世界のTradFiとマクロ経済

ゴールドマン・サックスのチーフ株式ストラテジストであるベン・スナイダーによる最新レポートによれば、米国の株式市場のセンチメントは、過去の水準において86パーセンタイルに達しており、2000年のドットコム・バブルのピーク（100パーセンタイル）や2021年の強気相場の高値（95パーセンタイル）を下回ったままである一方、リスクを示すシグナルが加速しているという。 S&P 500は6月5日の下落局面に入るまでの約2か月で15%上昇し、リターン対ボラティリティ比率が46年間のデータで99パーセンタイルに到達した。スナイダーは強気相場の反転を招く4つの歴史的な要因――投機的な過剰、成長の悪化、大規模な株式発行、そしてFRBの引き締め――を挙げ、それぞれの条件は年初時点よりも警戒の水準により近づいているものの、いずれも完全には発動していないと指摘した。IPO（新規株式公開）活動は持ち直しているが、投入コストが利益率を圧迫し、金利市場ではFRBの利上げが行われる可能性がより高いものとして織り込まれている。

NFIBの中小企業楽観指数は5月に95.3%に低下し、予想の96%を下回り、4月の95.9%からも下落しました。

Jin10によると、通源石油は6月9日にアルジェリアの国営ソナトラック石油・ガス・サービス事業の入札に成功しました。4年間の契約金額は約1億5000万ドル（10.21 billion yuan）で、内訳は米ドル1億2400万ドルおよびアルジェリア・ディナール35.01億ディナールです。同社は、正式な契約はまだ締結されておらず、締結は特定の不確実性に左右されるとの見解を示しました。

Odailyによると、香港の金融サービス・財政局（FSTB）長官ポール・チャンは本日（6月9日）のコーポレート・トレジャリー・センター・フォーラムで、香港コーポレート・トレジャリー・センター開発アクションプランを発表した。この計画は、多国籍企業のトレジャリー・センターの主要拠点としての香港の立場を強化するとともに、香港の統合された金融エコシステムを通じて企業の拡大を促進することを目的としている。この取り組みは、FSTB、歳入庁（Inland Revenue Department）、香港金融管理局（Hong Kong Monetary Authority）、および香港投資（Invest Hong Kong）が共同で策定し、多国籍企業が香港にトレジャリー・センターを設立することをより一層呼び込みつつ、既存の事業運営を支援して規模拡大につなげることを狙っている。

Guru Clubによると、6月9日の取引時間中にパラジウム先物は2%上昇し、1オンスあたり$1,241.87で取引された。

ブロードリッジの分散型台帳レポ（DLR）プラットフォームは、5月にレポ取引で7.2兆ドルを処理し、平均日次取扱高は3620億ドルだった。同社によれば、この取扱高は前年比で220パーセントの成長に相当する。これらの数値は、DLRが現在の機関投資家向け金融の中で稼働している最大級の運用トークン化プラットフォームの1つであることを示している。成長は、トークン化が実験的なブロックチェーン・プロジェクトから、資金、担保、流動性市場における業務上の課題を解決する方向へ、ますます移行していることを示す。そこでは、レポ（買戻条件付売買）契約によって、銀行、ディーラー、ヘッジファンド、資産運用会社が、有価証券の担保をもとに現金を借り入れ・貸し出しでき、短期資金調達と金融政策の伝達において重要な役割を担う、と国際決済銀行（BIS）は述べている。 ブロードリッジのDLRがトークン化レポ取引で日次3620億ドルの出来高を処理 レポ市場は、世界の金融システムの中心に位置する。レポ（買戻条件付売買）契約により、銀行、ディーラー、ヘッジファンド、資産運用会社、金融機関は通常、政府債のような有価証券の担保を裏付けに現

英国金融行為監督機構（FCA）は、2026年6月9日の発表を受け、リテール投資ファンドが自己資産の最大10％を暗号資産連動の取引所取引ノート（ETN）に充てることを認めることを提案した。提案は、10％の上限によってポートフォリオ全体のリスクを抑えつつ、暗号資産市場へのエクスポージャーを求めるファンドに対して管理された道筋を提供することを狙っている。この動きは、暗号資産が従来の金融の中で正当な投資カテゴリーとして認識されつつある中で、暗号資産への投資家の関心の高まりと、イノベーションと投資家保護のバランスを取ろうとする規制当局の取り組みを反映している。 FCA、リテール・ファンドの暗号ETN保有に10％上限を提案 提案される規則は、ファンド運用会社に規制された暗号資産連動商品へのアクセスを与える一方で、過度なエクスポージャーを防ぐために10％の配分上限を設定するものだ。FCAは、デジタル資産分野に投資家が参加できるようにしつつ、監督とリスク管理を維持することを目指している。この提案は、金融機関がデジタル資産を正当な投資カテゴリーとしてますます見なすようになっている中で、暗号資産に対する考

Broadridgeによると、同社の分散型台帳（DLR）リポジトリープラットフォームは5月にリポ取引で7.2兆ドルを処理し、平均日次取引高は3620億ドルに達し、前年比で220％の成長を示した。この成長は、トークン化された決済インフラが、実証（パイロット）プロジェクトから大規模な機関投資家向けの市場活動へとますます移行していることを反映している。デジタル・イノベーションのグローバル責任者ホラシオ・バラカットは、「DLRの持続的な成長は、トークン化された決済によって中核となる市場インフラをモダナイズするという、より広範な変化を映し出している。機関投資家は、流動性効率と担保の機動性を改善する方法をますます求めている」と述べた。

Cointelegraphによれば、6月9日に英国の金融行為監督機構（FCA）は、個人向け投資ファンドが資産の最大10％を暗号資産の上場投資商品（ETN）に充てることを認めることを提案しました。この提案は、10％の上限によりポートフォリオのリスクを管理しつつ、ファンドマネージャーがデジタル資産への規制されたエクスポージャーを得るための、管理された道筋を提供することを目的としています。

ビットコインは$63,500付近で取引されており、Capriole Investmentsの創業者であるチャールズ・エドワーズが、鉱夫が平均的に損益分岐点を迎える「生産コスト」に相当する水準だと特定している。暗号資産は先週金曜に$59,100という2026年の安値を付け、暗号資産の時価総額が2024年10月以来初めて$1.2兆ドルを下回った。エドワーズはXの投稿で、ビットコインが「生産コストまで戻って取引されている」とし、ネットワークの電気コストの下限を$50,000に設定した。鉱夫の収益性は、現在の価格帯が単一のコインをマイニングする際のオールイン費用――ハードウェア、電気代、その他のオーバーヘッドを含む――を試す中で、14か月ぶりの低水準にまで低下している。 Capriole創業者が$63,500をビットコインの生産コストと特定 Capriole Investmentsの創業者であるチャールズ・エドワーズは、Xの投稿で、ビットコインは「生産コストまで戻って取引されている」こと、そして「いま鉱夫は平均的にちょうど損益分岐点にいるだけだ」と述べた。さらに、最良の長期的な機会は、現状のゾ

SoSoValueによると、米国の現物ビットコイン上場投資信託（ETF）は6月8日に純流出として9,140万ドルを記録した。5月15日以降、ビットコインETFは約50億ドルを失っており、1営業日を除くすべての日で流出が発生している――6月4日には流入がわずか320万ドルだった。月曜日には、ARKBとFBTCがそれぞれ6,300万ドルと5,940万ドルの流入を報告した一方で、ブラックロックのIBITは2億3,300万ドルの流出を確認した。GeniusのCOOであるRyan Myherは、他社からの大きな買戻しにもかかわらず複数のファンド発行体で流入が見られることについて、「幅広い売り圧力がそろそろ和らぎ始めていることを示唆している」と述べた。別件として、現物イーサリアムETFは月曜日に1日あたりの純流入として8,240万ドルを記録した。

コメルツバンクのアナリスト、タタ・ゴーゼによると、6月9日、イランをめぐる地政学的緊張により押し上げられたエネルギー価格の上昇が、最近ロシアの石油・ガス収入を押し上げてルーブルを支えているという。だが同アナリストは、年末までに原油価格が下落する可能性がある一方で、ウクライナの攻撃によるロシアの製油所の損害や、再開された米国の制裁によって、中期的にはOPEC+の生産枠が拡大したとしてもロシアがそれを十分に活用する能力が制約されると見込まれると指摘した。「原油価格の上乗せが落ち着けば、ルーブルは再び減価（下落）に向かうと見ています」とゴーゼ氏は述べた。

コメルツ銀行のアナリスト、タタ・ゴセ氏によれば、6月9日に発表された内容では、イランをめぐる緊張に起因するエネルギー価格の上昇が最近、ロシアの石油・ガス収入を押し上げ、ルーブルを下支えしているという。だがゴセ氏は、年末までに原油価格が下落する可能性がある一方で、ウクライナの攻撃によって損傷した製油所や、米国による制裁の再強化によって、拡大したOPEC+の生産枠をロシアが活用することが妨げられる見通しだと指摘した。「原油価格がその恩恵をもたらした後は、ルーブルは再び減価（下落）に向かうと見込んでいます」とゴセ氏は述べた。

Comerica BankのチーフエコノミストであるBill Adamsによると、米国の5月CPIは前年比で4%を超える見通しで、3年ぶりの最高水準となる。主な要因は、5月におけるガソリン価格の上昇だという。コアCPIは、前年比で約3%の上昇が見込まれている。さらにAdamsは、5月の生産者物価指数（PPI）ももう一段の大幅な上昇を記録するだろうと予想しており、CPIを上回る伸びになる見込みだ。これは、生産者物価バスケットにおける石油製品、金属、そして輸送コストのウェイトが高まっていることを反映している。加えて、ミシガン大学の6月の初期の消費者マインド指数は、5月の歴史的な低水準から回復すると予想されている。背景には、直近でのガソリン価格の下落と、過去2週間の株式市場の上昇がある。

Insight Investmentのアナリスト、ヤン・フェリックス・グロエックナーによると、木曜日（6月12日）の欧州中央銀行の利上げは、中東の緊張の高まりと長引くエネルギー供給の混乱により、事実上すでに確認されたとされています。シニア投資専門家はレポートの中で、ECBのスタッフ見通しは、3月に示されたより悪いシナリオに傾く可能性があるとの見解を示し、そこでは持続するインフレと景気成長の鈍化が伴うとしました。エネルギーショックの継続性が見込まれることから、Insight Investmentは、今年後半にもう一度利上げが行われる可能性があるとみており、中央銀行は6月以降のフォワードガイダンスにおいて政策の柔軟性を維持する可能性が高いと考えています。

2008年の金融危機に先立ってサブプライム住宅ローンに対する賭けで知られる投資家スティーブ・アイスマンは、月曜にCNBCの「Squawk Box」で、今後のSpaceXのIPOについて「ファンではない」と述べた。 「The Real Eisman Playbook」ポッドキャストのホストであり、元ネーバーガー・バーマンのシニア・ポートフォリオ・マネージャーでもあるアイスマンは、同社のS-1届出書を主な懸念として挙げ、「小惑星マイニング」と、AIインフラへの大きな方針転換への言及がある点を指摘した。 SpaceXのIPOは、金曜にも価格が決まる見通しだが、アイスマンは空売りするつもりはないと明確にした。 EismanがSpaceXのS-1届出書の懸念を指摘 アイスマンはCNBCに対し、SpaceXの目論見書（プロスペクタス）には「いくつか面白いものがある」と述べた。 そこには同社が小惑星マイニングに関心があると記載されている。「私のお気に入りの部分というのは、SpaceXがやろうとしていることの1つが小惑星マイニングだというところです。 それがまあ、ちょっとおかしいと思いました」とアイス

CNBCの「Squawk Box」月曜放送で、スティーブ・アイズマンによれば、「ビッグ・ショート」の投資家は、間近に迫ったスペースXのIPO（最短で金曜に価格設定される見通し）について「ファンではない」。アイズマンは、同社の目論見書での懸念を挙げ、売上高に占めるCAPEXが、2023会計年度の42%から、直近の第1四半期では215%へ急増したと指摘した。これは主にAIインフラへの支出によってもたらされたという。さらに同社の「総計28.5兆ドル」のTAM（総アドレス可能市場）見通しのうち85%がAIに起因しているとし、「会社全体が、将来に関してAIに賭けている。SpaceXやStarlinkに賭けているわけではない」と述べた。アイズマンは、スペースXのGrok AIプロダクトを「世界クラスのAI企業ではない」と評し、AI全般については「非常にコモディティ化している」うえに「堀（モート）がない」と警告した。加えて、同株を空売りするつもりはないとも語った。

シティのストラテジストであるデイビッド・チュー氏によれば、ナスダック100指数は先週金曜日に約5%下落し、14か月ぶりの最大の1日下落となった。この下落は、トレーダーが米国株に対する売りポジションを積極的に積み上げ続けているため、投資家のポジションを完全にはリセットしきれなかった。一方で、テクノロジー・セクターに対する強気の賭けは依然として高水準にあり、さらなる下振れに対する脆弱性が生じていると、チュー氏のチームはレポートで指摘し、加えて、ポジショニング全体の状況にいくらか改善が見られるにもかかわらず、市場は資金フローが分岐する中で短期的なリスクに直面していると付け加えた。

ゲートニュースのメッセージとして、暗号資産と株式市場の乖離は引き続き拡大しています。S&P 500は7,400ポイントを超える過去最高値を更新した一方で、暗号資産の時価総額合計は$2.15T近辺のままで、以前のピークを大きく下回っています。この乖離は、資金が引き続き伝統的な株式市場に向かっていることを示しています。