世界のTradFiとマクロ経済

MSX.COMによると、韓国のKOSPI指数は7月20日に4%超下落した。SKハイニックスとサムスン電子はいずれも4.4%下落した。

Gate News：最新のGate TradFiデータによると、XUNCE（XUNCE 03317.HK）は短期間で急騰18%となりました。現在のボラティリティは最近の平均を大きく上回っており、市場活動の活発化を示しています。

Odailyによると、韓国政府は7月20日にウォンの国際化ロードマップを公表し、規制された通貨から自由に兌換できる通貨へ移行する計画だという。このロードマップは、韓国の金融委員会（FSC）、韓国銀行（Bank of Korea）、金融監督院、韓国証券決済（Korea Securities Depository）が共同で策定した。 韓国銀行は、政府債のトークン化プロジェクトと連動した機関向けCBDC（中央銀行デジタル通貨）の実証も計画している。さらに、韓国は国際決済の取り組みであるProject Agoraに参加する。このProject Agoraは、国際決済銀行（BIS）主導の取り組みだ。

7月19日のイランのメディア報道によると、南西イランの主要な石油拠点であるアバダンの郊外が、米国のミサイル攻撃を受けた。イラン当局は攻撃を確認し、死傷者は出ていないと発表した。アバダンは、複数の製油所を抱える重要な工業都市である。

Yonhapinfommaxによると、サムスン電子とSK Hynixは7月20日午前に、米国株の弱い値動きや地政学的な懸念を背景に下落した。午前10時37分時点で、SK Hynixは2.93%下落して178.8万ウォンとなり、サムスン電子は3.24%下落して24.675万ウォンとなった。両銘柄は、より広いコスピ指数が急落した後、持ち直すまでの間、日中の値動き幅が5.8%を超える変動を示した。

Elegantage Holdings（00064）の株は取引を再開し、同社が会長兼創業者のHong Hanwenによる民営化提案を発表したことを受けて7月20日に11.5%上昇し、HK$3.79となった。提案では、1株当たりの価値をHK$4とし、買付者が現金で支払う1株当たりHK$2の取消価格に加え、会社が現金で支払う1株当たりHK$2の特別配当を含む。 取消価格は、取引停止前の直近終値HK$3.4に対して41.2%のディスカウントを意味する一方、1株当たり総額HK$4は当該終値に対して17.6%のプレミアムを示す。スキームの承認を条件に、Elegantageは香港証券取引所に対して上場廃止を申請する。

ハナ証券は7月20日にレポートを発表し、7月下旬から始まる米国ハイパースケーラーの決算発表が、韓国の半導体株の反発の可否を左右する見通しを示した。同社アナリストのリー・ジェマンは、KOSPIの5月の下落局面を正確に予測した人物で、7月22日（現地時間）はAlphabet、7月29日はMicrosoftとMeta、7月30日はAmazonの決算発表だと述べた。リーは、過去のパターンとして、過去のバブル相場（ブル・マーケット）で先導したセクターが、指数の反発を主導しやすいことを示し、KOSPIの足元の変動にもかかわらず、半導体、ハードウェア、電力設備へのポジションを維持すべきだと説明した。なおKOSPIは6月22日の史上最高値9114.55から7月9日には7291.91まで20%下落し、調整局面に入っている。 ハナ証券、ハイパースケーラーの決算を半導体株の触媒と特定 ハナ証券は7月20日のレポートで、米国ハイパースケーラーの第2四半期決算が、韓国の半導体企業の株価にとって転機になると述べた。Alphabetは7月22日（現地時間）に決算発表予定で、MicrosoftとMetaは7月29、A

台湾ドル（TWD）は米ドルに対して32.42まで下落し、2025年4月以来の最も低い水準となりました。

ブルームバーグによると、7月19日時点で、韓国のレバレッジ型の個別株連動上場投資信託（ETF）は、半導体大手のSamsung ElectronicsとSK Hynixを追跡するために5月に開始され、日次リターンが2倍となる。株式市場の回復に対する当初の楽観にもかかわらず、これらは市場のボラティリティ（変動性）を押し上げているという。KOSPI指数はピークから約26%下落しており、取引はこれらのレバレッジ商品に大きく集中している。加えて、追跡対象となる銘柄の株式が、7月15日時点で市場全体の売買代金の70%超を占めている。7月15日時点で、これらの商品は資産7.81兆ウォンを保有していた。 これを受けて、韓国の金融当局は7月16日に新たなレバレッジETFの上場を停止し、規制措置を強化した。最低預託額の要件を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げ、投資家教育の内容も強化することを義務付けた。金融当局は、市場の変動性が続く場合、追加措置が続く可能性があると示唆した。モルガン・スタンレーは、預託額の引き上げは個人投資家の参加を抑制し得る一方で、実際の運用には3〜4週間を要すると指摘

ハナ証券によると、韓国のKOSPI指数は7月20日に6,643.58で取引を開始し、2.60%（77.02ポイント）下落して、直近の下落基調を続けている。 アナリストのイ・ジェマン氏は、7月下旬から始まる米国のハイパースケーラー各社の決算発表が、国内半導体株の回復の鍵になると指摘した。アルファベットは7月22日、マイクロソフトとメタは7月29日、アマゾンは7月30日にそれぞれ決算を発表する。イ氏は、メタとアマゾンの1株当たり利益（EPS）結果、およびマイクロソフトの資本支出（CAPEX）ガイダンスが、世界の半導体のバリュエーションに大きく影響すると述べた。

Chanos & Co.の創業者であるジム・チャノスによると、Google、Meta、Amazon、Microsoft、Oracleを含む主要なクラウド事業者における追加的な資本リターンは、約18か月前の約40%から現在ではおおよそ20%にまで低下したという。チャノスは、設備投資の伸びが止まらない状態で続けば、リターンはさらに10%まで下がり、これらの企業は投資を継続するか、あるいは米国債（Treasury bonds）を買うかの選択を迫られる可能性があると警告した。 チャノスは、この局面の転換は2026年後半から2027年の間に訪れると予測している。彼は現在の市場の力学を「現実ではなく、約束に対する強気相場のプレミアム」だと表現し、市場は実際のリターンを無視して願望を織り込んでいると指摘した。「強気相場では、人々は約束にプレミアムを払います。弱気相場では、人々は現実を割り引きます」とチャノスは述べ、現在の環境では前者から後者へ切り替わる兆しが見られないとしている。

韓国大統領府国家政策主任の金容範（Kim Yong-beom）が7月19日、韓国放送公社（KBS）の時事番組で、政府は三星電子およびSKハイニックス（SK海力士）に関連するシングル株レバレッジ株式商品を上場廃止しないと述べた。その理由は、投資家がこれらの株のレバレッジ商品にすでに10兆ウォン（約67.2億ドル）以上を投じており、上場廃止は市場への影響が大きすぎるためだという。 金容範：三星電子およびSKハイニックス関連のシングル株レバレッジ株式商品は上場廃止しない 金容範はKBSの番組で次のように直接引用した。「これらの商品はすでに上場しており、投資家はこれらの商品に10兆ウォン（約67.2億ドル）以上を投じている。したがって上場廃止は市場に大きな衝撃を与える可能性がある。」また、現在の政策の重点は、これらの商品が取引にもたらす衝撃を制限することに置くべきであり、上場廃止ではないと説明した。 金容範はシングル株レバレッジ商品（シングル株のレバレッジ商品）の仕組みも説明した。「個別のレバレッジ商品の特徴は、上昇局面では利益が2倍になり、下落局面では損失が2倍になることだ。市場価格と純資産

20日、ソウル外国為替市場の外為ディーラーは、ドルウォンの為替レートが1,480ウォン台の範囲まで上昇するとの見方を示したが、上値は限られ、レンジ内で推移する見通しだ。中東の地政学リスクが強まり、米中央軍（US Central Command）は17日（現地時間）に、イランへの空爆を7日連続で実施したと発表した。一方で、半導体株の売りが続いており、為替レートに上向き圧力をかけ続けている。それでも、SK HynixのADR上場に関連する換金需要によるドル供給が継続していること、ならびに大型の重工業によるドル売りが続いていることが、上昇分を上限で抑えると予想される。ニューヨークNDF市場では、1カ月物のドルウォン契約を1,487.15ウォン（MID）とした。これは、1カ月スワップポイントが-0.85ウォンであることを調整したうえで、前回のソウル現物終値1,478.50ウォンから9.50ウォンの上昇を示す。 米中央軍、イランへの空爆を7日連続で実施 米中央軍は17日（現地時間）にXへ投稿し、東部時間の午後3時にイランへの空爆を実施したと明らかにした。これにより、こうした作戦は7日連続となる。

米バンク・オブ・アメリカは18日（現地時間）に、上半期に2.5%上昇した後、下半期も米ドルが上昇基調を維持すると予測した。これは、3つの相互に補強し合う要因によるものだ。同銀行は、ドルの強さは中東の地政学的緊張、米国のテック株へのAI投資フローの継続、連邦準備制度（FRB）による金利見通しの上振れが背景にあるとした。BofAのFXストラテジストであるAlex Cohen氏は、上半期を通じて、米国テクノロジー株への海外投資家のエクスポージャーに加え、原油市場の力学とドル建て資産需要が、通貨に対する構造的な下支えを生み出したと述べた。 Yahoo Financeによると、バンク・オブ・アメリカは、上半期のドルの2.5%上昇の主な要因として、海外投資家の米国テック株へのエクスポージャー拡大と、金利見通しの上昇を挙げており、この上昇トレンドが下半期にも継続すると見込んでいる。 中東の緊張と原油市場の力学がドル需要を下支え バンク・オブ・アメリカは、ホルムズ海峡の封鎖の可能性や、イランとの紛争が地政学的緊張を高め、原油価格に上方圧力がかかることを示す要因だと指摘した。Alex Cohen氏は、原

グローバルの半導体上場投資信託（ETF）は、6月22日以降、最高値から20%〜61%下落したにもかかわらず、新たに24.70億ドルの資金を呼び込みました。7月17日（米国ローカル時間）にETF.comによると、投資家は急激な下落を売りシグナルではなく買いの好機として捉えています。流入は、市場の懸念が背景にありました。すなわち、中国の新しいオープンソースAIモデル「Kimi K3」が、米国のビッグテックのモデルと競合し得るとアナリストが述べる一方で、先のDeepSeekショックのようにAIインフラ投資コストを引き下げる可能性がある、というものです。しかし、投資家はAIインフラの構築拡大に向かうより大きなトレンドは依然として維持されていると考えているようです。 半導体ETF4銘柄が20〜61%の下落をものともせず24.70億ドルの資金流入を記録 ラウンドヒル・メモリーETF（AMS:DRAM）は6月22日のピークから約40%下落しましたが、iShares半導体ETF（NAS:SOXX）は24%下落しました。3倍レバレッジ商品SOXL（AMS:SOXL）は61%急落し、VanEck半導体ET

Bitgetによると、7月20日にZhipu（02513.HK）が13%以上下落し、MINIMAX-W（00100.HK）も4%以上下落しました。

ヘラルド・エコノミーによると、韓国の憲法記念日（サウスコリアの憲法の日）休日期間中の7月20日午前10時時点で、KOSPIは米国市場の弱さを背景に1.70%下落し、6704.51となった。指数は2.60%安い6643.58で寄り付き、寄り付き直後の下落は4.40%に達して約6500のサポート水準を試した。

バンク・オブ・アメリカによると、7月18日に発表された内容では、米ドルは2026年上半期に2.5%上昇した後、2026年後半も引き続き堅調に推移する見通しだという。同社は、上半期のドル高について、米国のテック株への外国投資家のエクスポージャーが増えたこと、ならびに利上げ（利上げ期待）に関する見通しが高まったことを要因として挙げた。 BofAは、ドル高を下支えする先行材料として3つの要因を挙げた。すなわち、中東の緊張が原油価格を押し上げること（ドル建て）、継続的なAI投資への資金流入が米国株を押し上げること、そして金利がより高くなるとの見方があることでドル建て資産のリターンが増える点だ。FXストラテジストのアレックス・コーエン氏は、原油価格の上昇とAI関連の投資支出がインフレ圧力を維持し、同時に米連邦準備制度（FRB）の利下げオプションを狭める一方で、海外資本を米国へ引き付けると指摘した。

ETFdotcomによると、7月17日までに主要な半導体ETFは6月22日の高値以降、大きく値下がりしていた。Roundhill Memory ETF（DRAM）は40%下落し、iShares Semiconductor ETF（SOXX）は24%下落、3倍レバレッジのSOXLは61%急落した。Vanguard Semiconductor ETF（SMH）は20%下落した。売りが出たにもかかわらず、4つのETFの合計では新規資金流入が24.70億ドルに達し、DRAMが88億ドル、SOXXとSOXLはそれぞれ85億ドルと51億ドル、SMHは23億ドルを獲得した。

本日、ハンセン指数は272ポイント（1.1%）上昇して始まり、24,835ポイントに到達しました。前週末の446ポイント安で25,000の水準を下回った後、50日移動平均を回復しました。ナショナル指数は8,252で116ポイント（1.4%）上昇してスタートし、テック指数は4,724まで101ポイント（2.2%）上昇しました。 中国上場のテック株が上昇をけん引しています。アリババは3%高のHK$116で寄り付き、テンセントは0.9%高のHK$465.60、メイトゥアンは2.5%高のHK$85.70、JD.comは2.3%高のHK$119、シャオミは2.3%高のHK$27.50です。金曜日に7%超下落した快手は、2.7%高のHK$44.44で反発しました。半導体関連も好調で、SMICは2.9%高のHK$69.65で寄り付きました。