世界のTradFiとマクロ経済

2026年6月12日、Space Exploration Technologies Corp.（SPCX）は135ドルのIPO価格でナスダックに上場し、史上最大となる860億ドルのIPO資金調達記録を樹立した。上場初日の株価は19%急騰して161ドルとなり、その後の取引日で急速に上昇し、225.64ドルの過去最高値を付けた。 しかし、2026年7月20日時点で、SPCXは上場時の高値から40%超下落している。7月17日の終値は123.99ドルで、日中には一時122.12ドルまで下げ、52週ぶりの新安値を付けた。6月16日の時価総額ピーク2.64兆ドルを起点に、同社の時価総額はすでに1兆ドル超が蒸発した。 5週間で、衆目を集めたIPO神話から発行価格を割り込むまでに落ちたSPCXの激しい値動きは、個別株の評価の回帰であるだけでなく、商業宇宙という新興分野をめぐる資本市場の奥深いせめぎ合いを映し出している。 SPCXが発行価格割れとなった背景で、多重の圧力はどう共振したのか SPCXの急落は単一の要因によるものではなく、3つの逆風が重なり合った結果だ。 第1の逆風：スターシップの試験飛行が

BCAリサーチによると、7月20日にリリースされたレポートの中で、独立系リサーチ会社は、マクロ環境がブレトン・ウッズ体制末期の状況と似ていることから、米ドルには大幅な減価リスクがあると警告した。同社は、通年収支（経常収支）黒字国の通貨を売って買うことを推奨しており、その対象には韓国ウォン、日本円、台湾ドル、シンガポールドル、ユーロが含まれる。これらには評価（上昇）余地があるとしている。BCAリサーチはまた、米ドルは実効為替レートベースで過大評価されており、リスク相関のある通貨として、今後は株式市場と連動して動く度合いが高まると指摘した。

Visa、MasterCard、Amazon、PayPal などの決済大手を代表する電子取引協会（ETA）の最高経営責任者（CEO）である Jason Oxman は、CoinDesk の単独インタビューで、従来型の電子決済業界がビットコインの破壊力（転覆）を秘めている可能性を見ており、新興企業との連携は今後ますます増えていくと述べた。Oxman は、ETA の立場は電子取引を促進することであり、電子取引の形式は、顧客または加盟店が最適だと考える形式が採用されるのだと語った。 BitPay が 2014 年 8 月に ETA の最初のビットコイン決済企業会員となった ETA は 2014 年 8 月に正式に BitPay を会員として受け入れ、同協会に加わった最初の仮想通貨企業となった。BitPay はアトランタに拠点を置くビットコイン決済ソリューション提供業者で、加盟店がビットコイン決済を受け付けるための決済処理サービスを提供している。ETA は関連する発表の中で、「今後もこのような提携がさらに増えることを期待している」と明確に述べている。 Oxman は BitPay の入会を例に

DS Securitiesアナリストの李秀林氏は20日、「メモリ半導体各社の積極的な設備投資（キャピタル・エクスパス）の発表にもかかわらず、DRAMの過剰供給に対する懸念は過度だ」と述べた。アナリストは、2035年までの中長期の需給分析で、現在発表されている投資計画がすべて遅延なく実現しても、供給不足は2031年から再び拡大すると見通す。DS Securitiesはセクターのオーバーウエート（強気）評価を維持し、Samsung Electronics株の目標株価を530,000ウォン、SK Hynix株を3.1百万ウォンに設定した。 DS Securitiesは2026年までのDRAM供給不足と2031年以降を見通し DS Securitiesの需給モデルによると、DRAM市場は今年は深刻な供給不足に見舞われ、その後も来年にかけて不足が続く見通し。アナリストは、新規の生産能力増強が2028年から2030年にかけて一時的に供給を押し上げるものの、市場は2031年には供給不足へ再び移行すると述べた。報告書では、2032年以降に追加の新設ファブ建設がない場合、需給ギャップがさらに拡大すると指

韓国の元自由未来連合の議員で経済学者のユ・スンミン氏は、5月19日にサムスン電子とSKハイニックスへの「個別株レバレッジ型上場投資信託（ETF）」導入を批判し、責任は青瓦台にあるとした。ユ氏はFacebookで、「数え切れないほどの個人投資家が“イカゲーム”になった株の投機市場で地獄を見ている」と述べ、政策の失敗について国会の調査を求めた。ユ氏の批判は、金融監督院（FSS）院長のイ・チャンジン氏が4月20日の記者会見で、ETF導入について遺憾の意を表明したことを受けたものだ。5月20日にはKOSPI指数が177.02ポイント（2.60%）下落し、6,643.58となった。 ユ・スンミン氏、Facebookで青瓦台の政策責任者を批判 ユ・スンミン氏は5月19日、Facebookに投稿し、イ・チャンジン氏が4月20日に「個別株レバレッジETFの導入を遺憾に思う」と述べたことに反応して問題提起した。ユ氏は「個人投資家が地獄で叫んでいるのに、FSS院長の無責任で“別世界にいるような”発言――遅まきながら『横になってでも止めるべきだったのに、反省して後悔する』と言っても、言葉が出ない」と書いた。

モルガン・スタンレーによると、7月19日のレポートで述べられているように、欧州ではディーゼルの供給が引き締まりつつあり、在庫が減少し、精製マージンが過去最高水準に達している。同銀行の需給モデルによれば、アナリストのマルティン・ラッツ氏と同僚らの見通しでは、欧州のディーゼル在庫は年末までに複数年ぶりの低水準まで落ち込む見込みだ。アナリストらは、原油供給ではなく精製能力が石油システムにおける実際のボトルネックだと指摘している。さらに一部のアフリカ発の原油（石油）カーゴは未販売のままであり、先物価格には一部の市場地域で弱さが見られるとしている。

DS SecuritiesのアナリストであるLee Su-rim氏によれば、7月20日時点で主要DRAMメーカーがアグレッシブな増産計画を発表しているにもかかわらず、市場は2035年まで構造的な供給過剰に直面しないという。証券会社の需給モデルでは、2026年および2027年に供給不足が継続し、その後、新たな設備増強が立ち上がることで2028〜2030年に一時的な緩和が起きる一方、2031年以降は再び供給不足が見込まれるとしている。 また、DS Securitiesは韓国のホナム半導体ファブについて、2035年より前の時点では大きな供給貢献はないと見ている。軍用空港の移転に伴う遅れに加え、2029年にSamsungおよびSK HynixのYongin工場で同時に能力増強が行われることを理由としている。建設スケジュールが前倒しになったとしても、第1段階の生産開始は2034〜2035年まで見込まれない。

Hankookilboによると、7月20日、元野党議員の尹承敏（ユン・スンミン）は、サムスン電子およびSKハイニックスを対象にした個別株レバレッジの上場投資信託（ETF）の導入を批判し、その結果として生じた市場のボラティリティと個人投資家の損失は大統領府の責任だと非難した。尹氏は「数え切れないほどの個人投資家が、投機的な“イカゲーム”のような株式市場で苦しんでいる」と述べ、政策責任についての全国的な調査を求めた。さらに、ETF導入を主導したのは大統領政策室のキム・ヨンボム（キム・ヨンビョム）政策室長だとし、その影響で取引当日にKOSPIが2.60%下落し、6,643.58となったと主張した。

Moody's Analyticsによると、7月20日時点で韓国の第2四半期の経済成長は、第1四半期の1.8%から0.9%へと減速する見通しです。人工知能により後押しされる業界の価格変動の勢いがある中でも、特に半導体を中心とした輸出が引き続き主なけん引役となります。韓国の第2四半期GDPの速報値は木曜日に公表されます。

中国の智通財経によれば、Defeng Technologyの香港IPO目論見書は2026年1月20日に提出されたが、6か月の有効期間に達したため7月20日に失効した。中国金金資本が当該募集の唯一のスポンサーを務める。

7月1〜16日の間、海外投資家はサムスン電子およびSKハイニックス株をネット売りした一方で、半導体バリューチェーン銘柄への買いを集中させた。韓国取引所のデータによると、海外投資家はサムスン電子を6.67兆ウォン、SKハイニックスを7.00兆ウォンネット売りしており、ネット売り額上位2銘柄に位置付けられている。投資業界では、外国勢の買いがメモリ半導体にとどまらず、装置、テスト、パワー半導体、基板など、AIの恩恵を受けるさまざまなバリューチェーン分野へと拡大していると分析している。 海外投資家はLGイノテック、ハンミ半導体、DBハイテクをネット買い 海外投資家の主なネット買い入れは、LGイノテックが785.20億ウォン、ハンミ半導体が364.10億ウォン、現代自動車が310.80億ウォン、DBハイテクが300.90億ウォン、レノ・インダストリアルが244.20億ウォンだった。投資コミュニティでは、これは半導体分野における個別銘柄のファンダメンタルズと成長可能性に基づく選別的な買いであると解釈されている。 ハンミ半導体はHBM4向け装置の恩恵銘柄として位置付け ハンミ半導体は、高帯域メモリ（

ETF CHECKデータによると、韓国の個人投資家は5月10〜16日に、国内の半導体レバレッジETFから米国の指数ETFへとシフトした。この動きは、5月16日までの月初来で指数が19.53%下落するなどの急なKOSPI下落を受けて起きた。個人投資家は期間中にTIGER US S&P500 ETFを161.10億ウォンネット購入しており、全ETFの中で最大の個人ネット購入となった。シフトの背景には、サムスン電子とSKハイニックスがそれぞれ18.92%と28.05%下落したことがあり、投資家が同期間にS&P500が0.68%上昇した米国市場で分散を図ろうとした。 韓国の投資家がUS S&P500 ETFを161.10億ウォンネット購入 個人投資家は、ETF CHECKによると5月10〜16日にTIGER US S&P500 ETFを161.10億ウォンネット購入しており、全ETFの中で最大の個人ネット購入となった。KODEX US Nasdaq100はネット購入98.60億ウォンを記録し3位であり、KODEX US S&P500はネット購入810億ウォン（4位）、TIGER US Nasd

米国株の主要3指数の株価指数先物が7月20日に下落：S&P 500指数先物とナスダック100指数先物はいずれも約0.1%下落、ダウ指数先物は約0.2%下落。きっかけは、米国によるイランへの空襲が8日目に入ったことで、米中央軍事司令部は、今回の行動はイランがホルムズ海峡の商業海運を脅かす能力を弱めること、そしてヨルダンで米軍を攻撃したイランのイスラム革命防衛隊（IRGC）部隊を迅速に罰することを目的としていると説明した。 米国株の株価指数先物の週末（日曜）夜間の値動き 米東時間7月20日午後6時を少し過ぎると、主要3指数の先物はいずれも下落：S&P 500指数先物が0.1%下落、ナスダック100指数先物が0.1%下落、ダウ指数先物は0.2%近く下落。今回の時間外の下落は、米国がイランに対する空襲を連続8日間行っているという背景の中で、地政学的な対立が市場心理に圧力をかけ続けていることに伴って発生した。 原油価格の動き：WTIが84ドルを突破、ブレントが90ドルを上回る 7月20日（日曜）の原油・ガソリン市場の主要な価格データは以下のとおり： WTI原油先物：上昇率が3%超で、1バレル当た

Herald Businessによると、7月22日から、Alphabet、Microsoft、Metaなどの主要な米国のテック企業が四半期決算を公表する予定で、市場では半導体株の回復の重要な手掛かりとして、人工知能に関連する設備投資（CAPEX）の見通し（ガイダンス）に注目が集まっている。Hana Securitiesは、4社のハイパースケーラーにおけるCAPEX成長率が、Q1の80%から2026年Q3までに92%へ拡大すると見込んでいる。 半導体株は今週、強い売り圧力にさらされている。SK Hynixはピークから43.82%下落し、Samsung Electronicsは34%下落した。世界の半導体同業であるKioxia Holdingsは53.76%下落し、Micron Technologyは35.93%下落した。四半期として過去最高の利益を報告したにもかかわらず、TSMCは決算発表直後に株価が2.77%下落した。地政学的な緊張、原油価格の上昇、ピークアウト（需要の頭打ち）懸念が、好調な結果を上回ったためだ。

韓国取引所によると、7月1日〜16日の間に外国人投資家はSK Hynixを6.9996兆ウォン、Samsung Electronicsを6.6697兆ウォンの純売りとする一方で、半導体サプライチェーン関連企業の株は同時に積み増していた。トップの純買いはLG Innotek（785.20億ウォン）、Hanmi Semiconductor（364.10億ウォン）、DB HiTek（300.90億ウォン）、Rino Industrial（244.20億ウォン）で、チップセット、検査・テスト装置、パワーマネジメント用半導体、基板など、AI恩恵セグメントへの選別的な資金ローテーションを反映している。

7月20日、韓国政府は、個別株レバレッジ型上場投資信託（ETF）に関する新たな規制措置を発表した。最低現金預託額を300万ウォンに引き上げ、取引単位を20株に拡大し、純資産価値（資産価値）の管理基準を3%から2%に引き締めた。さらに、投資教育の実施時間も2時間から3時間に延長した。 しかし、業界の観測者は、これらの措置が市場のボラティリティ（変動性）を抑えるうえで有効かどうかに懐疑的だとしている。専門家は、次のような代替策を提案している。市場クローズ付近に集中するのではなく、流動性提供者（LP）のヘッジ取引を取引時間全体に分散すること、ボラティリティ・サーキットブレーカーを導入すること、レバレッジ倍率を2倍から1.5倍に引き下げること、対象銘柄をSamsung Electronics（サムスン電子）やSK Hynix（SKハイニックス）に限定せず、Hyundai Motor（現代自動車）、Naver（ネイバー）、および主要な金融会社まで拡大すること。

シティグループによると、7月20日同銀行は半導体株の最近のボラティリティを挙げ、人工知能（AI）に関連する投資へのエクスポージャーを減らす方針に転じたとして、韓国株式市場の格付けを「Overweight（強気）」から「Neutral（中立）」に引き下げた。 この調整は、投資家が市場の荒れに直面する中で行われた。背景には、レバレッジ型の個別株ETFへの小口（リテール）投資家の熱狂があり、さらにバリュエーションへの懸念もある。シティグループはAIセクター全体に対しては構造的に強気の見通しを維持している一方で、同銀行は特に韓国市場については、より慎重な姿勢を取っている。

上海鋼聯のデータによると、電池グレードの炭酸リチウム（MMLC）のミッド価格は今朝152,200元/トンまで下落し、前日の4:30 p.m.の終値から350元/トン安となった。

中国の財務省は本日、1か月物の国庫現金定期預金の利率が1.67%から1.64%に低下した一方で、3か月物の利率は1.69%から1.67%に下落したと発表した。

アリババ（09988-HK）株は、近期に2つの同時進展を迎えました。1つ目は、中国版Apple Intelligenceがネットワーク情報管理当局の届出を通過し、アップルがアリ傘下のTongyi Qianwen（通義千問）大規模モデルを中国ユーザー向けの中核AI能力として接続することです。2つ目は、アリが中国のDRAMメーカー・長鑫科技の最大の産業投資家であり、約5%の株式を保有していることから、市場予想の時価総額ベースで計算した投資収益率が17倍に達している点です。 通義千問がApple Intelligenceに接続、ネットワーク情報管理当局の届出完了 元記事の報道によると、中国版Apple Intelligenceはネットワーク情報管理当局の届出を通過しており、アップルはアリババの通義千問大規模モデルの接続を確定したとのことです。Apple Intelligenceは「エンド・クラウド協調」アーキテクチャを採用しており、高難度の複雑な推論やコンテンツ生成のようなタスクはクラウドの大規模モデルが処理します。通義千問の接続は、テキスト理解、画像理解、コンテンツ生成などの高頻度で汎用的