世界のTradFiとマクロ経済

今年、韓国のKOSPIは9000の水準を超え、韓国の株式時価総額の規模は世界で約7位に位置する一方で、韓国の株式市場はモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）によって依然として「新興市場」に分類されている。今年も韓国はMSCIの「先進国（DM）ウォッチリスト」に入ることができなかった。MSCIは主な理由として市場アクセスの不足を挙げ、特に国外で韓国ウォンを自由に調達・決済できないことにつながる、オフショア・ウォン決済に関する制限を指摘した。韓国は2003年以来、MSCIの先進国市場ステータスを目指しており、2008年にウォッチリスト入りしたものの、2014年にはウォン転換制限と市場アクセス上の問題で外された。その後、2021年に再び取り組みを再開して以降も、何度も後退が続いている。金融当局と投資業界は、国内株式市場の成長第2段階の中核的な土台として、MSCIの先進国市場への組み入れを捉えており、「韓国ディスカウント」の解消と、世界の長期投資資本の流入拡大につながることへの期待がある。 MSCI先進国市場指数と韓国にとっての意義 MSCIは世界の株式市場を先進国市

金融監督院（FSS）長官であるイ・チャンジン氏は、1月13日にソウル・ヨイドの韓国金融投資協会で開かれた会合で、資産運用会社のETF広告に関する虚偽および誇大広告の慣行について、資産運用の幹部らに警告した。この警告は、特に実現しなかったSpaceXの事前IPO投資に関する主張をめぐる誤解を招く宣伝に関する最近の論争を受けたものだ。イ氏は、投資家保護には正確な広告が必要であり、投資家はETFを選ぶ際に資産運用会社の宣伝資料を大きく頼りにしていると強調し、大手の資産運用会社が繰り返しこうした違反を犯していることへの失望を表明した。 イ・チャンジン氏、ETF広告の実態に警告 イ・チャンジン氏は1月13日の会合で資産運用会社20社のCEOに対し、「投資家保護の観点から、資産運用会社による虚偽かつ誇大な広告は非常に重大な問題であり、投資家はETFを選ぶ際に主として資産運用会社の広告を頼りにしている」と述べた。さらに、「業界の模範となるべき大手資産運用会社で、こうした事案が頻繁に起きていることは非常に遺憾だ」と付け加えた。FSS長官は、広告の制作および社内の審査プロセスの中で、投資に関する正確な情

シティによると、2026年7月時点で同社は12か月間のビットコイン価格目標を143,000ドルから82,000ドルへ引き下げた。同社は、純ETF流入が10億ドルになるという想定を外したうえで、資金流出のマイナスを主要な要因として挙げた。ビットコインは7月13日現在、約64,020ドルで取引されており、過去12か月でおよそ46.6%下落している。2026年6月は米国の現物ビットコインETFにとって過去最悪の月となり、約45億ドルの純流出があった。年初来では、ビットコインETFは約33億ドル減少している。チャールズ・シュワブは、効率の劣るマイナーの生産コストを約95,000ドルと見積もっており、これは現物価格より33%高いという。

MSCIによると、韓国は2026年にMSCI先進国市場ウォッチリストへの追加が見送られました。主要な障壁として、市場アクセスが不十分であることが挙げられています。同機関は具体的に、国外ウォン取引に対する制限や、外国為替市場の流動性が限られていることを、世界の機関投資家が韓国の資本市場に自由にアクセスできない主な障害として特定しました。 不採用となったにもかかわらず、韓国の金融当局は改革の取り組みを加速しています。2026年6月6日時点で、韓国取引所は24時間のウォン・ドル外国為替取引を運営しています。政府は9月にオフショア・ウォン決済システムを試験的に導入し、完全実施は来年から開始する予定です。アナリストは、これらの構造的な改善は、2027年以降の組み入れの可能性にとって重要だとみています。なおMSCIは、韓国のステータスを再評価する前に、市場の安定性が実証されていることを現在は求めていると指摘されています。

KOSCOMのデータによると、7月13日時点でサムスン電子とSKハイニックスのマージンローン残高は合計10.6兆ウォンに達しており、この日の両銘柄の急落もあって、大規模な強制清算が懸念されている。サムスン電子は10.7%下落した後、マージン負債が5.41兆ウォンとなり、SKハイニックスは15.37%急落した後、マージンローンが5.22兆ウォン積み上がった。期限超過したマージン取引の支払いも1.43兆ウォンまで急増し、翌営業日に強制売却の対象となるポジションが発生した。 個人投資家が保有する、個別株連動のレバレッジ型上場投資信託（ETF）はより大きな損失に直面した。SKハイニックス連動のレバレッジETFは31%超下落し、KODEX SK Hynix 個別株レバレッジETFは1日で31.46%下落、TIGER SK Hynix 個別株レバレッジETFは32.20%下落した。

業界筋によると、Samsung Biologicsは、KeytrudaおよびEnhertuのバイオシミラー開発プログラムを支えるために、PH20ベースの皮下（SC）注射製剤技術を社内化したという。同社は、この独自のSCプラットフォームを、オリジナルの製剤に関する特許の期限切れより前に、これらの製品へ適用することを目指している。 MSDは、2027年末までにKeytrudaの世界市場の40%をSCフォーマットに転換する計画であり、年間Keytruda市場（317億ドル）の中で、推定127億ドルの機会を創出すると見込んでいる。世界のSCバイオ医薬品市場は、2026年の2,863億ドルから2031年には4,989億ドルへと成長すると予測されている。競合のCelltrionはすでにSCバイオシミラー候補の臨床試験を開始しており、第三者による製剤変更に関する受託製造の機会も検討している。

ソウル経済によると、7月13日、金融監督院（FSS）長官のイ・チャンジン氏は、ソウルで20社の主要企業のCEOと会談した際、誤解を招く上場投資信託（ETF）の広告について韓国の資産運用会社に警告した。リー氏は、資産運用会社による虚偽または過度な広告は重大な投資家保護上の懸念であり、主要企業の間でこのような事例が頻繁に起きていることは「深く遺憾だ」と述べた。 この警告は、例として、韓国投資信託運用（Korean Investment Trust Management）がETFの購入によりSpaceXのIPOへのアクセスが可能であるかのように虚偽の宣伝を行い、同社が公開オファー前に割り当てを確保できなかったケースなどを対象としていた。さらにリー氏は、ETF運用における純資産価額（NAV）の相違に対する統制を強化するよう資産運用会社に求めており、先月、単一銘柄のレバレッジETFで57件の過度な相違の開示事案があったことを挙げた。

Gate News：最新のGate TradFiデータによると、COCOA（Cocoa）は短期間で急落6%となりました。現在のボラティリティは最近の平均を大きく上回っており、市場活動の活発化を示しています。

ZDNet Korea Semiconductorによると、韓国の気候・エネルギー・環境省は7月13日、湖南（ホナム）地域に新たな半導体工業団地を建設するための初期段階の電力供給計画の策定を開始した。第12次電力供給計画を通じて、新たなエネルギー貯蔵システム（ESS）および揚水発電貯蔵プロジェクトを追加する方針だ。同省の第11次電力供給計画では、同国は2038年までに、半導体工業団地の建設（用仁（ヨンイン）施設を含む）を踏まえ、長期型エネルギー貯蔵の総容量として21.75ギガワット（GW）を必要とすると従来見積もっていた。政府の目標では、南西部地域の半導体ウエハ製造工場向けの第1フェーズの電力供給は6.3 GWとなっている。韓国の業界では、国内ESS市場が今後数年で40兆ウォン超に拡大すると見込んでいる。

バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギ氏は7月13日付のレポートで、韓国銀行が第4四半期に連続利上げを行うリスクを市場参加者が検討していると警告した。同氏によれば、今週予定されている韓国銀行の金融政策決定会合で、韓国銀行が連続増を示す可能性は低いものの、連続利上げへの懸念は第4四半期に移る可能性があるという。エコノミストは、下半期に韓国銀行が「出遅れ」を感じる要因として、2四半期・3四半期の経済指標での上振れの可能性や、8月末に見込まれるより拡張的な政府予算案など、複数のリスク要因を挙げた。これらの条件が実現すれば、インフレ抑制のために韓国銀行は10月と11月に連続して利上げするかもしれないとソン氏は述べた。現在、中央銀行は、半導体産業の好況が景気の構造的な上向きのシフトを意味するのか、単なる循環的な上向きなのかを見極めようとしている。 バークレイズ、Q4の連続利上げリスク要因を特定 ソン氏はレポートで、下半期に韓国銀行が出遅れを感じる可能性を高めうるいくつかのリスク要因があると述べた。その一つは、2四半期および3四半期の経済指標が景気循環に関する指標で予想外の上振れを示し、10月と

日本株はこの取引日に下落し、日経平均株価は1,315.00ポイント（1.92%）下落して67,242.73で取引を終えました。人工知能（AI）および半導体関連株の急落が重しとなりました。下げは、韓国のKOSPI指数が8%超下落したことをきっかけに一段と強まり、地域全体の投資家心理に影響しました。大和証券のチーフストラテジスト、坪井浩吾氏は、KOSPI指数の下落が投資心理に圧力をかけ、防衛的な資金の銀行株へのローテーションを促したとし、今週後半に予定されている主要なAIおよび半導体企業の決算発表を投資家が待つ間、そうした動きが出たと述べました。 日経平均が一時の上げを巻き戻し、1.92%安で着地 日経平均株価は朝方の取引でいったん上昇し、69,000円台まで回復したものの、方向転換して67,242.73で引けました。TOPIX指数は28.59ポイント（0.71%）下落して4,007.49で終了しました。Yonhap Infomaxの世界株インデックスによると、市場の下落はKOSPIの急落と歩調を合わせて加速し、とりわけ半導体比率の高いポートフォリオに打撃となりました。 投資家が銀行株へ資

サムスン電子は13日、役員の業績報酬の支払いに充てる約3228億ウォン相当の自己株式の処分を明らかにした。この処分の対象は、928人の役員に配分された113万2477株の自己株式である。サムスン電子は、長期業績報酬の一部を自己株式の形で支払うことで、役員の説明責任を強化し、業績創出への動機付けを図ることが目的だと説明した。長期インセンティブ（LTI）プログラムは在任3年以上の役員を対象とし、直前3年間の経営成績に基づいて、その後の3年間にわたって報酬を配分する。金額は業績に応じて年平均給与の0～300％の範囲となる。 サムスン電子のLTIプログラム構造 サムスン電子の長期インセンティブ（LTI）プログラムは、在任3年以上の役員を対象としている。同プログラムは、直前3年間の経営成績に基づく報酬を、その後の3年間にわたって分配する。業績連動の金額は年平均給与の0～300％の範囲。今回の処分で株式を受け取る928人の役員は、1人当たりの株式評価額として平均約3.5億ウォンを受け取る見通しだ。 サムスン電子、希薄化影響は最小と評価 サムスン電子は、処分予定の株式が発行済み株式総数（普通株5,8

ブレント原油は日中取引で2.00％上昇し、7月13日には1バレル当たり77.46ドルに達した。

半導体およびAI関連銘柄の下落が急激に進み、日本の株式市場は本日下落しました。読売インフォマックスによると、日経平均株価指数は1,315ポイント（-1.92%）下落して67,242.73で取引を終了し、TOPIX指数も28.59ポイント（-0.71%）下落して4,007.49となりました。売りが広がったのは、韓国のKOSPI指数が8%超急落し、日本の投資家が資金を防衛的な銀行株へと振り向けたことがきっかけです。三菱UFJフィナンシャル・グループ、三井住友フィナンシャルグループ、みずほフィナンシャルグループはいずれも、資金が半導体関連の保有銘柄から流れる中で1%超上昇しました。

本日（7月13日）発表されたレポートで、バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギ氏は、市場参加者が第4四半期における韓国中銀の連続利上げリスクに備えていると述べた。韓国銀行は今週、連続した利上げを示唆する見通しはないものの、第2・第3四半期の経済指標が予想を上回り、政府が8月末に拡張的な財政パッケージを発表する場合、懸念は10月と11月に現実味を帯びる可能性がある。ソン氏は、第2四半期のGDP成長が上振れで予想外となり、コアインフレが加速するなら、中銀は自らが出遅れているとみなし、強気の利上げで対応するかもしれないと指摘した。半導体のウィンドフォール税収の配分などの詳細を含む、来年度の予算計画の公表は、中銀の財政面への影響評価にとって重要な情報となるだろう。

サムスン電子の7月13日の開示によると、サムスン電子は、役員のロング（Long）期の業績インセンティブ支払いの資金として、自己株式約3,228億ウォンを売却した。売却は、928人の役員を対象に1.132百万株を含むもので、同社はこの措置が役員の説明責任を強化し、業績につながる成果を動機づけることを目的としているとした。平均すると、各役員はロング（Long）期インセンティブ（LTI）プログラムの一環として約35億ウォン相当の株式を受け取る見込みであり、このプログラムでは、3年間の業績連動型の報酬を、その後の3年間にわたって配分する。

聯合インフォマックスによると、大韓航空は第2四半期の営業収益が50.199兆ウォンで、前年同期比25.9%増となり、航空会社として過去最高を記録した。 貨物収益は1.542兆ウォンまで伸び、前年から46.1%増加した。背景には、グローバルな人工知能（AI）投資の需要と半導体チップのサイクルがある。大韓航空は機内の胴下貨物スペースを最適化し、貨物専用航空機を高利回りの路線に集中させたことで、1ユニット当たりの運賃は第1四半期の525ウォンから34%上昇し、703ウォンとなった。 旅客収益は、オフライン需要が中東情勢の緊張によって移ったのを大韓航空が取り込み、また中国〜日本路線の減便の中で極東方面の接続を拡大したことで、18.8%増の2.848兆ウォンとなった。

Koscom ETF Checkによると、7月13日に韓国の株式市場が急落し、ベンチマーク指数の値動きを日次で2倍にすることを目指したレバレッジ型上場投資信託（ETF）に大きな損失がもたらされました。これとは対照的に、日次の損失を2倍にすることを狙うインバースETF（「곱버스」と呼ばれることが多い）が急伸し、取引所全体の値上がり銘柄リストで上位に入りました。こうした相反する値動きは、下落局面におけるこれらの商品が持つ仕組みの違いを際立たせました。

BlockBeatsによると、韓国の初期のテック投資で知られるレト・バオは、レバレッジETFと原Underlying株式のダイナミクスの不均衡により6月末にSKハイニックスのポジションを解消した。彼は現在、米国株式のみを保有しており、下落に備えるためにプットオプションを購入したと述べた。レト・バオは、韓国株が引き続きボラティリティの高い状態になることを見込んでおり、市場の反転の可能性は、レバレッジETFに対する政府の規制強化によるものだとした。

智通财经によると、SHEINは2026年Q3から早ければ香港でIPOを準備しており、評価額は400億ドル超（約3,120億香港ドル）を目標としている。中国証券監督管理委員会は先週金曜日、SHEINの海外上場登録資料を受領したと発表した。同社は香港取引所で発行する株式数を3億4200万株以下にする計画だ。 ファッションECプラットフォームは当初、米国での上場を目指したが、2024年に障害に直面し、その後ロンドンでのIPOを試みたものの、中国政府の承認を得ることができなかった。2023年の資金調達ラウンドではSHEINの評価額は約660億ドルだったが、Temuのような競合他社による競争激化の中で評価額は下落している。