世界のTradFiとマクロ経済

MBNによると、サムスン電子は6月29日、韓国・龍仁の半導体製造施設の稼働開始を2029年10月に前倒しし、以前議論されていた2030〜2031年のスケジュールより最大2年早めると発表した。今回の対応は、AI競争の激化を背景にメモリーチップに対する世界的な需要が急増していることに応えるものだ。サムスン電子の会長である李在鎔（イ・ジェヨン）氏は、半導体企業が積極的に投資しているにもかかわらず、現状の生産能力は爆発的に膨らむ需要を満たすには不十分だと述べた。韓国の大統領府は6月6日、土地の補償、電力供給、水の提供などを含む支援策の迅速化にコミットしている。世界的にも、米国の半導体メーカーMicron、韓国のSK Hynix、中国および台湾のメーカーを含む競合各社が、拡大する半導体需要を取り込むために、施設の増設計画を同様に加速している。

SoFi（SOFI）は2026年7月10日に$18.78で取引され、24人のアナリストがコンセンサス目標として$21.10を設定し、$12〜$31の範囲を提示した。StockAnalysisによれば、2026年の利益は1株当たり約$0.59、売上は約46.8億ドル（$4.68 billion）とする点で広く合意されていたにもかかわらず、評価をめぐる見解が割れていた。$12の弱気シナリオは、その$0.59という数値に対して約20倍の利益を当てはめる一方、$31の強気シナリオは同じ数値に対して約53倍の利益を当てはめる。現在の価格は約32倍の利益を示唆している。評価の論点は、SoFiの利益の質がテクノロジープラットフォームのマルチプルに見合うのか、それとも伝統的な貸し手（銀行）のマルチプルに見合うのか、という点にある。この議論は、短期売りのムーディー・ウォーターズ（Muddy Waters）が2026年3月に、2025年の調整後EBITDAが約90％過大に見積もられていると主張したことで、さらに強まった。伝統的な貸し手は、バランスシートの利益が景気循環的だと見なされるため、1桁台〜低いティ

Odailyによると、TEM AIインフラ成長指数は過去1か月で16%下落し、大手マイニング企業の幹部が保有比率を引き下げたことが要因だという。TeraWulfのCEOであるPaul Pragerの保有会社は、6月29日に1株当たり平均$26.596で275,000株を売却し、約$7.3百万を得た。3月下旬以降の累計売却は合計1.59百万株で、価値は$32.7百万。Cipher DigitalのCEOであるTyler Pageは、7月8日に評価額$2.38百万の112,500株を売却するための申請を提出した。一方でTeraWulfは、7月6日にAnthropicとの間で20年のAIインフラリース契約を発表し、契約収益として$19 billionを生み、重要なIT負荷として401メガワットを支える見込みだとしている。

サムスンのNifty個別株レバレッジETFが5月27日に上場されたのに続き、金融投資業界によると、投機が過熱する中で同商品の取引量は急増した。最近の変動の大きいKOSPIの動きは、市場センチメントの急激な振れを伴い、インバースおよびレバレッジETF商品の双方への需要を押し上げている。金融機関は、当該レバレッジETFを「国内株式市場における毒杯」と表現し、投機的な取引を抑えるため預託（証拠金）要件を引き上げるよう求めている。

サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンは、台湾のDigiTimesが引用した複数の業界筋の情報によると、HBM4メモリの価格が来年に倍増する見通しだ。予測によると、HBM4の価格は今年後半の1ギガビット（Gb）あたり約$2から、来年は1Gbあたり$4-5、またはそれ以上に上昇し、現在のHBM3Eの価格も1Gbあたり$1.5-1.6から増加すると見込まれている。3大グローバルメモリメーカーは、今年の第4四半期頃に来年のHBM供給価格を確定させる見通しだ。価格の急騰は、後半に予定されるNVIDIAの次世代AIプラットフォーム「Verarubin」への需要急増に加え、製造上のボトルネックと長期供給契約（LTA）の拡大によるものとされる。HBMの製造は標準的なDDR5 DRAMのウエハ生産能力の約3倍を消費し、HBM4の総生産サイクルはDDR5の3〜3.5か月に対し4〜6か月に及ぶため、AIインフラ構築における供給制約が一層強まっている。 HBM4の生産ボトルネックが供給制約を押し上げる 業界の専門家によると、HBMの製造は標準的なDDR5 DRAMに比べてウエハ生産能力を約3倍必要とする

DigiTimesが業界筋の話として伝えるところによると、HBM4の価格は2026年後半に1Gbあたり約2ドルから、2027年には1Gbあたり4〜5ドル、あるいはそれ以上に急騰すると見込まれています。現在1Gbあたり1.5〜1.6ドルのHBM3Eの価格も、それに連動して上昇すると予想されています。 価格急騰の要因は、次世代AIプラットフォームの提供開始に先立つHBM4への需要の急増と、深刻な供給ボトルネックの同時進行です。HBM4の生産にはDDR5メモリの約3倍のウェハー生産能力が必要で、DDR5が3〜3.5か月の製造サイクルであるのに対し、HBM4は4〜6か月かかります。さらに、主要なAI顧客との長期供給契約（LTA）によって、利用可能な供給量が一段と引き締められており、そうした契約の下でDRAM生産能力の20〜30%が予約される可能性があるとの見積もりもあります。

海事コンサルティンググループによると、イランが米国との相互攻撃の激化を背景に閉鎖を発表したにもかかわらず、ホルムズ海峡南部の回廊は日曜日も船舶の航行に向けて開放されたままだった。

米国のスポットBitcoinおよびEtherの上場投資信託（ETF）は、5月上旬以来初めて週次の純資金流入に戻り、金曜日に終わる5営業日で合計2億8,180万ドルを集めた。スポットBitcoin ETFは1週間で約1億9,740万ドルを引き付け、約82.6億ドルを商品から流出させていた過去8週の記録的な資金流出の連続を終えた。一方、スポットEther ETFは約8,440万ドルを追加し、それぞれの8週にわたる連敗を断ち切った。この反発は、ほぼ2か月間の着実な引き出しの後の方向転換を示すが、今週の回復が直前の8週間で失われた合計94.6億ドルのうち約3%しか埋められていないことから、流入規模は需要が慎重なままであることを示している。 Bitcoin ETF、8週間の下落後に週次流入1億9,740万ドルの記録 Bitcoin ETFは月曜日に2億6,569万ドルの流入で週を開始し、火曜日にはそれより小さい2,144万ドルの追加があった。この序盤の強さは部分的に水曜と木曜で打ち消され、投資家が資金を合計1億8,016万ドル引き揚げた。カテゴリーは金曜に純流入9,044万ドルで回復し、週全体で

米国のビットコインおよびイーサリアムの現物上場投資信託（ETF）は7月11日（金）に週間ベースの純資金流入に転じた。これは5月上旬以来初めてで、1週間で合計2億8,180万ドルを集めた。現物ビットコインETFは1億9,740万ドルを引き付け、約82.6億ドルを商品から吸い出した過去8週間連続の記録的な資金流出の流れを止めた。現物イーサリアムETFは8,440万ドルを追加し、8週間連続の資金流出局面を打ち切った。 この回復は、約2か月間の継続的な出金の後の方向転換を示すものだが、流入規模には慎重さも残っている。回復した資金は、直前の8週間で失われた94.6億ドルのうち約3%しか補えなかった。取引高も低迷し、ビットコインETFの週間取引高は84.1億ドルとなり、2024年10月以来で最も低い「5営業日合計」だった。

UBSのデリバティブ・ストラテジー・チームによると、同行のTurbolens市場脆弱性（ふぜいせい）指標は7月12日に0.9に到達し、2025年9月中旬以来の最高水準を記録しました。-1から+1のスケールで見ると、この数値は歴史的に急激なVIX上昇（VIXラリー）に先行しており、決算シーズンの開始にあわせてストラテジストのMaxwell Grinacoffは、市場が「極めて脆弱な状態」にあると警告しています。アナリストはS&P 500の第2四半期の利益成長が24%になると見込んでいますが、決算前の予想修正が高水準で進んでいることが、結果が振るわない場合の下方修正・調整リスクを高めています。 1バレル当たり80ドルを超えて上抜けした原油価格と、米国10年国債利回りが4.6%近辺まで上昇していることは、より広範な市場のストレスを示すシグナルとなっています。クレジット市場は株式の上昇に対して依然として確信を持てず、株価指数が史上最高値を更新しているにもかかわらず、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドは限定的なタイト化にとどまっています。Barclaysのストラテジストは、現在

日経によると、韓国でのSKハイニックスの個別株連動レバレッジETFの取引が7月12日に異常な株価の値動きのボラティリティ（変動率）を引き起こしている。株価の20日間の年率換算ボラティリティは、S&P500のベンチマークが15%にとどまるのに対し、110%を超える水準まで急騰した。5月に設定されたこのレバレッジETFは、日次のリバランス取引によって値動きを増幅し、特に成行クローズの局面で、日々のリターンを2倍にすることを目的としている。サムスン電子とSKハイニックスが韓国の取引所の時価総額の約半分を占めているため、その影響はより広範な指数にまで及ぶ。日経は、SKハイニックスのNASDAQにおけるADR上場が、このボラティリティを米国市場に直接伝播させる可能性があると警告した。

韓国のKOSPI株式市場は2026年上半期（最初の7か月）にサーキットブレーカーを6回発動し、2000年に仕組みが導入されて以来の累計発動回数の半分を占めた。プログラム取引を一時的に停止するサイドカーシステムは、2026年7月12日までに34回発動された。これは、2002年から2025年までに記録された年平均2.5回の13.6倍である。変動性の急増は、5月27日の「個別株レバレッジ型上場投資信託（ETF）」の立ち上げと時期が一致し、ETFは1か月で212兆ウォンの資金を吸収した。市場アナリストは、この極端な値動きの原因を、レバレッジ商品による機械的なリバランス（資産調整）が半導体株の値動きを増幅し、連鎖的な売りを引き起こしたことだとしている。韓国取引所のデータでは、KOSPI 200ボラティリティ指数（VKOSPI）が、記録が始まって以来の最高水準に到達しており、取引停止が現在ではおよそ週1回の頻度で起きる市場における投資家の不安を反映している。 KOSPIのサーキットブレーカー、2026年に過去最多の頻度 韓国取引所が7月12日に公表したデータによると、KOSPI市場では2026年の

Herald Economyによると、今月、韓国の個人投資家の預け入れ資金は約137兆ウォンから107兆ウォンへと急落し、約30兆ウォンの減少となりました。出金はここ数日で加速しており、個人投資家が急激な下落を受けて市場から手を引く中、1日で6兆ウォンが引き出されました。

韓国取引所によると、7月12日時点で韓国のKOSPI市場は今年すでにサーキットブレーカーの停止を6回経験しており、機構が導入された2000年以降の同種の出来事全体の半分を占めている。市場はまた、7月までに34回の取引停止（サイドカー）も記録しており、過去の年平均2.5回の13.6倍に達し、わずか6カ月で2008年の金融危機水準を上回った。 ボラティリティの急騰は、5月27日に始まった単一銘柄のレバレッジ型上場投資信託（ETF）の上場と連動している。これらは6月だけで212兆ウォンの資金を集めた。1件あたり2万ウォン台前半の低い買値が個人投資家の流入を促したが、商品のリバランス（再調整）メカニズムが市場の振れを増幅した。6月23日には、ファンドマネージャーが目標レバレッジ比率を維持するために、保有分から機械的に9.2兆ウォンを売却し、その結果、売りが連鎖するループが発生した。アナリストは、機関投資家の支援がなければ（極端なボラティリティで思いとどまられている）、市場は持続的な不安定さに直面すると指摘した。

ウォール・ストリート・ジャーナルの調査によると、米国の景気後退が起こる確率は直近の評価時点で25%に低下しており、4月の33%から下がった。

ウォール・ストリート・ジャーナルの調査によると、米国のエコノミストは2026年の国内総生産（GDP）成長見通しを、4月時点の2%から2.1%へ上方修正した。

ウォール・ストリート・ジャーナルの調査によると、エコノミストは米国の消費者物価指数（CPI）が今年3.4%に達すると予測しており、4月に出された3.2%の予想から上方修正されています。

ウクライナの参謀本部によると、ウクライナ軍は7月12日早朝にロシアのサマラ州にあるシズラン製油所を攻撃した。さらに、ウクライナ軍はアゾフ海でロシアが運用する10隻の石油タンカーと4隻のフェリーを攻撃した。

RBCウェルスマネジメントのシニア・ポートフォリオ・ストラテジストであるトーマス・ガレットソンによれば、連邦準備制度理事会は2026年に利上げをまったく見送るか、3回利上げする可能性があり、その場合は、2025年に元議長ジェローム・パウエルが実施した「保険目的の利下げ」による75ベーシス・ポイントの影響を覆すことになり得る。7月10日時点でのCME FedWatchのデータでは、少なくとも1回の利上げの確率が40%、今年2回の利上げの確率が33%だった。ガレットソンは、雇用市場が安定しており、コアインフレが悪い方向に向かっていることから、夏まで景気の価格変動の勢いが続くなら、連邦準備制度理事会は昨年の緩和措置を巻き戻す必要があるかもしれないと指摘した。