世界のTradFiとマクロ経済

BlockBeatsによると、7月13日、韓国のKOSPI指数は8％下落した後、サーキットブレーカー（取引中断）メカニズムが発動し、取引が20分間停止した。

香港のハンセン指数は13日午前の取引で26ポイント（0.11%）下落し、24,148ポイントで引けた。中国本土の保険株と半導体関連株の広範な下落を背景にした。下落は中国の保険銘柄が主導し、中国生命保険は5.1%下落、新華寿生命は5.7%下落、中国太平洋保険は1.5%下落した。メモリー関連株は、SKハイニックスが金曜日のナスダック新規上場で12%急騰したことを受けて大きく下げ、香港上場の半導体関連上場投資信託（ETF）も押し下げられた。ハンセン指数はこの日の前半で一時274ポイント上昇したが、その後売り圧力に直面した。午前の売買代金は1,773.1億香港ドルに達し、本土からの純資金流入は79.37億ドルだった。

13日の午前11時02分、ソウルの外為市場でUSD-KRWの為替レートはウォン1,504.60に上昇し、前営業日の引け（1,501.40ウォン）から3.20ウォン高となった。上昇は、為替レートが1,500ウォン台に再び回帰したことに伴う世界的なドルフローを受けていた。米国とイランの緊張が高まり、リスクオフのセンチメントが市場で強まったことで、韓国の株価指数が5〜6%下落し、ドル指数はアジア市場のオープン後に約101.13まで上昇した。 USD-KRW 為替レート、13日に1,504.60ウォン到達 13日の午前11時02分時点で為替レートは1,504.60ウォンとなり、同月11日午前6時の早朝引け（1,498.50ウォン）から6.10ウォンの増加を示した。ドル指数はアジア市場の開始後に約101.13へと上値を広げた。同期間に韓国の株価指数は5〜6%下落した。 イラン外務省、12日の米国の行動を非難 イラン外務省は12日（現地時間）に声明を発表し、過去24時間にわたり米国がイランに対して仕掛けた「攻撃」としているものを強く非難した。同省は、「米国の政権は、戦争終結のための了解覚書（MOU

INGは、現地時間10日に日本銀行（BOJ）と韓国銀行（BOK）における政策金利の水準を分析し、両中銀はいずれも約100bpの利上げ圧力に直面していると結論づけた。オランダの銀行の金利圧力モデルでは、両国の現在のベンチマーク金利は、経済状況を踏まえると適切な水準を下回っていることが判明した。INGは、日本と韓国はそれぞれの経済環境を十分に反映するために、現在の水準より約100bp高い公式金利を持つべきだと述べた。 日本の金利バッファは-18bpのギャップ INGの金利圧力モデルでは、日本のベンチマーク金利のバッファはマイナス18ベーシスポイントと算出された。同モデルでは15年平均を中立水準として設定し、そのうえで、米国との差、国内の実質政策金利、そして米国に対する実質政策金利ギャップを組み合わせて、現在の金利の余地（ヘッドルーム）を計算する。バッファがマイナスの場合、現在の政策金利は経済状況に対して緩和的に維持されていることを示す。INGは、日本銀行は、少なくとも追加の25bp利上げを通じて、（わずかであっても）プラスの金利バッファを確保する必要があると述べた。 日本の金利バッファ [

ING銀行によると、7月10日には、日本銀行と韓国銀行の双方が、それぞれ現在のベンチマーク金利を経済状況に合わせるために、およそ100ベーシスポイント（bps）の利上げ圧力に直面している。INGは「金利圧力モデル」を用いて、日本の金利バッファはマイナス18bps、韓国はマイナス1.2%と試算しており、両国の政策金利はいずれも過度に緩和的だとしている。 INGは、日本のベンチマーク金利は現行の1%から約2%に到達し、韓国は2.5%から3.5%へ上昇すると見込む。日本については、通貨安とインフレリスク—政府の補助金が縮小することで2.5%〜3%へ上昇する可能性もある—がより引き締めた政策を後押しする。一方、韓国も、ウォン安と、GDP 3.8%、インフレ3.2%の堅調な経済成長による同様の圧力を受けているが、債券市場では今後の利上げに対する見通しへの信頼がより高い。

Yonhapinfomaxによると、USD/KRWの為替レートは7月13日に1,504.60ウォンまで上昇し、前日の終値から3.20ウォン高かった。同日、米国とイランの地政学的緊張が高まり、世界的にリスク回避のセンチメントが強まった。ドル指数はアジア市場の開始後、101.13まで上昇した。韓国の国内株価指数は5〜6％下落し、SKハイニックスの株も、米国ADR上場によるドル流入が見込まれていたにもかかわらず、10％超下落した。韓国の7月1〜10日の輸出は298億ドルに達し、前年同期比で53.9％増となり、当該期間としては過去最大の数値を記録した。

Yonhapinfomaxによると、韓国の国債利回りは7月13日に上昇し、10年物の代表利回りは4.277%へ4.1ベーシスポイント（bps）上昇しました。3年物の代表利回りは3.813%へ4.3ベーシスポイント上昇しました。上昇の要因は、アジア時間の取引で米国債利回りが高止まりしたこと、ドル高、そして中東の地政学的緊張が原油価格を押し上げたことによります。さらに、この日の後半に予定されている国債オークションが、債券市場に追加のヘッジ圧力をもたらしました。

Tema Space Innovators ETF（NASA）は、「6月30日で終了した四半期」に、Intuitive Machines（LUNR）、Rocket Lab（RKLB）、AST SpaceMobile（ASTS）で合計573万株を追加した。これはQuiver Quantitativeがまとめた機関投資家の保有開示によるものである。同ETFはSpaceX（SPCX）の売りに押され、上場（ローンチ）時の安値に向かって下落したが、それでも追加した。日曜の夜間取引ではASTSが3%下落した一方、RKLB、LUNR、SPCXはいずれも約2%下落し、NASA ETFは約26.18ドルで取引されており、3月31日の最初の通期取引以降の最安値となった。四半期末時点で合計約3億2050万ドルの価値があった今回の株の買い付けは、SpaceXが公開後に勢いを失う中で行われた。同社は先週、150ドルのデビュー当日オープン価格を下回って引けており、現在は約145ドルで取引されている。これは135ドルのIPO価格より約7%上だが、上場後最高値の200ドルよりは28%低い。 TemaがLUNR、RKL

Quiver Quantitativeがまとめた機関投資家の保有開示によると、Tema Space Innovators ETF（NASA）は、6月30日に終了した四半期に、5.73百万株を追加した。その内訳は、Intuitive Machines（LUNR）株が310万株、Rocket Lab（RKLB）株が162万株、AST SpaceMobile（ASTS）株が100万株で、これらを合計したポジションは四半期末時点で約3億2050万ドル相当だった。 購入は、NASA ETFが$26.18まで下落し、3月31日のローンチ時の安値に接近する中で行われた。これは、同ETFの資産の17%を占めるSpaceX（SPCX）の弱さが背景にある。RKLBは保有銘柄として2番目に大きく10%で、続いてASTSが6%、LUNRが4%となっている。

聯合インフォマックスによると、日本の10年物国債利回りは7月13日に12.19ベーシスポイント低下して2.7609%となった。世界最大の年金基金である日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）による資産配分の変更に関する期待が背景にある。30年物利回りは29.2bp下落して3.8929%、5年物利回りは20.1bp下落して1.9762%だった。下落は、7月10日に片山財務相が、政府がGPIFを含む年金基金に対し、国内の日本の金融資産への投資を拡大するよう促すと述べたことに続く。現在、GPIFの資産の約半分は海外に投資されており、その資産配分に構造的な転換が起きれば、日本の市場への大規模な資金流入につながり得るとの期待が高まっている。

フィナンシャル・タイムズによると、オーストラリアは再生可能エネルギーへの移行を進める中で、中国の急成長するバッテリー輸出先の1つになっている。3月には、同国の新規バッテリー設置が世界の設備容量のほぼ10%を占めており、2026年に入ってこれまでの期間は、平均で約2,000台の住宅用バッテリーシステムが毎日設置されている。Rystad Energyによれば、オーストラリアはドイツとアメリカに次ぐ世界第3位のバッテリー輸入国となった。国内の1人当たりのエネルギー貯蔵容量は、2ギガワット時（GWh）を超えている。

月曜日（7月13日）に発表されたゴールドマン・サックスのレポートによると、シニア・デリバティブ・トレーダーのブライアン・ガレットは、債券市場に大きなストレスが見られる一方で、株式市場は落ち着いていると警告した。メガキャップのテック債バスケット（GSUCHS30）のクレジット・スプレッドは先週22ベーシスポイント拡大しており、これはリスク懸念の高まりを示す急な動きである。これに対し、S&P 500は30ベーシスポイントの範囲内で取引され、史上最高値からわずか0.5%の水準にとどまっていた。ガレットは今週、インプライド・コリレーションが過去最低水準に達したことに言及し、VIXは14近辺で終値となっており、市場は来週のリスクがゼロだと織り込んでいるという。「株式市場は、クレジット関連の警告をすべて無視し続けるが、突然目を覚ますだろう」とガレットは述べており、債券市場と株式市場の双方向の乖離が加速する中で、短期的にはディフェンシブなポジショニングを好むと付け加えた。

未来資産証券のアナリスト、金ソクファン氏によると、7月13日のSKハイニックスの急落は、ADR上場の触媒効果が薄れたことに加え、業績期待の高まりやレバレッジをかけたポジションの強制清算が重なったことを反映したものだった。同社のADRは7月10日にティッカーSKHYでナスダックに上場し、国内株に対して16％のプレミアムがついていた。しかし、国内での売りが強まると、プレミアムは日中で25％超に拡大し、韓国の株式市場では今年35回目となるサーキットブレーカーの停止措置が発動した。 一方で、半導体のファンダメンタルズは堅調だった。韓国の半導体輸出は7月上旬の10日間で、前年同期比193％増の112億ドルに達し、輸出全体に占める割合は37.6％だった。アナリストは、最近の弱さは需要の悪化ではなくテクニカル要因によるものであり、半導体および個別株商品での高水準のレバレッジ・ポジションが、利益確定売りの動きの中でボラティリティを増幅させたと指摘した。

ゴールドマン・サックスの最新の調査によると、AI主導の需要が世界のインフレを押し上げており、米国が最も深刻な圧力に直面している。同社は、AI関連の需要が現時点で、米連邦準備制度（FRB）が重視するインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）を年0.2ポイント押し上げていると見積もっている。供給制約によって引き起こされているメモリーチップや半導体の価格急騰が、主要な要因として挙げられている。 ゴールドマン・サックスのエコノミスト、メーガン・ピーターズは、インフレへの影響は、ハードウェア需要がさらに増加し、サプライチェーンの逼迫が続くことで、2026年末までに0.5ポイントへと2倍になる可能性があると指摘した。米国は、AIインフラへの投資が集中していることや、エレクトロニクス消費のウェイトが高いことから、リスクが特に大きくなっており、この「AIインフレ」サイクルの中で最も打撃を受ける経済であるという。

大信証券のエコノミスト、イ・ジョンフンは、韓国ウォン安が短期のピークを過ぎることで、年末にかけてUSD-KRWの為替レートは1,460〜1,560ウォンの範囲で推移すると見通した。この見通しは、上半期後半にかけてドルの強さの勢いが鈍化すること、そして韓国株での外国人投資家の売りの条件が改善することによってもたらされている。イ氏は13日に発表されたレポート「Stability Phase After Anxiety」の中で、為替当局が1,550ウォン水準を超えるところで介入したことで、為替レート上昇の期待が落ち着くだろうと述べた。 前半のウォン安を押し上げた3つの要因 イ氏は、今年上半期におけるUSD-KRWの上昇を引き起こした要因として、①中東戦争後に発動したドルの強さ、②韓国株における外国人のネット売り、③円安（円の弱さ）――の3つを挙げた。エコノミストは、後半に外国人の株売りが減少すれば、さらにUSD-KRWが下落すると見込めるとした。ただし、割安を求める買いのセンチメントを考慮すると、為替レートが4月の安値である約1,440ウォンまで下がる可能性は高くないと指摘した。 SKハイニ

モハメド・エル＝エリアン氏（Allianzのチーフエコノミスト）によると、週末にかけての米国とイランの衝突が激化し、大規模な軍事衝突は起こらないという市場コンセンサスが試されているという。7月12日、エル＝エリアン氏はXで、最近のエスカレーションが既存の市場見通しを揺さぶる可能性があると述べた。 市場コンセンサスが維持されるなら、原油価格は上昇するが急騰はしない。ブレント原油は1バレルあたり$70s 台後半、または$80s 台前半で取引される可能性がある。コンセンサスが弱まれば、原油はまず80ドル台前半に急伸するかもしれない、とエル＝エリアン氏は指摘し、状況はますます不安定になっていると付け加えた。

USD指数は本日（7月13日）101.12まで上昇し、日中で0.16%上昇しました。

BlockBeatsによると、7月13日、JefferiesはModerna（MRNA.O）の目標株価を53ドルから60ドルに引き上げました。