独自の税制が適用される。

水曜日、スコット・ベッセント財務長官によると、ウクライナによるロシアのエネルギー施設や石油精製所へのドローン攻撃は、米国の生活費を押し上げているグローバルなエネルギー価格上昇の主な要因となっている。Fox Newsでベッセント氏は、米国はウクライナ紛争に起因するエネルギーショックの影響を受けており、ウクライナによるロシアのエネルギー資産への攻撃が、イラン紛争の影響と相まって、グローバルな価格に上昇圧力をかけていると述べた。これらの攻撃を受け、モスクワはディーゼル輸出禁止措置を9月末まで延長せざるを得なくなり、グローバルなエネルギー供給が逼迫している。

EMXETFの創設者であるKevin Carter氏によると、同資産運用会社は最近、幅広い中国テクノロジーセクターではなく、中国を代表する人工知能モデル開発企業に特化したChina AI Tigers LLM ETF（TGRZ-US）を立ち上げた。 この立ち上げは、中国のAIモデル企業が最近、公開市場に参入したことを受けたものだ。Z.aiとMiniMaxはいずれも2026年1月に上場し、これまでプライベート市場に限られていたAIモデルへの投資が、初めて大規模に公開市場で取引できるようになった。Carter氏は、Kimiシリーズのモデルを開発するMoonshot AIが20億ドル超を調達しており、香港IPOを検討していると報じられていると指摘した。一方、DeepSeekやその他の最先端モデルは、四半期ごとのリバランスを通じて、将来的にETFへ追加される可能性がある。同ファンドの年間経費率は0.86%で、AI基盤モデル開発企業のみに投資し、従来の中国テクノロジーETFとは一線を画している。

9月2日、ベネズエラの暫定大統領ロドリゲス氏と米国のエネルギー長官ライト氏は、大規模な石油プロジェクトに関する協定を含む複数の協力協定に署名した。トランプ氏によると、米国はベネズエラの確認埋蔵量650億バレル超の石油に対する過半数の支配権を獲得した。ロドリゲス氏は、この25年間の提携により、ベネズエラが天然資源に対する主権を維持しつつ、原油生産量を日量150万バレルまで増やすことを目指すと述べた。

米商務長官のHoward Lutnickは、トランプ政権が、チップメーカーに米国内の生産施設設立を促すことを目的とした、半導体を対象とする選択的な関税を検討していると述べた。Lutnickは、米国で半導体を生産する企業は関税を回避できる一方、海外で製造する企業は米国市場にアクセスするために支払わなければならないと述べた。この政策は、製造業への投資コミットメント1.2兆ドルを確保した、より広範な取り組みの一環であり、その中にはTSMCによる2,600億ドル、Micronによる2,500億ドルが含まれる。政権は、トランプ大統領の任期終了までに、半導体生産のシェアを1%から40～50%に引き上げることを目標としている。 Lutnick、関税計画を受けSamsungとSKハイニックスに米国施設の建設を要求 LutnickはBloombergに対し、SamsungとSKハイニックスは米国内に生産施設を建設しなければならないと述べた。また、台湾政府が来週、米国への追加投資計画として200億～300億ドルを発表すると述べた。Politicoは、米政府が半導体チップそのものだけでなく、ノートPCやデー

トランプ政権は、国内の半導体製造を促進するため、対象を絞った半導体関税を検討していると、商務長官のジーナ・ライモンド氏が述べた。米国で半導体を生産する企業は関税を免除される一方、米国外で製造する企業は、米国市場に参入するために追加コストを負担することになる。ライモンド氏は、台湾政府が来週、米国への追加投資として200億〜300億ドルを発表する予定だと明らかにした。また、SamsungとSKハイニックスに対し、米国に製造施設を設立するよう具体的に要請したと述べ、TSMCは2,600億ドル、Micronは2,500億ドルの投資を確約しており、半導体業界全体の投資確約額は合計1.2兆ドルに達すると指摘した。政権は、トランプ氏の任期終了までに、米国の半導体生産比率を1％から40〜50％へ引き上げることを目指している。

米国債利回りは9月2日（米国東部時間）にまちまちな動きを見せ、10年債利回りは日中高値4.8210%に達した。これは2023年11月以来の高水準だった。その後、4.7950%で取引を終え、前日比0.10ベーシスポイント低下した。2年債利回りは0.80ベーシスポイント低下して4.3860%となった一方、30年債利回りは5.2670%で変わらなかった。原油価格の反発による上昇圧力を、予想を下回るADP民間雇用統計とニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁によるハト派的な発言が相殺したことで、利回りは反落した。米国債利回りはこのセッション前まで5取引日連続で上昇しており、インフレと金融政策の方向性を巡る懸念が続いていることを反映していた。 10年債利回り、4.8210%に達した後に反落 Yonhap Infomaxの海外金利日中画面によると、10年債利回りは9月2日午後3時（米国東部時間）時点で4.7950%となり、前日の午後3時の基準値から0.10ベーシスポイント低下した。利回りは欧州取引時間中に4.8210%まで上昇し、2023年11月以来の最高水準を記録した。10年債と30年

ウォン・円為替レートは2日の取引中に100円当たり854.13ウォンまで下落し、2023年11月以来の最低水準となったとHana Bankが発表した。この下落は、6月5日の高値974.62ウォンから12％下落したもので、韓国の消費者や投資家の間で、日本旅行の予約や円預金が急増している。円安は日本を訪れる韓国人旅行者の負担を直接軽減する一方、その他の人々は将来の通貨反発を見込んで円を貯めている。 7月の訪日韓国人旅行者、過去最高の89万4,700人 為替レートの下落が直ちに費用削減につながり、日本旅行の需要が急増している。現在、10万円を両替するには約85万ウォンが必要だが、6月初旬には97万ウォン必要だったため、12万ウォンの節約になる。これは仁川・東京路線の格安航空会社による片道航空券に相当する。日本政府観光局（JNTO）によると、7月に日本を訪れた韓国人は89万4,700人で、前年同月比31.9％増となり、7月として過去最高を記録した。1月から7月までの累計訪日者数は656万9,800人に達し、前年同期比20.3％増加した。Skyscannerのデータによると、東京行き往復航空券の

複数の米国国債ETFが9月2日に52週安値を付けた。ロング国債の利回りが数十年ぶりの高水準まで急騰したためだ。下落は10年物と30年物の米国債を追跡するETFの双方に及び、米国10年国債利回りは9月1日（現地時間）に4.812%へ上昇し、前年1月以来の最高水準に達した。利回りの上昇により、既存の固定金利債券の相対的な投資魅力が低下し、価格が下落する。市場アナリストは、長期化するイラン紛争によるインフレ懸念、巨額の政府債務負担、AIインフラ投資向けの社債発行増加が、利回り急騰の要因だと指摘している。 米国国債ETF、9月2日に52週安値を記録 韓国取引所によると、9月3日時点で、複数の米国国債ETFが9月2日に52週安値を付けた。10年物米国債を追跡するETFでは、ACE US 10-Year Treasury Active、KODEX US 10-Year Treasury Futures、KODEX US 10-Year Treasury Active (H)、ACE US 10-Year Treasury Activeが、いずれも過去1年間で最も低い価格を記録した。 30年物米国債

NVIDIAは、Q2決算後、売掛金の増加が収益の拡大を上回ったことで、循環型資金調達への懸念をめぐる精査に直面している。KB Securitiesは、NVIDIAの顧客向け資金調達の取り決め、すなわちチップメーカーが顧客に資本支援を提供し、その顧客が同社のAIチップを購入する仕組みが、報告売上の質を実際以上に良く見せている可能性があるとの投資家の懸念に対応する分析を発表した。論争の焦点は、NVIDIAの収益成長が真の市場需要を反映しているのか、それとも同社自身の資金調達活動によって部分的に押し上げられているのかという点にある。KB Securitiesはこの問題を、バブルリスクではなく投資回収能力という観点から捉えた。 NVIDIA、収益が17.9%増加する一方でQ2の売掛金は54.9%急増 KB Securitiesは、循環型資金調達への懸念を引き起こしたNVIDIAのQ2財務指標を分析するレポートを発表した。NVIDIAのQ2の収益は前四半期比で17.9%増加したが、売掛金は同期間に54.9%増加した。売上債権回転日数（DSO）は約46日から60日へ延び、フリーキャッシュフロー（F

サムスンバイオロジクスとVunoの株式は、28日の増資発表を受けて急落し、サムスンバイオロジクスは31日に6.78％下落して1,486,000ウォン、Vunoは24.46％急落して5,590ウォンとなった。下落の背景には株式希薄化に対する投資家の懸念があり、サムスンバイオロジクスは新株227万株（既存発行済み株式の4.9％）、Vunoは630万株（既存発行済み株式の45％）を発行する予定だ。韓国のバイオテクノロジーセクター全体も今年に入り低迷しており、KRX TOP Bio 10指数は1月2日から9月2日までに19.6％下落した。 サムスンバイオロジクス、3兆ウォンの増資を発表 サムスンバイオロジクスは、28日の取引開始前に、株主割当方式と失権株の一般公募を組み合わせた3兆90億ウォンの払込増資を決定した。発表後最初の取引日である31日、株価は6.78％下落し、1,486,000ウォンで取引を終えた。発表前日の27日の終値は1,594,000ウォンだった。時価総額は1日で約5兆ウォン減少した。 同社は新株227万株を発行する予定で、既存発行済み株式の約4.9％に相当する。予定発行価格は

日本政府観光局（JNTO）のデータによると、2026年7月に日本を訪れた韓国人旅行者は894,700人に達し、月間として過去最多を記録した。前年同月比では31.9％増となる。この急増の背景には、円の急速な下落がある。ウォン・円為替レートは9月2日に100円＝854ウォンまで下落し、2023年11月以来の低水準となった。 円安により、日本旅行は大幅に割安になっている。現在、10万円を両替するのに必要な金額は約85万ウォンで、6月初旬の約97万ウォンから約12万ウォン減少した。これは、10万円あたり約12万ウォンの節約に相当する。一方、韓国の大手銀行5行における円建て預金は8月下旬時点で1.345兆円に達し、2024年6月に記録した過去最高額の1.27兆円を上回った。9月に予定されている日本銀行の利上げや、日本の出国税が7月に1,000円から3,000円へと3倍に引き上げられたことは、現在の有利な状況が続くうえで潜在的な逆風となる可能性がある。

韓国取引所によると、9月3日、ACE U.S. 10-Year Treasury ActiveやKODEX U.S. 10-Year Treasury Futuresを含む複数の米国国債ETFが52週安値を記録した。10年物国債利回りは9月1日（現地時間）に4.812%まで上昇し、2025年1月以来の高水準に達した一方、30年物利回りは20年ぶりの高値に迫った。既存の固定金利証券の魅力が低下するため、金利が上昇すると債券価格は下落する。米国産原油（WTI）は一晩で5.2%上昇して1バレル当たり90.22ドルとなり、ブレント原油も4.6%上昇して1バレル当たり94.65ドルとなった。これは米国とイランの緊張の高まりが要因となった。

9月3日付のKB証券のレポートによると、エヌビディアの第2四半期の売掛金は54.9％急増した一方、売上高の伸びは17.9％にとどまり、同社の「循環型ファイナンス」構造に対する懸念が高まっている。この構造では、エヌビディアが顧客のAIインフラに資金を提供し、その顧客がエヌビディアのチップを購入する。売上債権回転日数（DSO）は46日から60日に延び、フリーキャッシュフローマージン（FCFマージン）は59.5％から22.2％に縮小した。 KB証券は、この変化について、OpenAI、CoreWeave、Neocloudとの複数四半期にわたる契約で支払条件が延長されたことが原因であり、不良債権ではなく、回収タイミングの違いによるものだと説明した。同社は、エヌビディアの循環型ファイナンス関連のエクスポージャーを約810億ドル、総コミットメントを4,220億ドルと推定した。重要なのは、KB証券が2028年までの累計フリーキャッシュフローを約9,600億ドルと予測しており、これは総コミットメントの2倍超に相当する点だ。さらに、投下資本利益率は2028年まで約55％を維持すると見込まれており、資本コス

SPDR Gold Trustの保有データによると、世界最大の金ETFは9月1日夜間に保有量を9.984トン増やし、現在の総資産は1,056.62トンとなった。