世界のTradFiとマクロ経済

中国人民銀行によると、金融政策委員会は9月19日に第3四半期の会合を開催し、金融政策の伝達効率が高まり、社会融資コストが歴史的な低水準に達したと評価した。委員会は、ローンプライムレート改革が引き続き効果を発揮しており、預金金利の市場化調整メカニズムも良好に機能していると指摘した。 一方、外国為替市場は基本的な均衡を維持しており、中国人民元は合理的な均衡水準で安定的に推移している。金融市場全体も円滑に運営された。

サウジアラムコのアミン・ナセルCEOは9月24日、同社が操業の混乱を数日以内に収束させられるほか、原油輸出ルートの追加建設も検討していると明らかにした。同社は、地域でイランとの緊張に関連する安全保障上の脅威が高まる中、エネルギー供給の強靭性を高めるため、現在の主要な原油輸送ルート3本に加え、4本目と5本目の輸出ラインの建設を検討している。ホルムズ海峡は引き続き、同社の主要な輸出経路の一つである。

9月24日のソウル午後の取引では、米ドル／韓国ウォンの為替レートは午後3時30分時点で前日終値比7.60ウォン高の1,366.00ウォンとなり、日中高値は1,376.00ウォンに達した。ドルの強い価格変動の勢いと米国債利回りの上昇が相場の上昇を支え、米10年国債利回りは2007年7月以来初めて5.10％を上回り、ドル指数も101.111まで上昇した。ドル高は、市場予想を上回った米国の9月PMIデータと原油価格の上昇を反映したものだった。祝日期間中の取引は低調なままだった。

ロイターがApptopiaを引用して報じたところによると、Alphabetは9月23日、2026年の設備投資見通しを従来の1,800億～1,900億ドルから1,950億～2,050億ドルへ引き上げた。一方、GOOGL株は約3.8％下落した。この動きは、メタのエージェント「Muse」の影響を受ける企業に幅広い売りが広がる中で起きたもので、Museのダウンロード数は12日間で280万件を超えた。同じ四半期のグーグル・クラウドの受注残高は5,140億ドルに達したが、設備投資の増額分は同社の中核である検索広告事業の防衛ではなく、インフラ拡張に充てられる。

Cantor Fitzgeraldのアナリスト、Mathivanan氏によると、9月22日時点で、Metaが新たに提供を開始した消費者向けAIアシスタントのMuseは、メールの自動管理、サブスクリプションの解約、ユーザーに代わって定期支払いを処理する機能などを備え、急速な普及の兆候を示している。アナリストはMetaの目標株価を$680から$860に引き上げ、オーバーウェイト評価を維持した。モルガン・スタンレーも、初期のダウンロード数とアクティブユーザーデータを根拠に、MuseがChatGPTに続く、広く普及する消費者向けAIアプリケーションになると予想している。 ゴールドマン・サックスは、自動更新や習慣的な支出に依存する企業に影響を及ぼす「消費者の惰性」という概念を示した。休眠状態のサブスクリプションを特定・比較し、解約できるMuseの機能は、フィットネスチェーン、ストリーミングプラットフォーム、ニュースメディア、保険会社、税務ソフトウェアメーカーに圧力をかける。影響を受ける企業には、Planet Fitness、New York Times、Allstate、ネットフリックス、Tri

Jin10によると、9月19日、中国人民銀行は第3四半期の金融政策委員会を開催し、追加措置と既存の措置を組み合わせることで、政策の実効性を高めるよう求めた。 委員会は、政策の先見性、柔軟性、正確性を高めるとともに、社会融資規模とマネーサプライの伸びを経済成長および物価目標に合わせるため、十分な流動性を維持するよう提言した。中国人民銀行はまた、金融政策運営のフレームワーク改革をさらに推進することを強調した。

INGの為替ストラテジスト、フランチェスコ・ペソレ氏によると、9月24日、ユーロは1.1367 USDまで下落し、通貨が引き続き圧力を受ける中、8週間ぶりの安値を付けた。ペソレ氏は、1.14 USDを下回ったことで、ユーロは大幅に割安な水準に入ったと述べ、これは全面的にドル高によるものだと指摘した。現在、ユーロ買いにはリスクがあるものの、米ドルに有利な短期金利差がさらに拡大しない限り、ユーロが新たな安値まで下落する可能性は低いと同氏は述べた。ペソレ氏は、ユーロ／ドル相場は1.1430～1.1450 USDの水準のほうが、現在の市場環境により適していると示唆した。

韓国主要証券会社5社――未来アセット、韓国投資、サムスン、新韓投資、LS証券――の調査センター長は、17日に実施された調査で、秋夕（チュソク）連休後に短期的な不確実性を織り込んだ韓国株が、第4四半期に反発を試みると予測した。アナリストらは、予想される上昇の背景として、人工知能業界の構造的な成長と堅調な企業業績を挙げた。これらが、長期化する高金利や中東の地政学的リスクによる逆風にもかかわらず、指数水準を支えるという。コンセンサスでは、年末まで半導体主導の選別的な相場が続くとみられている。 マクロ安定化後にAIのファンダメンタルズが再び注目される見通し 調査センター長らは、地政学的リスクと金利変数が安定すれば、AIのファンダメンタルズが再び注目を集めると述べた。新韓投資証券のユン・チャンヨン調査センター長は、「AIに関連する成長期待は依然として有効だが、米国の長期金利や原油価格など、マクロ変数による負担も同時に存在している」と指摘した。 韓国投資証券のユ・ジョンウ調査センター長は、「今年第4四半期のKOSPIは、半導体業績と自社株買いを背景に10月初めに上昇した後、Anthropicの上場

韓国の投資家は、最近の市場のボラティリティを受け、資金をマネーマーケットETFやカバードコールETFへ振り向けた。21日に発表されたKOSCOM ETF Checkのデータによると、KODEX Money Market Active ETFには直近1カ月間で9,393億ウォンの資金が流入した。KOSPIが6,000～7,000の範囲で横ばいの動きを続ける中、この動きは、爆発的な成長よりも安定したキャッシュフローを選好する投資家心理を反映している。マネーマーケットETFは、譲渡性預金証書やコマーシャルペーパーなどの短期商品に投資し、高ボラティリティの局面で現金の代替手段として機能するため、個人資金と法人資金の双方を集めている。 KODEX Money Market Active、9,393億ウォンのETF資金流入で首位 21日のKOSCOM ETF Checkによると、KODEX Money Market Active ETFは直近1カ月間で9,393億ウォンの純流入を記録し、レバレッジなしETFの中で首位となった。同ファンドは、既存のマネーマーケットファンドを上回る運用成果の達成を目標

米国の非金融企業の労働所得分配率は2024年上半期に55.2%となり、1929年に統計が開始されて以来、最低の水準を記録した。一方、労働生産性の伸びは3.4%に達した。これは、5月24日に公表された韓国国際金融センターの報告書によるものだ。AIの導入が加速する中でこの低下が起き、資本収益率は11.5%（1970年以来最高）、企業利益率は19.0%（1955年以来最高）に達した。これは、生産性向上の恩恵が賃金よりも資本に偏って配分されたことを示している。この乖離は、富裕世帯が所得増加の恩恵を取り込む一方で、労働者の報酬が生産性向上に追いつかず、所得格差の拡大や消費の伸びの抑制につながる懸念を高めている。 米国の非金融企業、2024年上半期に労働所得分配率が過去最低を記録 「AIの普及による米国の労働所得分配率低下に関する海外の見方」と題された韓国国際金融センターの報告書によると、米国の非金融企業の労働生産性の伸びは2024年上半期に3.4%となり、パンデミック前の2017～2019年平均の1.6%と、2023～2025年平均の2.1%を上回った。 労働所得分配率とは、付加価値のうち、賃金

バンク・オブ・アメリカによると、ECBは2026年12月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げると予想されており、同行が以前予想していた政策変更なしという見方を覆すものです。

上海先物取引所（SHFE）によると、2026年9月28日午前9時から、同取引所で適格外国機関投資家および人民元適格外国機関投資家が取引できる商品が拡大される。追加されるのは、アルミナ、鋳造アルミニウム合金、ブタジエンゴム、コート紙の4つの商品先物と、これらを原資産とする4つのオプション契約だ。

Maeil Business Dailyが9月17日に実施した調査によると、韓国の大手証券会社5社は、半導体が第4四半期の市場上昇をけん引し、年末までにKOSPIが6,200～7,600の範囲で推移すると予想している。この予測は、金利や地政学的リスクを含むマクロ経済上の不確実性が安定すれば、AIセクターのファンダメンタルズが市場を押し上げるとの期待を反映している。 推奨セクターには、AIインフラ整備の主要な恩恵を受ける分野として、半導体、銀行、電力インフラが含まれる。米国の長期金利や中東情勢をめぐる緊張による短期的なボラティリティは続く可能性があるものの、リサーチ部門の責任者らは、堅調な企業業績が株式市場の下支えになると強調した。

Capital.comのシニアアナリスト、Kyle Roda氏によると、メタが新たにローンチしたAIエージェント「Muse」が9月21日（現地時間）に相場の反転を引き起こし、メタ株を11％押し上げた。フィラデルフィア半導体株指数も4.3％上昇し、8月4日以来最大の日中上昇率を記録した。アプリはローンチから数日以内に、アップルのApp Storeとグーグル Playの無料アプリランキングで首位に達し、ダウンロード数は90万件に達した。 その後、ウォール街では「SaaSpocalypse」という見方が覆された。BNP Paribasは9月16日、AI関連の売上高が10億ドルを超えるソフトウェア企業は現在、生き残る企業と見なされている一方、その他の企業は2027年初頭までに淘汰される可能性があると報告した。AWSは上半期の売上高成長率が32.7％となり、過去2年間の平均である19％を上回ったと報告し、エンタープライズソフトウェア企業の間で、クラウドとAIの収益化に対する信頼が再び高まっていることを示した。

CNBCとBarchartのデータによると、9月22日、ニューヨーク証券取引所では52週安値を付けた銘柄が75銘柄に達した一方、52週高値を更新した銘柄はわずか14銘柄だった。上昇が一部の銘柄に集中しているにもかかわらず、オプション市場の動きは強気なセンチメントを示している。Nasdaq 100に連動するQQQ ETFのコール／プット出来高比は、少なくとも過去1年間で最高水準に上昇した。シンカー・スイムの価格データは、週末までにNasdaq 100が過去最高値を更新する確率が67％を超えることを示している。 オプショントレーダーは、年末までにMeta、Intel、Micronが過去最高値を更新することに大きく賭けている。今週のMetaのオプション出来高は30日平均の4倍を超え、シンカー・スイムのデータは、10月2日までにMetaが790ドル（前年の終値ベースでの高値）に達する確率を52％と示している。過去1カ月で40％上昇したIntelは、オプション価格が示唆するところによると、10月30日までに140ドルを突破する確率がおよそ50％となっている。

Koscom ETF Checkによると、韓国のKODEX Money Market Active ETFは、過去1カ月間に9,383億ウォンの純流入を記録し、レバレッジ型・インバース型商品を除くETF市場全体で最大の資金流入となった。同ファンドは、譲渡性預金やコマーシャルペーパーなどの短期金融商品に投資し、従来型のマネー・マーケット・ファンドを上回る運用成果を目指しているほか、市場の変動にも迅速に対応できる。株式市場の変動が続き、KOSPIのパフォーマンスが低迷する中、個人投資家や機関投資家は安定したキャッシュフローを求め、資金を株式ポジションからマネー・マーケットETFへ振り向けている。 カバードコールETFも、安定した収益の確保を求める投資家から大きな資金流入を集めている。TIGER Dividend Covered Call ActiveとTIGER U.S. Nasdaq 100 Target Daily Covered Call ETFには、同期間にそれぞれ2,489億ウォン、2,374億ウォンの純流入があった。これらの商品はカバードコール戦略を活用し、安定した分配収入を生

国際金融センターの報告書によると、2026年上半期の労働生産性は3.4％上昇した一方、米国の労働分配率は55.2％に低下し、1929年以来の最低水準となった。この指標は、企業の付加価値のうち、賃金として労働者に支払われる割合を示すもので、パンデミック前の58.6％や、過去3年間の平均56.7％を下回った。 一方、資本収益率は11.5％に達し、1970年以来の最高水準となったほか、企業の利益率は19.0％に達し、1955年以来の最高水準となった。この乖離は、生産性向上の恩恵が労働所得よりも主に資本に流れていることを反映している。

財新および香港証券先物委員会によると、香港株式通（Stock Connect）の人民元建て取引チャネルは2027年7月1日までに開始され、中国本土の投資家が人民元で香港株を直接取引できるようになる。 一方、香港金融管理局（HKMA）の余偉文総裁は、HKMAと香港取引所・清算所が共同保有するCMU OmniClearが、2026年末までに中央銀行デジタル通貨（CBDC）による決済に対応することを目指し、デジタル資産プラットフォームを構築していると発表した。また、トークン化預金や規制に準拠したステーブルコインとの相互運用性も検討している。