世界のTradFiとマクロ経済

日本の上場子会社は現在139社となり、1年前から約20％減少し、2007年3月のピーク時に記録した417社の3分の1に相当する水準となった。コーポレートガバナンス改革とアクティビスト投資家からの圧力により、親会社と子会社の二重上場構造を解消する動きが加速しているためだ。東京証券取引所は2007年に二重上場を批判し、2021年には要件を厳格化した。これにより、上場子会社は取締役会の少なくとも3分の1を独立社外取締役で構成することが求められ、プライム市場上場の子会社には、独立社外取締役を過半数とするか、利益相反を審査する特別委員会を設置することが義務付けられている。こうした規制環境の変化を受け、神戸製鋼所（今月、神鋼線材を完全子会社化）やJX金属（6月に東邦チタニウムを完全子会社化）は、コスト削減と業務効率化を理由に子会社を上場廃止としている。一方、Strategic Capitalなどのアクティビスト投資家は、株主総会で親会社が保有する株式の買い戻しを公然と要求している。 東証と規制当局の圧力が上場廃止の波を促進 東京証券取引所は2007年、二重上場について「望ましい資本政策とは捉えにく

Hanssemの株価は21日午前10時13分時点で4.44%上昇し、18,340ウォンとなった。前営業日の11.6%急騰に続き、上昇基調を強めている。この上昇は、同社が18日に、毎年の自社株買いと増配を含む3年間の株主還元計画を発表したことを受けたものだ。証券アナリストは、韓国株式市場で堅調な業績を上げているにもかかわらず慢性的な割安状態にある同社の評価是正に、この政策がつながったとみている。 Hanssem、3年間の株主還元計画を発表 18日、Hanssemは3年間にわたる株主価値向上計画を発表した。この政策では、毎年100億ウォン相当の自社株を取得し、消却することを約束している。同社はまた、1株当たりの最低配当金を800ウォンに引き上げた。これは単体営業利益を基準とした配当性向20%に相当する。 発表を受け、証券アナリストが目標価格を引き上げ Heungkuk Securitiesのアナリスト、Park Jong-ryeol氏は、同社が「業績回復とともに適切な株主還元を実施し、再評価の機会を創出した」と述べた。Heungkuk Securitiesは目標価格を28,000ウォンに引

暗号資産業界の情報によると、米商品先物取引委員会（CFTC）は9月17日、暗号資産ウォレットおよびアプリのプロバイダーが、一定の要件を満たすことを条件に、別途ブローカーとして登録せずにユーザーをデリバティブ市場へ接続できるようにした。従来、このような仲介業者は規制上の障壁に直面していた。今回の措置により、CFTCが3月にPhantomウォレットに個別に認めた免除措置が拡大された。 この決定を受け、9月21日には韓国の暗号資産関連銘柄が幅広く上昇した。We Technology Investmentは午前9時23分時点で11.23％急騰し、T-Scientific（7.95％高）やComtus Holdings（5.41％高）など、その他の関連銘柄も上昇した。同日、米証券取引委員会（SEC）は、一定の条件の下でトークン化株式の取引を認める「イノベーション免除」を導入した。

T'way Holdingsは21日、管理銘柄に指定された後の売買再開初日に、株価が18%下落した。韓国取引所は18日、同社が時価総額基準を満たせなかったため、T'way Holdingsを管理銘柄に指定し、売買を停止した。売買停止は21日午前9時に解除された。今回の指定は、最近の株価下落により同社が時価総額基準を満たせなくなったことを受けたもので、株価は17日に前営業日比8.91%安の971ウォンで取引を終えた。 売買再開でT'way Holdings株が18%下落 21日午前9時48分、T'way Holdings（004870）は基準価格1,063ウォンから192ウォン（18.06%）安の871ウォンで取引された。韓国取引所は18日、同社が時価総額基準を満たせなかったため、T'way Holdingsを管理銘柄に指定し、売買を停止した。売買停止は21日午前9時に解除された。 T'way Holdings、Trinity Airに596億2,900万ウォンの債務保証を決定 T'way Holdingsは18日、関連会社Trinity Airの外貨クレジットライン契約について、596

ハンセムの株価は9月21日、4.44％上昇して1万8,340韓国ウォンとなり、同社が9月18日に大規模な株主還元策を発表したことを受け、上昇基調を維持した。前営業日には株価が11.6％急騰していた。 同社は、年間100億ウォン規模の自社株買いと、1株当たりの最低配当額を800ウォンに引き上げることを柱とする、3年間の株主価値向上計画を発表した（単体ベースの営業利益に対する配当性向20％を基準）。証券アナリストは、この政策が株価の再評価を促すと見込んでおり、発表後には複数の証券会社が目標株価を引き上げた。

News1によると、T'way Holdings株は9月21日、取引再開初日に18.06％急落し、基準価格の1,063韓国ウォンから871ウォンまで下落した。韓国取引所は、同航空会社持株会社が時価総額の要件を満たせなかったため9月18日に取引を停止し、今朝、取引を再開した。同社はまた、子会社のTrinity Airlinesに対し、約596億3,000万ウォンの債務保証を行うと発表した。これはT'wayの自己資本の63.32％に相当する。

コメルツ銀行は、政府債務の累積と財政の持続可能性への懸念から、欧州国債の利回りは長期的に上昇し続けると予測している。これは、ヴィンセント・ステーマー博士による報告書で明らかになった。米国とイランの紛争によるインフレ圧力や、主要中央銀行による利上げを背景に、欧州の債券利回りが数年ぶりの高水準まで急上昇する中で、この分析が発表された。ステーマー博士は、原油価格主導のインフレだけではなく、過剰な財政赤字と債務不履行への懸念こそが、実質利回りを押し上げる最も重要な要因だと指摘した。 ドイツ10年国債利回り、3.5％の水準を突破 コメルツ銀行のヴィンセント・ステーマー博士によると、ドイツの10年国債利回りは今年初め以降、およそ1パーセントポイント上昇し、最近では3.5％の水準を突破した。この分析は、金利への上昇圧力がイールドカーブ全体で強まっていることを示している。市場では、原油価格の上昇によるインフレ懸念が金利上昇の主因として挙げられているが、コメルツ銀行は債務こそがより根本的な問題だと指摘した。 フランス、ユーロ圏主要国の中で実質利回りの上昇幅が最大 コメルツ銀行の分析によると、GDP比で5

数百兆ウォンを運用するグローバルな年金基金や政府系ファンドが、AIへの集中リスクに直面していると、Bloombergが5月20日（現地時間）に報じた。AI関連資産は現在、主要な資産クラスを支配している。ゴールドマン・サックスのデータによると、S&P 500の時価総額の約40％は、半導体企業や大手クラウド企業を含むAIインフラ企業で構成されている。一方、Apollo Global Managementによると、投資適格社債の発行額の49％、ベンチャーキャピタル投資の87％がAI関連だという。 こうした集中は、従来の分散投資戦略を揺るがしている。機関投資家は、株式、債券、プライベートエクイティ、インフラのいずれに投資しているかにかかわらず、AIリスクに直面するためだ。3270億ドルを運用するニューヨーク市退職制度（NYCRS）の最高投資責任者（CIO）、Monte Tarbox氏は最近、運用実績が良好だったにもかかわらず、AI関連資産の比重が過大だったことを理由に、プライベートエクイティ投資の提案を退け、「私の立場にいる者にとって、恐ろしい時期だ」と述べた。 同じ企業が複数の資産クラスにま

21日朝、ビットコインが80,000ドル台を回復したことで、韓国の暗号資産関連株が急騰した。韓国取引所のデータによると、午前9時21分時点で、Upbit運営会社Dunamuに出資するWoori Technology Investmentは11.97％高の6,080ウォンとなった。この上昇は、15日に米国上院でCLARITY Actが手続き上の採決を通過しなかったことでビットコインが急激な調整に見舞われた後、回復したことに続くものだ。CFTCやSECを含む米国の金融規制当局が暗号資産市場向けの独立した規制フレームワークの策定を進めたことで市場センチメントが改善し、投資家の関心は立法上の不成立から当局レベルの政策策定へと移った。 韓国の暗号資産関連株、2桁の上昇 Upbit運営会社Dunamuに出資するWoori Technology Investmentは、21日午前9時21分時点で11.97％高の6,080ウォンとなった。Bithumbの持ち分を保有するT Scientificは7.95％上昇した。Galaxia Moneytreeは6.01％高、Hanwha Investment &

中国人民銀行によると、同行は本日（9月21日）、1,650億元の7日物リバースレポ操作を実施した。買値と落札額はいずれも1,650億元で、操作金利は1.40%に設定された。

Commerzbankのエコノミスト、Vincent Stammer氏によると、ドイツの10年物国債利回りは9月18日に3.5％を突破し、ここ数年で最高水準に達した。欧州各国の国債利回り曲線は、地政学的緊張に伴うインフレ圧力や中央銀行による利上げを背景に、2026年初め以降、およそ1ポイント上昇している。Stammer氏は、実質利回り上昇の主な要因として、原油価格に加え、過度な財政赤字や債務の持続可能性に対するリスクを挙げた。ユーロ圏ではフランスの10年物国債利回りが最も急激に上昇しており、同国の財政赤字はGDP比で5％を超えている。Commerzbankは、包括的な財政改革がなければ、欧州の国債利回りは長期ゾーンを中心に上昇を続け、ドイツの10年物国債利回りは2027年末までに現在の水準を上回ると予想している。

韓国の半導体装置株は5月21日の取引開始直後に大幅高となり、DIは11%超急騰した。サムスン電子を含む大型半導体株への買いが広がり、サムスン電子も3%超上昇した。米国の半導体株の上昇を受けた動きで、AIおよびメモリーへの投資拡大が素材・部品・装置サプライヤーに恩恵をもたらすとの期待の高まりを反映している。Hana Securitiesは、メモリー価格が既存予想を上回る可能性があり、主要メモリーメーカーによる生産能力の拡大も続くため、半導体サプライチェーンセクターにプラスの効果をもたらすと分析した。 医療・精密機器セクター指数が3.91%高で市場を主導 5月21日午前9時44分現在、医療・精密機器セクター指数は3.91%高の1755.73となり、全セクター中で最高の上昇率を記録した。KOSPIは0.95%高の6959.73となり、7000台に迫った。川下産業を代表する電気・電子セクターも1.38%上昇し、市場全体の上昇をけん引した。サムスン電子は269,500ウォンで取引され、3.26%上昇した一方、サムスン電子優先株は4.54%高の205,000ウォンとなった。 DIが11.15%上昇

NAVERは最近の株価低迷にもかかわらず、21日にMeritz Securitiesから「買い」評価を受けた。アナリストのLee Hyo-jin氏は目標価格を330,000ウォンに設定し、投資家に同社のNeoCloud AIインフラ事業への投資を推奨した。Lee氏は、現在の株価は既存事業への懸念を十分に織り込んでいると述べ、NeoCloudの契約が具体化し、2027年第1四半期から売上高が発生する見通しの中で、第4四半期が株価再評価の始まりになると予測した。この推奨は、6月に発表されたNAVERのAI Factory事業（NVIDIAによる10億ドルの出資や、Brookfieldによる最大90億ドルの投資計画を含む）が、2027年に実際の収益が発生するまでの価格変動の勢いの弱さや、子会社KREAMへの1,300億ウォンの投資に対する投資家の失望を背景に、株価を押し上げるには至らなかった状況で出された。 NAVER、市場の懸念を受けNeoCloudをショート契約へ移行 NAVERのAI特化型クラウドサービスであるNeoCloudは、人工知能のトレーニングと推論のためにグラフィックス・プロ

Bloombergによると、9月20日時点で、AI関連資産はS&P 500の時価総額の40%を占め、投資適格社債の49%、ベンチャーキャピタル投資の87%もAIに関連しており、世界の主要な年金基金や政府系ファンドにおける分散投資戦略を事実上損なっている。 3,270億ドルの資産を運用するニューヨーク市退職制度（NYCRS）は最近、ファンドの運用実績が堅調だったにもかかわらず、AI関連資産への集中度が過度に高いとして、プライベートエクイティ投資案を却下した。同様に、ロサンゼルス郡職員退職制度（LACERA、940億ドル）は、5月に内部評価を開始した後、総資産の8～19%がAIの影響を受ける可能性があると推定した。

ハナ・マイクロンは9月21日の取引開始直後に16%超急騰し、韓国の半導体素材・部品・装置株全体の上昇を牽引した。この上昇は、米国の半導体株が好調だったことを受けたもので、フィラデルフィア半導体指数は9月18日に2.78%上昇した。KOSDAQの半導体関連株も連れ高となり、米国市場の好調な推移を受けて投資家センチメントが改善する中、複数の銘柄が5%台半ばから9%台後半まで上昇した。 ハナ・マイクロンと半導体株、9月21日に2桁台の上昇 9月21日午前10時10分時点で、ハナ・マイクロンは前取引日比6,300ウォン（16.30%）高の44,950ウォンで取引された。SFA Semiconductorは1,640ウォン（18.18%）高の16,600ウォンとなり、YCは2,290ウォン（19.23%）高の14,200ウォンまで上昇した。 KOSDAQの半導体関連株も幅広く上昇した。Isupetasys、Wonik IPS、TESはそれぞれ約4%上昇し、TSEは約6%、PSKは約7%上昇した。 フィラデルフィア半導体指数、9月18日に2.78%上昇 韓国の半導体株の上昇は、9月18日にニューヨ

9月21日、メリッツ証券のアナリスト、イ・ヒョジン氏によると、同社はNAVERに「買い」評価を付与し、目標価格を33万ウォンに設定した。アナリストは、GPUレンタルサービスを提供するAI推論特化型クラウド事業「Neo Cloud」が、2027年第1四半期から売上高を計上すると予想している。メリッツ証券は、Neo Cloudが2027年に約1兆ウォンの売上高を生み出すと予測している。アナリストは、特にエヌビディアによる10月30日予定の出資金の払い込み後、2026年第4四半期には契約獲得の可能性が高まるはずだと指摘した。潜在顧客には、AnthropicやOpenAIのような大手企業に加え、国内のAI推論インフラを求めるグローバルクラウドプロバイダーが含まれる可能性がある。

フィナンシャル・ニュースによると、DIを中心とする韓国の半導体装置株は9月21日の取引開始後に急騰し、DIは11.15％高の34,900ウォンとなった。医療・精密機器指数は3.91％上昇して1,755.73となり、全業種の中で最も高い上昇率を記録した。一方、韓国総合株価指数（KOSPI）は0.95％上昇して6,959.73となった。 この上昇は、主要半導体銘柄の値上がりにけん引された。サムスン電子は3.26％上昇して269,500ウォンとなり、関連装置サプライヤーのKCとKCTechも、それぞれ6.17％、2.75％上昇した。サムスン電子とSKハイニックスによるメモリチップへの投資拡大が、半導体サプライチェーンに対する投資家のセンチメントを押し上げた。

ビットコインは9月21日に81,600ドルまで回復し、9月18日から続く反発相場を継続した。先週は、CLARITY法案の手続き上の採決が否決されたことや、FRBによる0.25ポイントの利上げを受け、75,000ドル付近まで下落していた。Strategy創業者のMichael Saylorは同社の保有状況を示すチャートを投稿し、「オレンジ色の部分がやや多い」とコメントして、新規購入のシグナルを発した。 ビットコインの今週の値動き：75,000ドルの安値から81,600ドルへの反発 ビットコインは今週、2つの大きなマクロ要因による打撃を相次いで受けた後、「下落してから反発する」展開となった。9月15日、CLARITY法案の手続き上の採決は、必要な60票に対して49票にとどまり、同日のビットコインETFの資金フローは4億5,040万ドルの純流出となった。9月16日にFRBが利上げを決定した後、ETFからはさらに2億9,590万ドルが流出した。2日間の合計流出額は約7億4,630万ドルに達し、ビットコインは一時75,000ドル付近まで下落した。9月18日（金）からセンチメントが反転し、ビットコ

Guru Clubによると、9月21日、現物銀はトロイオンス当たり67.027ドルまで1.17%上昇した。

Michael Saylor氏（Strategyの取締役会長、NASDAQ: MSTR）は、X（旧Twitter）への投稿を通じて、9月20日に最近のビットコイン購入をほのめかした。Saylor氏は、過去6年間にわたるStrategyのビットコイン累積取得の推移を示すチャートを共有し、「A little more orange（もう少しオレンジ）」というフレーズを添えた。暗号資産市場では、オレンジ色がビットコインを象徴するため、観測筋はこのメッセージを、Strategyが追加のビットコイン購入を完了したことを示すものと解釈した。この示唆が発せられたタイミングは注目に値する。米国上院がClarity Actを否決し、連邦準備制度が3年ぶりに利上げを行ったことで、ビットコイン市場を取り巻くマクロ経済および規制環境が悪化している時期にあたるためだ。 Strategy、8月31日に最後に開示した取引で4,603 BTCを購入 Strategyが直近で公式に開示したビットコイン購入は、8月31日に行われた。同社は総額3億7,000万ドルを投じ、1コイン当たり平均80,318ドル（約1億1,124