世界のTradFiとマクロ経済

ケン・グリフィンが8月21日（金）に顧客へ送った書簡によると、Citadelは、運用資産残高が40億ドルを超えるヘッジファンド、Situational Awarenessから取得したポートフォリオのリスクの80％超を解消した。Citadelは、10銘柄を対象とする100件超のブロック取引を通じて売却を実施し、グリフィンは、これらが今年最大級の単日ブロック取引の一つだったと説明した。

ブリッジウォーター・アソシエーツの創業者レイ・ダリオ氏によると、CNBCが8月21日に報じたように、米国は3年以内に債務危機に直面する可能性がある。ダリオ氏は投資家に対し、リスクを軽減するため、米国債へのエクスポージャーを減らし、金とビットコインへの配分を増やすよう助言した。

韓国の航空株は、米・イラン間の緊張によって原油価格が急騰したにもかかわらず、市場予想を上回る第2四半期決算を発表した。上場航空会社の燃料費合計は前年同期比で1.6兆ウォン増加したものの、営業利益の減少はわずか6,000億ウォンにとどまった。大韓航空は営業利益2,618億ウォンを計上し、営業黒字となった唯一の航空会社となった。一方、チェジュ航空は前年同期と同水準の524億ウォンの営業赤字を計上した。堅調な業績は、国際線旅客運賃の大幅な上昇（フルサービス航空会社で11%、格安航空会社で30～40%増）と、貨物運賃の約40%上昇によるもので、燃料費の負担を相殺した。韓国投資証券のアナリスト、チェ・ゴウン氏は、中東紛争がコストリスクを拡大させた一方で、需要の基礎的要因への影響は限定的だったと指摘した。 韓国の航空会社、第2四半期の業績を発表 大韓航空は、売上高の30%を占める燃料費が前年同期比で倍増したにもかかわらず、第2四半期に2,618億ウォンの営業利益を計上した。同社は、韓国の上場航空会社の中で営業利益を記録した唯一の航空会社だった。チェジュ航空は524億ウォンの営業赤字を計上し、前年同

韓国投資証券のアナリスト、チェ・ゴウン氏によると、韓国の航空会社の2026年第2四半期決算は、米国・イラン紛争によって原油価格が上昇したにもかかわらず、予想を上回った。業界全体の燃料費は前年同期比で1兆6,000億ウォン増加したが、営業利益の減少は6,000億ウォンにとどまった。大韓航空は、燃料費が倍増したにもかかわらず2,618億ウォンの営業利益を計上した唯一の航空会社となった一方、済州航空は前年と同程度の赤字にとどまった。 国際線運賃の引き上げがコスト圧力を相殺し、大韓航空とアシアナ航空は国際線運賃を11％引き上げた。また、LCCは路線構成の影響や、比較対象となる前年の水準が低かったことによるベース効果を受け、運賃を30～40％引き上げた。半導体、AI、K-ビューティー関連の需要に支えられ、航空貨物運賃は40％急騰した。チェ氏は、地政学的な紛争は主にコスト面のリスクをもたらした一方、需要の基礎的条件は底堅く、半導体輸送と訪韓観光客の流入が年末まで運賃上昇の勢いを維持すると指摘した。LCCのバリュエーションは売られ過ぎの状態にあるとみられ、合計時価総額が約3,000億ウォンであるのに

Hana Securitiesのアナリスト、Lee Jae-man氏は8月23日、米国の長期国債利回りが上昇し続ける中、投資家は成長投資を行う企業よりも、配当や自社株買いを通じた株主還元能力の高い企業に注目すべきだとするレポートを発表した。アナリストは、金利上昇局面では、株主還元を通じて財務レバレッジ比率を高め、株主資本利益率（ROE）を向上させる企業が、成長投資を拡大する企業を上回る傾向があると述べた。米連邦準備制度理事会（FRB）が2回利上げを行い、米国10年国債利回りが3.5%から4.9%へ上昇した2023年3月から10月までの期間において、ROEの改善幅でS&P 500の上位3セクターの平均リターンは10.4%となった一方、下位3セクターは-4.7%を記録した。 2023年の利上げ局面で、ROE上昇セクターが15.1ポイント上回る Hana Securitiesは、金利上昇局面ではROEを高める方法が重要だと分析した。ROEは、総資産利益率（ROA）に財務レバレッジ比率を乗じて算出される。レポートでは、金利が上昇すると将来の利益成長に対する不確実性が高まるため、成長投資を拡大す

InnoInstrumentは光ファイバー融着接続機を製造する韓国の上場企業で、韓国取引所のデータによると、4月23日に報告された情報では、3月4日の日中安値252ウォンから4月16日の日中高値5,080ウォンまで、株価が1,900％超急騰した。この上昇は、3月に開催されたGTC 2026でのNVIDIA CEOジェンスン・フアン氏の発言を受け、人工知能（AI）インフラの拡大によって光通信技術の需要が増加するとの投資家の期待に後押しされた。数か月後、株価は1,000ウォンを下回る状態が30取引日連続で続き、13日付で管理銘柄に指定された。21日の終値は670ウォンだった。韓国の株式市場規制では、1,000ウォン未満で30取引日連続して取引される銘柄は、上場廃止のリスクに直面する可能性がある。 3月から4月の上昇局面でInnoInstrument株が1,900％超急騰 InnoInstrument株は3月11日、ストップ高となり、上昇を開始した。3月24日から3月30日までの間にさらに3回のストップ高を記録し、5日間連続の上昇となった。3月31日に23.80％下落した後、4月1日と4月2

韓国取引所によると、光通信関連銘柄のInnoinstrumentは、4月16日に付けた5,080ウォンの高値から株価が急落したことを受け、8月13日に管理銘柄に指定された。同銘柄は、人工知能（AI）インフラの拡大に伴う光通信需要の増加に対する投資家の期待を背景に、3月4日の安値252ウォンから約1カ月で1,900％上昇した。しかし、この上昇相場は続かなかった。同銘柄は30取引日連続で1,000ウォンを下回って推移し、8月21日には670ウォンで取引を終えた。

8月23日、ハナ証券のアナリスト、イ・ジェマン氏は、株主還元や配当の支払いを通じて自己資本利益率（ROE）を改善している企業は、金利上昇局面でより高いパフォーマンスを上げると指摘した。米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを行った2023年3～10月に、10年物米国債利回りが3.5％から4.9％へ上昇した局面では、S&P 500でROEの改善幅が大きかった上位3セクターの平均上昇率が10.4％に達した一方、下位3セクターは平均4.7％下落した。 韓国市場では、ハナ証券は時価総額に対して潤沢なフリーキャッシュフローを有していることを理由に、キア、LG、GS、現代グロービスを買い推奨候補として挙げた。フリーキャッシュフローの時価総額比率はキアが13.7％で最も高く、LG（9.8％）、現代グロービス（9.3％）、GS（8.2％）が続いた。ただし、米国の長期金利がピークに達した後は、自社株買いによって単にレバレッジを高める企業ではなく、実際の収益性を改善している企業に注目すべきだと同氏は指摘している。

Nvidiaは8月26日に第2四半期決算を発表すると、調査会社Bespoke Investmentは予想している。時価総額が5.26兆ドルに上り、S&P 500の7.6%を占めるこの半導体大手は、市場を大きく動かすと見込まれており、オプショントレーダーは翌週金曜日までの株価変動率を約5.3%と織り込んでいる。 Bespokeは、注目すべきパターンを指摘した。過去5年間、Nvidiaは20回の四半期決算発表のうち14回で、売上高、EPS、ガイダンスのすべてにおいて市場予想を上回った。しかし同社によると、直近3回の「トリプルビート」では、決算発表当日に株価が下落しており、市場はすでに予想を上回る業績を織り込んでいた可能性がある。

The Kobeissi Letterによると、Nasdaq 100 ETF（QQQ）は8月23日までに109億ドルの純流入を記録し、7月の1か月合計49億ドル、および2022年3月に記録された前回の単月最高額92億ドルを上回りました。同時に、Semiconductor ETF（SMH）は8月これまでに28億ドルの純流出となり、過去最大の月間流出額を記録するペースで推移しています。一方、Software ETF（IGV）では約6億1,000万ドルの純流出が発生し、3か月連続の流出となる可能性があります。資本は半導体およびソフトウェアセクターから、より広範なテクノロジー株へと移行しています。

ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は21日（現地時間）、3カ月物先物で1トン当たり14,215.50ドルに達し、今月3.08％上昇して、1月の高値である1トン当たり14,527.50ドルに迫った。価格急騰の背景には、主要生産地域での供給混乱への懸念に加え、人工知能（AI）データセンターや電力網インフラからの需要が加速していることがある。銅は、発電、送電、配電、最終用途に幅広く使われる主要な非鉄金属であり、AIデータセンターの拡大や防衛産業の成長によって新たな需要が生まれている。 S&P Global、2040年までに銅需要が50％増加すると予測 S&P Globalは、世界の銅需要が昨年の2,800万トンから2040年には4,200万トンへと50％増加すると予測している。Eugene Investment & Securitiesのアナリスト、Kang Song-chul氏は、銅需要拡大の根本的な原動力は電力使用量の増加であり、送配電インフラの更新・拡張、AIデータセンター、防衛関連の需要が、従来の景気循環的な需要とともに成長をけん引すると述べた。現在計画されている投資を上回る追加の

韓国取引所によると、ロンドン金属取引所（LME）の銅先物価格は8月21日、1トン当たり14,215.50ドルに達した。今月は3.08％上昇しており、年初来高値の14,527.50ドルに迫っている。人工知能（AI）データセンターからの需要拡大や電力網の拡張が価格を押し上げる一方、主要な銅生産地域での供給途絶が価格にさらなる上昇圧力を加えている。 主要な銅供給地域であるチリのアタカマ地方では、8月13日以降、冬の嵐に見舞われ、鉱山事業に支障が生じている。S&Pグローバルは、世界の銅需要が2025年の2,800万トンから2040年までに4,200万トンへと50％増加すると予測しており、生産能力の追加拡大がなければ、供給不足は1,000万トンに達する可能性があるとしている。

8月21日付のウォール・ストリート・ジャーナルによると、元債券トレーダーである米財務長官スコット・ベッセント氏は、上昇する国債利回りに対抗するため、財務省による国債買い戻しプログラムの拡大を発表した。しかし、市場の反応は鈍く、政策発表後も利回りは上昇を続け、債券トレーダーの間でこの措置への信頼が限定的であることを示した。

Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracleなどのハイパースケーラーは、2026年に入ってからこれまでに1,700億ドル超の債務を発行し、2025年に調達した1,210億ドルを上回った。この急増は、AIインフラプロジェクトの資金調達需要を反映しており、年間借入額はAI以前の平均である約350億ドルから約5倍に増加している。世界のAI関連債務発行額は、2026年末までに約5,700億ドルに達すると予測されており、2026年5月31日時点の約2,360億ドルから増加する見込みだ。 ハイパースケーラー、2026年にAI関連債務1,700億ドルを調達 5社のハイパースケーラーは、2025年に約1,210億ドルの新規債務を発行した。2026年の年初来発行額は1,700億ドルを超えている。これらの企業のAI以前の年間平均は約350億ドルであり、借入額が約5倍に増加したことを示している。 BlackRock、利回り7.53%で125億ドルの債券を発行 BlackRockは2026年7月、利回り7.53%で125億ドル相当の債券を発行した。この取引は、Metaに関連するテ

日本では、日本銀行（BOJ）が金融政策の正常化に移行する中、国債利回りが急上昇し、政府債務への懸念が強まっている。政府債務がGDPの200％を超えているにもかかわらず、日本はこれまで、日本銀行による国債買い入れを通じて超低金利を維持してきた。中央銀行が最近、国債の買い入れ規模を縮小したことで市場の不安が高まり、国債利回りが上昇している。拡張的な財政政策を支持する高市早苗内閣の発足により、大規模な追加国債発行をめぐる懸念も強まっている。 日本銀行の金融政策正常化により国債買い入れ規模が縮小 日本銀行は、日本の政府債務がGDPの200％を超えた後も、国債を買い入れることで長年にわたり超低金利を維持してきた。中央銀行は最近、金融政策の正常化に着手し、国債を買い支える能力を縮小している。日本銀行の戦略転換を受け、中央銀行による積極的な支援がなければ日本の債務構造が持続可能かどうか、投資家が再評価している。その結果、日本国債市場では利回りが上昇している。 高市内閣、拡張的な財政政策を支持 高市早苗内閣は拡張的な財政政策への支持を示しており、大規模な追加国債発行への懸念が高まっている。この政策姿勢

市場データによると、Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracleなどのハイパースケーラーは、2026年初来で1,700億ドル超の新規債務を発行した。これは、2025年通年の合計1,210億ドルの2倍以上であり、AIブーム以前の年間平均350億ドルのおよそ5倍に相当する。BlackRockは2026年7月、テキサス州にあるMetaのデータセンターへの融資を目的として、利回り7.53%の125億ドルの債券を販売した。これは、主要テクノロジー企業や金融関連企業の債務利回りが、典型的な投資適格水準を上回っていることを示している。 投資適格格付けの中で最も低いBaa2／BBBの格付けを受けたOracleの債券は、流通市場で、通常はジャンク債に関連付けられる水準のクレジットスプレッドで取引されている。世界のAI関連債務の発行額は、5月31日時点の2,360億ドルから増加し、2026年末までに約5,700億ドルに達すると予測されている。投資家需要は鈍化の兆しを見せているものの、依然として根強い。

Today Newsによると、日本銀行（BOJ）が金融政策の正常化に向けて姿勢を転換し、国債の購入規模を縮小したことを受け、最近、日本国債の利回りが上昇している。GDPの200％を超える日本の債務残高は、これまで日本銀行による国債購入によって超低金利が維持されることで、歴史的に支えられてきた。新たに発足した高市早苗政権が拡張的な財政政策への支持を示したことで、市場の懸念はさらに高まった。こうした政策により、政府が国債を追加発行する可能性がある。

8月21日（金）付のBarron’sによると、Micronの株価は過去1年間で700％急騰したものの、同業他社と比べると、依然としてバリュエーションは割安な水準にある。FactSetによると、メモリーチップメーカーであるMicronの予想株価収益率（PER）は6.4倍で、フィラデルフィア半導体株指数の平均である20.6倍を下回っている。 Micronのサンジェイ・メロトラCEOはCNBCに対し、メモリーはもはやコモディティーではなく、AIにとって戦略的なインフラになっていると語った。一方、Barron’sは、需要が堅調であるにもかかわらず、市場はコモディティーのような循環性を織り込んでいる可能性があると指摘している。Micron株は金曜日に0.7％下落し、966.78ドルで取引を終えたが、年初来では200％超上昇している。

Guru Clubによると、イラクは8月22日、イランに対し、イラクの石油タンカーがホルムズ海峡を通過するための特別な通行許可を発給するよう要請した。この要請は、イラン国会議長のガーリーバーフ氏がバグダッドを訪問し、イラクのスーダーニー首相、ラシード大統領、マシュハダーニー国民議会議長と会談した際に行われた。イラクはこれまでにも複数の経路を通じて要請を提出しており、イランは現在、一部のイラク船籍のタンカーに対して海峡の通過を認めている。

国営メディアが中国石油天然ガス集団（CNPC）を引用して報じたところによると、西気東輸第2・第3ルートの起点に位置する霍爾果斯圧縮機ステーションは8月23日、天然ガスの累計輸送量が6,000億立方メートルに達した。同施設は中国の「一帯一路」構想における重要なハブとして、中央アジアおよび伊犁の石炭由来ガス資源を中国中部・東部へ輸送している。年間輸送能力は600億立方メートルで、単機圧縮機容量はアジア最大を誇り、日間ピーク供給量は1億6,300万立方メートルに達する。