世界のTradFiとマクロ経済

Microsoft社の株式は月曜日に1.5％上昇し、米国とイランの緊張に関連したより広範な市場の売りに逆らいました（押しのけました）。同日、MicrosoftはWindows 11の検索ボックスに大規模なアップデートを発表し、広告やプロモーション要素を削除する一方で、端末内のファイルと結果を優先します。この刷新は実験用チャネルのWindows Insidersに向けて順次展開されています。別途、Microsoftは7月29日に2024年度第4四半期の決算を発表する予定です。アナリストは売上高が15％増の876.6億ドル、調整後利益が16％増の1株当たり4.24ドルになると見込んでいます。同社の株価は7月にほぼ5％上昇して390.99ドルとなり、2026年上半期は17％下落しています。

Guru Clubによると、シンガポールの代表的なストレーツ・タイムズ指数は6月4日に1.2％下落し、5,076.81ポイントとなった。

オランダの資産運用会社ロベコは5月14日、サムスン電子とSKハイニックス主導のメモリー半導体サイクルは過去のパターンを超えて継続すると予測した。ソウルで行われた記者会見で、ロベコのグローバル・スターズ株式ストラテジー部門副ヘッドのクリス・ベルコウワー氏は、この見通しを支える3つの要因として、顧客基盤をビッグテック以外へ広げる政府のソブリンAI戦略、生産能力が倍増しても需要に追いつけないこと、そして持続的な利益成長のために長期供給契約（LTA）で契約を組むことを挙げた。ロベコの運用資産は3960億ドル。 ロベコ、メモリー半導体サイクルの延長を支える3つの要因を特定 クリス・ベルコウワー氏は5月14日の記者会見で、韓国の半導体業界は景気循環型ではあるものの、サイクルが長期化すると述べた。氏は3つの具体的な要因を挙げた。第一に、中核となる各国政府が人工知能を戦略的に優先していることで、顧客基盤がビッグテック企業にとどまらず、ソブリンAIの取り組みを進める国々を含むようになったこと。第二に、メモリー半導体業界は現在、生産能力が倍になっても需要の伸びに対応できない状況にあることが、SKグループの

NuScale Power Corp.（SMR）、Richtec Robotics Inc.（RR）、および Factorial Energy Inc.（FAC）の株は月曜日に52週安値を更新しました。SMRは、Truistが「Hold（保有）」のレーティングと目標株価10ドルを開始したことを受けて7%以上下落しました。RRは、6月上旬に開示された会計エラーの影響で投資家心理が圧迫されたままになり、ほぼ6%下落しました。FACは、オランダに拠点を置く先進的な無人航空機のバッテリーシステムの開発者であるTulip Techとの提携を発表したにもかかわらず、35%以上急落しました。下落は、個別企業の弱さによるものであり、さらにより広範な市場の軟調さによって増幅されました。 NuScale PowerがTruistの「Hold」評価を受け8.27ドルの安値に SMR株は月曜日に8.27ドルの52週安値をつけ、52週高値に対して84%以上下で取引されています。非売上（pre-revenue）のエネルギー企業は、最新四半期の売上高が60万ドルだったと報告しており、前年同期比で約96%減少していま

韓国の企画財政省（企画財政部門）によると、政府は7月14日に経済成長見通しを引き上げ、2026年の名目成長率を12.3%、実質成長率を3.0%と見込んだ。今回の上方修正は、いずれも1月時点の予測から7.4ポイントと1.0ポイント引き上げられたもので、前例のない半導体需要と、6月までの堅調な輸出実績を反映している。韓国は6月までに財として1,022億ドルを出荷した。実現すれば、実質成長は5年で最速となり、名目成長は30年で最高水準に達する見通しだ。政府は、インフレ、通貨、金利のリスクを管理しつつ、3つの主要メガプロジェクト――半導体の拡張、AIデータセンター、フィジカルAI――を加速させる計画を示した。

7月14日、Robecoのアジア太平洋株式責任者であるジョシュア・クラブは、米国株が上向きの再評価余地を使い果たした一方で、韓国や台湾を含むアジア市場は依然として大幅に割安であり、見直しの機会がこれから訪れると警告した。クラブは、アジア株が2025〜2026年に好調だったにもかかわらず、評価は実際には米国の同業他社に比べて悪化しており、その背景には韓国および台湾企業による強い企業業績見通しがあると指摘した。 クラブは、AIおよびメガキャップのテクノロジー株への集中した市場エクスポージャーに注意を促し、セクター集中度が2000年代のITバブルの水準を上回っていると述べた。AI関連株が調整局面に入るにつれて、アジア全体で消費、ヘルスケア、金融の各分野に機会が生まれる。そこでは評価が依然として妥当な水準の割安にとどまっている、と彼は付け加えた。

NuScale Power（SMR）、Richtech Robotics（RR）、およびFactorial Energy（FAC）は月曜日に52週ぶりの安値まで下落した。SMRは、Truistが「ホールド」評価と目標株価10ドルでカバレッジを開始したことを受け、7%以上下落した。RR株は、6月上旬に開示された会計上の誤りが続き、投資家センチメントに圧力をかけたため、ほぼ6%下落した。FACは、先進的な無人航空機用バッテリーシステムの開発を手がけるオランダ拠点のデベロッパーであるTulip Techとの戦略的パートナーシップを発表したにもかかわらず、35%以上急落した。

ロベコによれば、運用資産総額3960億ドルのオランダの資産運用会社であるロベコは、7月14日に、ロベコ・グローバル・スターズの株式ストラテジーのグローバル責任者であるクリス・バークワウワーが述べたように、韓国のメモリー半導体の景気循環は複数の支援要因により長期化する見通しだという。 バークワウワーは、長期化する循環の理由として3つ挙げた。1つ目は、政府が人工知能を優先し、主要なテック企業だけでなく、主権（ソブリン）AIの取り組みも顧客需要の範囲に広げていること。2つ目は、メモリーチップ需要が、生産能力が仮に2倍になってもなお大幅に上回っていること。3つ目は、より長期のサプライ契約へのシフトである。資産運用会社は、この長期化した循環が、AI半導体のピークアウトに関する市場の懸念に対抗しながら、長引く利益成長をもたらすことを見込んでいる。

日本の在庫売上高レシオは5月に-1.1%まで低下し、前月の-0.6%から下落した。公式データによると。

中国の6月の輸出は前年比27％増と急増し、市場予想を大きく上回り、4年超ぶりの最高の伸びを記録した。人工知能関連の投資支出が拡大する中でのことだ。上半期の輸出は、前年同期比で17.6％増加した。

日本の設備稼働率指数は5月に前月比0.1%上昇し、前月の0.80%の低下から持ち直した。

日本の鉱工業生産の前月比の最終値は5月に0.1%となり、公式の経済データによると、前回の0.50%から低下した。

14日に業界の観測として報じられたところによると、通貨フォワードの上限（最大880億ドル）を運用する韓国の国民年金公団（NPS）は、外国為替（FX）取引のカウンターパーティー選定に関して、透明な公開プロセスが欠けている。年金基金は国内外の株式・債券取引については四半期ごとに証券会社を公表して選定するものの、FXスワップおよび通貨フォワード取引は、選定基準が開示されないまま、社内チームの裁量で処理されている。正式なカウンターパーティー選定手続きがないことにより、外国為替市場の最大級の機関投資家の1つを運用するにあたって、過度な販売競争や利益相反の可能性があるのではないかとの懸念が持ち上がっている。 NPS 外貨資産はヘッジ上限拡大で5,882億ドルに到達 5月14日の金融投資業界によると、NPS基金運用本部は、主に海外銀行のソウル支店と一部の国内銀行とでFXスワップおよび通貨フォワード取引を実施している。3月時点で、年金基金の外貨資産は計5,882億ドルだった。新たに発表された「外国為替の新たな枠組み」戦略のもとで、ヘッジ上限は一時的に15%へ拡大され、NPSは通貨フォワード取引を最大8

5月の日本の鉱工業生産は最終値で前年比-2.1%となり、当初報告された-1.7%から下方修正された。これは、最初に見積もられていたよりも深い減少を示している。

7月14日付の聯合インフォマックスによると、韓国の国民年金基金は、株式や債券のプロセスとは異なり、外為デリバティブ取引におけるカウンターパーティ選定のための透明な手続きが欠けている。基金は最大で880億ドルの先物為替契約および通貨スワップを運用しており、外国為替資産は2026年3月時点で5,882億ドルに達している。現在、同基金の外為チームは一方的にカウンターパーティを選定しており、主に海外の銀行および大手国内銀行から選んでいるため、過度な競争や利益相反の可能性が生じている。市場関係者は、国内銀行は競争力のある価格であっても、取引量の配分において不利な扱いを受けていると指摘し、裁量的な判断ではなく、明確な基準に基づく透明な選定基準を求めた。

Jin10先物によると、中国東部のベンゼン純度の取引は7月13日に7,570元/トンで引け、前の取引日から280元/トン上昇した。値上がりは、中東情勢の緊迫化を背景とした原油価格の上昇に加え、現地の在庫水準が低いことから保有者が割安な価格での供給を控える動きがあったことによってもたらされた。

SKハイニックスは最近ナスダックへの上場を完了し、AIメモリー投資の景色において重要な転換点を示しました。Nvidiaの最新のAIアクセラレータ向け高帯域幅メモリー（HBM）の主要サプライヤーとして、SKハイニックスは米国の投資家がAIメモリーの成長に連動するための主要な手段となってきたMicron（MU-US）と直接競合しています。両社は主要なハイパースケーラーへの供給においてほぼ同等で、AIデータセンターの拡大を進めているため、市場の関心は「AIメモリーに投資するかどうか」から「どちらの企業がより良い価値を提供しているか」へと移っています。両社の現在のバリュエーションは同程度ですが、Micronのほうが上昇モメンタムのスコアが高く、短期の実行面でもより強い指標を維持している一方で、SKハイニックスは世界におけるHBM技術のリーダーシップを握っています。この上場は、AIメモリー投資において二大リーダーの競争時代が市場に正式に到来したことを示すものです。

元金融監督院（FSS）総裁のイ・ボクヒョン氏が、JTBCの債券被害者を代理する法務チームを率いて、証券会社が個人投資家に債券を不適切に販売したと主張している。一方で韓国の金融監督院は5月2日、シンハン投資&証券およびキウム証券に対して検査を開始した。法務チームは5月13日、ソウル鍾路区の弁護士会館で記者会見を開き、被害総額が320億5,200万ウォン（32.52 billion KRW）に上る申立人250人がいると報告したが、自身が把握する推計では個人アカウント450件、約760億ウォン（76 billion KRW）に達すると述べた。チームは、債券発行当時JTBCはほぼ全額の資本が毀損していたとし、引受人はリスクを認識していたにもかかわらず、それでも商品を個人投資家に販売したと主張する。韓国の金融当局は、証券会社が資本市場法に基づく投資者保護義務に違反したかどうかを調査している。 法務チーム、シンハン投資&証券とキウム証券がJTBCのリスクを知っていたと主張 被害者の法務チームは、5月10日に金融監督院へ「JTBC社債および電子短期債の発行に関する金融会社検査意見」という題目の検査要

BlockBeatsによると、7月14日、米国の著名な株式市場アナリスト、Herman Jinが「Momentum Unwind（勢いの巻き戻し）」という題名の市場分析動画を公開し、SK Hynixの大規模なADR（米国預託証券）上場が、現在の市場調整の直接的な引き金だと述べた。ここ数週間、投資家は半導体、ストレージ、光通信、AIインフラ、電力、データセンター向けのハードウェアに大きく賭ける一方、AIの影響で脆弱だと見なされたソフトウェアやレガシーテック資産を空売りしていた。レバレッジ解消が加速する中で、最も好調かつ流動性の高いハードウェアのロングが強制的に投げ売られることに加え、ソフトウェアの買い戻しが重なり、ハードウェアが下落しソフトウェアが上昇するという逆方向のダイナミクスが生まれた。 Herman Jinは、監視すべき本当のリスクは株価そのものではなく、信用市場にあると警告した。大手クラウド企業がAI向けの設備投資を維持するために債務を発行し続ける場合、資金調達コストの上昇は、AI投資のリターンに対する市場の懐疑を深め、最終的にGPU、HBMチップ、光通信機器、電力インフラ、デ

米国株は先週末にアドバンス・ディクライン（上げ下げ）ラインが過去最高を記録し、その後13日にも再び上昇したことで、景況の幅（マーケット・ブレッドス）が改善したとYahoo Financeが報じた。小口投資家はSanDisk、Apple、Tesla、NVIDIAから資金を引き揚げたというが、Vanda Trackによると、より広範な指数は第2四半期の決算発表を前に堅調を維持した。両者の食い違いは、集中したメガキャップ主導からの転換を示しており、6月25日以降マグニフィセント・7が10%上昇した一方で、半導体は10%下落した。 アドバンス・ディクライン・ラインが示すより広い市場参加 日次で上昇銘柄数を加え、下落銘柄数を差し引く累積アドバンス・ディクライン・ラインは、先週末に過去最高を更新し、さらに13日にも再び上昇したとYahoo Financeのデータは示した。Yahoo Financeによれば、この春に始まった米国株の分岐（ダイバージェンス）は、半導体の弱さが続いたにもかかわらず、先週には解消しており、春に見られた大きな乖離からの急な反転を意味する。 アドバンス・ディクライン・ラインが