世界のTradFiとマクロ経済

大信証券によると、韓国の主要大型株200銘柄に連動するKODEX 200 ETFは、1月2日の60,460ウォンから9月20日には109,285ウォンまで急騰し、年初来で80.76%の収益を上げた。これに対し、韓国の大手銀行における1年物定期預金の平均金利はわずか1.99%で、同ETFの上昇率は約40倍に達した。 一方、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は2番目に好調なパフォーマンスを記録し、同期間に1バレル当たり57.41ドルから96.08ドルへ上昇して、67.36%の上昇率となった。また、S&P 500 ETFは11.08%上昇した一方、金とビットコインはそれぞれ2.60%と10.18%下落した。

韓国の金融当局は、市場における変動金利型融資への集中に対応するため、Bogeumjari LoanやDidimdol Loanを含む固定金利型政策融資の供給拡大を検討している。金融当局によると、27日、金融委員会は政策住宅ローン商品の供給拡大や、Haetsalloanなど低所得者向け政策金融商品の供給拡大策について協議している。7月には、預金銀行における新規住宅ローンのうち変動金利型が68.1％を占め、2014年2月以来、12年5カ月ぶりの高水準となった。韓国銀行が相次いで基準金利を引き上げ、金利上昇局面が続く中でも、借り手が当面の利息負担を減らすため、変動金利を選ぶケースが増えているためだ。 7月の変動金利型住宅ローン比率、68.1％に上昇 7月、預金銀行の新規住宅ローンに占める変動金利型住宅ローンの割合は68.1％に達し、12年5カ月ぶりの高水準となった。変動金利型融資では通常、6カ月から1年ごとに金利が再算定され、固定金利型融資より最大で約1％ポイント低い金利が適用される。金利が急上昇する中、当面の利息支払い負担を軽減するため、変動金利を選択する借り手が増えている。 金融当局、固

土曜日、MicroStrategyのエグゼクティブ・チェアマン（執行会長）であるマイケル・セイラー氏は、デジタル経済における「デジタル権利章典」の概要を示し、デジタル資産を作成・発行する権利、それらを保有またはカストディする権利、それらを移転する権利、そして支出・投資・借入のために利用する権利という5つの基本的自由を提唱した。セイラー氏は、資産の有用性を制限することは、個人と企業の双方にとって経済的な可能性を損なうと主張した。MicroStrategyは月曜日にビットコインの購入を再開し、平均価格79,670ドル、総額7,570万ドルで950 BTCを取得した。これにより、同社の現在の総資産は846,000 BTCとなった。

Financial Timesによると、外国人投資家による米国株式およびファンドの純購入額は、7月26日までの12カ月間で9,420億ドルに達し、米財務省が1985年にデータの追跡を開始して以来、年間ベースで過去最高の資金流入となった。 2026年第2四半期だけでも、外国人投資家の純購入額は前年同期比62％増の4,260億ドルに急増し、2022年第2四半期に記録した、それまでの四半期最高額である2,990億ドルを大きく上回った。この資金流入は、米国株式市場の堅調なパフォーマンスと重なっており、S&P 500指数はこの12カ月間で約20％上昇し、第2四半期には14.9％上昇した。一方、米国債に対する海外からの需要は減少し、純購入額は第1四半期の3,140億ドルから第2四半期には1,880億ドルに減少した。

証券会社によると、サムスン電子の2026年第3四半期の配当基準日は9月30日です。投資家が配当を受け取るには、9月28日までにサムスン電子の普通株または優先株の購入を完了する必要があり、9月29日は権利落ち日となります。同社は今四半期に約30兆ウォンの現金配当を実施する計画で、証券会社は1株当たり約4,500韓国ウォンになると予想していますが、最終金額は取締役会で確定されます。

KODEX200は、韓国のKOSPI 200指数に連動する上場投資信託（ETF）である。大信証券の運用実績データによると、1月2日から9月20日までに60,460ウォンから109,285ウォンへ上昇し、80.76%のリターンを記録した。27日に発表された同データによれば、このETFのリターンは、同期間における韓国5大銀行の1年定期預金のリターン1.99%の約40.6倍に相当する。KOSPI 200指数は、韓国の株式市場を代表する大型株200銘柄で構成されており、このETFは同指数の値動きへの連動を目指している。 銀行預金の1.99%というリターンは、NH農協銀行、KB国民銀行、新韓銀行、ハナ銀行、ウリィ銀行の平均年間基準金利2.77%を基に、1月1日から9月20日までの262日間について日割り計算したものである。リターンは運用手数料と税金を差し引く前の数値である。 KODEX200、銀行預金と商品を上回る リターンで2位となったのはウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油で、ニューヨーク市場のWTI期近先物は同期間に1バレル当たり57.41ドルから96.08ドルへ上昇し、

Susquehannaのアナリスト、メフディ・ホセイニ氏によると、来週発表されるマイクロンの決算報告では、今四半期の売上高見通しは満足のいくものとなる一方、エヌビディアの新たなRubin AIチップ・プラットフォームの恩恵は十分に織り込まれない見込みです。ホセイニ氏は今後の四半期を「シーソーのような四半期」と表現し、市場がRubinの商用化の加速時期を2026年ではなく2027年と見直す中、売上高予想が変動していると説明しました。 ホセイニ氏は、出荷量が拡大すれば、HBM4の平均販売価格はHBM3eを50％以上上回ると予想しています。同氏は、マイクロンの2027会計年度前半から後半にかけて、数十億ドル規模の売上高予想を繰り下げ、同年度のEPSを約20ドルと予測しています。これは、ウォール街のコンセンサス予想である16.5ドルを大幅に上回ります。

サムスン電子とSKハイニックスに連動する単一銘柄2倍レバレッジETFおよびETN商品は、同期間に原株が一桁台の下落にとどまったにもかかわらず、5月27日から9月23日までの4カ月間で最大53%下落した。レバレッジ商品は、日々のボラティリティの累積による「マイナスの複利効果」の影響を受け、2倍のレバレッジ比率から想定される水準をはるかに上回る損失が生じた。韓国の金融当局は、多様な投資選択肢を提供し、海外市場への資本流出を防ぐため、5月27日から単一銘柄レバレッジETF・ETNの上場を認可していた。しかし、個人投資家の間で高リスク商品への集中が進んだため、規制が強化され、7月31日から現金による預託金の要件が1,000万ウォンから3,000万ウォンへ引き上げられた。 サムスン電子とSKハイニックスのレバレッジ商品、原株が一桁台の下落にとどまる中で30～50%超下落 MPDoctorがまとめた5月27日から9月23日までのデータによると、KODEX サムスン電子単一銘柄レバレッジは21,635ウォンから13,950ウォンへ35.52%下落した。その他のサムスン電子のレバレッジ商品も同様に下落

韓国取引所のデータによると、サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFは、9月23日までの83取引日で30～50％下落した一方、連動対象の株式は5月27日の上場以来、それぞれわずか4.52％と9.26％の下落にとどまった。これらの商品は日々のリターンを2倍のレバレッジで追随するため、価格変動時に投資家は複利効果によるマイナスの影響を受ける。7月31日に最低預託金要件が3,000万ウォンに引き上げられた後、投資家の平均保有期間は2.3日から16.9日に延び、ポジションを決済できなかった個人投資家が身動きの取れない状況に陥った。専門家は、これらの商品はロングまたはショートの方向性に賭ける短期取引に、相場が不安定な期間だけ利用すべきであり、長期保有には適さないと警告している。

韓国のKOSPI指数は、現地メディアの報道によると、9月27日までの1週間で63.01ポイント（0.90%）上昇し、7,080.92で取引を終えた。国内機関投資家が1兆7,000億韓国ウォンの買い越しで上昇を主導した一方、個人投資家と海外投資家はそれぞれ6兆2,000億ウォン、4,191億ウォンを売り越した。市場は、9月30日に発表される2つの重要な材料を待っている。1つは、半導体セクターの先行指標となり、サムスン電子とSKハイニックスの短期的な業績を示唆する可能性があるマイクロン・テクノロジーの四半期決算であり、もう1つは、米連邦準備制度理事会（FRB）の10月の金利判断に影響を及ぼす可能性がある米個人消費支出（PCE）価格指数である。

KB Securitiesのアナリスト、Kim Dong-won氏によると、9月22日時点で、サムスン電子はHBM4（第6世代の高帯域幅メモリ）が2026年下半期のDRAM総生産量の60％超を占め、2027年には80％に拡大すると見込んでいる。アナリストは、その背景として、サムスンのDRAM在庫が10日未満という過去最低水準にあることを挙げた。HBMの生産能力拡大により、PCやサーバー市場向けの汎用DRAMの供給は制約される一方、HBMはAIサーバー向けに供給される。DRAM設備投資総額に占めるHBM投資の割合は、2026年の33％から2027年には40％に上昇すると予測される一方、汎用DRAMへの投資比率は65％から59％に低下し、構造的な供給不足が生じる見通しだ。

KB Securitiesのアナリスト、Jang Moon-jun氏は、韓国の建設株は現在、各社にわたって多様な投資機会を提供していると述べた。Jang氏の分析によると、国内事業と海外事業の双方が建設株の投資ドライバーへと変化しており、両分野が過去には負担要因として作用していた状況とは対照的である。国内では、住宅事業のコストレシオの正常化と、新たな成長の柱としてのデータセンターが投資材料となっている。一方、海外市場では、米国の原子力発電、中東の大型プロジェクト、LNG分野に具体的な事業機会が見られる。Jang氏は、現在の建設業界を全般的に楽観視できる構造的な理由があると評価し、同セクターの投資プロファイルが根本的に変化したことを示した。 国内住宅事業のコストレシオが正常化し、データセンターが成長を加速 Jang氏の評価によると、主要建設会社の最近の住宅事業のコストレシオは明確な改善軌道に入り、構造的な正常化を見込める水準に達している。「未販売物件や引当金に関連する追加コストの可能性は残っているものの、ほとんどの建設会社にとって住宅事業が最大の売上源であることを考えると、コストレシオの安

オマーンのバドル外相は9月26日、国連総会で、オマーンはホルムズ海峡の海上安全の確保を引き続き保証すると誓約し、すべての当事者に対して国際法に従って協力するよう呼びかけたと述べた。声明は緊張が続く中で発表されたもので、2月に米国とイスラエルがイランを軍事攻撃したことを受け、海峡の航行は依然として混乱し、原油輸送に深刻な影響が及んでいる。8月には、イランとオマーンが共同声明を発表し、海峡内に両国が合意した安全な海上回廊を設置することを提案した。

韓国取引所は11月2日、株価純資産倍率（PBR）が低い企業のリストを初めて公表し、韓国の企業価値向上政策は新たな段階に入る。企業は10月22日までにPBR改善計画を提出することで、リストへの掲載を免れ、1年間の開示免除を受けられる。この制度は、KOSPIでは過去3年間の累積PBRが下位25％、KOSDAQでは下位10％に入る企業を対象とし、割安な企業に株主価値の向上を促すことを目的としている。開示義務の導入は、2024年5月に開始された任意参加型の企業価値向上プログラムへの参加が低調だったこと、特にKOSDAQ上場企業の参加が少なかったことを背景としている。証券業界の関係者は、義務的な開示が、配当政策、自社株買い、株式による資金調達方法など、企業の資本配分に関する意思決定に大きな影響を与えると予想している。 韓国取引所、低PBR企業の改善計画提出期限を10月22日に設定 証券業界によると27日、韓国取引所は11月2日に低PBR企業のリストを初めて公表する。株価純資産倍率（PBR）は、企業の時価総額を純資産で割って算出する指標である。この制度は、業界内で継続的に低い評価を受けてきた企業を

Financial Newsによると、韓国取引所は11月2日、株価純資産倍率（PBR）で評価した低バリュエーション企業の初のリストを公表する。10月22日までに改善計画を提出した企業は、1年間、情報開示義務を免除される。この措置は、各セクター内で歴史的に低いバリュエーションで取引されている企業を対象とし、企業価値の向上を促すことを目的としている。アナリストは、今後、企業は株主割当増資や転換社債を含む新たな資金調達が既存株主の価値に及ぼす影響を開示する必要があり、こうした資金調達手法が制約される可能性があると指摘している。プログラムの有効性は、開示された改善計画が単なる形式的な提出にとどまらず、資本配分の実質的な変化につながるかどうかにかかっている。

MarketWatchによると、USD/JPYは金曜日（9月26日）に1％下落し、3週間ぶりの大幅な1日下落に迫った。この下落により、2025年4月以降の上昇を支えてきた重要なトレンドラインを下抜けたことで、テクニカル面での下方ブレイクが確認された。 50日移動平均線が200日移動平均線を下回ることで形成されるデッドクロスは、来週初めまでに確認される見通しだ。Oppenheimer & Co.のテクニカルアナリスト、アリ・ウォルド氏によると、これは2025年3月25日以来、USD/JPYで初めてのデッドクロスとなる。このテクニカルパターンは、17カ月続いた上昇トレンドが反転する可能性を示している。米財務長官のスコット・ベッセント氏は円高を支持すると表明しており、日本銀行の政策方針とも一致している。

今年の韓国政府の超過税収は50兆ウォンを超えると予測されており、企画財政部は今月末に国税収入の修正見通しを発表する予定だ。政府が若者や将来の成長エンジンへの投資を目的に設立した未来対応基金は、当初の予測を大幅に上回り、200兆ウォンを超える規模に拡大すると見込まれている。半導体好況によってサムスン電子とSKハイニックスからの法人税収が急増したことに加え、株式市場の上昇により証券取引税の徴収額が増加したことが、この急増を後押ししている。予測される超過額は、補正予算の際に政府が3月に示した25.2兆ウォンの見積もりの2倍に当たる。この拡大をめぐっては、既存の法的要件に基づき超過資金を国債の返済に優先的に充てるべきか、それとも通常の予算編成手続きに比べて政府の支出裁量が大幅に広い未来対応基金に投入すべきか、議論が巻き起こっている。 サムスン電子とSKハイニックスが法人税収の急増を牽引 政府は、今年の法人税収が101兆3,215億ウォンに達し、2022年以来初めて100兆ウォンを超えると予測している。法人税収は来年、216兆6,916億ウォンへと2倍以上に増加すると見込まれている。サムスン電子

韓国の金融投資会社は9月27日、秋夕の連休に向けた資産運用サービスと投資特典を発表した。韓国投資信託運用は、伝統的な秋夕の祭礼膳の配置原則を再解釈し、4つのACE ETFを推奨した。一方、韓国投資証券と新韓投資は、連休中の投資家の意思決定を支援するため、キャンペーンイベントとAI搭載ツールを開始した。業界全体の取り組みは、顧客がポートフォリオを見直し、長期化した連休中に優遇金利を利用できるよう支援することを目的としている。 韓国投資信託運用、伝統的な秋夕の原則に基づき4つのACE ETFを推奨 韓国投資信託運用は9月27日、伝統的な秋夕の祭礼膳の配置原則を再解釈し、4つのACE ETFを推奨した。同社は、上昇を意味する「紅」の位置に「ACE AI Semiconductor TOP3+」を割り当て、このファンドが今年131.20%という最も高い収益率を記録したと説明した。「東」の位置には、市場の変化に対応するよう設計されたバリュー株投資商品「ACE Life Asset Shareholder Value Active」を配置した。「白」の位置には、ナスダック100指数に連動し、個人投

韓国のサムスン電子とSKハイニックスを対象とした単一銘柄レバレッジ・インバースETFの取引高は、預託金規制の強化を受けて92%急減した。単一銘柄レバレッジ・インバースETF16種類の1日平均取引高は、当局が7月31日に現金での基本預託金要件を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げた後、12.25兆ウォンから9,900億ウォンに減少した。民主党の金龍万議員室が韓国取引所のデータを用いて実施した分析では、規制前の22取引日と、施行日を含む施行後の21取引日を比較した。 レバレッジ・インバースETFの取引高が90%超減少 レバレッジETF14種類の1日平均取引高は、規制前の8.64兆ウォンから施行後の8,000億ウォンへ91%減少した。インバース2X ETF2種類は、同期間に3.6兆ウォンから1,900億ウォンへ95%減少した。 金融当局は7月31日、単一銘柄レバレッジ・インバースETFについて、現金での預託金要件を従来の1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げた。 ETFカテゴリー全体で回転率が大幅に低下 単一銘柄レバレッジETF14種類の1日平均回転率は、規制前の4

韓国政府によると、9月27日、同国の2026年の暫定税収余剰は50兆ウォンを超え、当初見積もりの25.2兆ウォンの約2倍に達した。この余剰金は、新設された未来対応基金に配分される予定で、同基金の規模は、当初予算で計上された162.3兆ウォンから200兆ウォン超に拡大すると見込まれている。 この急増は、半導体部門の好調な業績によるものだ。サムスン電子とSKハイニックスの第3四半期の営業利益は合計190兆ウォンに達し、前年同期比でそれぞれ815％、586％増加すると予想されている。法人税収は101.3兆ウォンに達すると見込まれ、4年ぶりに100兆ウォンを超える見通しだ。野党議員らは、この基金を政府による「裁量的支出」だと批判し、税収余剰は国の債務返済を優先すべきだと指摘した。