世界のTradFiとマクロ経済

8月23日、ハナ証券のアナリスト、イ・ジェマン氏は、株主還元や配当の支払いを通じて自己資本利益率（ROE）を改善している企業は、金利上昇局面でより高いパフォーマンスを上げると指摘した。米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを行った2023年3～10月に、10年物米国債利回りが3.5％から4.9％へ上昇した局面では、S&P 500でROEの改善幅が大きかった上位3セクターの平均上昇率が10.4％に達した一方、下位3セクターは平均4.7％下落した。 韓国市場では、ハナ証券は時価総額に対して潤沢なフリーキャッシュフローを有していることを理由に、キア、LG、GS、現代グロービスを買い推奨候補として挙げた。フリーキャッシュフローの時価総額比率はキアが13.7％で最も高く、LG（9.8％）、現代グロービス（9.3％）、GS（8.2％）が続いた。ただし、米国の長期金利がピークに達した後は、自社株買いによって単にレバレッジを高める企業ではなく、実際の収益性を改善している企業に注目すべきだと同氏は指摘している。

Nvidiaは8月26日に第2四半期決算を発表すると、調査会社Bespoke Investmentは予想している。時価総額が5.26兆ドルに上り、S&P 500の7.6%を占めるこの半導体大手は、市場を大きく動かすと見込まれており、オプショントレーダーは翌週金曜日までの株価変動率を約5.3%と織り込んでいる。 Bespokeは、注目すべきパターンを指摘した。過去5年間、Nvidiaは20回の四半期決算発表のうち14回で、売上高、EPS、ガイダンスのすべてにおいて市場予想を上回った。しかし同社によると、直近3回の「トリプルビート」では、決算発表当日に株価が下落しており、市場はすでに予想を上回る業績を織り込んでいた可能性がある。

The Kobeissi Letterによると、Nasdaq 100 ETF（QQQ）は8月23日までに109億ドルの純流入を記録し、7月の1か月合計49億ドル、および2022年3月に記録された前回の単月最高額92億ドルを上回りました。同時に、Semiconductor ETF（SMH）は8月これまでに28億ドルの純流出となり、過去最大の月間流出額を記録するペースで推移しています。一方、Software ETF（IGV）では約6億1,000万ドルの純流出が発生し、3か月連続の流出となる可能性があります。資本は半導体およびソフトウェアセクターから、より広範なテクノロジー株へと移行しています。

ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は21日（現地時間）、3カ月物先物で1トン当たり14,215.50ドルに達し、今月3.08％上昇して、1月の高値である1トン当たり14,527.50ドルに迫った。価格急騰の背景には、主要生産地域での供給混乱への懸念に加え、人工知能（AI）データセンターや電力網インフラからの需要が加速していることがある。銅は、発電、送電、配電、最終用途に幅広く使われる主要な非鉄金属であり、AIデータセンターの拡大や防衛産業の成長によって新たな需要が生まれている。 S&P Global、2040年までに銅需要が50％増加すると予測 S&P Globalは、世界の銅需要が昨年の2,800万トンから2040年には4,200万トンへと50％増加すると予測している。Eugene Investment & Securitiesのアナリスト、Kang Song-chul氏は、銅需要拡大の根本的な原動力は電力使用量の増加であり、送配電インフラの更新・拡張、AIデータセンター、防衛関連の需要が、従来の景気循環的な需要とともに成長をけん引すると述べた。現在計画されている投資を上回る追加の

韓国取引所によると、ロンドン金属取引所（LME）の銅先物価格は8月21日、1トン当たり14,215.50ドルに達した。今月は3.08％上昇しており、年初来高値の14,527.50ドルに迫っている。人工知能（AI）データセンターからの需要拡大や電力網の拡張が価格を押し上げる一方、主要な銅生産地域での供給途絶が価格にさらなる上昇圧力を加えている。 主要な銅供給地域であるチリのアタカマ地方では、8月13日以降、冬の嵐に見舞われ、鉱山事業に支障が生じている。S&Pグローバルは、世界の銅需要が2025年の2,800万トンから2040年までに4,200万トンへと50％増加すると予測しており、生産能力の追加拡大がなければ、供給不足は1,000万トンに達する可能性があるとしている。

8月21日付のウォール・ストリート・ジャーナルによると、元債券トレーダーである米財務長官スコット・ベッセント氏は、上昇する国債利回りに対抗するため、財務省による国債買い戻しプログラムの拡大を発表した。しかし、市場の反応は鈍く、政策発表後も利回りは上昇を続け、債券トレーダーの間でこの措置への信頼が限定的であることを示した。

Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracleなどのハイパースケーラーは、2026年に入ってからこれまでに1,700億ドル超の債務を発行し、2025年に調達した1,210億ドルを上回った。この急増は、AIインフラプロジェクトの資金調達需要を反映しており、年間借入額はAI以前の平均である約350億ドルから約5倍に増加している。世界のAI関連債務発行額は、2026年末までに約5,700億ドルに達すると予測されており、2026年5月31日時点の約2,360億ドルから増加する見込みだ。 ハイパースケーラー、2026年にAI関連債務1,700億ドルを調達 5社のハイパースケーラーは、2025年に約1,210億ドルの新規債務を発行した。2026年の年初来発行額は1,700億ドルを超えている。これらの企業のAI以前の年間平均は約350億ドルであり、借入額が約5倍に増加したことを示している。 BlackRock、利回り7.53%で125億ドルの債券を発行 BlackRockは2026年7月、利回り7.53%で125億ドル相当の債券を発行した。この取引は、Metaに関連するテ

日本では、日本銀行（BOJ）が金融政策の正常化に移行する中、国債利回りが急上昇し、政府債務への懸念が強まっている。政府債務がGDPの200％を超えているにもかかわらず、日本はこれまで、日本銀行による国債買い入れを通じて超低金利を維持してきた。中央銀行が最近、国債の買い入れ規模を縮小したことで市場の不安が高まり、国債利回りが上昇している。拡張的な財政政策を支持する高市早苗内閣の発足により、大規模な追加国債発行をめぐる懸念も強まっている。 日本銀行の金融政策正常化により国債買い入れ規模が縮小 日本銀行は、日本の政府債務がGDPの200％を超えた後も、国債を買い入れることで長年にわたり超低金利を維持してきた。中央銀行は最近、金融政策の正常化に着手し、国債を買い支える能力を縮小している。日本銀行の戦略転換を受け、中央銀行による積極的な支援がなければ日本の債務構造が持続可能かどうか、投資家が再評価している。その結果、日本国債市場では利回りが上昇している。 高市内閣、拡張的な財政政策を支持 高市早苗内閣は拡張的な財政政策への支持を示しており、大規模な追加国債発行への懸念が高まっている。この政策姿勢

市場データによると、Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracleなどのハイパースケーラーは、2026年初来で1,700億ドル超の新規債務を発行した。これは、2025年通年の合計1,210億ドルの2倍以上であり、AIブーム以前の年間平均350億ドルのおよそ5倍に相当する。BlackRockは2026年7月、テキサス州にあるMetaのデータセンターへの融資を目的として、利回り7.53%の125億ドルの債券を販売した。これは、主要テクノロジー企業や金融関連企業の債務利回りが、典型的な投資適格水準を上回っていることを示している。 投資適格格付けの中で最も低いBaa2／BBBの格付けを受けたOracleの債券は、流通市場で、通常はジャンク債に関連付けられる水準のクレジットスプレッドで取引されている。世界のAI関連債務の発行額は、5月31日時点の2,360億ドルから増加し、2026年末までに約5,700億ドルに達すると予測されている。投資家需要は鈍化の兆しを見せているものの、依然として根強い。

Today Newsによると、日本銀行（BOJ）が金融政策の正常化に向けて姿勢を転換し、国債の購入規模を縮小したことを受け、最近、日本国債の利回りが上昇している。GDPの200％を超える日本の債務残高は、これまで日本銀行による国債購入によって超低金利が維持されることで、歴史的に支えられてきた。新たに発足した高市早苗政権が拡張的な財政政策への支持を示したことで、市場の懸念はさらに高まった。こうした政策により、政府が国債を追加発行する可能性がある。

8月21日（金）付のBarron’sによると、Micronの株価は過去1年間で700％急騰したものの、同業他社と比べると、依然としてバリュエーションは割安な水準にある。FactSetによると、メモリーチップメーカーであるMicronの予想株価収益率（PER）は6.4倍で、フィラデルフィア半導体株指数の平均である20.6倍を下回っている。 Micronのサンジェイ・メロトラCEOはCNBCに対し、メモリーはもはやコモディティーではなく、AIにとって戦略的なインフラになっていると語った。一方、Barron’sは、需要が堅調であるにもかかわらず、市場はコモディティーのような循環性を織り込んでいる可能性があると指摘している。Micron株は金曜日に0.7％下落し、966.78ドルで取引を終えたが、年初来では200％超上昇している。

Guru Clubによると、イラクは8月22日、イランに対し、イラクの石油タンカーがホルムズ海峡を通過するための特別な通行許可を発給するよう要請した。この要請は、イラン国会議長のガーリーバーフ氏がバグダッドを訪問し、イラクのスーダーニー首相、ラシード大統領、マシュハダーニー国民議会議長と会談した際に行われた。イラクはこれまでにも複数の経路を通じて要請を提出しており、イランは現在、一部のイラク船籍のタンカーに対して海峡の通過を認めている。

国営メディアが中国石油天然ガス集団（CNPC）を引用して報じたところによると、西気東輸第2・第3ルートの起点に位置する霍爾果斯圧縮機ステーションは8月23日、天然ガスの累計輸送量が6,000億立方メートルに達した。同施設は中国の「一帯一路」構想における重要なハブとして、中央アジアおよび伊犁の石炭由来ガス資源を中国中部・東部へ輸送している。年間輸送能力は600億立方メートルで、単機圧縮機容量はアジア最大を誇り、日間ピーク供給量は1億6,300万立方メートルに達する。

KB証券によると、米財務省は8月23日、長期債の買い戻し規模を従来の上限である1回当たり20億ドルから、少なくとも40億ドルへと倍増させると発表した。実施期間は9月9日から11月4日まで。今回の措置は、10年物米国債利回りが4.75％まで急上昇し、市場の不安定性が高まったことを受けたものだ。KB証券は、短期債務がすでに米国債残高の22.1％を占め、推奨水準の15～20％を上回っているため、今回の買い戻し拡大は構造的な解決策ではなく、一時的な措置だと指摘した。

The Kobeissi Letterによれば、韓国の半導体輸出はAI需要にけん引され、8月最初の20日間に前年同期比で198.8%急増した。同国の半導体貿易黒字は6月に過去最高の350億ドルに達し、前年の3倍超となった。一方、総輸出は8月に61.5%、7月には62.9%それぞれ増加した。同期間には、コンピューター関連製品の輸出も前年同期比で242.1%増加した。

韓国の証券会社は、国内株式市場が年後半に弱気相場へ転じたことを受け、目標価格を引き下げるレポートを相次いで発表している。24日時点のFnGuideのデータによると、サムスン電子とSKハイニックスの目標価格には大きな乖離が見られ、最高値は最低値の2～3倍に達している。市場が下落局面へ移行したことで、アナリストの間では主要テクノロジー株に対する再評価が広がっている。 サムスン電子とSKハイニックス、アナリストの目標価格に2～3倍の乖離 韓国市場を代表する2銘柄であるサムスン電子とSKハイニックスの目標価格予想には、アナリスト間で大きなばらつきが見られる。これら半導体企業の最高目標価格は、最低予想値のおよそ2～3倍に達している。この広い価格範囲は、両社の見通しに対する証券アナリストの見解が分かれていることを反映している。目標価格の乖離により、現在の市場環境で投資家の混乱が深まっている。 市場の低迷を受け、証券会社が目標価格を相次いで引き下げ 韓国株式市場が年後半に低迷へ転じたことで、証券会社は目標価格を引き下げるレポートを相次いで発表している。24日時点のFnGuideのデータには、主要銘柄

サムスン電子は、1株当たりの株価が250万ウォンを超えたことを受け、2018年に50分割（1:50）の株式分割を実施しました。同社が株式分割を行ったのは、株価が高く、多くの投資家にとって株式を購入しにくい状況となっていたためです。株式分割後、株価は約5万ウォンまで下落し、取引再開直後には取引量が急増しました。この出来事により、サムスン電子は韓国の個人投資家の間で広く保有される銘柄となりました。 株式分割前、サムスン電子の株式は1株当たり250万ウォンを超える価格で取引されていました。この価格水準のため、多くの個人投資家は同社株を購入できませんでした。サムスン電子はこれに対応して、株式分割と取引再開を発表しました。同社は既存の1株を新たな50株に分割しました。株式分割後、株価は1株当たり約5万ウォンまで下落しました。取引再開直後には取引量が急増しました。株価の低下により、より幅広い個人投資家が投資に参加できるようになりました。この購入しやすさによって、サムスン電子は韓国の個人投資家の間で広く保有される銘柄となりました。 よくある質問 2018年の株式分割前のサムスン電子の株価はいくらでし

F&Guideによると、韓国の株式市場は2026年下半期に下落基調に入り、証券会社が目標株価を相次いで引き下げるきっかけとなった。時価総額で韓国最大の2銘柄であるサムスン電子とSKハイニックスでは、アナリストの見方が大きく分かれており、最高目標株価は最低予想の2倍に達している。これは、投資家の間で不確実性が高まっていることを示している。

SK Hynixは最近の終値ベースで1株約173万ウォンで取引されており、個人投資家にとって株式投資へのアクセスが難しいとの議論を呼んでいる。この高い株価水準は、同社が50対1の株式分割を実施する前の2018年に、Samsung Electronicsの株価が250万ウォンを超えていた状況を想起させる。SKグループ会長の崔泰源氏は、株式分割の要請があれば検討すると述べたが、具体的な時期は明らかにしていない。 Samsung Electronicsは2018年5月に50対1の株式分割を実施 Samsung Electronicsは2018年5月、株価が1株250万ウォンを超えていた時期に、50対1の株式分割を実施した。この分割により、額面価額は5,000ウォンから100ウォンに引き下げられ、株価は5万ウォン台まで低下した。分割後の初日の取引量は、100倍以上に増加した。 SK Hynix会長、株式分割の可能性に言及 SKグループ会長の崔泰源氏は、SK Hynixの米国預託証券（ADR）上場開始イベントで記者団の取材に応じ、株式分割の要請があれば検討すると述べた。SK Hynixの株価は最

ヘラルド経済紙によると、SKハイニックスの株価が173万ウォンに達し、過去最高値の298万ウォンに近づく中、株式分割の可能性が議論されている。SKグループ会長のChey Tae-won氏は、要請があれば同社は株式分割を「当然検討する」と述べた。この動きは、Samsung Electronicsが2018年5月に実施した株式分割の先例に倣うものだ。同社は当時、50対1の株式分割を行い、株価を250万ウォンから5万ウォンに引き下げた結果、初日の取引量は100倍以上に増加した。SKハイニックスの米国上場ADRは約163.41ドルで取引されており、1株当たり約22万ウォンに相当する。