世界のTradFiとマクロ経済

Gary Black（Future FundのManaging Director）によると、SpaceX株（SPCX）は金曜日に5.43%下落して123.60ドルとなり、同社のバリュエーションとIPOの構造に関する懸念が裏づけられた。株価は現在、135ドルのIPO価格から9%下落しており、また史上最高の終値水準である225.64ドルからは45%下落している。Blackは、同株は依然として「FY'2026のEV/売上高が45倍」で取引されていると述べ、IPOの設計に疑問を呈した。同氏によれば、この設計は、IPOでの供給（調達）額が850億ドルである一方、フリーフロートが1000億ドル未満であることで需給の不均衡を生み、バリュエーションを押し上げたという。ウォール街のアナリストが概ね強気で「Buy」評価を維持しているのに対し、下落にもかかわらずモーニングスターだけが「sell」評価を維持している、と同氏は指摘した。

マイケル・バリーの金曜日（7月17日）のSubstack投稿によると、『ビッグ・ショート』の投資家は、評価額が高いことや、今後5年間にわたる証拠金および業績リスクを挙げて、2026年12月のNvidiaのプット（行使価格は$100台前半）を増やした。彼はOracleのプットを半分に減らし、「大きすぎる」と述べた一方で、残りの半分は維持して短期のエクスポージャーは継続した。 またバリーは、$25台のDraftKingsのポジションに追加し、自身の中核となる投資見通しは変わっていないと述べた。

ChainCatcherによると、Trump Media（TMTG）は7月17日（木）に有料のTruth APIの提供開始を発表した。機関投資家向けに、President Trumpを含むTruth Social上の影響力のあるアカウントの投稿へ、リアルタイムかつ低遅延でアクセスできる。サービスは、高頻度取引やアルゴリズム取引を行う企業を対象としており、提供開始は8月1日から。暫定CEOのKevin McGurnは、市場はすでにTruth Socialの投稿をもとに動いており、このAPIは直接かつ認可された、機械可読なデータフィードを提供すると述べた。同社は、この高マージンの反復課金収益の流れによって、同社独自の資産を収益化することを目指している。

SoSoValueのデータによると、HYPEの現物ETFは7月17日に純流出が5,430万ドル（$5.43 million）に達しました。BitwiseのHyperliquid ETF（BHYP）は、これまでの累計純流入が1億2,400万ドル（$124 million）あるにもかかわらず、純流出は3,370万ドル（$3.37 million）でした。21SharesのHyperliquid ETF（THYP）は、累計の純流入が5,296万ドル（$52.96 million）ある一方で、純流出は2,080万ドル（$2.08 million）でした。HYPE現物ETFの複合全体の運用資産（AUM）は3億600万ドル（$306 million）で、過去の累計純流入は3億100万ドル（$301 million）です。

今週発表されたIBMの第2四半期決算によると、IBMの株価は1週間で26%下落し、同社史上最悪の週を記録した。火曜日（7月16日）には、IBMが業績発表を予想外に前倒しした後、株価が1日で25%下落し、市場価値から約700億ドルを一気に失った。今回の下落は、第2四半期の売上高と利益がウォール街の予想を下回ったことを反映している。 IBMのインフラストラクチャー部門の売上高は四半期で7%減少し、大型案件が予定どおりに成約できなかった。ソフトウェア部門の売上高はわずか5%の伸びにとどまり、アナリストが見込んだ12%を大きく下回った。幹部は、この見通し未達の要因として、実行面での失敗に加え、企業が技術予算をAI向けへ振り向ける中で、同社が変化する顧客の支出パターンに迅速に適応できなかったことを挙げた。

BloombergのETFアナリストであるEric Balchunasによると、T. Rowe Priceのアクティブ運用のマルチトークン現物暗号資産ETF「TKNZ」が本日、75ベーシス・ポイントの手数料で立ち上がり、当初の運用資産（AUM）は$15 millionとなりました。ファンドの保有銘柄は、Bitcoinに比べてアルトコインの比重が高く、割当はBitcoin 40.75%、Ethereum 18.42%、BNB 11.01%、Solana 9.44%、XRP 9.37%、Hyperliquid 6.45%、そしてStellar、Dogecoin、USDCの小口ポジションです。

SECは、投資家への投資情報の伝達方法を変える電子的な交付（デリバリー）提案を進めています。この規則は、投資家がファンドやブローカーから受け取る目論見書、ファンド通知、その他の書類に影響します。暗号資産のエクスポージャーが規制された市場へより深く入っていくにつれて、暗号資産ファンドやETFも影響を受ける可能性があります。この提案は、紙ベースの仕組みから電子プラットフォームへ移行することで、情報開示の提供を近代化することを目的としています。この変更は、投資家がアプリ、オンライン口座、デジタルポータルを通じて金融プラットフォームとすでにどのようにやり取りしているかを反映しています。 暗号資産のプロダクトは従来の開示システムの中で運用される 規制された暗号資産プロダクトは、従来の証券インフラの中に位置づけられます。スポットのBitcoin ETFはデジタル資産へのエクスポージャーを持つ一方で、開示、リスクに関する文言、手数料体系、カストディ（保管）に関する取り決め、報告義務といった投資商品としての性質は維持されます。Ethereumのプロダクトや将来の複数資産を対象とする暗号資産ファンドにも

Samsung ElectronicsとSK Hynixの単一銘柄レバレッジETFは、6月16日から7月15日までの期間に純流入7.3364兆ウォンを集めた。7月18日に公表された韓国取引所とETF CHECKのデータによると、16本のプロダクト（インバースETF2本を含む）が大きな個人投資家需要を呼び込んだ。期間中、SK Hynixの株価は19.49%下落し、Samsung Electronicsは24.33%下落した。規制当局は、これらの高リスクな韓国株プロダクトへの集中した個人の資金流入によって引き起こされた市場の変動性を抑えるため、7月16日に引き締め策を発表した。 KODEX SK Hynix 単一株式レバレッジ：純流入3.4472兆ウォンで首位 KODEX SK Hynix 単一株式レバレッジは、全ETFの中で最大となる純流入3.4472兆ウォンを受け取った。KODEX Samsung Electronics 単一株式レバレッジは純流入1.5083兆ウォンで2位となり、その後にTIGER SK Hynix 単一株式レバレッジ（1.4271兆ウォン）が続いた。TIGER Sa

SECによれば、同機関は投資ファンドの開示が投資家に届く方法を刷新し得る電子交付の提案を進めている。この規則は、暗号資産（crypto）に関連するETFやファンドの目論見書、ファンド通知書、ならびにその他の規制文書に影響する可能性がある。デジタル・アセットの投資商品が、従来の規制市場により一層統合されていく中で、開示の交付を近代化することで、投資家保護の水準を維持しつつ運用上の摩擦を減らせる可能性がある。

BlockBeatsによると、バンク・オブ・アメリカは7月18日、ソナリ・アイゼンをグローバル・デジタル資産プラットフォームの責任者に任命し、ケビン・ミルソムをAI変革リードに任命した。アイゼンは、同行のデジタル資産プラットフォームの設計、開発、拡大、ガバナンスを統括し、ブロックチェーン製品をバンク・オブ・アメリカの既存の金融市場インフラに統合することに注力する。彼女は、デジタル資産の変革リードであるアダム・ディクソンと連携し、トークン化された預金、ステーブルコイン、デジタル担保、クリプト決済、カストディ（保管）サービスに取り組む。ミルソムは、同行のグローバル市場プラットフォーム全体でAIアプリケーションを推進する。

BlockBeatsとアナリストのSerenityによると、ゴールドマン・サックスは7月18日に中電秀創（ZJC）の目標株価を2,581元に引き上げ、現行水準から163.6%の上昇余地があることを示唆した。同社は、シリコンフォトニクス・モジュールの出荷増加、AIインフラ投資の拡大、さらに光モジュール（1.6Tおよび3.2T）における平均販売価格の上昇を背景に、2026年・2027年・2028年の業績予想をそれぞれ65%、108%、119%と大幅に引き上げた。

SECとCFTCは、暗号資産をコモディティ（商品）として分類することに関する共同の解釈リリースについて、ロビー活動による反発に直面している。この争点は、デジタル・アセット市場の重要な領域をどの機関が監督すべきかという管轄の問題であり、取引プラットフォーム、コンプライアンス上の義務、暗号資産企業の執行（エンフォースメント）リスクに影響する。この反発は、米国における規制の不確実性が続いていることを反映しており、暗号資産企業、投資家擁護の立場、伝統的な金融機関、そして当事者である両当局自身といった利害関係者の競合する思惑が、「デジタル・アセットをどのように分類し、どのように規制すべきか」をめぐる争いを継続させている。 分類が市場アクセスとコンプライアンス上の義務を決める 暗号資産を「証券」か「商品」かとして分類することは、米国の市場構造を左右する。この指定は、取引の場（取引所）の適格性、プラットフォームのコンプライアンス要件、開示義務、機関投資家のアクセス、そして執行リスクに影響する。取引所、カストディアン、ファンド、トークン・プロジェクトは、どの規制枠組みが適用されるかによって、異なる商業

MediaPenによると、韓国の中央銀行は今週、3.5年ぶりに政策金利を引き上げ、過去最高のレバレッジを抱えた個人投資家の間で警戒が広がった。証券口座のレンディング（貸付）は約62兆ウォンに達し史上最高値となる一方、信用レンディングの金利は年率9%に近づいている。今回の利上げは、資金調達コストのさらなる上昇を招き、株価が下落した場合に強制清算の連鎖が起きるリスクを高める見込みだ。

今年、みらいアセット証券の退職口座保有者は、確定拠出（DC）および個人型年金（IRP）口座の分析によると、全ての年齢層でETF投資比率をおよそ50%まで引き上げた。これは、2024年にETF配分が30〜40%の範囲だったことからの大きな変化を意味する。この変化の背景には、投資家が債券ETFから株式志向のプロダクトへと移行したことがある。なかでも、S&P500のインデックスファンドや韓国の半導体ETFが中心だ。投資の傾向は年齢によって異なり、40代はETF配分が60.4%で最も高かった一方、70歳以上はAIに重点を置くアクティブETFを最上位の保有として選好した。 40代の投資家が60.4%でETF採用を主導 40代の投資家はETF投資比率が60.4%で最も高く、次いで50代が58.2%、30代が57.7%、60代が50.4%だった。20代および70+の年齢層も、昨年は30%台にとどまっていたが、それぞれ49.4%と48.5%に到達した。40代の首位は、このライフステージでの積極的な経済活動と、退職口座残高の急速な増加を反映している。 債券ETFが上位保有から姿を消す 2024年には、債

韓国の年金基金は、13〜16日の週に韓国取引所で株式を1007億ウォンの純買い越しとなり、半導体関連株に焦点を当てた純買いが2週連続となった。買い向かいへの転換は、国民年金公団（NPS）が国内株の目標比率を14.9%から20.8%に引き上げ、戦略的資産配分の範囲を拡大したことを受けており、リバランス要件による機械的な売り圧力が抑えられた。KOSPI指数はこの期間に極めて大きな値動きを経験し、13日に約9%下落した後に持ち直し、さらに16日に再び6%以上下落して7000の水準を下回った。 年金基金はSK HynixとSamsung Electronicsを購入 韓国取引所によると、年金基金は13〜16日の週に1007億ウォンを純買いし、前週の88億ウォンの純買いに続いた。5月と6月に5兆ウォン超を売却した後、最近のボラティリティの中で買い下がり（底値探り）へと切り替えた。 SK Hynixが純買いで141.2億ウォンと最も多く買われ、その後にSK Innovation（103.5億ウォン）、Samsung Electronics（80.5億ウォン）、S-Oil（50.1億ウォン）が続いた

今年公表された、みらい証券による確定拠出年金および個人型年金口座の分析によると、2026年には全ての年齢層でETF投資が約50%に急増しており、2024年の30〜40%から上昇しています。40歳代が導入率60.4%でトップとなり、続いて50歳代（58.2%）、30歳代（57.7%）、60歳代（50.4%）です。若い投資家および高齢の投資家も、それぞれ約50%まで伸びています。 保有構成は、債券重視から株式重視のプロダクトへと大きく変化しました。これまで退職（老後）ポートフォリオでは債券ETFが主流でしたが、現在は全ての年齢層の投資家が、米国の株式指数ETF（S&P 500、Nasdaq 100）、国内の半導体ETF、そして株式・債券混合型商品を好むようになっています。特に、70歳以上の投資家は最も保有する商品としてグローバルAI（人工知能）に注力したアクティブETFを選択しており、伝統的な退職年齢を超えてアグレッシブな資産配分を維持する意向があることを示しています。

韓国取引所のデータによると、国民年金基金は今週（7月13〜16日）株式市場で純買い付けを1,070億ウォン実施した。これは、先週の純買い付け880億ウォンに続く2週連続の買い越しである。KOSPI指数が7,000台を下回ったことでリバランスの圧力が和らぎ、5月と6月に5兆ウォン超を売却した後に、同基金が再び積み増しへ戻ったことを反映している。 最大の買い付けは半導体株に集中し、SKハイニックスが141.2億ウォンでトップ、その次がSKイノベーションの103.5億ウォン、サムスン電子の80.5億ウォンだった。選別的な買いは、ハナ金融グループやサムスン火災海上保険を含む金融株でも見られた。一方、同基金は純売り上げ103.3億ウォンでSKスクエアを手放した。

DS Investment & Securitiesのリサーチャーであるカン・テホ氏は、7月からの契約の価格変動の勢いが再開することが見込まれるとして、KOSPI指数に対して弱含んでいる韓国の防衛関連株について、現在のタイミングを買いの好機だと推奨した。カン氏は、現在のバリュエーションが魅力的な範囲に入っており、契約の価格変動の勢いが可視化される前に買うべきだと述べた。アナリストによると、主要な防衛5社――Hanwha Aerospace、LIG Defense & Aerospace、Hanwha Systems、Hyundai Rotem、Korea Aerospace Industries――の弱さは、継続する大型契約の間隙、カナダの潜水艦契約失注後のNATO参入障壁への懸念、そして長期化する地域紛争による中東の契約の遅れに起因するという。 今月はK9ホイッツァーの米国交渉やスペインの共同開発が予定に含まれる カン氏は、大型契約が後半に集中し、今月にもいくつかが見込まれると予測した。これには、K9装輪自走榴弾の米国での優先交渉者選定、スペインのK9装輪自走榴弾の共同開発契約の締結

OdailyによるSerenityの報道によると、アナリストは有料のテクニカル分析サブスクリプション・サービスを批判し、そのような企業が半導体セクターの急落を本当に予測できるのであれば、サブスクリプション料金に頼るのではなく、ショート（空売り）で利益を得るべきだと主張した。Serenityは、メモリーチップおよびフォトニクス分野に集中し、1.4倍のレバレッジを用いる場合、関連資産が平均で35%下落すると約49%のポートフォリオ・ドローダウンになると指摘した。最近の急な売りにもかかわらず、アナリストは、データセンターの電力需要の拡大、高性能ストレージ需要の増加、ネットワーク基盤のアップグレードといった構造的な成長ドライバーにより、AI関連資産には長期的な回復可能性があると見ている。

T. Rowe PriceはNYSE Arcaでアクティブに運用されるマルチトークン現物暗号資産ETFを立ち上げ、単一の運用商品として投資家にBitcoin、Ethereum、BNB、Solanaへのエクスポージャーを提供する。今回のローンチは、単一資産ETFから分散型のデジタル資産配分へと、機関投資家の暗号資産へのアクセスのあり方が変わってきていることを示している。この商品では、暗号資産ETFの構造にアクティブ・マネジメントを導入し、パッシブな指数を追跡するのではなく、ファンドマネージャーが異なる市場セグメント間でトークンのウエイトを調整できるようにしている。 T. Rowe Price、暗号資産ETF構造にアクティブ・マネジメントを導入 このファンドは、パッシブな指数トラッカーではなく、アクティブ運用の商品として動作する。この仕組みにより、ポートフォリオマネージャーは、市場環境と相対的なパフォーマンス評価に基づいて、Bitcoin、Ethereum、BNB、Solanaの配分を調整する権限を持つ。今回のアプローチは、以前に立ち上げられた単一資産のBitcoinまたはEthereum