世界のTradFiとマクロ経済

ダラス連邦準備銀行のロリー・ローガン総裁は16日（現地時間）、「金利を『控えめに高める』ことが、米連邦公開市場委員会（FOMC）の『最大雇用』と『物価安定』の目標のバランスをよりよく取る」との見方を示した。ダラス連銀のヒューストン支店で開催されたイベントで講演し、ローガンは「雇用に関する下方リスクは弱まった一方、インフレリスクは主に上向きに残っている」と強調した。今年FOMCで投票権を持つローガンは、現行の金融政策は景気を抑制しておらず、FOMCのインフレ目標を持続可能に達成するうえで課題が生じていると診断した。 ローガン、インフレリスクへの対処として『控えめな金利上昇』を主張 ローガンは、労働市場、消費、金融に関連する指標は、現行の金融政策が景気を抑制していないことを示唆すると述べた。これにより、FOMCのインフレ目標を持続可能に達成するうえで問題が生じると強調した。ローガンは、高インフレが定着すれば、それを目標水準に戻すためにより大きな金利引き上げが必要になり、その結果、労働市場のコストが増えると警告した。彼女は、今のうちに軽い引き締めを行うほうが、後で強い引き締めを行うより望まし

ダラス地区連邦準備銀行総裁のローリー・ローガン氏は7月16日、雇用最大化と物価安定という連邦公開市場委員会（FOMC）のデュアル・マンデートにより一層整合させるため、金利（＝利息）をやや高めることを支持すると表明した。ローガン氏はヒューストンでのイベントで、高インフレがあまりにも長く続いており、インフレ率が明確に2%目標へ戻っていく道筋が見えないとして、インフレのリスクは上方向に傾いていると述べた。氏は、現在の金融政策では景気を十分に抑制できていないと強調し、後でより強い対応を取るのではなく、今のうちに緩やかな引き締めを行うべきだと主張した。また、中央銀行は失業率の低水準を維持するために持続的なインフレを許容すると、より悪い結果に直面するという歴史的な教訓を挙げた。ローガン氏はFOMCで議決権を持っており、さらに1週間半後に予定されている政策委員会の会合にも参加する。

Bloombergによると、Bloomberg Electric Vehicle Price Return Indexは7月16日木曜日のニューヨーク時間の引けで1%下落し、3,381.09となった。これより前に北京時間では、同指数は3,437.79まで上昇したのち、下落に転じた。

フィラデルフィア連邦準備銀行によると、この地域の製造業活動指数は7月（現地時間7月16日）に31.1ポイント急上昇して41.4となり、市場予想の13.0を大幅に上回りました。さらに、2021年4月以来の最高水準を記録しています。月次の上昇幅は、トランプ政権が発足した2025年1月以来の最大の増加です。この指数は、景気拡大／縮小の境目となるゼロ水準を2カ月連続で上回っています。主要な下位指数も改善し、新規受注は37.0まで上昇、雇用指数は10.0に達しました。

現物の金・銀価格は、北米市場のオープン前の木曜に大きく下落した。堅調な米国債利回り、より安定した米ドル、そしてストレイト・オブ・ホルムズ（ホルムズ海峡）のリスク再燃が、今週の弱いインフレ指標がもたらす下支えを上回ったためだ。執筆時点で現物金は1オンス当たり約$3,975で取引されており、約2.1%下落。一方、現物銀は約$55.90で取引されており、当セッションでは約3.3%下落していた。下落は、最新の経済指標を受けたポジショニングの変更に続く形となり、CPIとPPIの発表直後に見られた弱気（ハト派）反応から距離を取る動きになった。 小売売上高と失業保険請求件数データが景気の底堅さを示す 金の序盤の値動きは$3,973〜$4,067で、金属はセッションの新たな安値を更新し、今回の調整局面で初めて$4,000の水準を下抜けた。銀の序盤の値動きはおおむね$55.80〜$58.04で、銀は$57.15の需要ゾーンをさらに下方にブレイクし、$58.97および$60.45の移動平均を大きく下回る水準で取引された。 小売売上高は6月に0.2%上昇し、市場予想と一致した。一方で新規失業保険申請件数は8

Kitcoによると、木曜日のスポット金と銀は、米国債利回りの上昇、米ドル高、そしてストレート・オブ・ホルムズをめぐる軍事リスクの再燃が価格に重しとなり、大幅に下落した。報道時点で、スポット金は1オンス当たり約3,975ドルで取引されており、2.1%下落していた。一方、銀は1オンス当たり約55.90ドルで取引されており、取引時間ベースで3.3%下落していた。金は今回の押し戻し局面で、初めて$4,000のサポート水準を下抜けた。 市場センチメントは、今週の弱いインフレデータを受けて変化した（ヘッドラインCPIは6月に0.4%低下し、最終PPIは0.3%低下）。予想を上回る経済指標により、金利見通しが再調整されたためだ。6月の小売売上高は0.2%増加し、新規失業保険申請件数は208,000に減少した。これは10週間ぶりの低水準で、景気の底堅さを示している。10年物米国債利回りは4.57%へ上昇した。さらに、ストレート・オブ・ホルムズをめぐる緊張の中、WTI原油とブレントはそれぞれ$80.70と$86まで上昇した。

木曜日に公表されたEPAデータによると、米国は6月にエタノール混合クレジット（D6カテゴリ）を12.8億発生させており、5月の12.6億から増加した。バイオディーゼル混合クレジット（D4カテゴリ）は、月次で7.36億から8.39億へと増加した。 精製業者および輸入業者は、EPAが義務付ける再生可能燃料の混合割当量に対する順守を示すために、これらのクレジットを使用している。クレジットは、生成されるバイオ燃料1ガロンにつき1件発生する。

T. Rowe Priceは、木曜日（7月16日）、NYSE Arcaにて、TKNZのアクティブ運用型マルチトークン暗号資産（crypto）上場投資信託（ETF）を立ち上げました。これにより、レガシー資産運用会社がデジタル資産分野に参入したことが示されました。ファンドは当初、約1,500万ドルの資産で取引を開始し、運用管理報酬は0.75%です。 TKNZは、ポートフォリオにビットコインが40.75%を占める形でデビューし、イーサが18.42%、BNBが11.01%、ソラナが9.44%、XRPが9.37%、およびHyperliquidのHYPEトークンが6.45%となりました。単一資産の現物ビットコインまたは現物イーサのETFとは異なり、TKNZはT. Rowe Priceのリサーチと市場見通しに基づいて主要な暗号資産のバスケットを保有し、アクティブにリバランスするよう設計されています。

国際原油価格は、ホルムズ海峡をめぐる米国とイランの軍事的緊張の高まりを背景に、きょう下落した。ICE先物取引で、9月納入のブレント原油は1バレル当たり84.23ドルで引け、前回セッションから0.9%下落した。ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）では、8月納入のWTI原油は1バレル当たり78.95ドルまで下げた。

ICEのデータによると、木曜の取引終了時点でニューヨークのカカオ先物は7.51%下落して1トン当たり5,441ドルとなり、ロンドンのカカオ先物は8.81%下落した。ICEの粗糖先物は2.96%下落し、ICEコーヒー「C」先物は3.92%下落、さらにロブスタコーヒーは2.74%安となった。

インジェクティブは木曜日に米国証券取引委員会（SEC）へトランスファー・エージェントの登録申請を行い、有価証券の保有（所有）記録管理をブロックチェーン基盤に取り込もうとした。この申請は、株主名簿の中核となる記録管理機能をオンチェーンに移すことで、トークン化された資産の発行・管理に関する規制された導線を構築することを目的としている。トランスファー・エージェントは、株主記録を管理し、有価証券の所有権の変更を追跡することを米国市場インフラの中核として担っている。インジェクティブは、オンチェーンによるアプローチにより仲介者間の遅延や照合（リコンサイル）を減らしつつ、1秒未満での決済を提供できる可能性があると述べた。この動きは、資産のトークン化にとどまらず、資本市場インフラを近代化するために伝統的な金融機関がますますブロックチェーン技術を適用するという、より広範な潮流の一部を示している。 インジェクティブのトランスファー・エージェント登録提案 インジェクティブは、分散型金融（DeFi）とトークン化された現実世界の資産に焦点を当てたレイヤー1ブロックチェーンであり、今回の登録により、トークン化資産

Injectiveによると、レイヤー1ブロックチェーンは木曜日（7月16日）にSEC（米国証券取引委員会）へ移転代理人の登録を申請した。移転代理人は株主の記録を維持し、米国の資本市場における証券の所有権の変更を追跡する。承認されれば、Injectiveの登録により、準拠した保有記録を備えたトークン化資産の発行および管理のための規制対象インフラを同プラットフォームが提供できるようになる。Injectiveは、この取り組みにより決済の遅延や仲介業者間の照合作業を減らせる可能性があると述べた。同社は申請の背後にある法的主体について開示しておらず、掲載時点ではSECの提出書類は独自に確認できなかった。

木曜日（7月16日）に、ICEの米ドル指数はニューヨーク時間の終値で0.29%上昇し、100.780となった。ブルームバーグの米ドル指数も0.20%上昇し、1216.57となった。米ドルは日本円に対して0.14%上昇し、162.42となった。

7月16日（木）、米国財務省の利回りは広範に上昇し、10年債利回りは1.81ベーシス・ポイント上げて4.5654%となり、CPIおよびPPIのデータを受けた後の2営業日連続の下落を取り消しました。2年債利回りは1.89ベーシス・ポイント上げて4.1535%となり、30年債利回りは1.45ベーシス・ポイント上げて5.0938%となりました。TIPSの利回りも上昇し、10年TIPS利率は2.17ベーシス・ポイント上げて2.3220%となりました。

JPMorganのアナリストは、水曜のレポートで、Strategyの最近の現金準備の増加と、ビットコイン無期限先物へのポジティブな資金流入は、スポットのビットコイン上場投資信託（ETF）の資金流入が依然として変動的であるにもかかわらず、ビットコインの見通しにとって心強い兆しだと述べた。アナリスト（マネージング・ディレクターのニコラオス・パニギルツォグル氏が率いる）は、スポットのビットコインETFの資金流入はここ数週間で出入りが激しく、先週は流入があり今週は流出に転じたと指摘した。これとは対照的に、Strategyに連動したレバレッジETFへの資金流入は過去7週間でより安定しており、プラスで推移している。一方、ビットコイン先物は、スポットETFからの流出があるにもかかわらず、今週はプラスの資金流入を記録した。Strategyは最近、米ドル準備を25.5億ドルから30億ドルに増やしており、これは約20か月分の優先配当支払いに相当すると、アナリストは説明している。ビットコインの見通しにとって心強い兆しだという評価だ。 Strategy、現金準備を30億ドルに増額 JPMorganのアナリスト

JPMorganのアナリストによると、MicroStrategyは現金準備高を30億ドルに増やし、ビットコイン先物への資金流入が「ビットコインの見通しにとって心強い兆候」であるとのこと。これは水曜のリポートで詳述された。 同社は米ドル準備高を25.5億ドル（優先配当の支払いに相当して約20か月分）から増加させた。現物のビットコインETFの資金流入は、最近は流入があったもののその後流出に転じるなど、依然として変動が大きい。一方で、MicroStrategyに連動するレバレッジETFへの資金流入は、過去7週間にわたってより安定しており、プラスを維持している。JPMorganのアナリストは、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物および無期限先物におけるプラスの価格変動の勢い（通常は機関投資家によってもたらされる）も、前向きな見方を後押しすると指摘した。ビットコインは現在64,250ドルで取引されており、24時間で約1%下落している。

NYDIGは、ビットコインの現在の価格変動が過去の弱気相場に似ているとの評価を共有した。同社によると、2025年から2026年にかけての調整期間は、2014年、2018年、2022年に見られた古典的な4年サイクルとますます一致しており、この歴史的パターンが繰り返されるなら、ビットコインは今年$38,000から$39,000の範囲で底を打つと予測されている。分析は、ビットコインが2025年10月の史上最高値（約$126,000）に到達してから約50％価値を失っていることを背景に出されたもので、暗号資産市場のサイクルをめぐる継続的な検証を反映している。 ビットコインは2025年10月の史上最高値から50％下落 NYDIGの分析によれば、ビットコインは2025年10月に史上最高値（約$126,000）に到達してから、価値の約50％を失っている。この下落は、過去の市場サイクルで見られた急激な調整と類似している。同社は、下落の大きさと期間の両方が、過去の弱気相場のデータと概ね一致していると指摘している。 NYDIGはビットコインが$38,000から$39,000の範囲で底を打つと予測 歴史的パタ

計画に詳しい関係筋によれば、アンディ・バーナムは月曜日に英国の首相として就任し、北海の石油および天然ガスの新たな掘削作業を発表するとともに、テムズ・ウォーターを公的所有に移す意向だ。バーナムのチームが官僚に起案を依頼したこれらの政策は、来週早々にも明らかにされる可能性がある。

アルファベットの株価は、ブルームバーグの報道を受けて木曜に4%下落した。同社がGemini 3.5 Proの人工知能モデルのリリースを数か月遅らせたという。遅れの理由はパフォーマンス上の問題で、とりわけコーディング能力が社内の期待を下回ったことにあると、ブルームバーグが引用した関係者が述べた。この後退は、競合のOpenAIとMetaが最近、新しいAIモデルを相次いでリリースし、ソフトウェアのコード生成においてGoogleの現行提供を上回っていることから、AI開発競争が一段と激化しているなかで起きた。 Gemini 3.5 Pro、コーディング性能で不足に直面 検索大手のGemini 3.5 ProのAIモデルは、パフォーマンス改善の取り組みにより、数か月遅れになっていると、ブルームバーグが当該事情に詳しい情報源を引用して報じた。モデルのコーディング能力は、特に社内の期待に届かなかった。 同社は、年次のGoogle I/O開発者会議で5月にGemini 3.5 ProのAIモデルを発表し、その時点では社内で使っているが、より広範な展開の準備が整うのは翌月になると述べていた。 OpenAI

7月16日、北京時間の寄り付き序盤において、中国のオンショア人民元（CNY）は米ドルに対して6.7711まで下落し、前週水曜夜の終値から14ピップス下げた。取引高は45.22十億USDに達した。