世界のTradFiとマクロ経済

キャセイパシフィック航空は、2026年上半期（H1）の株主に帰属する純利益を50〜65億香港ドルと見込んでおり、昨年同時期の37億香港ドルから増加する。予想には、同グループがエアチャイナの持ち分を希薄化したことによる約14億香港ドルの利益が含まれている。 6月には、同社は25.83億人の旅客を輸送しており、前年同期比で12%増となった。一方、貨物量は9%増の144,800トンとなった。上半期の旅客数は合計1,600万人で17%増加し、貨物量は9%増の868,900トンに達した。

ケナンガ・インベストメント・バンクのエコノミストによる7月22日のレポートによると、提案されている米国の301関税が実施された場合でも、マレーシアの経済見通しは大きくは変わらない見込みだという。新たな10%の関税は、セクション122に基づく暫定関税の上に積み重なるのではなく、それに取って代わるため、関税負担全体は概ね同水準に保たれる。マレーシアが地域の競合国に比べて低い関税区分を維持できれば、国は相対的な貿易上の優位性を維持できると、エコノミストは指摘した。投資家は、最終的な製品の免除リストと、米国が評価を終えた後もマレーシアに対する10%関税が維持されるかどうかに注目する可能性が高い。

主要な経済指標および企業の決算は、7月22日（北京時間）に予定されています。英国の6月CPIデータは14:00に発表され、その後15:20にインドネシア中央銀行の金利決定が予定されています。欧州中央銀行（ECB）は20:15に金利決定を発表し、主要なリファイナンス金利、預金ファシリティ金利、限界貸付ファシリティ金利を含めます。続いてECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁が20:45に記者会見を行います。米国のエネルギー情報局（EIA）は22:30に週次の原油在庫レポートを発表します。米国市場のクローズ後、Alphabet、Tesla、Texas Instruments、IBM、ServiceNowなどの大手テクノロジーおよび工業企業が四半期決算を報告する予定です。

7月22日12:30 p.m.、韓国のKOSPI指数（ベンチマーク株式指数）は、外国人投資家の買いがけん引し、352.52ポイント（5.22%）上昇して7,100.47となった。外国人投資家は純額1.948兆ウォンを買い越した一方、個人投資家と機関投資家はそれぞれ純額1.811兆ウォンと135.4 billionウォンを売り越した。KOSDAQ指数は先に下落したが、その後持ち直した。

香港株は昼の時間帯に下げが拡大し、ハンセン指数は208ポイント下落して朝の取引終了時点で24,923となり、0.83%安となった。指数は寄り付きで25,000の水準を下回り、主に大型株のテック株が下落を主導することで売り圧力が強まった。下げは前日の10ポイント安に続くもので、朝の取引中は24,836の安値から25,040の高値の間で推移した。ハンセン中国企業指数は94ポイント、または1.13%下落して8,266となり、一方ハンセン・テック指数は101ポイント、または2.11%下落して4,713と出遅れた。昼の時点の売買代金はHK$169.341億で、北向き資金はHK$4.199十億の純流入を記録した。 テック株が昼の下げを主導 Tencent (00700) と NetEase (09999) が昼の時点で最も値下がりした主力銘柄で、それぞれ5.7%安のHK$446.8、6.2%安のHK$195.4となった。Alibaba (09988) は2.1%安のHK$114.6、Meituan (03690) は2.7%安のHK$82.9、Baidu (09888) は2%安のHK$105.1

ステート・ストリートのチーフエコノミスト、シモナ・モクタ氏は7月21日（現地時間）にレポートを発表し、住宅・雇用（労働）市場の状況を踏まえると、連邦準備制度（FRB）は今年、政策金利を引き上げる必要はないと述べた。モクタ氏は、住宅と労働市場はFRBの政策運営の方向性について異なるシグナルを出しているものの、いずれも「利上げは緊急ではない」という結論に至ると説明した。住宅は政策が引き締め方向であることを示し、労働市場は概ね中立的なスタンスを示しているという。 この見方は、FRBの金融政策をめぐる複雑で混在した市場シグナルの中で示されたものである。6月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）のデータが市場の予想を下回り、利上げに対する短期的な圧力が弱まっている。 住宅市場は引き締め的な政策シグナルを示す モクタ氏は、住宅市場が経済の中でも金利に最も敏感な部門の一つであると特定した。供給と需要の双方が、信用（クレジット）環境に大きく依存しているためだ。米国の5月の住宅着工件数は5年ぶりの低水準まで急落した一方で、住宅の手頃感（アフォーダビリティ）は歴史的に低い水準にとどまっており

Barron'sによると、Micron Technology（MU-US）とSK Hynix ADRの株は火曜日（7月21日）に上昇し、水曜日のAlphabet（GOOGL-US）の決算発表に先立ちました。Micronは12.2%高の$970.82で、時価総額が$1兆を超える水準まで回復しました。SK Hynix ADRは13.8%高の$171.94でした。この上昇は、投資家が、テック企業がAI投資を増やすことで、高帯域幅メモリ（HBM）および関連チップへの需要が高まるとの期待を抱いていることを反映しています。

シモナ・モクタ氏（ステート・ストリートのチーフエコノミスト）によると、7月21日時点で、住宅・労働市場の状況を踏まえれば、米連邦準備制度理事会は今年、金利を引き上げる必要はないという。6月の失業率は4.2%で、連邦準備制度の推計する失業率の非加速的インフレ率（NAIRU）と一致しており、また最近のデータでは賃金の伸びに関する圧力が引き続き緩和していることが示されている。モクタ氏は、6月のCPIとPPIが予想を下回ったことで、短期的な利上げ圧力が弱まったと指摘した。ステート・ストリートは、FRBが2026年末まで金利を据え置くとの見通しを維持した。

ロイターによると、台湾の電子機器メーカーで、Nvidiaのサプライヤーであるウィストロンは7月21日、テキサス州フォートワースで、NvidiaのGB300 Grace Blackwellスパコンを製造するための7億ドル規模の工場を開設した。同社は、生産は今年中に月あたり数万枚の計算用ボードへと拡大する見通しで、施設はすでに500件超の雇用を生み出しており、年末までに従業員1,000人を目標としていると述べた。

Yonhapinfomaxによると、韓国の銀行間取引の代表的な金利は7月22日に動いた。1か月物のコール金利は0.01%上昇して2.81%となり、3か月物の金利は0.01%下落して2.99%となった。12か月物の金利は0.01%低下して3.71%となった。

現代自動車は過去最高水準の収益で186兆ウォンを稼いだにもかかわらず、資本配分の非効率が原因で株価が停滞している。これはTHE COMPASSの分析によるものだ。同社の資本は無関係な株式保有や不動産資産に結び付いており、業績が好調であるにもかかわらず企業価値の向上を妨げている。自動車業界では、資本を効率的に投入することが市場での評価における重要な要素として、ますます重視されており、投資家は自動車メーカーが中核の製造業務以外でどのように資源を配分しているかを精査している。 ROE分析で特定された資本配分の問題 THE COMPASSの分析では、現代自動車の資本が中核となる自動車事業とは無関係な投資や不動産保有に固定されていることが示されている。これらの配分が、市場評価が同社の業務上の成果を反映できない主な要因だと特定された。分析ではDuPontフレームワークを用いて、自己資本利益率（ROE）の構成要素を検証し、自動車メーカーがどのように株主の資本を投入しているかに構造的な非効率があることを明らかにした。分析内で提示された図表では、現代自動車のROEを構成要素に分解し、資本の活用が最適水準

韓国金融投資協会のデータによると、7月21日時点で韓国の個人投資家のCFD（差金決済取引）のポジションは約3.3兆ウォン（約22億USD）に急増し、1年前と比べて約67%増加した。 SKハイニックスとサムスン電子は、韓国の個人トレーダーによる最も集中したレバレッジの賭け先となった。SKハイニックスのCFDポジションは過去1年で約2,500%急増し、2350億ウォンに達した。一方、サムスン電子の保有額は約2170億ウォンまで拡大し、以前の水準の約5倍になった。CFDの仕組みでは、約40%の証拠金のみで裏付けとなる資産に対する全面的なエクスポージャーを得られるが、投資家は実際の株式を保有するわけではない。

米ドル指数は本日101.14で取引されており、日中は0.07%下落しています。

Daol Investment Securitiesの研究者であるGo Young-minによると、大手テック企業のデータセンター投資競争は今後も続く見通しだ。7月22日、彼は7月下旬から8月にかけての主要テック企業の決算発表で、拡大した設備投資（capex）計画が裏付けられれば、半導体株のセンチメントが反転する可能性があると指摘した。Googleは7月23日に決算発表予定で、その後今月中に他の主要なBig Tech企業が続く。

Jin10によると、7月22日の日本の40年物国債オークションは、2025年3月以来の最大の需要を集め、買い入れ申請倍率（bid-to-cover ratio）は2.82倍で、前回オークションの2.702倍から上昇し、12か月平均の2.55倍も上回った。40年利回りは現在3.895%前後で、5月の高値4.355%を大きく下回っている。

HLB Genexの会長であるジン・ヤンゴン氏とCEOのキム・ドヨン氏が、それぞれ20〜21日および13日に会社株式を購入した。米国における親会社HLBの肝臓がん治療薬の承認が遅れたことをきっかけに株価が下落した後の動きだ。ジン氏は2日間で50,428株を取得し、キム氏は単一の取引で32,567株を購入した。22日に韓国の金融監督当局（金融監督院）へ提出された開示資料によると、市場では、親会社の規制面での後退に関連する短期的な市場変動があるにもかかわらず、酵素メーカーとしての中核事業の基盤と、長期的な成長見通しに対する経営陣の自信を示す買いと受け止められている。 ジン・ヤンゴン氏、2日間で50,428株を購入 ジン・ヤンゴン氏は、電子的な開示申請によると、20〜21日の間に店頭市場で50,428株のHLB Genex株を購入した。これはジン氏にとって今年17回目の株式購入取引で、取得総数は337,183株となった。CEOのキム・ドヨン氏は別途、13日に32,567株を購入しており、今年4回目の購入取引で合計79,538株となる。これらの取引後、キム氏の保有株数は92,248株に増加した

台湾《経済日報》の報道によると、SpaceXは鴻海（Foxconn）株式所属会社に委託し、NVIDIA GB300を搭載するAIサーバーラックの最初の一群を製造しており、注文規模は最大で520億ドルに上る。しかし、SpaceXのCEOであるマスク（Elon Musk）はその後Xプラットフォームで応答し、関連報道を「デマ」とした。 台湾メディアの報道とマスク「デマ」への反応：出来事の経緯と双方の主張 台湾《経済日報》の報道によれば、SpaceXが鴻海に委託して製造するGB300のAIサーバー注文は、デル（Dell）とスーパー・マイクロ（Supermicro）の長年にわたる寡占の構図を崩すことになり、鴻海の世界の主要クラウドサービス提供者（CSP）顧客の顔ぶれを補完する最後のピースとも見なされている。 マスクはXプラットフォーム上で関連報道に対し「デマだ」と反応しており、報道が掲載された直後のタイミングだった。鴻海は特定の顧客や注文の動向についてコメントせず、AIサーバー事業の受注状況は堅調で、見通しの視界は予想よりも良好であり、通年の見通しについては楽観的な姿勢を維持するとだけ強調した。

韓国の中央銀行が7月22日に発表したデータによると、2025年の平均的な家計純資産は2億7,470万ウォン（約185,600ドル）に達し、前年比で9%超の増加となりました。これは、2024年に記録された3%成長から大幅に加速したものです。ソウル総合指数（KOSPI）は通年で約76%急騰し、1999年以来の最大の年間上昇を記録するとともに、S&P 500の約17%およびMSCIアジア太平洋の約25%のリターンを大きく上回りました。この上昇は主に株価と不動産価格の上昇、ならびに半導体業界における景気循環的な回復によってもたらされました。

韓国のほとんどの国債マネー・マーケット・ファンド（MMF）は、7月21日時点でマイナスのディビエーション（乖離）率を示しており、韓国銀行が7月と8月に連続で金利を引き上げる場合、償還（レデンプション）のリスクが高まるのではないかとの懸念が広がっている。マイナスのディビエーション率は、帳簿価額と市場価額の差を示しており、MMFが保有する債券の市場金利が上昇していることを意味する。市場参加者は、償還確率は依然として低いものの、連続利上げによって償還が始まれば、特にディビエーション率が-0.09%に接近している一部のファンドでは、ショート（短期）の流動性に負荷がかかり得ると警告している。 国債MMFのディビエーション率、7月に-0.09%まで到達 7月22日付の債券業界によると、主要な国債MMFは前日時点で、いずれもマイナスのディビエーション率を示した。国債MMFのマイナスの転換は6月以降、広く見られるようになっており、ディビエーション率は拡大している。いくつかのファンドは-0.09%のディビエーション率に近づいている。現在のマイナスのディビエーションは、MMFが保有する債券の市場金利が上昇

Yonhapinfomaxによると、7月22日現在、主要な韓国の政府系債券マネーマーケットファンド（MMF）は一様にマイナスのディスカウントレートを表示しており、中には-0.09%まで低下しているファンドもある。これは、市場における債券利回りが高いことを反映している。マイナス幅の拡大により、韓国銀行が7月・8月に連続して金利を引き上げる可能性が、さらなる悪化や潜在的な解約（償還）ラッシュにつながり得るとの懸念が高まっている。資産運用会社は、広範な解約が起きる確率は低いものの、解約圧力が特定のファンドに集中すれば、連続利上げが実施された場合に短期的な流動性ストレスが生じる可能性があると指摘した。