世界のTradFiとマクロ経済

FactSetによると、マイクロン・テクノロジーは水曜日（9月30日）に決算を発表する予定で、アナリストはEPSが前年同期比で940％増加すると予想している。この予想が的中すれば、AIインフラ需要の堅調さを背景に大量のメモリーチップが消費されるなか、同社はエヌビディアを抜き、少なくとも2年半ぶりにS&P 500指数構成銘柄のなかで利益成長への寄与度が最も高い企業となる可能性がある。

Jin10によると、9月29日夜間取引で、米国の主要株価指数は大幅に下落した。ダウ・ジョーンズは0.67%下落して51,481.51ポイント、S&P 500は0.77%下落して7,683.69ポイント、ナスダックは0.92%下落して26,820.38ポイントとなった。連邦航空局（FAA）が737 MAX 10の耐空証明の発行を延期したことを受け、ボーイングは約7%下落した。 国際商品市場はまちまちの値動きとなった。COMEX金先物は4.00%下落し、1オンス当たり4,148.50ドルとなった。一方、原油価格は上昇し、WTIは0.95%上昇して1バレル当たり93.29ドル、ブレント原油は1.36%上昇して1バレル当たり98.77ドルとなった。欧州の株価指数はまちまちで、ドイツのDAXは0.13%、英国のFTSE 100は0.10%下落した一方、フランスのCAC 40は0.01%上昇した。

29日、大信証券はLGイノテックの目標価格を3カ月前の130万ウォンから29.2%引き下げ、92万ウォンとした。アップルの次期iPhoneモデル向け部品供給による恩恵が見込まれる一方、ウォン／ドル為替レートの急落による利益減少が予想されることを反映したものだ。同証券会社は投資判断を「買い」に据え置き、第3四半期の営業利益を前年同期比26.6%減の1,496億ウォンと予想した。iPhone 18向け部品の生産による売上高の伸びを、為替レートの逆風が相殺すると見込んだ。 大信証券、第3四半期営業利益を1,496億ウォンと予想 大信証券はLGイノテックの第3四半期営業利益を1,496億ウォンと予想し、前年同期比26.6%減とした。今回の修正値は、従来予想の3,450億ウォンやコンセンサス予想の3,020億ウォンを大幅に下回る。大信証券のパク・ガンホ研究員は、生産のピークシーズンにおける為替変動が同社のコスト構造に影響を及ぼしたことが、下方修正の理由だと説明した。 ウォン／ドル為替レートの下落が利益率を圧迫 パク氏によると、ウォン／ドル為替レートは前日時点で、第2四半期の平均と比べて10%、第

Kiwoom Securitiesは29日、アーティストの契約をめぐる不確実性が解消され、業績の成長が見込まれるとして、SM Entertainment株の目標価格を11万ウォンから13万ウォンに引き上げた。アナリストのLim Su-jin氏は、7月にNCT127、8月にNCT Dreamという収益性の高いIPグループの契約更新が完了したことが、今回の引き上げの理由だと説明した。SM Entertainment株は前営業日比0.36％安の8万2,300ウォンで取引を終えた。 NCT127とNCT Dream、契約更新を完了 NCT127が7月に契約更新を確定し、続いてNCT Dreamも8月に契約を更新したことで、同社で最も高い収益を生み出すIP資産をめぐる不確実性が解消された。アナリストのLim Su-jin氏は、今回の更新により、SM Entertainmentの売上高に最も大きく貢献する主要アーティストグループの契約リスクが取り除かれたと述べた。 アナリスト、アルバム販売枚数が1,684万枚に増加すると予測 アナリストによると、アルバム販売枚数は来年1,684万枚に達すると予測さ

キウム証券は9月29日、アーティストとの契約をめぐる不確実性が解消されたとして、エンターテインメント企業SMエンターテインメントの目標価格を11万KRWから13万KRWに引き上げた。この動きは、ボーイズグループNCT 127が7月に、NCT Dreamが8月にそれぞれ契約を更新したことに続くもので、同社で最も売上高の大きい知的財産（IP）をめぐる不確実性が解消されたことを受けたものだ。アナリストのLim Soo-jin氏は、2027年の営業利益を2,283億KRWと予想しており、これは2026年の営業利益予想1,815億KRWに対して前年比26%の増益に相当し、コンセンサス予想を5.6%上回る。

保険業界の関係者によると、OK Financial GroupによるYebyeol Damage Insuranceの買収が遅れる中、韓国預金保険公社（KDIC）は1兆ウォンを超える資金をマネー・マーケット・ファンド（MMF）で保有している。取引は当初、第3四半期中の完了を目指していたが、早くても年末の成立となる見通しだ。金融業界の関係者は、注入する公的資金の規模をめぐる協議が続いており、できるだけ早期に本契約を締結することを目指していると述べた。

ハナ証券は29日、サムスン電機の投資判断を「買い」、目標価格を300万ウォンに据え置き、MLCCとFCBGAの価格引き上げおよび生産能力拡大を背景に、第3四半期の営業利益が前年同期比154％増の6,615億ウォンに急増すると予想した。アナリストのキム・ミンギョン氏は、価格引き上げと生産拡大を受け、2027～2028年の利益予想は第3四半期決算を皮切りに上方修正される見通しだと述べた。サムスン電機は28日に149万9,000ウォンで取引を終え、持続的なAIアクセラレーターおよびサーバーCPU需要を背景に、世宗とベトナムでFCBGA基板の設備投資8兆5,000億ウォンを発表している。 ハナ証券、サムスン電機の第3四半期営業利益が前年同期比154％増と予想 ハナ証券は、サムスン電機の第3四半期売上高を前年同期比33％増の3兆8,345億ウォン、営業利益を154％増の6,615億ウォンと予想した。同証券は営業利益率を17.3％と試算した。キム・ミンギョン氏は「ウォン・ドル為替レートが下落したにもかかわらず、MLCCとパッケージ基板の価格引き上げ効果が営業利益の好調な推移をけん引している」と述べ

韓国の5つの発電子会社を、提案されている「Korea Power」法人に統合する計画により、約24.1兆ウォンの社債が特殊債市場へ移行する可能性があると、29日付の新韓証券のアナリスト、イ・ギョンロク氏の報告書が指摘した。来年10月に予定されているこの統合は、新法人がKEPCOの子会社ではなく、法律に基づく政府出資法人として設立されるかどうかにかかっている。政府の公企業再編政策がこの再分類の可能性を後押ししており、AAA格社債の供給を減らす一方で特殊債の供給を増やすことで、債券市場の構造を変える可能性がある。イ氏は、Korea Powerが法律に基づく法人として設立されれば、社債が特殊債に分類変更され、スプレッドの縮小と機関投資家の投資限度額の拡大につながる可能性があると述べた。 債券の再分類はKorea Powerの法的構造次第 23日時点で、5つの発電子会社の社債発行残高は24.1兆ウォンに上る。イ氏は、AAA格社債の発行残高が特殊債市場へ移行するかどうかを決める主要な変数として、統合の仕組みを挙げた。同氏は、法律に基づく法人として設立されれば、社債を特殊債に分類変更でき、スプレッ

ハナ証券によると、9月29日現在、サムスン電機は第3四半期に前年同期比154％増の6,615億ウォンの営業利益を計上すると予想されている。これは、AIサーバー需要の強さを背景に、積層セラミックコンデンサ（MLCC）とフリップチップ・ボール・グリッド・アレイ（FCBGA）の価格が上昇しているためだ。売上高は33％増の3兆8,300億ウォン、営業利益率は17.3％になる見通しだ。ハナ証券は「買い」評価と30万ウォンの目標株価を維持し、FCBGA市場でサプライヤーの優位性が続いていることを理由に挙げた。同市場では、納期が通常の12週間に対し、依然として48～56週間に及んでいる。

大信証券は9月29日、LG Innotekの目標価格を130万韓国ウォンから92万韓国ウォンへ引き下げた。韓国ウォン安・米ドル高が第3四半期の収益性に逆風となっていることが理由だ。韓国ウォンは6月末以降およそ12％下落しており、原材料の購入と収益認識のタイミングのずれによる相対的なコスト圧力が高まっている。そのため、同社の第3四半期営業利益は前年同期比26.6％減の1,496億ウォンとなり、市場コンセンサスを下回ると予想されている。

興国証券は29日、外国人観光客が増加しているにもかかわらず免税店売上高の伸びが限定的であることを理由に、ホテル新羅の目標価格を引き下げた。アナリストのパク・ジョンリョル氏は、投資判断を「買い」に据え置く一方、目標価格を6万5,000ウォンから5万5,000ウォンに引き下げた。第3四半期の営業利益は前年同期比455.1％増の635億ウォンと予想したが、売上高は前年同期比4.5％減の9,798億ウォンと見込んだ。今回の引き下げは、ホテル・レジャー部門の好調が前年の低いベースによる反動を補っているにもかかわらず、韓国を訪れる外国人観光客の急増に免税店売上高の伸びが追いついていないとの懸念を反映したものだ。 興国証券、ホテル新羅の第3四半期営業利益急増を予想 パク・ジョンリョル氏は、ホテル新羅の第3四半期連結営業利益を635億ウォンと予想し、前年同期比455.1％増になると見込んだ。売上高は9,798億ウォンで、前年同期比4.5％減少すると予想した。アナリストは、営業利益が好調となる要因について、前年の低いベースによる反動に加え、ホテル・レジャー部門が堅調に利益を生み出しているためだと説明した

9月29日、興国証券は、中国人観光客が増加したにもかかわらず免税店の売上高の伸びが限定的だったことを理由に、ホテル新羅の目標価格を6万5,000ウォンから5万5,000ウォンに引き下げた。アナリストのパク・ジョンリョル氏は、同社の第3四半期の営業利益を前年同期比455.1％増の635億ウォンと予想する一方、売上高は4.5％減の9,798億ウォンになると見込んだ。パク氏は、ホテル部門とレジャー部門が好調な業績を上げた一方、免税店の売上高の伸びは訪韓観光客数の増加に比べて依然として予想を下回ったと指摘した。興国証券は目標価格を引き下げたものの、「買い」評価を維持した。

韓国国債先物は9月29日の夜間取引で、米国債の軟調さに圧迫されて下落した。3年物先物は101.94で取引を終え、前日の終値から9ティック下落した。一方、10年物は17ティック下落し、103.18となった。この下落は、ドナルド・トランプ米大統領がイランの7日間の和平案を拒否したことを受け、ホルムズ海峡の再開を巡る地政学的な不確実性から米国債市場全体が売られた流れに続くものだった。 韓国国債先物、外国人の売りと低調な出来高を記録 ソウル債券市場によると、夜間取引で外国人投資家は3年物先物を169枚純売り越し、金融機関と個人投資家はそれぞれ49枚、120枚を純買い越した。10年物先物では、外国人が2枚を純売り越し、個人投資家が2枚を純買い越した。 取引高は3年物先物が298枚、10年物先物が15枚となった。秋夕の休日期間が始まる前日の9月23日には、両限月とも取引がなかった。 イラン情勢を巡る緊張で米国債利回りが数十年ぶりの高水準に急上昇 同じ時間帯に、米国債利回りはイールドカーブ全体で上昇した。10年債利回りは前日のニューヨーク終値から7.40ベーシスポイント上昇し、30年債利回りは5.4

聯合ニュースによると、9月29日の夜間取引で、韓国の3年国債先物は9ベーシスポイント下落して101.94となり、10年国債先物は17ベーシスポイント下落して103.18となった。この下落は、米国債利回りの急上昇を受けたもので、米国10年債利回りは7.40ベーシスポイント上昇し、30年債利回りは5.40ベーシスポイント上昇した。ホルムズ海峡をめぐる市場の不確実性や、米国とイランの緊張が売りを促した。

サムスン電子とSKハイニックスは29日朝、サムスン電子の配当落ち日が外部のマクロ要因による変動と重なったことを受け、NextTradeのプレマーケット取引で弱含んだ。午前8時10分現在、両半導体大手はLGエナジーソリューション、現代自動車、サムスンバイオロジクス、サムスン生命、サムスン物産など、その他の韓国主要株とともに下落に転じた。プレマーケットでの下落は、配当調整に対する市場の即時反応と、より広範な不確実性を反映しているが、アナリストは既存の市場回復の軌道は維持されていると指摘した。 29日のプレマーケット取引で韓国主要株が下落 NextTradeのプレマーケットデータによると、サムスン電子とSKハイニックスはいずれも29日午前8時10分以降、弱含みとなった。SKスクエアは一定の範囲内で推移する一方、サムスン電機は相対的な強さを維持した。LGエナジーソリューション、現代自動車、サムスンバイオロジクス、サムスン生命、サムスン物産はいずれも下落して取引された。ハンファ・エアロスペースは0.58％上昇し、セルトリオンはプラス圏で取引された。 キウム証券のアナリスト、変動性がある中でも回復

JPモルガン・チェースのストラテジーアナリスト、ミスラフ・マテイカ氏によると、月曜日（9月28日）の時点で、マグニフィセント・セブンのバリュエーションは過去10年間で最低水準まで低下した。同行は、メガキャップのテクノロジー株の今後12カ月の予想株価収益率（PER）がS&P 500種指数に対して縮小し、1標準偏差分の下限に近い水準まで低下したと指摘した。また、このグループは1月以降、より広範な指数を約8％下回っている。 JPモルガンは、クラウドプロバイダーのビジネスモデルがライトアセット型からヘビーアセット型へ移行していることが、バリュエーションの縮小を正当化する要因になり得ると認めた。しかし同行は、現在の利益成長が株価を支える可能性があり、AI関連の設備投資が引き続き増加し、企業の収益性も堅調に推移していることから、今回の下落局面は最悪期を脱した可能性があるとみている。

Yuanta Securitiesのアナリスト、Lee Seung-eun氏によると、同証券会社は9月29日、韓国コルマーの目標価格を16万ウォンから18万5,000ウォンに引き上げ、買い推奨を維持した。第3四半期と第4四半期の合計では、同社の連結売上高は前年同期比22％増の8,376億ウォン、営業利益は同67.6％増の977億ウォンに達すると予想されている。Yuantaによると、チューブ容器の供給不足にもかかわらず、韓国コルマーは強い受注の勢いを維持している。アナリストは、供給制約により第3四半期から第4四半期にかけて出荷されなかった数量が、容器の確保次第で第4四半期の売上高に寄与する可能性があると指摘した。

ハナ金融投資は29日、化粧品メーカーがチューブ容器の供給混乱にもかかわらず堅調な受注の勢いを維持していることを理由に、韓国コルマーに対する「買い」評価を維持し、目標価格を16万ウォンから18万5,000ウォンに引き上げた。アナリストのイ・スンウン氏は、韓国コルマーの第3四半期連結売上高を前年同期比22％増の8,336億ウォン、営業利益を67.6％増の977億ウォンと予想した。営業利益は市場コンセンサスの921億ウォンを上回る水準となる。今回の引き上げは、国内需要の強さに加え、チューブ供給の制約が緩和された場合、第3四半期に未出荷となった数量が第4四半期の売上高として計上される可能性を反映している。 ハナ金融投資、韓国コルマーの第3四半期売上高を8,336億ウォンと予想 イ・スンウン氏は、韓国コルマーの第3四半期国内単体売上高を前年同期比34％増の4,300億ウォン、営業利益を680億ウォン、営業利益率を15.8％と予想した。韓国コルマーは第2四半期の業績発表時に、第3四半期の受注が前四半期を上回ると示した一方、夏季休暇により営業日数が5日少なくなることを考慮し、第3四半期の売上高ガイダ

聯合ニュースによると、韓国のKOSPI指数は9月28日、191.18ポイント（2.70%）下落し、6,889.74で取引を終え、4取引日ぶりに7,000ポイントを下回った。 下落の背景には、前夜に米国債利回りが急上昇したことがあり、10年物米国債利回りは5.241%まで上昇し、2007年6月以来の高水準を記録した。AI投資に対するセンチメントが悪化する中、半導体株も下落し、海外投資家と機関投資家はそれぞれ3.24兆ウォンと1.02兆ウォンを売り越した。

Gate Intelligenceによると、香港ハンセン指数のナイト先物（9月限）は9月29日、24,698ポイントで取引を終え、14ポイント（0.057%）下落し、現物指数に対して55ポイントのプレミアムで取引された。