世界のTradFiとマクロ経済

ソウル経済の報道によると、7月20日にSamsung Electronics（サムスン電子）とSK Hynixが時間外（プレマーケット）の取引で5％以上下落した。サムスンは242,000ウォンで取引され、5.10％下落。SK Hynixは1,739,000ウォンまで下げ、5.59％安となった。 下落の背景には、前夜から米国の半導体株が弱かったことがある。休場期間中にフィラデルフィア半導体指数（Philadelphia Semiconductor Index）が4％超下落した。TSMCが予想を上回る決算を発表したものの、投資家はAI需要の減速懸念が続いていることや、中国のAI企業からの競争激化が進んでいることから、半導体関連株を売却した。地政学的な緊張も市場心理の重しとなっており、米国がイランに対して追加の空爆を実施した一方で、イラン側の部隊がホルムズ海峡で一部の船舶を迎撃したと報じられている。

サムスンバイオロジクスは20日、PolyPeptide Groupとの買収契約に調印した。買収額は約2.7兆ウォン。今回の案件は、韓国の製薬・バイオテクノロジー業界における最大規模のM&A（合併・買収）を意味する。サムスンバイオロジクスは、主要株主による買収と公開買付を通じて100%の持分（株式）を取得し、完了は今年12月末までを目標としている。今回の買収により、サムスンバイオロジクスのサービス・ポートフォリオは、抗体医薬、mRNA、抗体-薬物複合体（ADC）に加え、高成長が見込まれるペプチド医薬分野へと拡大される。これにより事業ポートフォリオを多角化し、中長期の成長ドライバーを確保する。 サムスンバイオロジクス、2.7兆ウォンでPolyPeptide Groupを買収 サムスンバイオロジクスは20日、PolyPeptide Groupとの買収契約締結を発表した。買収金額は約2.7兆ウォンであり、同社によれば韓国の製薬・バイオテクノロジー業界における最大のM&A取引となる。サムスンバイオロジクスは、主要株主による買収と公開買付を通じてPolyPeptide Groupの持分（株式）を1

TSMCの最高財務責任者（CFO）であるジョナサン・ホアン氏によると、同社は2027年から外国の投資家に対して米ドル建てで配当を分配する計画だという。

KOSDAQ上場のKPTEUの最大株主であるAlutecは7月20日、金融監督院の電子開示システムによると、1株当たり4000ウォンでKPTEUの100万株（持株比率17.46%）を取得するTOB（公開買付）を行うと開示した。買付総額は40億ウォン。 今回の動きは、KOSDAQ上場企業に対する新たな最低基準である20億ウォンを、7月1日に施行された取引所の基準によってKPTEUの時価総額が下回ったことを受けている。批判者は、会社がAlutecに30億ウォンを貸し付けているため、TOBは間接的にKPTEU自身から調達した資金を用いていると主張している（ただし返済は未実施で、返済計画も示されていない）。これにより、KPTEUの厳しい流動性制約の中で、株主価値の希薄化が懸念されている。KPTEUは第1四半期末時点で流動資産が154億ウォン、流動負債が320億ウォンだった一方、現金は4.5億ウォンしか保有していない。 Alutec、KPTEU株の40億ウォンTOBを発表 Alutecは7月20日、1株当たり4000ウォンでKPTEUの100万株のTOBを開示した。Alutecが100万株すべて

証券時報によると、中国の証券監督管理委員会は本日、複数の市場関係機関が出席するラウンドテーブル会議を開催している。関係機関は、安定的で健全な市場発展の促進を目的とした同セッションに参加するよう、昨日規制当局から通知を受けた。

SpaceXの空売り勢は、Business InsiderとS3が19日の現地時間に公表したデータによると、同社の株価が新規株式公開（IPO）後に急落したことで、およそ50億ドルの含み益を得たという。860億ドルのIPO後に株価が急騰し、短期間でSpaceXの時価総額が世界で5番目になりAmazonを上回ったものの、その後はIPO価格135ドルを下回り、先週は123.99ドルで引けた。この下落は、ピーク時から時価総額が1兆ドル減少したことを意味し、同社株でショート（空売り）ポジションを取った投資家に大きな利益をもたらした。 SpaceXの株価がIPO価格を下回る SpaceXの株は、IPO後に一時急騰した後、急反転した。株式の時価総額は最高値に達し、同社を時価総額ベースで世界5番目に位置付け、Amazonを上回る結果となった。しかしその後、同社の時価総額はその高値時点から1兆ドル縮小した。先週、株は123.99ドルで終了し、IPOの売り出し価格135ドルを下回った。 空売り残高がフロートの30%に到達 S3のデータによれば、約1億9200万株のSpaceX株が空売りされており、これは全

聯合インフォマックスのCPおよびショート（短期）債の発行統計によると、7月13日〜17日の週に22の証券会社がコマーシャル・ペーパーおよび短期債で合計11.19兆ウォン（KRW）を発行した。韓国投資証券が3.694兆KRWで発行額を最大にし、次いで未来資産証券が1兆KRW、DB証券が960.50億KRWだった。

Business InsiderとS3のデータによると、SpaceXの空売り側は、7月19日の同社のIPO以降、紙上の利益として約50億ドルを積み上げてきた。株価は同社の提示価格135ドルを下回っており、先週は123.99ドルで引けた。S3は、現在約1億9200万株、流通株の約30%に相当する分が空売りされていると推定している。

米国株は17日（現地時間）に下落し、ダウ・ジョーンズ工業株価平均が0.77%下落して52,146.42となったほか、S&P 500が1.01%下落して7,457.69、ナスダック総合指数が1.40%下落して25,520.24となった。下落は、中国のAIスタートアップであるMoonshot AIが17日に高性能AIモデル「Kimi K3」をリリースしたこと、ならびに米国とイランの軍事的緊張が高まったことが引き金となった。半導体株が下げを主導し、フィラデルフィア半導体株指数がベアマーケット領域に入った。先月22日のピークから20%下落し、投資家は、大規模なAIインフラ投資が持続的な利益につながるかどうかを懸念した。 フィラデルフィア半導体株指数、ベアマーケット領域に フィラデルフィア半導体株指数は、先月22日に付けたピーク（終値ベーシス：14,634.72）から20%下落し、ベアマーケット領域に入った。NVIDIAは2.21%下落した一方、Micronは0.50%下落、AMDは1.03%下落、Intelは2.00%下落した。SK Hynixの米国預託証券（ADR）は1.13%反発した。週次

MBK Partnersというプライベート・エクイティ企業に買収された歯科インプラント企業オステムインプラントは、複数の従業員が配置転換の通知を受けたと報告したことを受けて、リストラをめぐる論争に直面している。投資銀行業界筋によると20日、同社は最近、一部の従業員について既存の職務を廃止し、組織内で新たなポジションを見つけるよう指示したという。対象となった従業員には、4か月妊娠中の作業員や、育児休業から復帰した複数の人が含まれる。こうした再編は、昨年の人員削減（人員の約20%を削減）に続くものだ。この論争は、MBK Partnersがポートフォリオ企業の運営方針について批判を受ける中で顕在化しており、従業員らは、雇用の安定よりもコスト削減を優先する急速な撤退戦略を進めていると主張している。 従業員が職務廃止と配置転換の圧力を報告 複数のオステムインプラント従業員は、明確な再配置がないまま既存の担当から外す通知を受けたと述べた。従業員Aは4か月妊娠中で、5月に自分の割り当て業務から外されると通知を受け、その後も明確な指示がないまま待機状態が続いていると語った。同社に妊娠を伝え、代替の職場

Hana SecuritiesのアナリストであるKim Rok-hoによると、TSMCは7月16日に2026年Q2の決算を公表し、売上は400.2億ドルで、前年同期比34%増、前四半期比12%増となり、市場予想を上回りました。粗利益率は67.7%に達し、過去最高を更新し、同社が示したガイダンスの範囲も上回りました。 AIサーバーおよびデータセンター向けの需要が業績を押し上げました。HPC（高性能コンピューティング）の売上は総売上の66%を占め、前四半期比で20%増となった一方、スマートフォン向けチップの売上は22%減となりました。先進の3ナノメートルおよび5ナノメートルのプロセスが売上の半分以上を占め、2ナノメートル・プロセスの売上も寄与を始めています。Hana Securitiesは、2026年通期の売上成長ガイダンスを30%から40%以上へ引き上げるとともに、設備投資（capex）のガイダンスを520-560億ドルから600-640億ドルへ増額しました。

Asia Economicsによると、7月16日、韓国のKOSPI指数はより広範な市場の弱さを背景に4.45%下落し6,960.50となった一方、フィラデルフィア・セミコンダクター指数は前夜に4.3%下落していた。7月17日には米国市場が下落して引け、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.77%下落して52,146.42、S&P 500は1.01%下落して7,457.69、ナスダック総合指数は1.4%下落して25,520.24となった。半導体セクターが下落を主導し、TSMCによる設備投資の拡大が将来の供給成長を示すシグナルと見られたことで、ピーク・サイクルへの懸念が高まった。別途、ブレント原油先物は3.12%上昇して1バレル当たり$90.85となり、6月11日以来の高値を更新した。

CNBCによると、台湾積体電路製造（TSMC）は7月16日（2026年）木曜日、アリゾナ工場での生産能力を加速するため、さらに追加の1000億ドルを投じることを表明し、米国の同州における総投資額を2650億ドルに引き上げました。同社の最高財務責任者（CFO）であるウェンデル・フアン氏はCNBCに対し、同社はAIチップに対する複数年にわたる構造的需要に対応するため、事業を拡大していると述べました。今回の追加コミットメントを受けて、TSMCは通年の資本的支出（capex）ガイダンスを600億ドルから640億ドルの範囲に引き上げました。

Jin10によると、ブレント原油先物は7月19日、米国とイランの軍事衝突を受けて中東で市場が取引を再開したことで、1バレル当たり$90を突破しました。価格の急騰は、この地域における地政学的緊張の高まりを反映しています。

NH投資証券は20日にレポートを公表し、韓国株の最近の極端な値動きの荒さを分析した。その結果、KOSPIが今月16日にピークから25.2%下落して6820となったにもかかわらず、強気相場は終わっていないと結論づけた。アナリストの羅正煥（ナ・ジョンファン）は値動きの荒さの要因を、大型半導体株への集中と、個別株レバレッジETFへの集中にあるとした。ただし、強気相場の終了を示すシグナル――利益成長の鈍化と金融の引き締め――はまだ現れていないと述べた。今年前半にKOSPIが101%急騰した後の大幅な調整で、VKOSPIのボラティリティ指数は先月末に96.9に達し、2008年の金融危機（89.3）やCOVID-19（69.2）のピークを上回った。 VKOSPI、96.9で2008年金融危機のピークを上回る 今年前半にKOSPIは101%上昇したが、今月16日にピークから25.2%下落して6820となった。下落は2週間の間に起きており、これまでの調整が通常数か月かけて進んだのとは対照的だ。VKOSPIは先月末に96.9に到達し、2008年の金融危機の高値である89.3と、COVID-19のピークで

NH Investment & Securitiesの7月20日のレポートによると、韓国のKOSPI指数は2026年上半期に101%急騰した一方、月間最高値を付けたわずか2週間後には25.2%下落して6,820となった。VKOSPIのボラティリティ指数は96.9に到達し、2008年（89.3）およびパンデミック期（69.2）の危機時の高水準を上回った。極端な値動きにもかかわらず、アナリストのナ・ジョンファン氏は、利益成長の減速や金融引き締めの強まりといった兆候は見られず、強気相場は終わっていないと述べた。SKハイニックスは営業利益率76.7%の見通しを報告しており、サムスン電子の51.8%を上回った。さらに、この2社の半導体がKOSPIの純利益の71.2%を占めている。NH Investment & Securitiesは、投資機会としてAIインフラ、エネルギー、証券セクターを挙げた。

金曜（7月17日）のレポートで、野村のストラテジスト中沢ナカが、AI投資を挫く可能性のある4つの想定シナリオに市場が取り組んでいると述べています。これまでに指摘されていた懸念――クラウド大手の過剰な支出、メモリコストの上昇、中央銀行の引き締め――に加えて、野村が挙げる4つ目のリスクは、メモリ価格の急騰が、アグレッシブな半導体の生産（設備）能力の増強を引き起こし、結果としてメモリ価格の下落につながって、AIインフラの構築による経済的なメリットを損ねる可能性があることです。 堅調な企業業績と、テック企業による継続的な設備投資（capex）コミットメントがあるにもかかわらず、株価は停滞したままで、業績の基礎とバリュエーション（株価評価）の間に根本的な断絶があることを示唆しています。中沢は、債券市場はまだAIブームの終わりを織り込んでいないと指摘し、利率の見通しが利下げではなく利上げ方向に傾いていることから、市場のコンセンサスとしてAIの収益性がなお未完成であることがうかがえます。

21日に、Hana Securitiesのリサーチャーであるキム・ドゥオン氏は、最近のKOSPI下落は半導体業界のサイクルがピークを迎えたことによるものではなく、半導体株への過度な資金集中と、レバレッジ投資の引き揚げによって生じたものだと述べた。レポートでは、市場修正の主因として、海外投資家の利益確定とレバレッジ商品の清算（リキディーション）を挙げた。キム氏は、KOSPIの回復はアルファベット、マイクロソフト、アマゾンといった米国のハイパースケーラーの動向に左右され、その財務結果を通じてAI投資の継続が確認できる一方で、半導体企業はすでに強い業績を示していると強調した。 サムスン電子とTSMCの強いQ2決算 サムスン電子はQ2の営業利益が前年同期比で約19倍に増加した一方、TSMCは同期間に利益が77%増加したと報告した。両社の株価は決算発表後に下落した。これは、市場の関心が、確定した業績から、今後のAI投資の持続可能性へと移ったためだ。キム氏は「半導体企業の利益はすでに確認済みだ。市場が今検証すべきは、最終顧客からの受注――米国のハイパースケーラーだ」と述べた。 レバレッジETFが日

UBSとバークレイズは、CNBCによると、5月19日（現地時間）に人工知能（AI）への投資サイクルについて強気のスタンスを維持した。半導体株が週次で約10%下落しているにもかかわらず。UBSは、AI主導の計算需要が供給能力を継続的に上回っていることを理由に挙げ、フィラデルフィア半導体指数の構成銘柄について今年の利益成長が92%になると予想した。一方、バークレイズは、直近の売りをセクターからの撤退（大量離脱）ではなくポジション調整だと特徴づけた。フィラデルフィア半導体指数は、米国大統領経験者のドナルド・トランプ前大統領による相互関税の発表を受けて16.04%下落し、昨年の4月第1週以来の最悪の週次パフォーマンスとなった。中東の地政学リスクへの懸念が重なり、原油価格が上昇し、FRBによる金融引き締めが長引いていることも背景にあった。 UBSは半導体指数構成銘柄の利益成長92%を予想 UBSは、半導体企業における利益成長の勢いを強調するレポートを発行し、そのうえで、このセクターには幅広い市場の上昇を支えるのに十分な上振れ余地が残っていると主張した。UBSグローバル株式ヘッドのウルリケ・ホフマ

大手テック企業は、先週半導体株が急落する中で、決算結果を通じて人工知能（AI）への投資が収益を生み出す効果を示すことへの圧力が高まっている。ブルームバーグによると、先週S&P500指数は1.6%下落し、ナスダック100は4.1%下落した一方で、フィラデルフィア半導体指数は2025年4月以来の最悪の週として10%下落した。下落は、米国株を1か月前の史上最高値へ押し上げていたAI楽観が冷めたことに続くものであり、投資家は、巨大なインフラ支出が売上成長につながるのかどうかを改めて疑問視している。 S&P500とナスダック100が記録的な週間下落 ブルームバーグの現地時間ベースの報道によると、先週S&P500指数は1.6%下落し、ナスダック100は4.1%下落した。イーロン・マスクのSpaceXは、2週連続で新規公開価格（IPO）を下回った。時価総額はピークから1兆ドル減少している。 オールスプリング・グローバル・インベストメンツのポートフォリオマネジャー、ジェイク・セルツ氏は、「投資家は、支出の規模に対して落ち着かなさを感じるようになり、バブルを懸念する段階に到達している。結局のところ、売上