世界のTradFiとマクロ経済

韓国の現地メディアによると、韓国のKOSPI指数は6月19日にピークを付けて以来、個別株レバレッジ商品の影響でレバレッジ主導のボラティリティが拡大し、約40％急落した。これを受け、韓国の規制当局は危機を抑制するため、この1か月の間に複数の措置を講じてきた。市場アナリストは、最も危険なレバレッジ構造はおおむね解消され、短期的な安定化策も初期の成果を上げており、外国人投資家も徐々に戻り始めていると指摘している。しかし、個人投資家の1日当たりの清算率は依然として高く、ボラティリティ指数も高水準にとどまっているため、テールリスクも完全には解消されていない。市場が安定するには、なお時間が必要だ。

世界最大の銀上場投資信託（ETF）であるiShares Silver Trustは、ファンドデータによると、8月5日時点で保有量を42.17トン増やし、現在の総保有量は15,172.99トンとなっている。

米国と日本は7月30日に共同で外国為替市場への介入を実施し、ドル円相場は50分以内に1ドル＝162.80円から157円台まで2％超下落し、その後、3日には155円台に達した。この介入は、米国が日本に対して利上げを求める公然たる圧力を強める中、円安を食い止めることを目的としている。市場関係者は、円キャリートレードが巻き戻される可能性を懸念している。ヘッジファンドが、低金利の円を借り入れて米国債を購入する取引から、米国債を空売りしてハイテク株を購入する取引へと移行しており、円高によってポジションの解消を迫られた場合に脆弱性が生じるためだ。 前日、KOSPI指数は6296.38で取引を終え、301.88ポイント、率にして4.58％下落した。夜間の米国ハイテク株で利益確定売りが広がったことが影響した。ドル円相場はその後やや反発し、現在は157円台で取引されている。 米日為替介入で円が157円台へ 7月30日夜、ドル円相場は50分以内に1ドル＝162.80円から157円台まで急落し、下落率は2％を超えた。その後、米国と日本の為替当局が共同で円買い介入を実施したことが公式に確認された。3日には相場

ドルは木曜日（8月6日）、リスク回避需要の高まりと米国債利回りの上昇を背景に、1週間ぶりの高値まで上昇した。ドル指数（DXY）は0.3％上昇し、99.94となった。ドル／円相場は0.4％上昇して158.39円となり、日本が先週、為替市場に介入して以来初めて158円台を回復した。 市場は、連邦準備制度理事会（FRB）の政策の方向性を示す重要な指標として、金曜日に発表される米国の7月雇用統計に注目している。一方、中東の緊張は続いており、メディア報道によると、イランとオマーンはホルムズ海峡の再開に向けた枠組みを策定した。この枠組みでは、賠償が完了するまで、米国船籍、イスラエル船籍、および「敵対的な」船舶の通航を禁止するという。米財務省は今週初め、日本と共同で円を支えるための為替介入を実施したことを確認した。これは、2011年以来初めてとなる両国の協調行動である。

サムスン電子の優先株は、韓国株のボラティリティが高まる中、過去1カ月間に普通株を上回るパフォーマンスを示した。韓国取引所のデータによると、サムスン電子の普通株は1カ月間で296,000ウォンから230,500ウォンへ22.13%下落した一方、優先株は同期間に199,300ウォンから172,100ウォンへ13.65%下落した。KOSPI指数はこの期間に7656.31から6296.38へ17.76%下落した。市場アナリストは、7月下旬に導入された新たな証拠金預託規制を受け、レバレッジETF主導で普通株のボラティリティが低下したことが、優先株の相対的な底堅さにつながったとみている。普通株に対する優先株の割引率は現在約25%で、3年間の平均である18%を上回っている。 サムスン電子の優先株、普通株より下落幅が小さい 直近1カ月間、サムスン電子の普通株はより広範な市場を示すKOSPI指数を下回った一方、優先株は市場ベンチマークを上回った。普通株の22.13%の下落率はKOSPIの17.76%の下落率を上回ったのに対し、優先株の13.65%の下落率は指数の下落幅より小さかった。市場関係者によると、

KOSDAQ市場は先月末から4取引日で24％超上昇し、韓国株式市場で資金フローが変化している兆しを示した。この反発は、急落局面で積み上がった信用取引ポジションの強制清算が大幅に減少したことに続いて起こった。一方、これまで大型半導体株に集中していた投資家資金は、単一銘柄レバレッジETF規制の施行後、製薬、バイオ、ロボット分野の中小型成長株へと流れた。アナリストらは、今回の上昇は企業収益の改善よりも需給の正常化による側面が大きいと指摘しており、KOSDAQが今後も上昇基調を維持できるかどうかは、追加的な資金流入と企業利益の回復にかかっているとみている。 韓国取引所によると、KOSDAQ指数はこの期間中に下落分の大部分を回復した。先月30日時点で、KOSDAQは4月の取引時間中の高値1226.18から47.4％下落していた。反発を受け、買いサイドカーが3取引日連続で発動し、短期的な買い圧力が集中していることを示した。これは史上初めてのことだった。 KOSDAQの信用残高、1カ月で47.2％減少 証券会社は今回の反発について、企業収益の改善よりも需給環境の変化によるものだと評価している。KOS

韓国取引所によると、変動の激しい市場環境の中、サムスン電子の優先株は過去1カ月間、普通株を大幅に上回るパフォーマンスを示した。普通株は296,000ウォンから230,500ウォンへ22.13％下落した一方、優先株の下落率は199,300ウォンから172,100ウォンへの13.65％にとどまった。同じ期間にKOSPI指数は17.76％下落しており、優先株が市場全体を上回った一方、普通株は市場を下回ったことを示している。 優先株と普通株の価格差によるディスカウントは約25％まで拡大し、3年間の平均である18％を上回っている。アナリストは、この乖離について、7月下旬の規制強化を受けて普通株におけるレバレッジに起因する変動性が低下したことや、安定性を求める投資家がより割安な優先株に移行していることが要因だと指摘している。サムスンが予定している特別配当も、優先株の魅力をさらに高めている。優先株主は、普通株主より1株当たりの配当をわずかに多く受け取るためだ。

新韓投資証券によると、韓国のKOSDAQ指数は8月初めまでの4営業日で24％超反発し、7月下旬からの下落分の大部分を取り戻した。この上昇は企業業績の改善というより、主に需給環境の改善によるものだった。KOSDAQの信用取引融資残高は、4月末の11兆500億ウォンから8月3日には5兆8,300億ウォンへと47.2％減少し、強制売り圧力が低下した。同じ4営業日の間に機関投資家は1兆90億ウォンの買い越しとなり、投資信託や私募ファンドは、製薬、バイオテクノロジー、ロボット分野で、これまで大きく売り込まれていた小型株・中型株の成長銘柄に注目した。アナリストは、この変化について、これまで大型半導体企業に資金を集中させていた単一銘柄レバレッジETFに対する最近の規制が要因だと指摘した。

米国上場の暗号資産マイニング企業で、AIデータセンター開発への移行を進めているHut 8は、財務報告書の中で、一般用途の現金および指定資金プールが約70億ドルから2億3,360万ドルへ減少したことを明らかにした。この劇的な減少は事業運営による資金流出が原因ではなく、大規模なAIデータセンタープロジェクトの資本構成に起因する。債券発行で調達した資金の大半は、ルイジアナ州のRiver Bendとテキサス州のBeacon Pointという2つの施設の建設および債務返済に充てるための制限付き口座に保管されており、親会社はこれらの準備資金に自由にアクセスできない。 2026年上半期、Hut 8は3,280万ドルの運転資金を消費し、四半期の支払利息は5,120万ドルに達した。同社は2027年に2億3,510万ドルの債務返済を控えている一方、直接保有分と子会社保有分を合わせて17,316 BTCを保有している。市場アナリストは、この資金制約について、差し迫った債務超過を示すものというより、大規模インフラプロジェクトにおける典型的な資本構成の動態を反映したものだと指摘している。

ヘッジファンドは、先週円高が進んだことで、円キャリートレードの巻き戻しに対する懸念を再び強めている。日米の協調を受け、ドル円相場は163円超から157円台まで下落した。懸念の根底にあるのは、積み上がったショートポジションだ。先月28日時点で、世界のヘッジファンドは約95億ドル相当の円の売り持ちを124,575枚保有しており、6月に記録した過去最高水準に近づいている。2023年以降、円の借入資金は米国債への投資からテック株の購入へとシフトしており、特にAI関連株に集中しているため、円高が続けばさらなる売り圧力が生じる可能性がある。 ヘッジファンドの円ショートポジション、過去最高水準に近い95億ドルに到達 Bloombergによると、先月28日時点で、世界のヘッジファンドは約95億ドル相当の円のショートポジションを124,575枚保有していた。この水準は、2007年6月に記録された過去最高水準に近い。キャリートレードとは、日本の低金利で円を借り入れ、より高利回りの海外資産に投資する取引だ。円高になると、投資家は借り入れた円の返済負担が増すため、ポジションを縮小する目的で海外資産を売却し、円

SpaceXでは、従業員と初期投資家に対するロックアップ期間が終了したため、現地時間6日に9億1,015万株が取引可能となった。市場が下落を予想する中、株価は9％上昇し、114.92ドルで取引を終えたとCNNとCNBCが報じた。このロックアップ解除は、6月12日に実施された同社のIPOに続くものだ。IPOでは総株式数の5％に相当する6億3,900万株のみが売り出されており、取引可能な株数は2倍以上に増加した。株価は前日の取引で14％下落し、過去最安値となる108.27ドルを付け、IPO価格の135ドルを下回っていた。その後、現地時間6日の取引で上昇した。株価は上場直後、一時225.64ドルまで上昇していた。株価が低迷する中、投資家は売却に消極的だったとみられる。同社は段階的にロックアップを解除しており、12月8日までに株式の40％が取引可能となり、残りの60％（CEOのイーロン・マスク氏の保有分を含む）は来年半ばまでに取引可能となる。 SpaceX、来年半ばまで段階的にロックアップを解除 SpaceXでは現地時間6日にロックアップ期間の満了が始まったが、ロイターによると、この手続きは一

News1によると、日米の金融政策協調を背景に先週円高が進行したことで、円キャリートレードの巻き戻しに対する懸念が強まっている。数カ月にわたる円安の後、ドル円相場は163円超から157円台まで急落した。同報道が引用したBloombergのデータによると、7月28日時点で世界のヘッジファンドは、約95億米ドル相当の円ショートポジションを12万4,575件保有しており、2024年6月に記録した過去最高水準に近い。 円高が続けば、米国のテクノロジー株への投資資金を調達するために円で借り入れられた資金の巻き戻しが、今後も続く可能性がある。主要テクノロジー株はすでに直近の高値から39％下落しており、アナリストは、レバレッジをかけたポジションが過去2カ月間で大幅に縮小したと指摘している。これは、現在の売り圧力が市場調整の最終局面に当たる可能性を示唆している。

報道によると、米国のトランプ大統領は本日（8月6日）、国内のサプライチェーンを支援するため、ポリシリコンおよびその派生製品に最低輸入価格と追加関税を課す大統領令に署名した。この措置により、ポリシリコンには1キログラム当たり21ドル、インゴットおよびウェハーには1キログラム当たり100ドル、太陽電池には1ワット当たり0.22ドル、太陽光モジュールには1ワット当たり0.38ドルの最低輸入価格が設定される。また、ポリシリコンのインゴットおよび関連派生製品には、15％の従価関税も適用される。関税は、2026年12月4日、米国東部時間午前0時01分に発効する。

8月7日に発表されたCME FedWatchのデータによると、米連邦準備制度理事会（FRB）には、9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げる確率が55％、金利を変更せず据え置く確率が45％あるとされています。10月については、同データは、金利を据え置く確率が31％、25ベーシスポイントの利上げとなる確率が51.9％、50ベーシスポイントの利上げとなる確率が17.1％であることを示しています。

本日、イランはホルムズ海峡の複数の標的に対して攻撃を実施しました。これを受け、WTI原油先物は1.2％高で取引を開始し、この地域における地政学的緊張の高まりに対する市場の即時反応を反映しました。

The Trade Desk Inc.（TTD）は、木曜日の取引終了後に第2四半期決算を発表しました。売上高、利益ともにアナリスト予想を下回り、第3四半期の見通しも予想を下回る弱い内容となりました。失望を招いた決算を受け、通常取引ですでに6.8%下落していたTTD株は、時間外取引で26%以上下落しました。同社が発表した希薄化後1株当たり調整後利益は0.34ドルで、コンセンサス予想の0.40ドルを下回りました。売上高は7億1.6億ドルとなり、予想の7億5,135万ドルを下回りました。 The Trade Desk、第2四半期決算が予想を下回る The Trade Deskは、第2四半期の希薄化後1株当たり調整後利益が0.34ドルだったと報告しました。前年同期は0.41ドルでした。6月30日に終了した四半期の売上高は、前年同期の6億9,400万ドルから7億1,506万ドルに増加しましたが、fiscal.aiによると、アナリストのコンセンサス予想である7億5,135万ドルを下回りました。同社は発表資料で、当四半期の顧客維持率が95%超を維持したと明らかにしました。 第3四半期について、The

Stocktwitsによると、The Trade Desk Inc.（TTD）は第2四半期決算で、売上高と業績見通しのいずれもアナリスト予想を下回り、時間外取引で株価が26％超下落した。第2四半期の調整後EPSは希薄化後1株当たり0.34ドルとなり、コンセンサス予想の0.40ドルを下回った。売上高は7億1.6億ドルで、予想の7億5,135万ドルを下回った。 第3四半期の業績見通しはさらに失望を招く内容となった。TTDは売上高が少なくとも6億5,000万ドルになると予想しているが、これはコンセンサス予想の8億500万ドルを大幅に下回る。また、調整後EBITDAは約1億6,000万ドルと予想しており、予想の3億4,000万ドルを下回っている。同社は顧客維持率を95％超に維持しており、CEOのジェフ・グリーン氏は、低調な四半期だったにもかかわらず、同プラットフォームが引き続き価値を提供している証拠だと強調した。