世界のTradFiとマクロ経済

LS Securitiesは10月1日、コスト上昇により下半期の収益性への圧力が高まるとして、NAVER株の目標価格を30万3,000ウォンから29万3,000ウォンに引き下げた。同証券会社は、前営業日を19万3,700ウォンで終えた同株の「買い」評価を維持した。アナリストのソン・ユジン氏は、NAVERの第3四半期連結売上高を3兆5,061億ウォン、営業利益を4,909億ウォンと予想し、いずれも市場予想を下回ると見込んだ。今回の下方修正は、N-pay端末の拡大に伴う減価償却費、ワールドカップおよびアジア競技大会の放映権費用、ショッピング販促のマーケティング費用の増加が、下半期に重なることを反映している。LS Securitiesは、端末投資について、競合他社に先駆けてオフラインコマースのエコシステムと決済データを確保するための戦略的な取り組みと評価しており、自律型AIサービスがさらに高度化した際に収益を生み出すと見込んでいる。 LS Securities、NAVERの第3四半期は増収・減益と予想 ソン・ユジン氏は、10月1日付のレポートで、NAVERの第3四半期連結売上高を3兆5,06

KB証券は、キム・ミンギュ研究員が1日付で発表した報告書で、KOSPI指数が10月に8,500まで上昇する可能性があると予測した。同証券は、金利引き上げやウォン高を含む最近のマイナス要因が株価に相当程度織り込まれたとして、株式配分を96%から97%へ引き上げ、現金配分を3%に引き下げることを推奨している。キム氏は、市場が長期にわたる取引縮小と需給の空白に耐えてきたことから、逆張りのアプローチを取るのに適した時期だと述べた。また、逆風があるにもかかわらず、企業収益は堅調で、明確な減速の兆候は見られないと指摘した。 KB証券、10月のKOSPIレンジを6,500～8,500と予測 KB証券は報告書で、10月のKOSPI予測レンジを6,500～8,500に設定した。同証券は、ポートフォリオにおける株式配分を9月の96%から10月には97%へ引き上げる一方、現金配分を3%に引き下げた。キム・ミンギュ氏は報告書で、株価は不確実性を織り込み、売り圧力を吸収しているほか、市場は取引量が長期間にわたって減少する中、需給の空白にも耐えてきたと述べた。同氏は、この待機期間は逆張り戦略を取るのに十分な長さだ

LS証券のアナリスト、ソン・ユジン氏によると、10月1日、同証券は2026年下半期の営業費用増加を理由に、NAVERの目標価格を30万3,000ウォンから29万3,000ウォンへ引き下げた。第3四半期の営業利益予想も4,909億ウォンへ下方修正し、前年同期比14％減となって市場コンセンサスを下回る見通しとしたが、同社は「買い」評価を維持した。 LS証券は、N Payの決済端末拡大、設備投資に伴う減価償却費、ワールドカップおよびアジア競技大会の放映権、ショッピング販促のマーケティング費用への支出増加が、利益率への圧力につながっていると説明した。同アナリストは、NAVERが競合他社に先駆けてオフラインコマースのエコシステムデータを確保するため、通常は数年かけて進める展開を加速させていることから、N Pay端末への投資が下半期の「最大の利益率負担」になると指摘した。

米国のコア個人消費支出（PCE）インフレ率は本日（9月30日）、市場予想を下回った。一方、マイクロン・テクノロジーは第4四半期の売上高見通しを、ウォール街の予想を大幅に上回る水準へ引き上げた。これとは別に、イラクは10月の原油価格の値下げ幅を拡大した。

S&P Globalによると、オーストラリアの製造業PMIは9月に最終値が49.6となり、速報値の49.3から上昇した。

KB証券は、サムスン電子の株主還元額が今後3年間で60兆ウォンに達する可能性があると予測した。これは、直近3年間に還元された14兆ウォンの4倍超に相当する。KB証券リサーチ部のキム・ドンウォン氏は1日付のレポートで、この拡大は、メモリー半導体市場の好調な環境を背景としたサムスンの業績改善とキャッシュ創出力の向上に基づくものだと述べた。分析では、サムスンがフリーキャッシュフロー（FCF）の50％を株主に還元する現行方針を継続し、営業利益が2026年に36.8兆ウォン、2027年に55.5兆ウォンに達すると仮定している。この予測は、高帯域幅メモリー（HBM）への強い需要によって裏付けられている。HBMは世界のDRAMウエハー生産能力に占める割合を拡大させており、標準DRAM製品の供給制約を生み出している。 KB証券、2024～2026年の現金配当を7兆ウォン、自社株買いを4兆ウォンと予測 KB証券は、残る11兆ウォンの株主還元原資を前提に、サムスン電子が2024～2026年の期間に7兆ウォンの現金配当を実施し、4兆ウォンの自社株買い・消却を行う可能性があると試算した。キム氏は、現金配当が第

DS証券は10月1日、主要アフィリエイトによるマーケティングコスト最適化の強化により、同社の2024年第3四半期決算が市場コンセンサスを下回るとの見通しを理由に、Cheil Worldwide（030000）の目標価格を26,000 KRWから25,000 KRWへ引き下げた。アナリストのJang Ji-hye氏は、第3四半期の連結売上総利益を前年同期比3%減の4,449億KRW、営業利益を前年同期比16%減の801億KRWと予想しており、市場予想の969億KRWを下回る見通しだ。業績への圧力は、メモリー価格の上昇によってMobile Experience（MX）部門の収益性が低下し、主要アフィリエイトが予算削減を進め、広告支出の管理を厳格化していることに起因する。DS証券は、目標価格を引き下げたものの、株式に対する「買い」評価を維持した。 DS証券、2024年第3四半期の営業利益を市場コンセンサス未達と予想 DS証券のアナリスト、Jang Ji-hye氏は、Cheil Worldwideの第3四半期連結売上総利益を前年同期比3%減の4,449億KRWと予想した。営業利益は前年同期比1

NH Investment & Securitiesは10月1日、BGFリテール（282330）に対する「Buy」評価と目標価格180,000 KRWを維持した。同証券会社は、2026年第3四半期の連結売上高を2.5188兆KRW（前年同期比2.3%増）、営業利益を1,015億KRW（同4.0%増）と予想している。アナリストのJoo Young-hoon氏は、既存店売上高の一時的な減速について、前年同期に配布された消費者クーポンによるベース効果が要因だと指摘し、この要因を除けば基礎的なファンダメンタルズに変化はないと述べた。NH Investment & Securitiesは、既存店売上高の回復が加速し、減価償却負担が軽減されることで、4年間の停滞を経て、BGFリテールの2026年通期営業利益が16.2%増の2,952億KRWに回復すると予想している。 NH Investment & Securities、BGFリテール株式のBuy評価を維持 NH Investment & Securitiesは10月1日、BGFリテール（銘柄コード282330）に対する「Buy」の投資判断と目標価

斗山エレクトロニックBGは、第3四半期に過去最高の四半期業績を達成すると予想される。メリッツ証券のヤン・スンスーアナリストが発表したレポートによると、アナリストは第3四半期の売上高を前年同期比72.0%増の7,567億ウォン、営業利益を前年同期比117.8%増の2,263億ウォン、営業利益率を29.9%と予想している。業績の成長は、北米の顧客であるエヌビディア向けVera Rubin製品の出荷拡大によって牽引される見通しで、第3四半期の売上高は2,773億ウォン（前四半期比34.7%増）と推定される。また、AIデータセンター向け需要の急増により、光モジュールの売上高も1,059億ウォン（前四半期の2倍超）に達すると見込まれる。斗山エレクトロニックBGは先月17日、アグレッシブな生産能力拡張計画を発表しており、中国、韓国、タイの新工場を含めると、ライン数ベースでCCL生産能力は約163%増加する見通しだ。メリッツ証券は「買い」の投資判断と目標価格240万ウォンを維持した。前日の終値は136万8,000ウォンだった。同証券は、この拡張により、競合他社と比べて設備投資が限られているという従来

DS証券のチャン・ジヘアナリストは、9月30日、第3四半期の業績が予想を下回る見通しであることを受け、Cheil Worldwideの目標価格を2万6,000ウォンから2万5,000ウォンへ4％引き下げた。メモリー価格の上昇やAIソリューションなどの新規事業への投資拡大を背景に、主要系列会社がマーケティング予算を削減しているため、営業利益は前年同期比16％減の8,010億ウォンとなり、市場予想の9,690億ウォンを下回ると予想している。同アナリストは「買い」評価を維持し、現在の株価に基づくCheil Worldwideの配当利回りは6.5％で、依然として魅力的だと指摘した。

KB証券によると、9月30日時点で、サムスン電子は今後3年間で株主還元を大幅に拡大する見通しで、還元総額は600兆ウォンに達する可能性がある。これは、過去3年間に還元した140兆ウォンの4倍超に相当する。KB証券のリサーチ責任者であるKim Dong-won氏は、同社が現金配当に70兆ウォン、自社株買いに40兆ウォンを充てると予想した。これに先立ち、第3四半期には暫定配当として30兆ウォン、第4四半期には40兆ウォンの還元が見込まれている。この拡大は業績改善を反映したもので、営業利益は2026年に368兆ウォン、2027年に555兆ウォンに達すると予想されている。メモリーチップ需要の堅調さと、HBM（高帯域幅メモリ）の生産拡大が成長をけん引する。

NH投資証券は9月1日、BGF Retail（282330）に対する「買い」評価を維持し、目標価格を18万ウォンとした。第3四半期の連結売上高は2兆5,188億ウォン（前年同期比2.3％増）、営業利益は1,015億ウォン（同4％増）と予想され、コンセンサス予想に一致するとみられる。 アナリストのチュ・ヨンフン氏は、前年の消費クーポン配布による第3四半期の売上成長への一時的な逆風にもかかわらず、営業利益は上昇基調を続けると指摘した。同社は2026年の連結営業利益を2,952億ウォン（前年比16.2％増）と予想しており、正常化後の既存店売上高の回復と減価償却負担の軽減が寄与すると見込んでいる。NH投資証券は、2026年予想P/E 9.9倍という現在のバリュエーションは、魅力的な投資妙味を提供すると指摘した。

DS証券は9月30日、Cheil Worldwide（ティッカー：030000）の第3四半期業績が予想を下回ると見込み、目標株価を2万6,000ウォンから2万5,000ウォンへ4％引き下げた。DS証券のアナリスト、チャン・ジヘ氏は、第3四半期の営業利益を前年同期比16％減の810億ウォンと予想し、市場コンセンサスの969億ウォンを下回ると見込んでいる。減益の要因は、メモリー価格の上昇を受けて主要アフィリエイト各社がマーケティング費用の最適化を強化したことに加え、AIソリューションへの新規事業投資が重なったことにある。短期的な逆風にもかかわらず、DS証券は「Buy」評価を維持した。これは、AIソリューションの開発、アフィリエイト以外の顧客基盤の拡大、M&Aの可能性など、Cheilの長期的な成長施策が2027年以降に本格化すると期待しているためだ。

9月30日、メリッツ証券のアナリスト、Yang Seung-soo氏によると、斗山エレクトロニクスBGの第3四半期売上高は前年同期比72％増の7,567億ウォン、営業利益は同117.8％増の2,263億ウォンに達し、営業利益率は29.9％となる見通しだ。予想値は従来予想からそれぞれ6.8％、5.6％引き上げられた。メリッツ証券は「買い」評価と目標株価240万ウォンを維持している。 成長をけん引しているのは、北米の主要顧客であるエヌビディア向け出荷の拡大で、売上高は前四半期比34.7％増の2,773億ウォンと見積もられている。メリッツ証券は、不利な為替環境にもかかわらず、AIデータセンター需要の急増により、光モジュールの売上高は2倍以上の1,059億ウォンに達すると予想している。同社が8月17日に発表したアグレッシブな生産能力拡大計画（中国と韓国の工場に加え、タイの新工場を含む）により、生産ライン数ベースのCCL生産能力は約163％増加すると見込まれている。

韓国の上場企業は、第3四半期に純利益197.8兆ウォンを計上すると予想されており、前年同期比で214.1％増加する見通しだ。利益成長の96％は情報技術（IT）セクターによるもので、10月1日にキム・ギュジン研究員が発表したNH投資証券のレポートで明らかになった。同社のクオントモデルに基づく分析は、アナリスト予想が少なくとも3件ある287社を対象としており、サムスン電子とSKハイニックスが純利益合計の78％を占めると示している。サムスン電子の寄与額は94.5兆ウォン、SKハイニックスは59.1兆ウォンとなる見込みだ。半導体の利益に大きく集中していることから、今後数四半期に総合的な利益成長の勢いが鈍化する中、韓国株式市場ではセクター間の差が広がると予想される。 ITセクターが第3四半期純利益の79％を占める ITセクターの第3四半期純利益は156.3兆ウォンと推定され、分析対象となった287社の純利益合計197.8兆ウォンの79％に相当する。前年同期と比べた純利益合計の増加額134.9兆ウォンのうち、ITセクターが130兆ウォンを占め、その他すべてのセクターを合わせた増加額はわずか4.9兆

ブルームバーグによると、水曜日、グーグルのスタッフは、ベンチマークテストで強い結果を示したにもかかわらず、同社の主力Gemini 4 AIモデルの実世界での性能に懸念を示した。Gemini 4は一部の安全性テストでOpenAIのAstraを上回った一方、内部関係者によると、同モデルは実用面で期待を下回り、特にフロントエンド設計などのコーディング作業で課題が見られた。Alphabet株はGemini 4の発表を受けて当初2％超上昇したが、懸念が浮上すると通常取引中の上昇率は0.5％まで縮小し、最終的には1株当たり344.08ドル、0.9％高で取引を終えた。

マイクロンは、現地時間30日付の提出書類で、AI向けメモリー需要の急増を背景に、過去最高となる第4四半期（6月～8月）の売上高542.3億ドルを報告した。前年同期の約5倍、前四半期比30.8％増となり、ロンドン証券取引所グループ（LSEG）の予想510.7億ドルを上回った。AIサーバーおよび高帯域幅メモリー（HBM）需要に支えられたデータセンター部門の売上高は180億ドルに達し、前年同期比で11倍超に増加した。発表後、マイクロン株は時間外取引で約1.6％上昇した。米国のメモリーチップメーカーであるマイクロンは、人工知能インフラの拡大に伴うメモリー需要の爆発的な増加が業績を押し上げたと説明した。 マイクロン、第4四半期の売上高542.3億ドルと部門別内訳を報告 マイクロンの第4四半期の売上高は542.3億ドル（約73兆5,000億ウォン）となり、前四半期の414.6億ドルを30.8％上回るとともに、LSEGのコンセンサス予想510.7億ドルも上回った。調整後1株当たり利益（EPS）は33.42ドルとなり、ウォール街の予想31.61ドルを上回った。データセンター部門が180億ドルの売上高で

POSCO Internationalは、Hana Securitiesのレポートによると、国際原油価格の上昇を背景に、市場予想に沿った第3四半期（Q3）業績を達成すると見込まれている。アナリストのYu Jae-seon氏は、Q3の営業利益を前年同期比25.3%増の3,958億ウォン、売上高を0.2%増の8兆2,610億ウォンと予想している。国際原油価格の上昇がエネルギー部門に恩恵をもたらし、為替変動やその他の外部要因による悪影響を相殺することが、明るい見通しの背景にある。エネルギー資産の生産拡大と新たなパーム事業法人の買収により、四半期ベースで過去最高業績の更新が続くと期待されている。 Hana Securities、Q3営業利益を3,958億ウォンと予想 Hana SecuritiesのYu Jae-seon氏は1日、POSCO Internationalに対する投資判断を「買い」、目標価格を10万5,000ウォンに据え置いたうえで、業績予想を発表した。前日の終値は5万6,900ウォンだった。Yu氏は、国際原油価格の上昇がエネルギー部門の業績にプラスの影響を与え、為替変動やその他の

Hana Securitiesは1日、Netmarble株に対する「買い」評価と目標価格5万KRWを維持した。アナリストのLee Jun-ho氏は、2024年上半期にリリースされた「The Seven Deadly Sins: Origin」と「Mongil: STARDIVE」の不振、および第3四半期に新作タイトルがなかったことから、現在の株価は過去最低水準にあると述べた。Lee氏は、同社が第3四半期決算発表前後に発売スケジュールを確定し、2027年の新作ゲームラインアップを公開して業績成長の見通しを確保できれば、力強い反発が可能だと指摘した。Netmarbleの2024年第3四半期連結売上高は6,950億KRW（前年同期比3.1％減）、営業利益は690億KRW（同30.0％減）と予想され、いずれもコンセンサス予想および従来予想を下回る見通しだ。第3四半期に新作タイトルが発売されず、既存タイトルの低下基調が続いたことが要因となっている。 Hana Securities、Netmarbleの2024年第3四半期売上高を6,950億KRWと予想 Netmarbleの2024年第3四半期連

NH投資証券が9月1日に発表したレポートによると、韓国の上場企業の第3四半期の純利益は前年同期比で約214％増加し、約197兆8,000億ウォンに達すると予想されている。ITセクターが成長をけん引し、利益増加額全体の96％を占める見通しだ。サムスン電子とSKハイニックスだけで全体の純利益の78％を占めると予測されており、サムスン電子は94兆5,000億ウォン、SKハイニックスは59兆1,000億ウォンを計上する見込みだ。リサーチチームは、市場全体の利益成長率は第4四半期以降、徐々に鈍化するものの、半導体およびAI関連セクターへの集中により、セクター間のパフォーマンス格差が広がると指摘した。