世界のTradFiとマクロ経済

新韓投資証券によると、8月9日、Netmarbleの第2四半期の営業利益は前年同期比20.8％減の8010億ウォンとなり、コンセンサス予想の8610億ウォンを下回った。同証券会社は目標株価を37.6％引き下げて5万8000ウォンとした一方、「買い」評価を維持した。 同社は黒字に復帰し、コスト効率の改善も示したものの、新作タイトルのリリースに対する投資家の信頼は低下した。「Mon-Kill: Star Dive」（4月）や「Seven Deadly Sins: Origin」（マルチプレイ重視）などの主要タイトルは、市場予想を下回った。「SOL: Enchant」（6月）は1日平均売上高17億ウォンで国内首位となったものの、大型IPタイトルに対する市場の需要は依然として低調だ。新韓投資証券は、第3四半期にリリース予定の「Shangri-La Frontier」が1日約8億ウォンの売上高を生み出すと予想しているが、センチメントは過去のサイクルに比べて低迷している。

韓国株式市場の極端なボラティリティは、Bloombergが報道当日に発表した分析によると、6月29日に97.99でピークを付けた後、最近ではVKOSPI指数が70台半ばまで低下し、安定化の兆しを見せている。Bloombergは、強制清算によって証拠金債務が減少したことや、Samsung ElectronicsおよびSK Hynixに連動するレバレッジ型ETFに対する規制強化を受けて、ボラティリティが低下したと報じた。韓国の金融当局はレバレッジ商品への規制を強化し、半導体関連ETFの取引量と運用資産額の減少につながった。 6月のピーク後、VKOSPIが70台半ばに低下 KOSPI 200ボラティリティ指数（VKOSPI）は6月29日の取引中に97.99へ上昇し、Bloombergによると、2008年の金融危機以降で最高水準を記録した。同指数は先月末まで90を上回っていたが、今月に入り70台半ばまで急落した。Bloombergは、この低下について、強制清算による証拠金債務の減少と、規制措置を受けてSamsung ElectronicsおよびSK Hynixに連動するレバレッジ型ETFの取引

Pathfoundersが業界関係者の話として伝えたところによると、Demis Hassabisは当初、Jeff DeanとともにGoogleを退社する予定だったが、両AIリーダーが同時に退社すれば株価に大きな打撃を与えるとの懸念から、経営陣に慰留されたという。その後、Jeff Deanらは退社し、HassabisはGoogle DeepMind Chair兼Alphabet Chief Scientistに就任した。発表後、Alphabetの株価は約5％下落した。

Bloombergによると、8月9日、韓国のKOSPI 200ボラティリティ指数（VKOSPI）は6月29日の取引時間中に97.99まで急騰し、2008年の金融危機以降で最高水準を記録した。同指数は7月下旬まで90前後の水準で推移した。分析によると、レバレッジを利用した投資の減少と金融規制の強化により、極端な市場のボラティリティは安定化しつつある可能性がある。

韓国取引所が7月1日に導入した上場規則の強化により、導入から7日目までに、株価が25取引日連続で1,000ウォンを下回った48社がウォッチリスト警告の対象となった。規制変更では、株価を30取引日連続で1,000ウォン超に維持することが求められ、時価総額の基準もKOSPIが3,000億ウォン、KOSDAQが2,000億ウォンへ引き上げられた。これは政府の市場価値向上政策に基づくものである。現在、235社が時価総額基準を満たしておらず（KOSDAQの全1,820社の10.6%）、1,000ウォン未満で取引されている銘柄は163銘柄に上る。 株価基準により48社にウォッチリスト警告 韓国取引所と金融監督院によると、株価が1,000ウォンを下回ったことにより、導入から7日目までに48社がウォッチリスト警告の対象となった。このうちKOSDAQが38社、KOSPIが10社（優先株を除く）だった。5日目だけで43社が開示を行い、6日目には3社、7日目には2社が続いた。12日目までに1,000ウォン超を回復できない企業は、13日目にウォッチリスト銘柄に指定される。指定後は、90取引日連続のうち45日間

BlockBeatsによると、8月9日、SKハイニックスは、中国・重慶にある約30億ドルの価値を持つ半導体後工程施設について、持分の一部売却や外部投資家の受け入れを検討している。同社は現在、韓国国内で大規模な拡張計画も進めており、龍仁と清州の施設における次世代DRAMおよび高帯域幅メモリ（HBM）の生産に投資する予定だ。協議はまだ初期段階にあり、取引が実行される保証はない。こうした資産の再配分により、人工知能主導で半導体需要が高まる中、事業効率の最適化と韓国内の投資に向けた財務基盤の強化が期待されている。

金融投資業界によると、韓国の大手証券会社は第2四半期に過去最高益を記録し、第1四半期から続く好調な業績をさらに伸ばした。しかし、8月9日までに発表された業績が過去最高を記録したにもかかわらず、市場センチメントは変化している。現在の利益に対する自信よりも、業界では2026年下半期の株式市場におけるボラティリティリスクへの懸念が強まっている。

中国国家統計局によると、7月の生産者物価指数（PPI）は前月比0.7％低下し、低下幅は前月から0.4ポイント拡大した。国家統計局都市司の首席統計官は、この下落の主因は外部要因だと説明し、石油・天然ガス採掘、石油精製品製造、有機化学原料製造の価格がそれぞれ11.8％、8.4％、4.2％下落したと述べた。非鉄金属採掘業および製錬業もそれぞれ2.1％、1.7％下落し、これら5業種でPPIの下落幅の約0.65ポイントを占めた。

中国国家統計局によると、中国の消費者物価指数（CPI）は7月に前年同月比0.5％上昇し、6月から0.5ポイント低下した。金製宝飾品の価格は24.6％急騰したほか、パーソナルケア用品と家電製品の価格もそれぞれ1.7％、0.2％上昇した。CPI上昇率の鈍化は、主にガソリン価格の上昇率が1.0％にとどまったことによるもので、上昇幅は前月から16.0ポイント縮小した。

中国国家統計局によると、7月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.1％下落し、下落幅は6月から0.2ポイント縮小した。国際原油価格の変動を受け、国内のガソリン価格は10.7％下落し、前月比CPIを約0.35ポイント押し下げた。

中国の7月の生産者物価指数（PPI）は前年同月比3.5％となり、予想の3.80％を下回り、前月の4.10％から低下しました。

米国と日本は先月31日、円買いのため外国為替市場に共同介入した。これは1998年以来、約30年ぶりとなる両国による協調介入だった。米財務省の代理として動いたニューヨーク連邦準備銀行は、前日に取引銀行へ「レートチェック」を行って介入を示唆したうえで、ユーロを売って円を買った。一方、日本銀行（BOJ）は2日連続で介入し、推定6兆～8兆円相当の円を買い入れた。Eugene Investment & Securitiesの研究員、チャ・ヨンフ氏は、米国が参加した目的について、米国債市場を守るためだと指摘した。世界最大の外国人保有者である日本は、約1兆1,400億ドルの米国債を保有している。日本が円防衛のためのドルを調達する目的でこれらの保有分を売却すれば、米国の金利は上昇する。160円台で推移していたドル・円相場は、介入後の3日の取引中に155円台半ばまで下落した。 米国の介入は米国債市場の保護が目的 チャ氏は、米国の目的は米国債市場を守ることだったと分析した。日本は約1兆1,400億ドルの米国債を保有する、世界最大の外国人保有者である。円を防衛するには日本はドルを必要とし、そのドルを調達する

Asia Economyによると、7月31日、米国と日本は約30年ぶりに共同で外国為替市場に介入し、円買いを実施した。米連邦準備制度理事会（FRB）は米財務省に代わってユーロを売却して円を購入し、日本銀行は2日間で推定6,000億～8,000億円を供給した。ドル円相場は1ドル＝約160円から155円まで下落した。 アナリストは、円安を支える構造的要因があるため、介入の効果は一時的なものにとどまる可能性が高いと指摘している。日本は根本的な制約に直面している。政府債務の対GDP比が214％とG7諸国で最も高いにもかかわらず、日本銀行がリスクプレミアムを抑制し続けているため、長期金利は最も低い水準にある。この構造的な不均衡が、円キャリートレードを常態化させている。円キャリートレードとは、投資家が低金利の円を借り入れ、海外のより高利回りの資産に投資する取引である。

韓国取引所およびKOSCOMが8月9日に公表したデータによると、金融規制当局が7月31日に規制を強化して以降、資金は単一銘柄レバレッジ商品から指数連動型ETFへと移行した。単一銘柄レバレッジ商品の1日当たり取引高は10兆ウォン超から1兆ウォン未満へと減少する一方、KOSPI 200およびKOSDAQ 150に連動する指数ETFには数千億ウォンの資金が流入した。 KODEX Leverageには4,482億ウォンの純流入があった一方、KODEX KOSDAQ 150とKODEX 200にはそれぞれ4,237億ウォン、3,827億ウォンが流入した。KODEX Samsung Electronics Single-Stock Leverageのような単一銘柄商品では、2,002億ウォンの資金流出が記録された。現在、取引高ランキングでは指数連動型ETFが優勢となり、7月に首位を占めていた単一銘柄レバレッジ商品に取って代わっている。当局は個人投資家を対象に、単一銘柄レバレッジ商品の最低預託金要件を1,000万ウォンから3,000万ウォンへ引き上げた。

韓国取引所によると、中国の太陽光発電企業を対象とする米国の新たな関税措置を受け、Hanwha SolarOneの株価は今週30％超上昇した。中国以外の生産者に分類される韓国の太陽光発電企業は、この変更の恩恵を受ける立場にある。Hanwha SolarOneは現在、中国以外で生産されたポリシリコンを調達し、米国で太陽光発電製品を製造しているため、新たな関税制度の下で有利な立場にある。

IBK Securitiesの報告書によると、ドイツのライン川は3日、カウプで水位24cmという過去最低水準を記録し、1880年の観測開始以来の最低値となった。極端な干ばつにより、すでに不可抗力の状況下で操業していたドイツの石油化学バリューチェーンでは、原料調達の制約が一段と深刻化している。IBK Securitiesのアナリスト、Lee Dong-wook氏は、欧州からの供給減少によってアジアおよび中東市場で代替需要が増加し、韓国の石油化学企業に恩恵をもたらす可能性があると述べた。 ライン川の水位、物流の臨界点に到達 カウプの水位24cmは、石油化学物流にとって臨界点に達したことを意味する。Lee Dong-wook氏は、水位が75cmを下回ると貨物積載能力が最大75％低下し、非線形な物流コスト構造により、同じ量を輸送するには船舶が4倍必要になると指摘した。同氏は、ロッテルダム・アムステルダム・アントワープ（ARA）ハブからライン川沿いの内陸クラッカーへのナフサ輸送が、実質的に臨界点を超えたと評価した。また、ポリウレタンの主要原料であるイソシアネート（TDIおよびMDI）について、原

韓国の建設株は、データセンターや発電所関連の価格上昇の勢いを背景に利益予想が引き上げられていることから、注目を集めている。これは9日に発表されたユアンタ証券のレポートによるものだ。同証券会社は、第2四半期の好調な業績、サンフランシスコAIサミットを契機としたデータセンター関連の価格上昇の勢い、そして米国での投資プロジェクトを通じた米国発電所市場への参入が、建設セクターの株価を押し上げると予想している。こうした動きは、ファンダメンタルズが改善する中、業界に新たな成長の柱をもたらすものだ。 韓国の建設会社、第2四半期の営業利益がコンセンサスを上回る Hyundai E&C、Daewoo E&C、DL E&C、Samsung E&Aの第2四半期の営業利益は、市場コンセンサスを上回った。レポートは、これらの結果を受けて利益予想が上方修正されており、力強い反発が期待されると指摘した。 韓国企業、サンフランシスコAIサミットでAIデータセンター提携を発表 先日開催されたサンフランシスコAIサミットで、韓国企業と世界的な大手テクノロジー企業は、AIデータセンターへの投資協力計画を発表した。SKTは、

IBK投資証券のイ・ドンウク研究員の報告書によると、ドイツのライン川の水位は8月6日に24センチメートルという過去最低水準を記録し、1880年の記録開始以来の最低値となった。極端な低水位により、欧州の石油化学業界では原材料の供給が制約され、大陸全域で物流コストが上昇している。水位が75センチメートルを下回ると、貨物の積載能力は最大75％低下し、貨物輸送には通常の4倍の船舶が必要となるため、内陸部のクラッキング工場へのナフサ輸送は事実上停止する。 欧州の供給不足は、原料への安定したアクセスと輸出能力を持つ韓国企業に恩恵をもたらすと予想される。Hanwha SolutionsのTDI、Kumho Mitsui ChemicalのMDI、TKG HuchemistryのDNTおよびMNB原料は、欧州の生産者が供給制約に直面する中、需要と輸出の伸びが見込まれる。

ユジン投資証券によると、8月9日時点で、韓国の建設会社の第2四半期決算は市場コンセンサスを上回り、利益予想の上方修正につながった。Hyundai Engineering and Construction、Daewoo Engineering and Construction、DL E&C、Samsung E&Aはいずれも、予想を上回る営業利益を計上した。 利益の伸びは、AIデータセンターや米国の発電所プロジェクトで高まりつつある勢いに支えられている。サンフランシスコで開催されたAIサミットを受け、SKTはNvidiaおよびAnthropicと、ギガワット規模のデータセンター開発で協力している。一方、Naverは、Nvidiaからの投資とBrookfieldによる融資の支援を受け、世宗AIファクトリーを拡張している。さらに、テキサス州での198億ドル規模の天然ガス火力発電プロジェクトが、韓国企業による最大級の海外投資案件として検討されており、韓国の建設会社が米国市場に進出する道を開く可能性がある。

Yonhapnewsによると、8月9日時点で、48社（KOSDAQ 38社、KOSPI 10社）は、8月12日までに株価が1,000ウォンを上回る水準まで回復しなければ、8月13日に一斉に管理銘柄に指定される。今回の指定は、7月1日に施行された新たな上場廃止規則が初めて適用されるケースとなる。同規則では、終値が30取引日連続で1,000ウォンを下回った場合、自動的に管理銘柄に指定される。7月7日時点で、これら48社には管理銘柄指定の予告が出されていた。一方、KOSDAQの131社、KOSPIの32社も1,000ウォンの基準を下回って取引されており、株価が回復しなければ、同様の手続きの対象となる可能性がある。