世界のTradFiとマクロ経済

KB証券の関係者によると、同社の資本市場部門は、市場のボラティリティ上昇を受け、株式ポジション向けのヘッジソリューションを強化するため、デリバティブ販売業務と投資業務を統合している。再編後の部門は営業チームと連携して顧客ニーズを把握し、市場環境に適した商品設計とヘッジ戦略を策定する。KB証券は、金利・原油価格・為替の変動に対応するソリューションも拡充しており、WTI原油価格のボラティリティを一定のレンジ内に抑える仕組商品などを含めている。

Guru Clubによると、インドネシアのジャカルタ総合指数は6月4日、4.2％下落して5,688.574ポイントとなり、2020年12月以来の最低水準を記録した。

韓国取引所およびKOSCOM ETF Checkによると、9月1日から23日までの期間に、外国人投資家はKODEX Leverage ETFの最大の純買い越し主体となった。外国人投資家は、KOSPI 200指数の日次リターンの2倍に連動するKODEX Leverageを、2,144億ウォン相当買い越した。また、SKハイニックスの単一銘柄レバレッジ商品も多額に買い付けた。 一方、個人投資家はインバース戦略を選好した。個人投資家による国内ETFの純買い越し額ではKODEX 200 Inverse 2Xが最も多く、1,217億ウォンの純流入を集めた。このインバース商品は、KOSPI 200の日次リターンのマイナス2倍に連動する。同期間にKODEX Leverageが9.24％上昇した一方、KODEX 200 Inverse 2Xは12.99％下落し、外国人投資家の強気の賭けが月間の勝者となった。

シンヤン証券やハナ証券など韓国の証券会社によると、米国10年国債利回りが5％を超えて急上昇した9月14日以降、韓国の半導体株は、外国人投資家による1日当たり1兆ウォンを超える大幅な純売りにもかかわらず、底堅さを示している。サムスン電子とSKハイニックスは自社株買いを通じて株価を下支えしており、アナリストはその背景として、半導体メーカーの業績見通しの改善と利回り感応度の低下を挙げている。シンヤン証券は、半導体の業績サイクルは金利変動の影響を受ける期間が短く、金利上昇局面での株価下落を抑えると指摘した。ただし、サムスン電子とSKハイニックスの自社株買いプログラムは来月に大半が終了する予定で、支援効果が弱まる可能性がある。

Eleva Therapeuticsは、KOSDAQ上場企業であるHLBの米国子会社であり、現地時間5月23日、FGFR2融合または再構成を有する胆管がん患者の二次治療薬として、Ryfictu（lirafugratinib）のFDA承認を取得した。この承認は、韓国の製薬企業がグローバルながん治療薬についてFDAに直接新薬承認申請（NDA）を提出し、承認を取得した初の事例となる。この節目は、HLBが肝がん治療薬rivoceranibについて、2024年5月、2025年3月、2025年7月にFDAから3回連続で完全回答書（CRL）を受け取った後に実現した。 Eleva Therapeutics、5月23日にRyfictuのFDA承認を取得 Eleva Therapeuticsは5月24日、FDAが現地時間5月23日、FGFR2融合または再構成を有する胆管がん患者の二次治療薬としてRyfictuを承認したと発表した。HLBによると、これは韓国の製薬企業またはバイオ企業が、グローバルながん治療薬についてFDAに直接NDAを提出し、承認を取得した初の事例となる。これまでの韓国企業によるFDA承認

韓国取引所は今年、バイオテクノロジー企業の新規株式公開（IPO）に関する審査期間を、2022年と比べて半分に短縮した。バイオ企業の技術特例上場における平均審査期間は、2022年の140営業日から今年は70営業日となった。この短縮は、韓国取引所が2024年7月に導入した業種別審査制度によるものだ。バイオ企業はこれまで、直近の売上高や利益ではなく、医薬品候補物質の技術、臨床開発の進捗状況、さらに専門家による別途の検証結果をもとに評価を受ける必要があり、審査期間が長期化する傾向にあった。審査期間の短縮により、新薬開発企業の上場手続きにおける負担は軽減されている。 バイオIPOの審査期間、140営業日から70営業日に短縮 韓国取引所によると、27日時点で、今年のバイオ企業の技術特例上場における平均審査期間は70営業日となり、2022年の140営業日から半分に短縮された。審査期間の短縮傾向は続いており、2023年は126営業日、2024年は102営業日、昨年は76営業日だった。同じ期間に、技術特例上場企業全体の平均審査期間も110営業日から64営業日へと41.8％短縮された。バイオ企業と一般上場

韓国の5大銀行は、ハンファ投資証券によると、第4四半期（10月～12月）に過去最高となる27.1兆ウォンの銀行債の償還を迎える。これは10年間の平均である11.8兆ウォンの2倍に相当し、2022年第4四半期に記録した従来のピークである20.6兆ウォンも上回る。アナリストは、投資家の需要が格付けの高い銀行債に移ることで、社債市場にクラウディングアウト効果が生じ、格付けの低い社債が買い手を引き付けにくくなる可能性があると警告している。借り換え圧力の背景には預金流入の鈍化があり、銀行は債券発行を増やさざるを得なくなっている。 5大銀行、第4四半期に27.1兆ウォンの債券償還、12月には21兆ウォンの証券償還 ハンファ投資証券によると、5大銀行の第4四半期の銀行債の償還額は合計27.1兆ウォンとなり、過去最高を記録した。この金額は10年間の平均である11.8兆ウォンのおよそ2倍で、2022年第4四半期に記録した従来最高の20.6兆ウォンを上回る。 12月には、さらに21兆ウォンの譲渡性預金証書が償還を迎える。これは3月（23.5兆ウォン）を除けば、過去3年間で最大の規模となる。譲渡性預金証書は

韓国取引所によると、バイオテクノロジー企業のIPO審査期間の平均は、2022年の140営業日から今年は70営業日へと半減した。取引所は2024年7月に業界別の審査制度を導入し、バイオテクノロジー、ICT、製造業の各分野に専門チームを設置した。今年最も迅速に承認されたのは、免疫療法の開発企業であるNexaiで、7月21日の申請からわずか41営業日後の9月17日に確認を受け、テクノロジー関連IPOの新記録を樹立した。

ハンファ投資証券によると、韓国5大銀行は2026年第4四半期に、過去最高となる27兆1,000億ウォン相当の銀行債が満期を迎える。これは過去10年間の平均である11兆8,000億ウォンの2倍超で、2022年第4四半期に記録した過去最高額の20兆6,000億ウォンも上回る。 巨額の償還を控え、投資家がより高い格付けの銀行債へ資金を移すことで、社債市場ではクラウディングアウト効果が生じる可能性がある。その結果、格付けの低い社債は資金調達が一段と困難になる。銀行による債券発行圧力はすでに、他の債券商品全般の信用スプレッドを拡大させている。

ハンファ投資証券によると、韓国の五大銀行は、2026年第4四半期（10月～12月）に満期を迎える27.1兆ウォンの銀行債を借り換える見通しだ。これは過去10年間の平均である11.8兆ウォンの2倍以上で、2022年第4四半期に記録した過去最高額の20.6兆ウォンも上回る。 この急増により、社債市場ではクラウディングアウト効果が生じる可能性がある。投資家の資金が信用力の高い銀行債に集中し、低格付け社債に圧力がかかっているためだ。KB証券のアナリストによると、AA-格付けの資本性債券と国債のスプレッドは、すでに9月23日時点で72.3ベーシスポイントまで拡大しており、他の資産クラスでも借り換えコストが上昇していることを示している。

Guru Clubによると、シンガポールの主要株価指数であるストレーツ・タイムズ指数は6月4日、1.2％下落し、5,076.81ポイントとなった。

韓国の証券会社各社の証券アナリストは、年後半の急激な調整後、KOSPIがボックス圏で推移する中、直近3カ月間（6月22日～9月22日）に複数セクターの目標価格を調整した。Kビューティーおよび石油精製セクターでは、輸出の伸びと堅調な精製マージンを背景に目標価格が引き上げられた一方、鉄鋼およびエンターテインメントセクターでは、高金利の長期化と国内需要の低迷を受けて引き下げられた。この乖離はセクターごとのファンダメンタルズを反映している。化粧品OEM/ODM企業はインディーブランドの輸出急増の恩恵を受け、石油精製会社はマージンの強さを生かした一方、鉄鋼メーカーは建設需要の低迷と資金調達コストの上昇に苦しんだ。 KビューティーOEM/ODM企業、目標価格が15～40％上昇 金融データプロバイダーのFnGuideによると、27日時点で、Kolmar Koreaの目標価格は直近3カ月間に121,789ウォンから170,200ウォンへ約40％上昇した。同じ期間に、Cosmaxの目標価格は22.89％上昇して306,737ウォンとなり、Cosmekakoreaは15.45％上昇して135,200ウォン

金融データプロバイダーのFnGuideが6月22日から9月22日までを対象に行った分析によると、国際原油価格と為替レートの変動を受け、韓国の主要上場企業では第3四半期の業績予想が二極化している。精製・航空株では、中東の地政学的リスクによる精製マージンの急上昇やウォン高の恩恵を受け、業績予想が大幅に上昇した一方、電力・公益および石油化学セクターでは、エネルギーコストの上昇により見通しが悪化した。サムスン電子とSKハイニックスが第3四半期の利益予想の改善を主導し、サムスン電子の第3四半期営業利益予想は、安定したメモリー半導体の出荷と価格上昇を背景に、3カ月間で10.5903兆ウォンから0.54742兆ウォン増加し、11.13772兆ウォンとなった。業績の二極化は、7月以降の中東紛争の激化により供給混乱が深刻化し、原油価格が急騰したことに起因する。これにより精製マージンは思わぬ追い風を受ける一方、エネルギー集約型産業には負担となった。 精製セクターの第3四半期予想、マージン急上昇で倍増 FnGuideによると、SKイノベーションの第3四半期営業利益予想は、9月22日までの3カ月間で8486億

韓国の外国人投資家と個人投資家は、5月1日から23日にかけて相反するETF戦略を取った。外国人投資家がレバレッジ商品に買いを集中させた一方、個人投資家はインバースETFを通じて市場の下落に賭けた。外国人投資家は、KOSPI200指数の日々の値動きの2倍に連動するKODEX Leverageを2,144億ウォン買い越した。一方、個人投資家は、KOSPI200先物指数の日々の変動率と逆方向に2倍連動するKODEX 200 Futures Inverse 2Xを1,217億ウォン買い越した。 この乖離は、同期間にKOSPI200指数が5.06％上昇したことで生じた。外国人投資家に好まれたKODEX Leverageは9.24％上昇した一方、個人投資家に好まれたインバース商品は12.99％下落した。こうした相反する戦略は、市場見通しの違いを反映している。外国資金は、KODEX SK Hynix Single Stock Leverage（1,570億ウォン）やTIGER SK Hynix Single Stock Leverage（1,104億ウォン）など、半導体に焦点を当てたレバレッジETF

F&Guideのデータによると、輸出の伸びが堅調に推移する中、韓国の美容関連企業の目標株価は過去3カ月間（6月22日〜9月22日）に急騰した。Kolmarの目標株価は約40％上昇して172,020ウォンとなり、Cosmaxは23％上昇して300,673ウォン、Cosmeca Koreaは15％上昇して135,200ウォンとなった。韓国Cosmaxの目標株価は、直近では9月21日に340,000ウォンへ引き上げられた。韓国投資証券のアナリスト、Kim Myung-ju氏は、ウォン高や輸送費の上昇による逆風にもかかわらず、韓国の化粧品輸出は下半期も過去最高を更新し続けており、10月に始まる米国のショッピングシーズンがさらなる受注を促すと指摘した。 一方、メディア・エンターテインメント株は下落圧力にさらされた。同期間にCJ ENMの目標株価は31.65％下落し、Studio Dragonは27.95％下落した。また、高金利と投資意欲の減退を背景に、Pearl Abyssなどのゲーム株も下落し、Pearl Abyssは27.78％、Netmarbleは19.24％下落した。

eNguideによると、韓国の美容関連企業の目標価格は、堅調な輸出の伸びを背景に、9月27日までの3カ月間で最大40％上昇した。韓国コルマーの目標価格は121,789ウォンから170,200ウォンへ急騰し、COSMAXは22.89％上昇して306,737ウォン、コスメカは15.45％上昇して135,200ウォンとなった。アナリストらは、ウォン高や輸送費の上昇が逆風となる中でも、化粧品輸出が過去最高を更新したことが上昇要因だと指摘した。KTB証券のアナリスト、Kim Myung-joo氏は、10月から始まる米国のホリデーショッピングシーズンに向けた受注が一段と強まるとの期待を示した。 一方、エンターテインメント株やゲーム株には下落圧力がかかった。CJ ENMの目標価格は31.65％下落し、Studio Dragonは27.95％下落した。また、Nexonを含む主要ゲーム株も27.78％下落した。これは、先行した株価上昇への期待を受けて価格変動の勢いが失われたことや、高金利が長期化していることが要因となった。

F&Guideによると、9月22日までの直近3か月間で、原油価格と為替レートの変動により、韓国の主要上場企業の業績見通しは大きく分かれた。精製および航空セクターは大きな恩恵を受けた一方、石油化学および電力・公益事業セクターは逆風にさらされた。 SKイノベーションの第3四半期営業利益予想は、地政学的緊張を背景に中東で原油価格が上昇し、精製マージンが拡大したことで、8,486億ウォンから2兆200億ウォンへと急増し、2倍超となった。大韓航空の営業利益予想は、旅客・貨物需要の好調、燃油サーチャージ、ウォン高による為替差益に支えられ、35.6％増の3,503億ウォンとなった。一方、韓国電力の第3四半期営業利益は、電気料金の凍結とエネルギーコストの上昇を受け、1兆ウォン超減少して2兆4,400億ウォンとなった。LG化学の第3四半期営業利益予想は、原料コストの上昇が四半期業績に全面的に反映されたことで、62.8％減の1,906億ウォンとなった。

大信証券によると、韓国の主要大型株200銘柄に連動するKODEX 200 ETFは、1月2日の60,460ウォンから9月20日には109,285ウォンまで急騰し、年初来で80.76%の収益を上げた。これに対し、韓国の大手銀行における1年物定期預金の平均金利はわずか1.99%で、同ETFの上昇率は約40倍に達した。 一方、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は2番目に好調なパフォーマンスを記録し、同期間に1バレル当たり57.41ドルから96.08ドルへ上昇して、67.36%の上昇率となった。また、S&P 500 ETFは11.08%上昇した一方、金とビットコインはそれぞれ2.60%と10.18%下落した。

韓国の金融当局は、市場における変動金利型融資への集中に対応するため、Bogeumjari LoanやDidimdol Loanを含む固定金利型政策融資の供給拡大を検討している。金融当局によると、27日、金融委員会は政策住宅ローン商品の供給拡大や、Haetsalloanなど低所得者向け政策金融商品の供給拡大策について協議している。7月には、預金銀行における新規住宅ローンのうち変動金利型が68.1％を占め、2014年2月以来、12年5カ月ぶりの高水準となった。韓国銀行が相次いで基準金利を引き上げ、金利上昇局面が続く中でも、借り手が当面の利息負担を減らすため、変動金利を選ぶケースが増えているためだ。 7月の変動金利型住宅ローン比率、68.1％に上昇 7月、預金銀行の新規住宅ローンに占める変動金利型住宅ローンの割合は68.1％に達し、12年5カ月ぶりの高水準となった。変動金利型融資では通常、6カ月から1年ごとに金利が再算定され、固定金利型融資より最大で約1％ポイント低い金利が適用される。金利が急上昇する中、当面の利息支払い負担を軽減するため、変動金利を選択する借り手が増えている。 金融当局、固

土曜日、MicroStrategyのエグゼクティブ・チェアマン（執行会長）であるマイケル・セイラー氏は、デジタル経済における「デジタル権利章典」の概要を示し、デジタル資産を作成・発行する権利、それらを保有またはカストディする権利、それらを移転する権利、そして支出・投資・借入のために利用する権利という5つの基本的自由を提唱した。セイラー氏は、資産の有用性を制限することは、個人と企業の双方にとって経済的な可能性を損なうと主張した。MicroStrategyは月曜日にビットコインの購入を再開し、平均価格79,670ドル、総額7,570万ドルで950 BTCを取得した。これにより、同社の現在の総資産は846,000 BTCとなった。