世界のTradFiとマクロ経済

フィナンシャル・タイムズによると、テクノロジー大手のアルファベット、アマゾン、エヌビディア、マイクロソフトは、直近の決算で、AI企業への株式投資による評価益が合計1,600億ドルを超えたと報告した。これを受け、一時的な利益がAIブームの基礎的な強さを過大評価させているのではないかとの懸念が生じている。 財務諸表上「その他の収益」として計上されたこれらの利益は、主に主要AI企業への株式持分から生じている。ゴールドマン・サックスの米国株式チーフ・ストラテジストであるベン・スナイダー氏は、投資家が現在、AI投資によるものとされる利益成長が真の基礎的需要を反映しているのか、それとも誤解を招く可能性のある会計上の影響によるものなのかを疑問視していると指摘した。

韓国統計庁が8月31日に発表した7月の鉱工業生産は、前月比で横ばいとなった。鉱工業生産の大部分を占める製造業生産は、半導体（20.7％増）、一次金属（4.2％増）、医薬品（4.7％増）にけん引され、前月比0.2％増加した。 小売売上高は前月比2.4％減少した一方、設備投資は7.5％急増し、2か月連続で増加した。サービス業生産は1.3％減少し、金融・保険は4.8％減、専門サービスは2.7％減となった。

ハナ証券は31日、サムスンバイオロジクスの目標価格を205万ウォンに据え置き、買い推奨も維持した。同証券会社は、同社の今回の資金調達が国内の生産施設拡張にとどまらず、グローバルな生産拠点の確保やモダリティの多様化も含むと説明した。アナリストのキム・ソナ氏は、サムスンバイオロジクスが2022年の有償増資を通じて約1兆9,000億ウォンの設備資金を確保した後、1年以内に第2キャンパス用地の取得、第4工場の完成、第5工場の拡張計画を相次いで発表し、その後、世界の大手製薬会社の大半を顧客として獲得したと指摘した。 ハナ証券、第6工場への投資スケジュールに注目 今回の有償増資に関する投資説明書によると、第6工場関連の投資額約1,000億ウォンが今年中に投じられる予定だ。キム氏は、年末までに着工が発表され、その後、第4工場と第5工場で見られたパターンと同様に、大規模な受注契約が相次ぐと予想した。 大株主が有償増資に参加する見通し キム氏は、大株主であるサムスン物産とサムスン電子が新株の割当分を全額引き受けると予想した。両社は2022年の増資時に、合計約2兆ウォンを出資している。 2022年の増資以

SK証券は8月31日、SK Corporationについて、SK Ecoplantの業績改善と株主還元策を踏まえ、企業価値の再評価を推奨するレポートを発表した。アナリストのChoi Gwan-soon氏は、SK Corporationに対する「Buy」評価と目標株価80万ウォンを維持した。レポートでは、SK Ecoplantのハイテク事業が、下半期以降のSKハイニックスからの受注を基盤に業績改善を牽引すると予想されるとし、業績改善と株主還元の双方について市場による再評価が必要だと強調した。 SK証券、SK Corporationの「Buy」評価を維持 SK証券は、SK Corporationに対する「Buy」の投資判断と目標株価80万ウォンを維持した。アナリストのChoi Gwan-soon氏は8月31日、「業績改善と株主還元には再評価が必要だ」と述べ、「ハイテク事業が、下半期以降のSKハイニックスからの受注を基盤に、SK Ecoplantの業績改善を牽引すると予想される」と指摘した。同社は、SKの通期連結営業利益を13.4兆ウォンと予想しており、これは前年比638％増に相当する。 S

ハナ証券のアナリスト、キム・ソナ氏によると、サムスンバイオロジクスは8月31日、グローバルな生産能力を拡大するとともに、韓国内での製造にとどまらず、対応するモダリティを多様化するため、新たな資金調達を発表した。同社は第6工場に約1兆ウォンを投資する計画で、年末までに着工する見通しだ。 今回の資金調達は、サムスンバイオロジクスが2022年に実施した約1兆9,000億ウォンの資金調達に続くものだ。この資金調達により、同社は第2キャンパス用の土地を取得し、第4工場を完成させ、第5工場の増設を発表した。これらすべてを1年以内に実現した。こうした投資により、同社は世界の大手製薬会社の大半から契約を獲得することができた。2022年の株式発行以降、サムスンバイオロジクスの株価は約79％上昇している。

SK証券によると、SKエコプラントは2026年上期に、前年同期比83％増となる売上高10兆ウォン、同584％増となる営業利益1兆4,650億ウォンを計上した。SK証券は、半導体工場（ファブ）の運営を支援するハイテク部門が業績をけん引するとし、SKの通期営業利益は前年比638％増の13兆4,000億ウォンに達すると予想している。SKは2027年1月に、4兆8,000億ウォン相当の自社株を買い戻して消却する計画で、これは保有する自己株式24.8％の20.3％に相当する。

KB Investmentは45ファンドを通じて3兆2,360億ウォンを運用している。KB金融グループのベンチャーキャピタル子会社である同社は、1,200社を超える企業に投資し、そのうち180社以上がIPOを果たしている。同社は、半導体、バイオテクノロジー、ロボティクス、宇宙・航空分野におけるディープテック企業のスケールアップに注力している。韓国政府が金融資本を不動産融資からイノベーション主導型企業へ振り向ける「生産的金融」を重視する中、同社の役割は拡大している。1990年に設立されたKB Investmentは、2008年にKB金融グループの完全子会社となった。 KB Investment、1990年の設立以来45ファンドを運営 KB Investmentは1990年、韓国の第1世代ベンチャーキャピタル企業として設立された。同社は2008年にKB金融グループの子会社となり、2009年に現在の社名を採用した。KB金融グループは同社の株式を100％保有している。 同社は、投資方針の異なる45ファンドを運営している。韓国のベンチャーキャピタル登録システム（DIVA）に提出された電子開示によ

新韓投資証券は8月31日、DB Insurance株の目標株価を22万ウォンから24万5,000ウォンに引き上げ、「買い」の投資判断を維持した。保険会社の中長期的なバリューアップ計画により、配当の質と持続可能性が強化されたことを理由に挙げた。新たな目標株価は、前営業日（8月28日）の終値18万7,400ウォンに対して30.7％の上昇余地を示す。アナリストのIm Hee-yeon氏は、2030年の予想分配可能利益2兆9,000億ウォンとDCR 300％を前提とすると、総配当金は9,667億ウォン、DPSは15,942ウォンとなり、前営業日の終値に対する予想配当利回りは8.5％になると述べた。目標株価の引き上げには、自己株式消却の見込みによるBPSの成長と、同社の株主還元強化へのコミットメントが反映されている。韓国の保険会社は、国内株式市場における資本効率と株主還元を改善するため、規制当局や投資家からの圧力を受け、バリューアップ施策を相次いで導入している。 新韓投資証券、DB Insuranceの目標株価を24万5,000ウォンに引き上げ 新韓投資証券は8月31日、DB Insurance

Sberbankは、ロシア最大の銀行として、ビットコイン、イーサ、テザーを融資の担保として受け入れる計画だ。取締役会副会長のAnatoly Popov氏が8月28日のTASSのインタビューで明らかにした。今回の拡大は、ロシアの新たな暗号資産規制の施行と、中央銀行がこれらの資産の公開取引を認めたことを受けたものだ。ロシアのより広範な暗号資産法は9月1日に施行される予定で、7月に国家院が法案を可決し、8月4日にVladimir Putin大統領が署名した。これにより、取引所、ブローカー、カストディアン、その他の仲介業者に規制対象となる役割が定められる。 Popov氏は、東方経済フォーラムを前にこの融資計画を明らかにした。Sberbankは、デジタル資産関連の商品を段階的に拡大する前に、既存の商品を新たな要件に適合させる予定だ。同幹部によると、暗号資産に関する実務経験によって、同行はすでに規制移行への準備を整えている。暗号資産担保融資は、関連するすべての規定が施行された後にSberbankがさらに開発を進める商品の一つであり、計画中の担保リストにはビットコイン、イーサ、テザーが含まれている。

LS証券は8月31日、Samsung Electronicsの目標株価を40万ウォンから45万ウォンに引き上げ、「買い」評価を維持した。アナリストのJung Woo-sung氏は、同社が高帯域幅メモリ（HBM）、特にHBM4製品で競争力を回復している点を指摘した。今回の引き上げは、先端メモリチップの生産歩留まりの改善と出荷構成比の拡大を反映したもので、これらは従来、メモリ半導体分野の競合他社と比べたバリュエーションディスカウントの要因となっていた。 Samsung ElectronicsのHBM4出荷構成比、2Qに35%へ上昇 LS証券によると、Samsung ElectronicsのHBM総出荷量に占めるHBM4の割合は、1Qの約5%から2Qには35%へ上昇した。Jung氏は、同社がHBM3Eの初期量産段階と比べ、HBM4では相対的に高い生産歩留まりを確保したと指摘した。アナリストは、顧客認証の遅れや低い生産歩留まりに起因するディスカウント要因は、HBM4の生産構成比が拡大し、歩留まりも同時に改善するにつれて、徐々に縮小する可能性が高いと述べた。 Jung氏は、実際の出荷拡大を通じて

LS証券は5月31日、SKハイニックス株の目標価格を330万ウォンから27.3％引き下げ、240万ウォンとした。一方、投資判断は「買い」を維持した。アナリストのJung Woo-sung氏は、2027年の高帯域メモリ（HBM）営業利益率の予想を約80％から60％に修正した。これは、サプライヤー間の競争の正常化と、サムスンのHBM4市場参入が予想されることを理由としている。今回の修正は需要の減速ではなく、SKハイニックスのHBM事業における超過収益性への期待が低下したことを反映したものだ。LS証券は引き続き堅調な売上高の伸びを予想しており、2026年の売上高を61兆ウォン、営業利益を46.58兆ウォンと見積もっている。 LS証券、サプライヤー間の競争と収益性の修正を指摘 Jung Woo-sung氏は、LS証券がSKハイニックスのHBM出荷量の増加と中長期的な需要について前向きな見方を維持していると述べた。一方で、競合他社がHBM4の出荷を拡大し、量産能力を高めれば、大手顧客はサプライチェーンの多様化を進める可能性が高いと指摘した。同アナリストは、これはHBM市場そのものの減速ではなく、

韓国クレジット金融協会によると、カードローン残高は5月から7月にかけて4,600億ウォン減少した一方、キャッシングとリボ払いの残高は同期間に6,000億ウォン増加した。7月31日時点で、主要カード発行会社9社のカードローン残高合計は42兆7,960億ウォンとなり、5月の43兆2,530億ウォンから減少した。一方、キャッシング残高は6兆5,040億ウォンから7兆250億ウォンに、リボ払い残高は6兆8,000億ウォンから6兆8,760億ウォンに増加した。 商品によって平均金利には大きな差がある。カードローンの平均年利が14.1％であるのに対し、キャッシングは18.2％となっている。信用スコアが700未満の借り手の場合、キャッシングとリボ払いはいずれも19～20％近い金利を課しており、法定上限金利に迫っている。アナリストは、カードローンに対する規制強化により、信用力の低い借り手がより高コストな代替手段に流れている可能性があると指摘している。

LS証券によると、8月31日時点で、SKハイニックスの2027年のHBM（高帯域幅メモリ）事業の営業利益率予想は、従来の80％から約60％へ引き下げられ、目標株価も330万ウォンから240万ウォンへ下方修正された。今回の下方修正は、サムスンがHBM4市場に参入し、競合他社も生産能力を拡大することで、競争が激化していることを反映している。 LS証券のアナリスト、Jung Woo-sung氏は、SKハイニックスのHBM出荷の伸びは依然として堅調である一方、競合他社がHBM4の生産量と歩留まりを改善すれば、大口顧客の間でサプライヤーの多様化が進む可能性が高まると指摘した。営業利益率60％という水準は、顧客のニーズ、メモリーメーカーの収益性、AI投資の持続可能性のバランスを取ったものだ。

Deutsche Bankの2026年テックカンファレンスでIntelのCFO（最高財務責任者）David Zinsner氏が述べたところによると、同社の次世代14Aプロセスは欠陥密度の改善が当初の目標を上回り、22nm世代以降で最高水準に達している。14Aは2027年下半期にリスク生産、2028年に量産を開始する見通しだ。 顧客の見方は明らかに変化している。Intel社内の設計チームはすでに14Aで製品開発を進めており、外部のファウンドリー顧客も、技術データを検討する段階から、利用可能な生産能力や供給体制について問い合わせる段階へと進んでいる。Zinsner氏によると、現在の週次顧客会議では、仕様だけを評価するのではなく、「どれだけの生産能力を確保できるか」に焦点が移っている。

Choson Biz Money Moveによると、Apptenの転換社債（CB）に投資した投資家は、8月30日時点で、投資から約2年で3.5倍を超えるリターンを得た。これは、同社が最近実施した株式による資金調達に伴い転換価格が下方修正されたためで、発行当初は利益を上げるのが難しいとみられていたCBの仕組みにもかかわらず、投資家は利益を確保できた。

DB Insuranceは最近、2030年までに単体の株主還元率目標を50%に引き上げ、年間1株当たり配当（DPS）の増加率目標を少なくとも10%に設定する新たな企業価値向上計画を発表した。Kiwoom Securitiesのアナリスト、An Young-jun氏は、株主還元の安定性と予見可能性を高める点でこの計画を肯定的に評価した一方、自社株買いが例外的な状況に限定されることについては失望を示した。同保険会社の発表には、還元方針の強化を支えるため、業績指標の拡充と財務比率の目標レンジの見直しが盛り込まれている。 DB Insurance、2030年までに株主還元目標を50%へ引き上げ DB Insuranceは、単体の株主還元率目標を2028年までの35%から、2030年までの50%へ引き上げた。連結ベースでは、2030年までに40%を目標とし、2030年以降に50%への引き上げを検討する。単体の株主還元率は前年に30%だったため、年間の引き上げ幅は1.7ポイントから4ポイントへ拡大する。 同社は、株主還元を実施するためのK-ICS（韓国保険資本基準）比率の目標レンジを200～220

ニューシスによると、8月28日に開催されたジャクソンホール会議で、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・パウエル議長がタカ派的な発言をしたことを受け、米国の半導体株が売られた。ケビン・パウエル議長は、インフレ率がFRBの2％目標を下回る状況が続く場合、9月に利上げする可能性を示唆した。フィラデルフィア半導体株指数は3.47％急落し、エヌビディアは4.57％、マーベル・テクノロジーは10.28％下落した。 CMEのデータによると、9月のFOMC会合で0.25％の利上げが実施される確率は、前日の35.4％から57.5％へ急上昇した。売りはアジア市場にも波及し、韓国のKOSPIは1.79％下落して6,788.88となり、MSCI韓国ETFは1.07％下落した。

Edailyによると、8月31日、DB Insuranceは企業価値向上計画の一環として、新たな株主還元目標を発表した。同社は、単体ベースの株主還元率目標を2028年までに35％から、2030年までに50％へ引き上げた。さらに、DB Insuranceは1株当たり配当金（DPS）を毎年少なくとも10％増加させる方針を示した。Kiwoom Securitiesのアナリスト、An Young-jun氏によると、年間の株主還元率の引き上げ幅は1.7ポイントから4ポイントへ拡大された。

韓国の7月の鉱工業生産は前年同月比3.6％増となり、予想された4.4％を下回った。6月の5.8％増からも減速しており、最近の製造業活動の鈍化を示している。

Jin10によると、同プラットフォームは2026年8月31日（月）に金ETFの保有高レポートを公表する予定です。