世界のTradFiとマクロ経済

メリッツ証券は10月7日、コスマックス（192820）の目標価格を33万ウォンから36万ウォンへ9.1%引き上げた。第3四半期の業績が市場コンセンサスを上回ると予想されることが理由。同証券は、前日に29万8,000ウォンで取引を終えた同株の「買い」評価を維持し、新たな目標価格に対して20.8%の上昇余地があるとした。アナリストのパク・シンエ氏は、Kビューティーのグローバル展開が進む中、コスマックスの国内事業が利益成長をけん引していることが目標価格引き上げの要因だと説明した。海外子会社はすべて、今年、力強い2桁の売上高成長を達成すると予想されている。同株は年初来で77%上昇している。 メリッツ証券、コスマックス第3四半期の売上高を8,155億ウォンと予想 メリッツ証券は、コスマックスの第3四半期連結売上高を前年同期比39.3%増の8,155億ウォン、営業利益を79.7%増の768億ウォンと予想した。売上高予想は市場コンセンサスを6.7%上回り、営業利益予想はコンセンサスを13.4%上回る。営業利益率は前年同期の7.3%から2.1ポイント上昇し、9.4%になると予想されている。 コスマック

メリッツ証券によると、10月7日、同社はCOSMAXの目標価格を従来の330,000韓国ウォンから9%引き上げ、360,000韓国ウォンとし、「買い」評価を維持した。アナリストのPark Shin-ae氏は、今回の引き上げについて、2026年および2027年の営業利益予想をそれぞれ6%と7%上方修正したことを反映したものだと述べた。 第3四半期の営業利益は前年同期比80%増の768億韓国ウォン、売上高は39%増の8,155億韓国ウォンになると予想されている。両指標はコンセンサスをそれぞれ13%と7%上回る見通しだ。予想を上回る業績は、国内事業の好調と米国子会社の業績回復によるもので、同子会社は初めて営業利益を計上し、売上高は2,000億韓国ウォンを超えると予想されている。これは、数年にわたる停滞を経ての節目となる。

E-Dailyによると、韓国ウォンの対ドル1カ月物NDFレートは10月7日、前週末の終値1,343.6ウォンから5.35ウォン下落し、1,337.30ウォンで取引を終えた。フランスの財政懸念が和らぎ、リスク選好が高まる中で米ドルの強さが弱まったことが下落の要因となった。ドル指数は0.28％下落して101.849となった一方、フランスの国民連合（RN）のマリーヌ・ルペン氏が財政支出の削減を発表し、フランス国債市場が落ち着いたことを受け、ユーロは0.35％上昇して1ユーロ＝1.12597ドルとなった。米国債利回りも低下し、10年物利回りは4.1ベーシスポイント低下して5.270％、2年物利回りは4.0ベーシスポイント低下して4.791％となった。米国株式市場は上昇し、S&P 500とNasdaqは過去最高値で取引を終えた。

サムスン電子は、10月8日に予定されている第3四半期決算発表を前に、10月7日午前、0.74％下落して27万ウォンとなった。NextTradeのデータによると、SKハイニックスは第3四半期決算への懸念から、1.64％下落して174万4,000ウォンとなった。 米国の株式市場は、夜間取引でまちまちの動きを見せた。Marvell TechnologyがAIの成長見通しを好感して5.81％急騰したため、ナスダックとS&P 500はそれぞれ0.45％、0.58％上昇し、過去最高値を更新した。一方、SKハイニックスADRは6.39％下落し、メモリーチップ関連銘柄のMicronとサンディスクもそれぞれ1.73％、2.56％下落した。

メリッツ証券は10月7日、COSMAXの目標価格を33万韓国ウォンから36万韓国ウォンへ9.1％引き上げ、投資判断を「買い」に据え置いた。同証券は、同社の第3四半期決算が市場コンセンサスを上回ると予想しており、連結売上高は前年同期比39.3％増の8,055億ウォン、営業利益は同79.7％増の768億ウォンになると見積もっている。これはそれぞれ市場コンセンサスを6.7％、13.4％上回る水準となる。

SK証券のチャン・ヨンイムアナリストによると、SK証券は10月7日、新韓金融グループ（055550）の目標価格を13万4,000ウォンとし、「買い」評価を付与した。アナリストは、同グループの通期の支配株主帰属純利益が前年比19.5％増の5兆9,400億ウォンとなり、自己資本利益率（ROE）は10％に改善すると予想している。SK証券は、今年の総株主還元性向が50.2％になるとの見通しを維持し、第4四半期には追加で2,000億ウォン規模の自社株買いが実施されると見積もった。来年の総株主還元性向は51.8％と予想されている。アナリストは、同グループがROEの改善と株主還元の好循環を構築するとともに、還元の予測可能性を高めていると指摘した。

韓国取引所によると、KOSDAQ指数は昨日（10月6日）、26.63ポイント（2.98%）上昇し、919.92で取引を終えた。終値が900を上回るのは7月1日以来初めて。KOSDAQの時価総額上位10銘柄は幅広く急伸し、Juwon Engineering（17.51%上昇）をはじめ、半導体材料・装置株、バイオテクノロジー株、電池メーカーが含まれた。

最近の報道によると、トランプ政権は連邦ガソリン税の一時停止を検討しています。一方、国際エネルギー機関は、戦略的石油備蓄から1億バレルを放出する計画の詳細を最終決定する準備を進めています。

韓国の第2次国民成長ファンドは、最初の4日間で3,162億ウォンを販売し、目標額6,000億ウォンの52.7%に達した。金融委員会が7日に発表したところによると、販売は先月30日に始まり、前日までにこの金額に達した。これは、5月22日から同じ4日間で5,971億ウォン（99.5%）を販売した第1次ファンドと比べ、出足が鈍いことを示している。第1次ファンドは6日時点で1.40%の収益を維持しており、6月12日の販売開始以降、KOSPIの収益率（-14.55%）とKOSDAQの収益率（-10.60%）を上回り、市場下落局面での底堅さを示している。 第2次ファンド、最初の4日間で3,162億ウォンを記録 第2次国民成長ファンドは、最初の3日間で2,996億4,000万ウォンを販売し、販売率は49.94%となった。休日後の最初の取引日である6日には、追加で165億6,000万ウォンが販売された。残りの販売額は2,834億3,000万ウォンで、銀行が2,059億1,000万ウォン、証券会社が775億2,000万ウォンを保有している。 第1次ファンドは、5月22日の販売開始から4営業日目に当たる2

韓国金融委員会によると、第2期国民成長基金は9月30日から10月3日までの募集開始後4日間で、目標額6兆ウォンの52.7％に当たる3.162兆ウォンを集めた。これは、同じ期間に目標額の99.5％を集めた第1期を大きく下回る結果となった。 市場全体が下落する中、第1期基金は10月6日時点で1.4％の収益を維持している。6月12日の基金設立以降、KOSPI指数が14.55％、KOSDAQが10.6％下落したにもかかわらず、プラスの収益を確保した。

Netlist（NLST）株は、メモリチップ企業であるMicronが特許のライセンス料として6億ドルを支払い、両社の法的紛争を終結させると発表したことを受け、火曜日に約18％高で引けた。月曜日に締結され、火曜日の朝に発表されたこの合意により、MicronはNetlistの特許ポートフォリオについて5年間の全世界ライセンスを取得する。この特許ポートフォリオは、サーバー用メモリモジュールや、AIサーバーで使用される高帯域幅メモリチップを対象としている。この取引は、Netlistが8月にSamsungと別途和解したことに続くものだ。Netlistは、韓国企業であるSamsungに対して合計4億2,100万ドルの損害賠償評決を勝ち取っていた。 NetlistとMicron、$600M 5年間の特許ライセンス契約を締結 NetlistとMicronは月曜日に契約を締結し、火曜日の朝に発表した。Micronは、サーバー用メモリモジュールや高帯域幅メモリ（人工知能サーバーで使用される積層チップ）を対象とする特許を含む、Netlistの特許ポートフォリオについて5年間のライセンスを取得する。このライセ

韓国の金融投資業界のデータによると、業績を過大に予想していたKOSDAQ上場35社のうち、71％超で過去1年間に株価がIPO価格を下回った。このうち、保険プラットフォームのIJNETは、IPO価格の7,000ウォンから約1,600ウォンへと76％下落した。同社は2025年の売上高を4,180億ウォン、営業利益を430億ウォンと予想していたが、実際にはそれぞれ3,900億ウォン、330億ウォンにとどまった。フィジカルAIセキュリティ企業のAutoCryptは71％下落し、売上高は予想の3,380億ウォンから2,550億ウォンへ減少した。 海外市場と比べると、業績の乖離はさらに顕著だ。9月にソウル・ロボティクスのCEO、イ・ハンビン氏が国会のセミナーで示したデータによると、2024年から2026年8月までのKOSDAQ技術特例上場銘柄の平均収益率はマイナス36.8％だったのに対し、同期間の香港のテクノロジー特例上場銘柄（HKEX 18C）はプラス34.5％を達成した。精密化学企業のITChemは最も深刻なケースとなり、2025年8月の上場からわずか8カ月後に限定付適正意見を受け、4月には取

金融投資業界のデータによると、昨年、業績予想を過大に公表したKOSDAQ上場企業35社のうち71％で、今年に入って株価が下落し、一部は深刻な損失に見舞われている。25社のうち、保険プラットフォーム企業のAI G-Netが76％下落と最も大きく、IPO価格の7,000ウォンから約1,600ウォンまで値下がりした。同社の昨年の実際の営業利益は、43億ウォンと予想されていたのに対し、わずか33億ウォンにとどまった。 国際市場と比較すると、パフォーマンスの差はさらに顕著になる。10月10日に国会で開催されたセミナーで、Seoul Roboticsの最高経営責任者（CEO）イ・ハンビン氏が示したデータによると、KOSDAQのテクノロジー関連上場企業の2024年以降の平均リターンはマイナス36.8％だったのに対し、香港の同等市場であるHKEX 18Cは、同期間に平均プラス34.5％を記録した。最も深刻な事例は精密化学品メーカーのIT-Chemで、2025年8月の上場からわずか8カ月後、内部統制が不十分だったとして監査人が監査意見の表明を差し控えたため、取引が停止された。

StockTwitsによると、MicronがNetlistの特許ポートフォリオのライセンス契約の対価として6億ドルを支払うことに合意したことを受け、火曜日にNetlistの株価は18%急騰した。両社は月曜日に契約を締結し、火曜日の朝に発表した。Micronは、AIサーバーで使用されるサーバーメモリモジュールおよび高帯域幅メモリ技術を対象とする5年間の非独占的な全世界ライセンス契約の対価として、2026年第4四半期から2031年第3四半期まで、四半期ごとに3,000万ドルを支払う。両社はまた、係争中のすべての訴訟を取り下げることにも合意した。この契約の一環として、MicronはNetlistの株式1,000万株を100万ドルで購入する。なお、この株式には5年間の売却制限が設けられる。

BNP Paribasは10月6日、米国20年物国債の発行を停止すれば、長期債の借入コストを引き下げるという本来の目的に反して、利回りが上昇し、市場の流動性が悪化する可能性があると警告した。Bloombergによると、BNP Paribasの米国金利戦略責任者であるGuneet Dhingra氏率いるストラテジーチームは、報告書で、20年債の発行を減らしたり終了したりしても、長期債利回りを持続的に低下させることはないと述べた。この警告は、米国債の長期ゾーンの利回りが数十年ぶりの高水準に上昇する中、米財務長官Scott Bessent氏が政府の債務発行を短期年限に移行させる可能性があるとの観測が強まっていることを受けたものだ。債券市場では、財務省が20年債の発行を減らすか停止するかに注目が集まっている。現在、20年債では近い年限の国債よりも政府が高い利回りを支払わざるを得ないためだ。 BNP Paribas、20年債の発行停止は財務省のパニックの兆候になり得ると警告 BNP Paribasは、20年債の発行停止は、市場から財務省のパニックの兆候と解釈される可能性があると述べた。Dhing

現代自動車証券は7日、MK Electronics（033160）の目標価格を28.3％引き上げ、2万9,500ウォンとし、「Buy」評価を維持した。アナリストのKim Jong-bae氏は、メモリ向けワイヤボンディングの数量増加と高マージンの非メモリ製品の成長により、数量と価格・製品ミックスの双方が同時に改善し、同社がアップサイクルに突入したと指摘した。今回の引き上げは、グローバルOSAT企業からの需要加速を反映したもので、LPDDR5の採用拡大に伴ってワイヤボンディング需要が増加し、国内および中国拠点で非メモリ向けめっきワイヤの受注が急速に拡大している。Kim氏は、めっきワイヤが売上高の10％未満にすぎないにもかかわらず利益の30％超を占めていることに触れ、利益の質が構造的に変化しているのに対し、バリュエーションは依然として大幅に低いと述べた。 現代自動車証券、MK Electronicsの目標価格を28.3％引き上げ 現代自動車証券は、MK Electronicsの目標価格を2万3,000ウォンから2万9,500ウォンへ28.3％引き上げ、投資評価「Buy」を維持した。アナリスト

DS Investment & Securitiesは7日、サムスン電機の目標価格を160万ウォンから260万ウォンへ62.5%引き上げ、「買い」評価を維持した。チョ・デヒョンアナリストは、同社が不利な為替環境にもかかわらず、市場予想を上回る第3四半期業績を達成すると予想していると述べた。今回の引き上げは、積層セラミックコンデンサー（MLCC）およびフリップチップ・ボール・グリッド・アレイ（FC-BGA）基板部門の好調な業績を反映したもので、製品構成の改善と価格引き上げがウォン・ドル為替レートによる逆風を相殺している。 DS Investment & Securities、第3四半期の売上高と営業利益の成長を予想 DS Investment & Securitiesは、サムスン電機の第3四半期売上高を前年同期比34.1%増の3兆8728億ウォン、営業利益を同150.3%増の6516億ウォンと予想した。営業利益予想は、市場コンセンサスの6214億ウォンを4.9%上回る。前四半期比では、売上高が12.0%、営業利益が48.0%増加すると見込まれている。チョ・デヒョンアナリストは、予想値が毎

バンク・オブ・アメリカは6日、米国のテクノロジー株と韓国株式市場で、バブルのような値動きが現れていると警告した。Bloombergが報じた。警告の中心にあるのは、人工知能関連の少数の大型株に上昇が集中していることで、BofAのストラテジストは、これをバブル形成の典型的な特徴と指摘した。BofA独自の米国テクノロジー株向けバブルリスク指標は過去最高水準に達し、韓国株もバブルリスクの高い資産の上位に入った。バブルへの懸念がある一方、BofAはバブル形成期には上昇が続く可能性があるとし、さらなる上昇に参加するには、株式を直接購入するよりもオプション戦略の利用を推奨した。 BofA、米国テクノロジー株と韓国市場でバブルリスクの高まりを指摘 6日のBloombergによると、バンク・オブ・アメリカは最近のレポートで、ナスダック100指数の上昇が少数のAI関連大型株に集中していることを、バブルリスクの兆候として指摘した。BofAのストラテジストは、市場の裾野が狭いことはバブル形成時に現れる典型的な特徴であり、通常はバブルが崩壊するまで続くと述べた。これは、指数が史上最高値を更新する一方で、上昇に参

Hana Securitiesは、Cosmaxの目標価格を305,000ウォンから380,000ウォンに引き上げた。10月7日に発表された今回の引き上げは、同社の第3四半期業績が市場予想を上回るとの見通しを反映したものだ。Hana Securitiesは、Cosmaxの第3四半期の営業利益を790億ウォンと予想しており、前年同期比85%増となり、コンセンサス予想の677億ウォンを上回ると見積もった。今回の引き上げは、Kビューティー輸出の力強い勢いを反映しており、第3四半期の売上高は国内で45%、中国で25%、米国で70%増加すると予想される一方、東南アジア事業にも回復の兆しが見られる。 Hana Securities、第3四半期の国内営業利益が過去最高になると予想 Hana Securitiesは、Cosmaxの国内本社が第3四半期に第2四半期を上回る売上高を達成し、通常の季節的パターンを打ち破ると予想した。同証券会社は、インディーブランドの輸出拡大、グローバル多国籍企業および海外インディーブランドからの貢献度の上昇、スキンケア製品の構成比の増加が成長を支えていると説明した。国内営業利

現代自動車証券のアナリスト、キム・ジョンベ氏によると、同社は10月7日、MKエレクトロニクス（033160）の目標価格を23,000ウォンから28.3％引き上げ、29,500ウォンとした一方、買い推奨を維持した。同証券会社は、メモリー向けワイヤボンディングの数量増加と高利益率の非メモリー製品に支えられ、同社が景気循環的な上昇局面に入ったと評価した。半導体材料部門の第3四半期営業利益は前年同期比73.4％急増すると予想されており、同社は増加する需要に対応するため、来年、めっきワイヤの生産能力を40～50％拡大する計画だ。