世界のTradFiとマクロ経済

New York Postによると、8月23日、米民主党のラシダ・トレイブ下院議員の財務開示から、約120万ドル規模の退職口座で、GrayscaleのイーサリアムETFを最大1万5,000ドル分、ビットコインETFを最大1万5,000ドル分保有していることが明らかになった。トレイブ議員は以前、暗号資産業界への支援を目的とするCLARITY法案に反対票を投じていた。

ロンドン金属取引所（LME）のデータによると、3か月物銅先物価格は8月21日に1トン当たり14,215.50ドルに達し、今月は3.08％上昇して、1月に記録した過去最高値の1トン当たり14,527.50ドルに近づいた。この急騰は、AIデータセンター、電力インフラ、防衛分野で銅の消費が急速に拡大していることを背景とした、構造的な需給の不均衡によるものだ。8月13日からアタカマ地域を襲った激しい冬の嵐を受け、Lundin Miningが2026年の銅生産見通しを引き下げたことで、供給制約はさらに拡大している。LMEの利用可能在庫は166,776トンとなり、従来の水準から大幅に減少しており、市場が逼迫していることを示している。アナリストは、この状況が2026年下半期を通じて続くと予想している。

Jin10によると、8月22日、カナダのジャスティン・トルドー首相は、9月8日から、総額200億ドル相当のカナダ製品に対し、米国が課す関税と同率の報復関税を発動すると発表した。これは、米国が同額相当のカナダ製品に50％の関税を課したことへの対抗措置となる。 オンタリオ州のダグ・フォード州首相、ブリティッシュコロンビア州のデービッド・エビー州首相、ケベック州のフランソワ・ルゴー州首相は、報復措置への支持を表明した。フォード氏は、米国の措置に対抗するため、カナダの各州が「チーム・カナダ」として団結するよう呼びかけた。一方、エビー氏は、米国政府は信頼できず、カナダは威圧に屈することなく、毅然と立ち向かわなければならないと述べた。

韓国の証券会社が発行するETNの資産は約5％増加した一方、ETFの資産は期間中に約30％急増した。韓国取引所のデータによると、対象期間は1月30日から20日まで。ETNの指標価値は18.9兆ウォンから19.89兆ウォンに増加し、ETFの純資産額は同期間に348兆ウォンから452兆ウォンに増加した。この差は、発行体の信用リスクを伴う債務証券にETNが分類されているため退職年金の投資対象外となっていることや、10年前に始まったETFと比べて市場での認知度が低いことなど、構造的な制約に起因している。 ETN資産は5％増加する一方、ETF資産は30％急増 韓国取引所のデータによると、20日時点のETNの指標価値は19.89兆ウォンで、1月30日の18.9兆ウォンと比べて約5％増加した。ETNの指標価値は、総資産規模を示す点でETFの純資産額と同様の役割を果たす。同期間に、ETFの純資産額は1月末の348兆ウォンから20日時点で452兆ウォンに増加し、100兆ウォンを超える増加、すなわち約30％の伸びとなった。ETFの純資産額は6月に一時500兆ウォンを上回った。 ETNの商品数は約320から3

韓国取引所のデータによると、8月20日時点で韓国の証券会社が発行する上場投資証券（ETN）の発行残高は年初来でわずか5％の増加にとどまり、同期間に約30％急増した上場投資信託（ETF）を大きく下回った。ETNの発行残高は1月末の18兆9,500億ウォンから19兆8,900億ウォンに増加した一方、ETN商品の数は約320本から370本へと15％増加した。今年、大手証券会社が過去最高益を記録しているにもかかわらず、投資家の間でETNの認知度がETFの普及に遅れを取っているため、ETNの低迷は依然として構造的な課題となっている。

米ドル・韓国ウォン相場は22日午前6時、1,386.20ウォンで取引を終え、週間では30.60ウォン下落した。9月以来11カ月ぶりとなる1,380ウォン台まで下落し、安値を更新した。ソウル外国為替市場は今週（24～28日）、韓国銀行と米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の方向性を軸に動く見通しだ。輸出企業やオフショア勢による強いドル売りに加え、米財務省が長期債の買い戻しオペレーションを拡大したことも、対ウォンでのドル下落を促した。市場の注目は、27日に予定されている韓国銀行の金融通貨委員会に集まっている。21の金融機関を対象とした調査では、11機関が政策金利の2.75％据え置きを予想する一方、10機関は25ベーシスポイント引き上げられ、3.00％になると見込んでいる。また、28日に予定されているFRBのジェローム・パウエル議長によるジャクソンホール・シンポジウムでの基調講演も注目される。 韓国銀行、27日に金融通貨委員会を開催 金利判断は分かれる 韓国銀行の金融通貨委員会は27日に定例会合を開く。聯合インフォマックスが国内外の金融機関21社を対象に実施した調査では、11社が韓国銀行

韓国取引所と聯合ニュースによると、第3四半期に入り市場が調整局面に入る中、7月から8月21日までに新規上場した8社のうち7社で、株価が公開価格を下回った。

Yonhap Infomaxによると、米ドル／韓国ウォン（USD/KRW）為替レートは8月22日、1,386.20ウォンまで下落し、2025年9月以来の最低水準となった。輸出企業によるドル売りと、米ドル流入の弱さが下落を主導した。今週の市場の焦点は、8月27日に開催される韓国銀行の金融政策決定会合に移っている。調査対象となった21の金融機関のうち、11機関は政策金利が2.75％に据え置かれると予想する一方、10機関は25ベーシスポイント引き上げられ、3.00％になると予想している。8月28日に予定されている、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長によるジャクソンホール講演も、為替相場の方向性に影響を与える可能性がある。

聯合ニュース・インフォマックスによると、韓国銀行の金融通貨委員会は8月27日に8月の金融政策決定会合を開く予定で、市場の見方は大きく分かれている。国内外の金融機関21社を対象とした調査では、11社が政策金利を年2.75%に据え置くと予想した一方、10社は25ベーシスポイント引き上げて3.00%とするとの見方を示した。韓国の10年物国債利回りは週間ベースで4.370%まで上昇し、30年物利回りは4.659%まで低下した。政策決定に伴って公表されるドット・プロットでは、2027年2月時点の金利水準が示される見通しで、ドットが3.75%の水準に現れるのか、それとも3.25～3.50%に集中するのかについても、市場参加者は注視している。

暗号資産運用会社のGrayscaleは、約1万ドルの週間上昇を受けてビットコインが8月21日に79,500ドルまで上昇したことから、今週がビットコインにとって転換点になる可能性があると述べた。この見解は8月22日にXへ投稿されたもので、ビットコインの現在の下落局面を過去4回の市場サイクルと比較している。Coin Metricsの過去の価格データを用いたGrayscaleの分析によると、2025年10月のピークから約50％下落しているビットコインの現在のドローダウンは、過去のサイクルで記録された約80％の損失よりも浅い。 この反発により、長期間続いていた取引レンジが崩れ、弱気のデリバティブポジションを保有していたトレーダーはポジションを手仕舞わざるを得なくなった。ショートポジションの清算が上昇を加速させた一方で、この動きは現物需要の回復やETFへの資金流入とも重なった。Grayscaleは次のように述べた。「今週はビットコインにとって転換点になる可能性があります。」 同社は、現在の価格水準がビットコインを購入する好機かどうかについて見解を示した。その分析では、長期投資家にとっての3つの考

CNBCのインタビューでアナリストのDan Ives氏は、AIメモリー市場が深刻な供給不足に直面しており、供給と需要の比率が約15対1に達していると述べた。Ives氏によると、Appleを含む大手企業は現在、需要と価格が同時に上昇する中、メモリーチップに対してより高いコストを支払わなければならない。Memory ETF（DRAM-US）とMicron Technology（MU-US）は、ここ数カ月で投資家から強い関心を集めている。Ives氏はこの傾向が続くと考えており、8月26日に発表されるNvidiaの第2四半期決算が、AI関連取引の重要なカタリストになる可能性があると付け加えた。

ゴールドマン・サックスによると、8月23日時点でAI関連取引は、7月の市場下落時と同様のデレバレッジ局面に入っている。同行の高ベータ型の価格モメンタム・ポートフォリオは週間で12％下落し、AIヘッジ・ポートフォリオも5営業日で10％下落した。AI株のレバレッジ水準が極端な水準から低下しつつある一方、価格モメンタムに基づく無差別な買いは続いている。 ゴールドマンは、データセンターとストレージが最大の戦術的投資機会を提供していると指摘した。これらの分野では、業績回復が依然として十分に織り込まれておらず、大きなバリュエーション・ギャップが存在するためだ。同行によると、価格モメンタム・ファクターにも変化が生じており、3カ月モメンタムのロング・ポジションでは、半導体に代わってソフトウェアが最大のウェイトとなっている。一方、半導体およびAI関連銘柄群はショート・ポジションに移行した。資金は、これまで見過ごされていた欧州・日本の銀行、金鉱株、銅株などの分野へ流入している。

TechCrunchによると、Nvidiaは8月21日、Cloverleaf Infrastructureとの提携を発表し、同社がデータセンター開発会社であるCloverleafに数億ドルを投資すると明らかにしました。2024年に設立され、同年に3億ドルを調達したCloverleafは、電力会社とデータセンター運営事業者の仲介役を務め、用地開発に必要な電力と重要インフラを提供しています。

MarketWatchによると、米国の長期国債利回りは木曜日、過去最高水準を更新した。10年債利回りは4.69％に上昇し、30年債利回りは5％を上回った。これは、米財務省が週初めに国債買い戻しオペレーションの拡大を発表したにもかかわらず実現した。 木曜日にはブレント原油価格が1バレル当たり93ドルを突破して急騰し、インフレ懸念を煽るとともに利回りを押し上げた。アナリストらは、利回り上昇の主な要因は市場の買い戻しプログラムへの懐疑感ではなく、原油価格だったと指摘した。

韓国保険研究院の研究員であるCho Young-hyun氏とPark Hee-woo氏は23日、韓国の保険会社が従来の保険商品販売に加えて資金調達源を多様化できるよう、資金調達契約を導入すべきだと提言する報告書を発表した。研究員らは、この仕組みにより、保険会社は発行時に負債の満期と規模を設定し、さまざまな分野に投資できるようになると説明した。韓国の保険市場は飽和状態に達しており、保険販売の停滞が投資運用の停滞に直結する構造となっている。 米国の生命保険会社、2018年以降に資金調達契約担保証券を3倍超に拡大 研究員らは、米国の大手生命保険会社が、さまざまな産業に資本を供給するため、資金調達契約を発行していると指摘した。米国の生命保険会社が発行した資金調達契約担保証券の発行残高は、2018年末の875億ドルから昨年末には2,808億ドルへ増加し、3倍を超える規模に拡大した。報告書によると、保険会社は特別目的事業体（SPV）に資金調達契約を発行し、SPVはこれらの契約を裏付けとする証券を発行して機関投資家に販売する。 資金調達契約はSPVを通じた発行スキームで機能 資金調達契約は、保険会社

韓国金融研究院が23日に発表した報告書によると、企業の財務健全性が悪化する中、韓国企業の約40％が営業利益で利息費用を賄えない状態にある。ク・ジョンハン上級研究員は、利息カバレッジレシオが100％未満の非金融業・外部監査対象企業の割合が、2024年の38.5％から昨年は39.9％に上昇し、企業再編の必要性が高まっていると指摘した。今回の分析は、企業のワークアウト手続きの法的基盤である企業構造調整促進法が、今年12月に期限切れを迎える予定である中で示された。 韓国企業の39.9％で利息カバレッジレシオが100％未満に 国内の非金融業・外部監査対象企業の利息カバレッジレシオは昨年369.8％となり、2023年の221.1％、2024年の305.8％から上昇傾向が続いた。しかし、利息カバレッジレシオが100％未満の企業の割合は、2024年の38.5％から昨年は39.9％へと1.4ポイント上昇した。利息カバレッジレシオが100％未満であることは、企業が営業利益で利息費用を賄えないことを意味する。 営業損失を計上し、利息カバレッジレシオが0％未満の企業の割合も、同じ期間に26.2％から28.2％

韓国の銀行は2026年上期に13兆8,000億ウォンの純利益を計上した。金融監督院（FSS）が発表した暫定データによると、前年同期の14兆7,000億ウォンから6.4%減少した。市場金利の上昇によって有価証券評価損が発生し、非金利収益が43.4%減の2兆9,000億ウォンとなったため、利息収益が8.3%増の32兆2,000億ウォンとなったにもかかわらず、純利益は減少した。FSSは、地政学的リスク、米国の関税政策、上昇する延滞率への懸念が続いており、銀行の資産の質を引き続き圧迫していると指摘した。 一般銀行と特殊銀行、業績はまちまち 一般銀行は2026年上期に9兆1,000億ウォンの純利益を計上した。インターネット銀行の利益は前年同期比で1,000億ウォン増加した一方、商業銀行と地方銀行はそれぞれ3,000億ウォン、1,000億ウォン減少した。特殊銀行の純利益は4兆6,000億ウォンとなり、前年同期の5兆3,000億ウォンから6,000億ウォン減少した。 資産の増加とNIMの拡大により利息収益が8.3%増加 韓国の銀行の2026年上期の利息収益は32兆2,000億ウォンとなり、前年同期の

8月23日、金融監督院によると、韓国の国内銀行の2026年上半期の純利益は13.8兆ウォンとなり、前年同期の14.7兆ウォンから6.4％減少した。減少額は約9,000億ウォンに上った。 利息収益は前年同期比8.3％増の32.2兆ウォンに拡大した一方、非利息収益は2025年上半期の5.2兆ウォンから43.4％減少し、2.9兆ウォンとなった。この減少は、市場金利の上昇により保有有価証券の時価評価損が発生し、有価証券関連の損失が合計5.7兆ウォンに達したことが主因となった。

韓国金融研究院が8月23日に公表した報告書によると、営業利益で利息費用を賄えない韓国の非金融上場企業の割合は、2024年の38.5％から昨年は39.9％へ上昇した。さらに、構造調整が必要な財務的困難の兆候を示す企業数は、前年の391社から437社に増加した。同研究院のク・ジョンハン上級研究員は、2025年に全ての評価カテゴリーで潜在的な企業再編候補となった企業は4,482社に上り、構造調整の必要性が高まっていることを示していると指摘した。企業再編を規定する現行法は2026年12月に期限切れとなるため、制度の安定性を確保するには、再立法するか恒久化すべきだと報告書は提言した。