世界のTradFiとマクロ経済

ING Bankは、9月の連邦準備制度理事会（FRB）による金利据え置き予想を維持し、米国の7月非農業部門雇用者数が市場予想をわずかに下回る可能性があると警告した。同銀行は現地時間5日、「米国のサービス部門は堅調だが、雇用の弱さは続く」と題した報告書でこの見解を示した。INGは雇用指標がまちまちだと指摘した。7月のISM製造業雇用指数が3年ぶりに初めて拡大局面に入り、失業保険申請件数も低水準にとどまった一方、ISMサービス業雇用指数は堅調な景況感に比べて低調となり、NFIBの中小企業雇用指標は5～6か月連続で悪化した。この分析は、9月16日のFRB会合を前に、米国株をはじめとする幅広い金融市場に影響を及ぼすFRBの政策決定を市場が織り込む中で示された。 ING Bank、雇用指標のまちまちな動きを強調 ING Bankは、製造業の雇用には前向きな動きが見られる一方、サービス業や中小企業の採用には懸念すべき傾向があると指摘した。7月のISM製造業雇用指数は3年ぶりに初めて拡大局面に入り、失業保険申請件数もかなり低い水準にとどまったことから、企業が依然として従業員の解雇に慎重であることが示

Asia Economicsによると、Align Partnersは8月6日、MacquarieによるGabiaへの公開買付けは矛盾していると批判した。Alignは、Macquarieが2024年にアジア太平洋地域のデータセンター運営会社AirTrunkを買収した際にはEBITDAの21倍のマルチプルを適用したにもかかわらず、Alignが提示した21.3倍のマルチプルを不合理で、世界的にも前例がないと主張していると指摘した。Macquarieは以前、Alignのバリュエーション前提は通常のM&A市場では見られないものだと述べていた。Alignはまた、Macquarieの公開買付けにおける買収関連情報の開示が不十分だとして、韓国の金融監督院に申し立てを行った。

7月、英国の建設購買担当者景気指数（PMI）は44.7に上昇し、予想の40を上回るとともに、前月の38.4から改善した。

Polymarketによると、8月6日、9月に米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を据え置くとの賭けのオッズは55%に上昇し、25ベーシスポイントの利上げのオッズは45%に低下した。これは、金利据え置きのオッズが45%、利上げのオッズが54%と、利上げが優勢だった8月4日から大幅に反転したことを示している。この変化は、9月のFOMC会合を前に市場センチメントが変化していることを反映している。FRB当局者は最近、相反する見解を示している。8月4日には、カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミッド総裁が、物価安定の達成にはより引き締め的な政策が必要だと主張した。一方、8月5日には、FRBのリサ・クック理事が、インフレリスクが続く場合には利上げする用意があると述べた。

8月5日、ING Bankは、7月の米国雇用関連指標がまちまちのシグナルを示したと指摘した。ADP民間雇用者数は4万4,000人増加したものの、コンセンサス予想の6万5,000人を下回り、1月以来の低水準となった。一方、ISM製造業雇用指数が3年ぶりに拡大したことや、新規失業保険申請件数が比較的低い水準にとどまったことから、企業が依然として人員削減に慎重であることを示す前向きな動きもみられた。 しかし、ISMサービス業雇用指数は良好な事業環境に比べて期待外れとなり、中小企業の採用も低調なままだった。ING Bankは、7月の非農業部門雇用者数が7万人となり、市場コンセンサスの8万人を下回ると予想している。また、失業率は4.2%から4.3%に上昇すると見込んでいる。同行は、9月16日のFOMC会合を前に、労働市場の勢いをめぐる不確実性を理由として、9月に米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置くとの予想を維持した。

Alphabet Inc.の株価は、水曜日に発表された大規模な経営陣再編を受けて変動した。この再編では、Demis HassabisがDeepMindの日々の運営から退き、Alphabetの最高科学責任者およびDeepMindの会長に就任すると発表された。今回の変更は、Googleに27年間在籍した最高科学責任者のJeff Deanの退任およびAIに注力する公益法人Discovery Loopの設立と同時期に起きた。この発表を受け、水曜日にはAlphabetの時価総額が1,850億ドル超減少し、株価は約4%下落したが、木曜日早朝の時間外取引では約1%回復した。今回の再編は、AnthropicやOpenAIなどの企業とのAI分野における競争が激化する中で行われた。 Jeff DeanがGoogleを退任し、Discovery Loopを設立 Googleで27年間勤務し、最高科学責任者を務めていたJeff Deanは、複数の同僚とともに同社を退任し、機械学習、科学、工学における発見の加速を目的とする公益法人Discovery Loopを設立する。CEOのSundar PichaiはX上で

Amplify ETFsのアジア市場責任者であるHan Dong-hoon氏は、最近のMoneyTodayのインタビューで、韓国をグローバルETF市場の「テストベッド」と呼んだ。Han氏は、韓国の投資家がアジア全体で新たなETFトレンドを最も積極的に取り入れていると述べ、海外投資家がグローバルな競争力を理由にSamsung ElectronicsとSK Hynixに注目している一方、この関心は韓国株式市場全体には広がっていないと指摘した。2016年に設立されたAmplify ETFsは、米国取引所に上場する43本のETFで約200億ドルを運用しており、米国の約500社のETF運用会社の中で上位30社以内に入っている。 Amplify、8月中旬からTOP10シリーズを順次上場 Amplify ETFsは、8月中旬からTOP10シリーズを順次上場する計画だ。Han氏は、今月上場する商品の一つである「Asia Memory TOP10」が、事前ミーティングで機関投資家から大きな関心を集めたと述べた。また、韓国、台湾、日本を中心とするアジアのメモリーETFは、米国のETFには存在しないと指摘し

CLP HoldingsのCEO、Chiang Tung-keung氏は、同社の月次燃料費調整メカニズムについて、3か月のタイムラグを設け、前四半期の実際の燃料価格に基づいて電力料金を調整することで、電力価格の変動を緩和していると説明した。1月から8月にかけては、原油価格の変動を受け、電力料金が累計で約4%調整され、緩やかな上昇傾向を示した。現在の原油価格の動向を踏まえると、短期的には燃料費は上昇傾向にあるものの、年末の状況はその時点における原油価格の変動次第となる。このメカニズムは、毎月の実際のコストを反映し、「使った分だけ支払う」方式となっている。 CLP、燃料費還元と多様化した調達戦略を実施 Chiang氏は、CLPが8月から10月までの3か月間、燃料費還元プログラムを実施し、対象となる住宅顧客に1キロワット時当たり8セントの支援を提供していると述べた。住宅顧客のおよそ半数がこの取り組みの恩恵を受ける見込みだ。同社はまた、国際的な燃料価格の変動による影響を軽減するため、多様化した調達戦略も採用している。 CLP、北部都会区の送電網開発に25億香港ドルを配分 Chiang氏は、CL

Livermore Securitiesのグレーマーケット取引データによると、Larssen Technology（02261）のグレーマーケット株価は8月6日時点で15.70香港ドルまで急騰し、新規株式公開価格の10.42香港ドルを50.67％上回った。同社株は8月7日に香港取引所へ上場する予定。1ロットを100株とした場合、取引手数料を除くグレーマーケット価格での利益は528香港ドルとなる。

水曜日、ノーベル賞受賞者でコンピューター科学者のDemis Hassabis氏は、大規模な経営陣刷新によりAlphabetの時価総額が1,850億ドル減少する中、Google DeepMindの日常的な経営から退いた。Hassabis氏はAlphabetの最高科学責任者兼DeepMind会長に昇格し、Koray Kavukcuoglu氏がDeepMindの運営責任者に就任した。これに伴い、Googleに27年間在籍したベテランで最高科学責任者を務めていたJeff Dean氏も、機械学習と科学分野への応用に注力するAIスタートアップ、Discovery Loopを共同設立するため退任すると発表した。Googleは創業時からの投資家として同社に出資する。 Alphabet株は水曜日に4％近く下落したが、木曜日の寄り付き前取引では持ち直し、約1％高で推移した。CEOのSundar Pichai氏は、同社が引き続き「最前線に立ち続けることにコミットしている」と述べた。ベンチャーキャピタリストのVinod Khosla氏は、AI開発を加速させている経営陣を評価し、AlphabetのAI分野での地

KOSCOM ETF CHECKによると、米国とイランの緊張が高まる中、原油ETFは過去1カ月間に急騰した一方、貴金属ETFは低迷した。TIGER Crude Oil Futures Enhanced (H) ETFは過去1カ月間で9.96%の収益率を記録し、国内の非レバレッジETFの中で5番目に高いパフォーマンスとなった。KODEX WTI Crude Oil Futures (H)も9.31%上昇した。金先物は1.95～2.28%、金現物は4.30～4.46%下落し、銀ETFは6.29～6.53%下落した。8月4日、米財務長官のスコット・ベセント氏が中東の緊張緩和に向けた短期合意の可能性を示唆したことで、WTI原油は5.7%下落し、1バレル当たり75.77ドルとなった。一方、貴金属は1.5%反発した。

Amplify ETFsのアジア太平洋地域プレジデント、Han Dong-hun氏はMoneyTodayのインタビューで、同資産運用会社が8月中旬からTOP10シリーズを順次立ち上げる計画であることを明らかにした。韓国、台湾、日本の半導体株に焦点を当てる新商品「Asia Memory TOP10 ETF」は、発売前の説明会で機関投資家から大きな関心を集めている。同ファンドは、Samsung ElectronicsやSK Hynixを含む主要メモリーチップメーカーに投資対象を集中させる。Han氏は、海外投資家が引き続き、世界的な競争力を持つアジアの半導体企業に注目していると指摘した。Amplifyは、米国の取引所に上場する43本のETFを通じて約200億ドルの資産を運用しており、約500社ある米国のETFプロバイダーの中で上位30社以内に位置している。

マイケル・バリー氏は、火曜日にS&P 500が再び過去最高値を更新する中、現在の米国株式市場の状況が、1987年の暴落に匹敵する規模の売りに発展する可能性があると警告した。バリー氏は、市場の集中、投資家の過度な楽観や油断、レバレッジへの依存を主要なリスク要因として挙げた。S&P 500は火曜日に1.79%上昇し、過去最高値の7,736.52で取引を終えた。ナスダック総合指数も2.59%上昇し、史上最高値の26,584.99に達した。予想を上回る企業決算と原油価格の下落が相場を支えた。 バリー氏、1987年型の売りリスクを警告 バリー氏は、AIインフラへの需要が、資本への継続的なアクセスと潤沢なキャッシュフローに大きく依存していると指摘した。こうした資金調達環境が悪化すれば、AI支出サイクルの影響を受ける企業は大きな圧力にさらされる可能性があると述べた。 バリー氏は6月30日にも警告を発し、AI関連のバリュエーションの急速な拡大を投機バブルになぞらえた。同氏は、過去最高値の更新が株式市場への追加資金流入を促すことが多い一方、ボラティリティの低下は、システマティックファンドやアルゴリズムフ

マイケル・バリー氏は火曜日、現在の米国市場の状況について、1987年の歴史的な暴落を想起させる急落を招く可能性があると警告した。その理由として、市場の集中、投資家の過度な楽観、レバレッジへの懸念を挙げた。S&P 500は1.79％高の7,736.52で取引を終え、過去最高値を更新した。Nasdaq Compositeも26,584.99の史上最高値を付けた。 バリー氏は、Nvidia、Tesla、Palantir、iShares Semiconductor ETF、Micron Technology、Caterpillar、Applied Materialsについて、引き続きショートポジションを保有していると述べた。同氏の開示によると、Nvidiaのポジションを除くすべてのポジションが利益を上げている。Nvidiaに対する取引は、8月26日の決算発表を前に、圧力を受ける可能性がある。

Nvidia（NVDA）、Palantir Technologies（PLTR）、Caterpillar（CAT）の株価は、過去1週間にわたりMichael Burryの弱気ポジションに逆行する形で上昇し、PLTRは29%、NVDAは15%、CATは11%急騰した。「ビッグ・ショート」で知られる投資家のショートポジションは、2025年後半に始まったAIに対する弱気な取引に端を発している。当初はNVDAとPLTRの大規模なプットポジションから始まり、その後CATやその他のAI関連株へと拡大した。Burryは各社のAIに牽引された好調な業績を認める一方、現在の需要ブームが明日の「ゴーストタウン」を生み出す可能性があると警告し、AIブームを、過剰投資を促して設備容量を未活用のまま残した1990年代後半の通信インフラ構築と比較した。 過去1週間で、PLTRとNVDAは14%上昇したiShares Semiconductor ETF（SOXX）を上回った。また、3銘柄はいずれも市場全体を大きく上回り、Invesco QQQ Trust（QQQ）は8.4%、SPDR S&P 500 ETF Tru

Hanwha AerospaceとKorea Zincは8月6日、両社の株価が1株当たり100万ウォンを上回って急騰し、「皇帝株」の地位を取り戻した。韓国取引所のデータによると、Hanwha Aerospaceは4.67％高の105万4,000ウォンで取引を終え、Korea Zincは12.69％高の123万4,000ウォンまで上昇した。この上昇は、Hanwha Aerospaceが7月31日の取引終了後、四半期ベースで初めて営業利益が1兆ウォンを超えたと開示したことや、Korea Zincが前日に上半期として過去最高の業績を発表したことを受けたものだ。半導体大手のSamsung ElectronicsとSK Hynixが7月31日の急騰後、一定の範囲内で推移する中、投資家の関心が売られ過ぎたセクターへと移ったことも上昇につながった。 Hanwha AerospaceとKorea Zincが100万ウォンの大台を回復 両銘柄は今月、4取引日連続で上昇し、それぞれ15％、24％上昇した。Hanwha Aerospaceは8月6日に4万7,000ウォン上昇し、105万4,000ウォンで取引

マイケル・バリー氏がXで弱気な見方を示す中、NVDA、PLTR、CATは今週、同氏の空売りポジションに逆行して上昇した。過去1週間で、PLTRは29%、NVDAは15%、CATは11%急騰し、いずれも市場全体を上回った。バリー氏は各社のAI主導による力強い業績を認める一方、過剰な投資によって最終的に設備が十分に活用されなくなる可能性があると警告し、現在のブームを1990年代後半の通信インフラ投資ブームになぞらえた。 Caterpillarの第2四半期売上高は24%増の過去最高となる205億ドルに達し、調整後利益は73%増の1株当たり8.17ドルとなった。一方、受注残高はほぼ倍増して720億ドルに達した。Palantirの売上高は93%増の19億4,000万ドルに急増し、米国商業部門の売上高は149%増加した。バリー氏はNVDAのプットオプションの一部を2027年6月限へ繰り越し、NVDA、PLTR、CATの株式に対する空売りポジションを維持するとともに、「1987年型の下落」の可能性を警告した。

News1および韓国取引所のデータによると、8月6日、Hanwha Aerospace（KRX:012450）は前日比4.67％高の終値12.34億4,000ウォンとなり、Korea Zinc（KRX:010130）は12.69％高の10.54億4,000ウォンで取引を終えた。両銘柄は4営業日連続で上昇し、この間にそれぞれ15％、24％値上がりしたことで、株価が100万ウォンを超える銘柄を指す「皇帝株」の地位を取り戻した。上昇の一因には、好調な業績発表がある。Hanwha Aerospaceは四半期ベースで過去最高となる1兆ウォンの営業利益を計上し、Korea Zincは上半期として過去最高の業績を発表した。一方、SK Square（KRX:402340）は13.32％下落して97万ウォンとなり、100万ウォンの基準を下回った。韓国の上場企業における「皇帝株」の数は、8月6日時点で7銘柄から8銘柄に増加した。

イ・デイル氏によると、韓国ウォンは8月6日、対米ドルで1ドル＝1,410ウォンまで下落し、10か月ぶりの安値を記録した。日中安値は1,414.5ウォンに達した。この下落には、SK hynixの米国預託証券（ADR）への転換に伴う130億～165億ドル規模と推定されるフローが約45～57ウォンの下押し圧力となったことに加え、先月末の日米による円買い介入後も円高が続いていることが影響している。 市場アナリストの間では、ウォンの先行きについて見方が分かれている。円高が続き、ドルの供給も継続すれば、ウォンは1,300ウォン台を試すと予想する向きがある一方、SK hynixの転換に伴うフローが縮小し、ファンダメンタルズが再び相場を左右するようになれば、8月中旬以降、ドル／ウォン相場は1,400ウォン台半ばまで戻すと予測する向きもある。