世界のTradFiとマクロ経済

韓国銀行は、金融政策に相反する影響をもたらす可能性のある潜在成長率の推計作業を進めていると、8月24日付の報告書で明らかにした。潜在成長率が低下傾向から回復すれば、それに伴うGDPギャップの拡大が、適正な基準金利の算定を通じて中長期金利および短期金利に下押し圧力をかける可能性がある一方、中立金利の上昇は市場金利を広範に押し上げる可能性がある。韓国銀行の当局者は、経済のファンダメンタルズの改善が基準金利への上昇圧力につながる可能性が高いと示しており、イ・チャンヨン総裁は7月16日、潜在成長率が高まれば、より高い金利が正当化され得ると述べた。 テイラールールのフレームワーク、金利への二重の影響を示す 経済成長とインフレに基づいて中央銀行が基準金利をどのように設定すべきかを示すテイラールールによれば、GDPギャップ（実際の成長率から潜在成長率を差し引いたもの）がマイナス圏にあり、さらに拡大する場合、基準金利は名目中立金利に対して低く設定する必要がある。GDPギャップの変数だけを考慮すると、潜在成長率の上方修正はギャップを拡大させ、金利に下押し圧力を生み出す。しかし、テイラールールにおける中立

韓国銀行は潜在成長率の推計を見直しており、このプロセスは中期から長期にわたる韓国ウォンの評価に影響を及ぼす可能性がある。中央銀行は2024年12月、2024～2026年の潜在成長率を平均2.0％と推計しており、その理由として、生産年齢人口の減少、全要素生産性の伸びの鈍化、設備投資の勢いの低下を挙げていた。市場参加者は、潜在成長率の上方修正が韓国経済の成長期待を高めることで、ウォン建て資産の投資魅力を向上させる要因になり得るとみている。ただし、短期的な為替変動は引き続き、資本フローやポジションによって左右されている。 市場参加者、成長率推計を資産再評価と関連付ける 外資系銀行の外国為替ディーラーは、潜在成長率の調整は長期的な視点から捉えるべきだと述べた。「上方修正されれば、全体としてウォン建て資産の期待収益率にプラスの影響を与える可能性があり、それが為替レートに影響する」と、このディーラーは語った。また、最近の半導体関連投資の増加が影響する可能性はあるものの、「実際に潜在成長率をどの程度押し上げるかを判断するのは、まだ難しい」と付け加えた。 ドル・ウォン為替レートは最近、1,400ウォン

Moderna（NASDAQ:MRNA）とMerck（NYSE:MRK）は、The Washington Post（WP）の報道によると、23日（現地時間）、個別化mRNAがんワクチンの第3相臨床試験に成功したと発表した。カリフォルニア州在住の73歳のテニスコーチ、Mark Owick氏は、2023年にステージ3のメラノーマの手術を受けた後、再発リスクが高い状態にあり、1年間にわたる試験を完了した。この試験では、同氏の腫瘍に見られる遺伝子変異を分析して設計された個別化ワクチンを、免疫療法薬Keytrudaと併用した。今回の発表により、米国食品医薬品局（FDA）が史上初のmRNAベースのがん治療薬を承認するための正式な規制手続きへの道が開かれた。 患者は1年間の治療中に深刻な副作用を経験 Owick氏は、2023年にメラノーマの手術を受けた後、再発リスクが高い状態にあったことから、試験への参加を志願した。医療スタッフは同氏の腫瘍組織の遺伝情報を分析し、固有の変異を標的とするワクチンを設計した。その後、1年間にわたり、Keytrudaと併用してワクチンを投与した。 治療の過程で、深刻な副作

韓国銀行によると、中央銀行は8月24日、2024～2026年の国内潜在成長率について、従来2.0％と推計していた数値を再算定している。市場参加者は、改定後の成長率が上方修正されれば、韓国ウォン建て資産の長期的な収益期待が改善し、これまで通貨に織り込まれていた「低成長ディスカウント」が部分的に解消される可能性があると指摘した。ドル・ウォン為替レートは最近、1,400ウォンを下回り、1,380ウォンまで下落して新安値を付けており、主な要因はショートポジションに伴う資金フローと外国為替ヘッジ取引となっている。

複数のストラテジストによると、金曜日に開催されるジャクソンホール経済シンポジウムでの連邦準備制度（Fed）のKevin Warsh議長の講演を控え、米国債利回りへの上昇圧力が強まっている。財務長官のScott Bessent氏が長期債の買い戻しプログラムを少なくとも倍増させると発表したにもかかわらず、30年物米国債利回りは2007年以来の高水準に急上昇した。市場参加者は金利の先行きに関するフォワードガイダンスを求め、Warsh氏の発言を注視している。Warsh氏が明確な方向性を示さなければ、すでに脆弱な債券市場のボラティリティが一段と高まる可能性がある。Fedの2％目標を上回る根強いインフレと、40兆ドルを超える政府債務への懸念が「通貨希薄化取引」を促し、金は1オンス当たり4,600ドルを上回り、ビットコインは過去1週間で25％以上上昇した。

SK Telecomの株価は24日午後2時13分、韓国取引所のデータによると上昇した。SK Telecomが出資する米国の人工知能（AI）企業Anthropicが、過去最大規模とされる新規株式公開（IPO）に向けた計画を進展させたことが背景にある。この株価上昇は、Anthropicへの投資によって数兆ウォン規模の評価益が生じるとの市場の期待に加え、両社の今後の事業協力が拡大するとの見方を反映している。アナリストは、戦略的なAI投資における同社の立ち位置を踏まえ、SK Telecomが株価の再評価局面に入ったとみている。 Anthropicへの出資を背景に上昇するSK Telecom株 SK Telecomの株価は上昇基調にある。同社がAnthropicに出資しているため、AI企業であるAnthropicのIPO手続きの進展から恩恵を受ける可能性があるためだ。韓国取引所は24日午後2時13分、AnthropicのIPO計画に市場の注目が集まる中、SK Telecomの株価上昇を報じた。市場関係者は、SK Telecomが保有する米国AI企業Anthropicの株式から大幅な評価益を得られ

韓国取引所によると、米AI企業Anthropicが新規株式公開（IPO）の計画を前倒ししたことを受け、8月24日、SKテレコムの株価は92％急騰した。この急騰は、SKテレコムがAnthropicへの過去の投資から得ると見込まれる利益に加え、両社の事業協力拡大への期待を反映したものだ。

教育会社DaekyoのCEO、カン・ホジュン氏は、金融監督院が24日に公表した開示資料によると、5日から11日までの5営業日連続で、総額3億1,500万ウォン超に相当する同社株を購入した。購入は、Daekyoの株価が1,000ウォンを下回って推移する中、管理銘柄に指定される可能性が生じる基準日のちょうど5営業日前に行われた。この買い付けは、韓国取引所がDaekyoに管理銘柄指定の可能性を警告した時期と重なる。これは、株価が1,000ウォン未満で30営業日連続して取引された銘柄を管理銘柄に指定する、新たな低位株の上場廃止基準が導入されたことを受けたものだ。その後、Daekyoは額面価額を500ウォンから1,000ウォンに引き上げるため、2株を1株に併合する株式併合を実施したが、上半期の営業損失が73億ウォンに達するなど、業績悪化への懸念は残っている。 カン・ホジュン氏、5営業日で298,796株を購入 金融監督院の電子開示システムによると、カンCEOは5日から11日までの5営業日連続で、Daekyo株298,796株を3億1,581万ウォンで購入した。取得資金は給与所得および個人資産から

8月24日の韓国取引所への届け出によると、教育会社DaegyoのCEOであるKang Ho-jun氏は、8月5日から11日までの5取引日連続で、3億1,500万韓国ウォンを超える金額の自社株を購入した。この購入により、同氏の保有株式数は26,000株から324,796株に増加し、1株当たりの平均取得価格は1,057韓国ウォンとなった。そのタイミングは重要だった。同株は、30取引日連続で1,000韓国ウォンを下回ると経営管理銘柄に指定される基準価格付近で推移していた。 Daegyoはまた、8月19日に2対1の株式併合を実施し、額面を500韓国ウォンから1,000韓国ウォンへ倍増させた。一方、同社が発表した上期の営業損失は73億韓国ウォンとなり、前年同期の営業利益10億韓国ウォンから悪化した。純損失も51億韓国ウォンへと倍増した。

RBCキャピタル・マーケッツの債券部門責任者、マーク・ダウディング氏は8月24日、中東和平の見通しが不透明であることから、同社はインフレ連動債と金利スワップを引き続き選好していると述べた。ダウディング氏によると、和平合意への期待はさらに後退しており、ホルムズ海峡を通過する貿易フローも依然として戦前の水準を大幅に下回っている。一方、LSEGのデータによると、市場では米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に25ベーシスポイントの利下げを実施することが完全に織り込まれている。

フィリピンのエネルギー省は、8月25日から燃料価格を引き上げると発表した。ガソリンは1リットル当たりP1.08、ディーゼルはP2.31、灯油はP0.95の値上げとなる。価格調整は8月24日の記者会見で明らかにされた。今回の値上げは、8月10日から14日の取引期間中に世界の原油価格が上昇し、ドバイ原油が1バレル当たり約$8.90値上がりしたことによるものだ。また、ホルムズ海峡をめぐる米国とイランの緊張も続いている。石油製品の純輸入国であるフィリピンは、世界的な原油価格の変動や主要な供給ルートにおける地政学的な混乱の影響を受けやすい状況にある。 DOE、8月25日の具体的な価格調整を発表 8月24日の記者会見で、エネルギー省は8月25日から31日までの週について、以下の燃料価格調整を発表した。 ガソリン – 1リットル当たりP1.08の値上げ ディーゼル – 1リットル当たりP2.31の値上げ 灯油 – 1リットル当たりP0.95の値上げ 前週の値上げで、それ以前の値下げが帳消しに 今回の値上げは、先週の燃料価格引き上げに続くものだ。8月18日には、ガソリンが1リットル当たりP2.49、デ

ソシエテ・ジェネラルの金利ストラテジストによると、ドイツ10年物国債（Bund）利回りは8月24日に3.25％に達し、同行の第4四半期目標に到達した。ただしストラテジストは、タームプレミアムの再拡大は依然として大幅に不十分であり、現在のタームプレミアムは量的緩和前の水準を大きく下回っていると指摘。売り圧力はまだ収束にはほど遠いとの見方を示した。 同行はドイツ10年物国債利回りの2027年半ばの目標を3.40％に据え置いており、2027年末までに利回りが3.60％～3.75％まで上昇する可能性があるとしている。Tradewebのデータでも、利回りが先週金曜日に3.25％で取引を終えたことが確認された。

エネルギー省によると、フィリピンでは8月25日（火）から燃料価格が引き上げられ、値上げは2週連続となる。DOEは8月24日、ガソリンを1リットル当たり1.08ペソ、ディーゼルを同2.31ペソ、灯油を同0.95ペソ引き上げると発表した。今回の値上げは、地政学的緊張や供給の混乱に左右された世界の原油市場の継続的な変動を反映している。

ゴールドマン・サックスが8月21日に発表したリサーチによると、MSCIアジア太平洋（除く日本）指数（MXAPJ）は第2四半期に前年同期比135%の利益成長率を記録し、構成企業の46%が業績予想を上回った。同指数は予想PER（株価収益率）11倍で取引されており、10年平均を約2標準偏差下回っていることから、大幅な割安水準にあることが示されている。ゴールドマン・サックスは12カ月後の目標値を1,080ポイントに設定しており、現在の891ポイントから21%の上昇余地を示唆している。配当込みのトータルリターンは約24%と見込まれている。

Jin10によると、8月24日午後の取引で、A株のCPO関連銘柄が大幅に下落した。Zhongji Xuechuangは10％近く下落し、Tianfu Communicationsは11％超下落した。Xinyisheng、Taichen Optoelectronics、Cizhou Electronics、Changguang Huaxin、Dongshan Precisionもいずれも6％超下落した。

Odailyによると、リアルタイムの市場データでは、香港上場のサムスン電子連動型レバレッジ商品が18％超下落し、SKハイニックスの2倍デイリーレバレッジ商品が5％超下落した。

Tradewebのデータによると、8月24日のアジア時間の取引で米国債利回りは低下した。10年債利回りは2.2ベーシスポイント低下して4.714%となり、30年債利回りは2.7ベーシスポイント低下して5.248%となった。長期債の買い戻しに関する発表を受けて先週債券市場が上昇した後も、利回りは低下したとはいえ高水準にとどまっている。

粗糖価格は世界的な供給逼迫を背景に、8月20日に1ポンド当たり17.99セントまで上昇し、1年以上ぶりの高値を付けた。指標となる粗糖先物は8月21日に17.61セントで取引され、過去1カ月で約20％上昇した。インドは8月20日、10月31日まで粗糖100万トンの無関税輸入を認めると発表した。これは約10年ぶりの大規模な輸入措置で、通常の100％の輸入関税からの転換となる。ブラジルの農産物供給公社（Conab）は、2026／27年度の砂糖生産量を前年比2.9％減の4,290万トンと予測し、世界的な供給逼迫への懸念を強めた。エルニーニョ現象に伴う天候リスクが、インド、タイ、ブラジルの収穫をさらに妨げる可能性もある。

Jin10によると、8月24日、韓国銀行が木曜日に利上げを実施するとの見方が市場で広がる中、韓国ウォンは引き続き上昇した。KOSPI総合指数が低迷を続ける一方でウォン高は継続し、当局の介入を背景に、米ドルは引き続き下落圧力にさらされている。