世界のTradFiとマクロ経済

韓国の与党と政府は20日に政策会合を開き、金融サービス委員会（FSC）委員長のイ・オクウォン氏と国家政策委員会の委員らが、デジタル資産基本法の立法を急ぐ必要性について緊急に協議した。国家政策委員会の与党幹事（ウィップ）であるパク・サンヒョク議員は、会合後に「立法準備を迅速に進めることについて概ねコンセンサスがあり、その後さらに協議を行う」と述べた。今回の会合は、3月に行われた先行する立法の後押しが中東危機により無期限延期となったことを受けており、US GENIUS Actによるステーブルコイン規制など、継続的な世界的な規制の動きのなかで再び議題に戻ってきた。 与党・政府、デジタル資産基本法の緊急性で合意 パク・サンヒョク議員は政策会合後、記者団に対しデジタル資産基本法について「立法的に迅速に準備すべきだという一般的な声明があった」と述べ、参加者が協議を継続することでも合意したと付け加えた。また、複数の議員がすでに法案を提出していることに触れ、文脈としてUS GENIUS Act（ステーブルコイン規制法）を挙げつつ、「その影響に関する市場予測は見解が分かれている」と説明した。 政策会合に

StockTwitsによると、先週はNetflix（NFLX）、Oracle（ORCL）、SpaceX（SPCX）の株が年初来安値、または史上最安値まで下落した。NFLXは7%下落し、ORCLは持ち直して引けで1.77%高となるまでに$121.50まで下げた。一方、SPCXは損失を拡大して引けで5%以上下落し、史上最安値の$122.12を付けた。これは同社の$135のIPO価格を下回る。 NFLXは、1株当たり$0.82、売上高$12.86 billionという、予想を下回った第3四半期の業績ガイダンスに投資家がネガティブに反応したことで急落した。ORCLは、2027年度に計画されている設備投資が$95 billionであることに加え、さらに$40 billionの借入増（デット・レイズ）を見込んでいる点について投資家の懸念に直面し、S&P Globalは格付けをBBB-に引き下げた。SPCXは、エンジンの点火不具合により同社がStarshipの打ち上げを延期したことで、IPO後の下落に拍車がかかった。ロイターによると、SpaceXは次回の打ち上げを7月23日に狙っている。

Stocktwitsによると、Sellas Life Sciencesの株価は（7月20日）一晩で3%上昇しました。個人投資家が、フェーズ3「Regal」試験の最終的な急性骨髄性白血病の結果（リードアウト）が、CEOアンゲロス・ステルギウの「Fox」出演に先立って大手製薬企業による買収入札の思惑（利息）を引き起こす可能性があると見込んで賭けたためです。Regal試験は、AML患者におけるガリンペプイムットS（GPS）の最終分析を行うために必要な80のイベントのうち78に到達しています。ステルギウは先週LinkedInで、Sellasの臨床プログラムとGPSについて話すために「Fox & Friends」に戻ると発表しましたが、番組の放送日時はまだ最終調整中です。

ブルームバーグおよびモーニングスターによると、ドイツのテスラ・グリュンハイデ拠点は、生産を目標の週7,500台まで引き上げており、これは年間約375,000台に相当する。モデルYの需要が欧州市場全体で改善しているためだという。モーニングスターは、規制クレジットを除いた場合の自動車部門の総利益率が10代後半でより高くなることから、テスラの2026年の納車台数は昨年の164万台から約10%増の、ほぼ180万台に成長すると見込んでいる。 日曜夜（週明け）の取引で、テスラ株は生産拡大が形になったことを受けて0.3%上昇した。モーニングスターは、拡大生産による収益性の改善と、より低価格のモデル・バリアントによるとして、テスラのフェアバリュー見積りを425ドルから450ドルに引き上げ、上昇余地は18%だと示した。

現地報道によると、香港のハイテク株は7月14日に、米国が複数年にわたり香港に制裁を課していた大統領令13936を更新しないと確認したことを受けて急騰した。報道時点でハンセン・テック指数は3%超上昇し、Alibaba-W（09988）は5.24%高の118.5香港ドル、Meituan-W（03690）は4.48%高の87.4香港ドル、Kuaishou-W（01024）は4.07%高の45.04香港ドル、Tencent（00700）は3.73%高の478.8香港ドルとなった。 別途、中国の中央銀行は、香港における資産配分を増やす計画と、自国の「南向き」コネクト・プログラムにおける年間純投資枠を5000億元から8000億元に引き上げる方針を発表した。

BlockBeatsによると、7月20日、Three Arrows Capitalの共同創業者である朱蘇氏は、人工知能を石油に例え、経済的な類似性として比較した。両者には複数の形態があり、やがてコモディティ化されるとも述べている。さらに、どちらも大規模な資本投下を必要とし、その多くは国家によって支えられるという。社会的利益は広く分配される一方で、管理を要する外部性も伴う。石油では環境汚染、AIではエネルギー消費や雇用への影響がそれに当たる。

韓国銀行が7月20日に公表した貸出態勢調査によると、国内銀行の総合貸出態勢指数は第3四半期に-7まで低下し、第2四半期の-2から引き締まりました。個人向け貸出は最も大幅に引き締まり、住宅ローンは-11、一般の家計向け貸出は-14でした。銀行は、企業・家計の双方で信用リスクが高まっているとし、中小企業の延滞率は5月時点で1.00%まで上昇しており、3月の0.81%から増えています。

Guru Clubによると、中国の上海コンテナ貨物指数の欧州航路のメイン契約は7月20日に2,800ポイントを突破し、日中で6.06%上昇した。

ChainCatcherによると、ソーシャルキャピタルの創業者チャマス・パリハピティヤは、SNS上でビットコインの強気派にとっての2つの主要な構造的逆風を挙げました。第一に、限界的な流動性は暗号資産ではなく予測市場や株式に向かっています。第二に、ビットコインのマイニングに使われるエネルギーは、AIトークン関連の需要に振り替えれば10〜20倍の価値が生み出せる可能性があります。パリハピティヤは、これらの観察が誤っている可能性があることを認めました。CoinbaseのCEOであるブライアン・アームストロングは、第一の課題は一時的に見える一方で、第二の課題はより長く続くかもしれないと回答しました。ただしアームストロングは、マイナーが退出しても難易度調整によってブロック生成が自動的に一定に保たれるため、マイニングに使われるエネルギーの流れはビットコイン価格に直接結びつかない、と指摘しました。

NH Investment & Securitiesによると、韓国のKOSPIベンチマークは7月20日時点で、下値のフロア（下支え）となる水準である6000に到達した。証券会社は、すでに織り込まれている複数の逆風を挙げつつ、指数が短期的に持ち直して7000の前半〜中盤レンジへ反発する可能性があると見込んでいる。投資戦略責任者の金炳淵氏は、短期的な急落が起こり得る一方で、市場は現在、2〜3日以内のテクニカル・リバウンドに備える局面にあると指摘した。同社は最近の弱さを、半導体のピークアウト懸念、中東の地政学リスク、需給の不均衡に起因するとみているが、来週の大手テックの決算発表と米連邦準備制度（FRB）の決定の後に落ち着くと予想している。

Guru Clubによると、メタノールの先物取引では2610および2611が7月20日の取引中に日中ストップ高（デイリー上限）に到達した後、利益を圧縮した状態でストップ高のポジションを開始しました。主要限月の2609は1トン当たり2,784元で5.61%上昇しており、これまでの約7%の上昇から後退しています。

SHIBORデータによると、7月20日のオーバーナイトSHIBORは1.4120%で、前日比1.49ベーシスポイント上昇した。7日物の金利は1.4310%まで低下し、0.40ベーシスポイント下落した。一方、3か月物のSHIBORは1.4300%で横ばいだった。

シンガポール金融管理局（MAS）は、金融政策声明を7月27日に公表すると発表した。

フィリピンの自動車運転者は、7月21日から燃料価格の急激な上昇に直面する。エネルギー担当相のシャロン・ガリン氏は7月20日の記者会見でこう発表した。軽油は1リットルあたり10.68ペソ上がり、ガソリンは1リットルあたり3.65ペソ上昇し、灯油は1リットルあたり11.77ペソ上がる。価格の上昇は、中東での戦闘の再燃によりホルムズ海峡に影響が出ていることが原因だ。ホルムズ海峡は、世界の原油と液化天然ガスの大きな割合が通過する重要な石油輸送ルートである。エネルギー省は、小売給油所をより適切に監視し、過度な値上がりから消費者を保護するため、より厳格な燃料価格の規則に戻す。 7月21日から27日の燃料価格調整をDOEが発表 エネルギー担当相のシャロン・ガリン氏は、7月20日の記者会見で、7月21日から27日までの週に適用される燃料価格の以下の調整を発表した。 軽油：1リットルあたり10.68ペソの増加 ガソリン：1リットルあたり3.65ペソの増加 灯油：1リットルあたり11.77ペソの増加 これらの調整は7月21日（火）から適用される。 フィリピンにおける最近の燃料価格動向 7月21日の増額は、

ゴールドマン・サックスによると、7月17日、同社はAIインフラ関連株でボラティリティが急上昇し、投資家がAI以外の投資先を探す動きを強めていると報告した。同行のモメンタム要因は過去3か月で年率換算36%のボラティリティを達成し、45年ぶりの景気後退局面における過去最高水準となった。一方、S&P 500の個別株の相関は0.14まで低下し、史上最低水準となった。

エネルギー長官シャロン・ガリンによると、フィリピンの自動車運転者は7月21日から燃料価格の大幅な値上がりに直面する。ディーゼルは1リットルあたりP10.68、ガソリンは1リットルあたりP3.65、灯油は1リットルあたりP11.77上がる見通しで、7月20日に発表された。この値上げは、中東での新たな敵対行為、特にホルムズ海峡周辺での動きに続くもので、米国がイランに対して新たな空爆を行った後のことだ。イランとオマーンを結ぶ重要な石油回廊を通る海上輸送の混乱は、同地域の精製燃料価格に直接影響し、フィリピンの店頭価格に反映されるプラッツ・シンガポール（MOPS）ベンチマークも含まれる。

BlockBeatsによると、Jiuan MedicalのA株は、5日間の4ボード連騰の後、7月20日に5.51%上昇した。同社はDeepSeek、Moonshot AI（Kimi）、StepFunへの間接的な持分を開示した。Jiuan Hong KongはTianjin Shixiangを通じてDeepSeekに7.5億元を投資しており、ポジション保有比率は約0.21%で、運営への関与はない。 同社はMoonshot AIに対して2回に分けて合計3億元を投資しており（2023年8月に1000万USD、2024年3月に2000万USD）、さらに2026年6月にHaitang Tonghuiファンドを通じてStepFunに1億元を投資した。

XプラットフォームのアナリストAI「Ai 姨」によると、米国の株式ピッカーであるSerenityは、26年間の通算リターンが4502.45%に達しているにもかかわらず、ピーク水準からのポートフォリオのドローダウンが49.4%であったことを開示した。下落は、AIに注力し、かつ制限セクターに属する小型株（AXTI、SIVE、AAOIを含む）での損失によってもたらされた。Serenityは、より高いボラティリティに耐えられる能力があることを示しており、2027年後半に収益の転換点が訪れる可能性を見込んでいる。

Gateのデータによると、現物の銀は7月20日に1オンス当たり$57まで上昇し、日次の上昇率は1.95%でした。

BCAリサーチは、韓国ウォンを含む経常収支黒字国の通貨を買うために米ドルを売る（売り建てる）ことを推奨しており、今日のマクロ経済環境がブレトン・ウッズ体制末期と似ていると指摘している。独立系のリサーチ会社は、米国が外貨建ての株式購入によって全額賄われる1兆ドルの経常収支赤字を抱える中で、ドルが景気循環に連動する「リスクオン」な通貨へと変質していると警告している。BCAリサーチは、ベトナム戦争の支出や国内の各種プログラムによる大幅な米国の財政赤字が、金本位制の崩壊と1971年のドルの10.7%切り下げに先行していた1960年代〜70年代の時期との類似を挙げている。 BCAリサーチがブレトン・ウッズ体制末期との類似点を指摘 BCAリサーチは最近のレポートで、「今日のマクロ経済環境は、大きな米国の財政赤字と、通貨・資産に対する海外の信認への依存が深まっている点で、ブレトン・ウッズ体制末期に似ている」と述べた。同社は、1960年代後半から1970年代初頭にかけて、ベトナム戦争への大きな支出や国内の政策プログラムにより米国で巨額の財政赤字が計上されていたと指摘している。BCAリサーチは、米国のイ