世界のTradFiとマクロ経済

9月29日に発表された公式データによると、韓国投資証券のデフォルトオプションにおけるアグレッシブ投資ポートフォリオは、2026年第2四半期時点で3年間の累積収益率123.34%を記録し、韓国の退職年金運用会社の中で最高となった。同社は2026年上半期に5兆6,600億韓国ウォンの純資金流入も記録し、2025年通年の流入額である4兆9,300億ウォンを上回った。1年間の収益率は51.49%に達し、証券、銀行、保険の各業界の平均を上回った。

TipRanksによると、Micron（MU-US）は今週水曜日午後に2026年度第4四半期決算を発表する予定です。メモリーチップ大手の業績見通しには、約500億ドル（±10億ドル）の売上高、調整後粗利益率86%、調整後EPS31ドルが含まれており、市場予想は売上高5124億ドル、EPS31.59ドルとなっています。 TipRanksで上位2%にランクされる投資家、Dhierin Bechai氏は強い買い評価を維持しており、アナリストの平均目標株価1,490.23ドルに基づき、今後1年間で41%の上昇余地を見込んでいます。Bechai氏は、供給の逼迫、AI需要、利益予想の上昇を主な要因として挙げました。同氏は、DRAMおよびNAND価格に関する経営陣の見通し、HBM4の生産立ち上げの進捗、DRAM生産量の20%とNAND生産量の3分の1をカバーするテイク・オア・ペイ契約に注目しています。2028年度までに、コンセンサス予想ではフリーキャッシュフローは1,682億ドル、現金残高は3500億ドルを超えると見込まれています。

Gateのデータによると、ブレント原油（XBRUSD）は1バレル当たり104ドルを突破し、104.01ドルで取引されており、過去24時間で0.9%上昇した。

韓国の1月から8月までの軽油輸出額は177億800万ドルに達し、韓国石油公社のPetronetによると、昨年通年の177億8,000万ドルにほぼ匹敵した。世界的な供給懸念を背景に軽油価格が急騰したため、昨年の輸出量を超えないよう石油製品の輸出を制限する政府の規制にもかかわらず、輸出額は急増した。米政府が軽油輸出禁止を検討していることで世界的な供給不安は一段と強まっているが、韓国は軽油の純輸出国であるため、直接的な供給ショックは抑えられると予想される。一方、精製マージンの拡大を通じて国内の製油所が恩恵を受ける可能性がある。 韓国の軽油輸出、8カ月で年間記録に接近 韓国は1月から8月までに、1億2,982万バレルの軽油を177億800万ドルで輸出した。累計輸出額は昨年通年の177億8,000万ドルに迫っており、今月中にこの金額を上回ることはほぼ確実だ。輸出量は前年同期の1億3,433万バレルから減少したが、軽油価格の急騰により輸出額は大幅に増加した。政府はこれまで、石油製品の輸出量が前年の水準を超えないよう制限するとともに、石油製品の最高価格制度を実施していた。 米国の軽油輸出禁止検討、世

ING Bankは5月28日（現地時間）、米国の金融市場は連邦準備制度理事会の高金利政策が長期化するとの見方を過度に織り込んでいると述べた。オランダに拠点を置く同行は、連邦準備制度理事会が2026年に追加利上げを実施する可能性があるものの、最終的には方針を転換し、2027～2028年に金利を3.5%まで引き下げると予測している。INGの米州リサーチ責任者であるPadhraic Garvey氏はレポートで、「現在、市場には利上げ懸念が十分に織り込まれている」と記し、現在の高金利環境を活用するため、投資家に対して超短期商品から満期9カ月～2年の金融商品へデュレーションを延長するよう推奨した。 ING、2027～2028年に連邦準備制度理事会が利下げすると予測 Garvey氏は、連邦準備制度理事会が2026年の残りの期間にさらに利上げする可能性がある一方、2027年と2028年には中央銀行が方針を転換する可能性が高いと述べた。「私たちの判断では、連邦準備制度理事会は最終的に方針を転換し、2027年と2028年に利下げを行い、金利を3.5%前後まで戻す可能性が高い」とGarvey氏はレポートで

日本の片山コイアカズ財務相は9月29日、9月25日に行われたベッセント米財務長官との電話会談で、二国間協力の強化について合意したと述べた。

最新の中間報告によると、Blue Moon Group（06993）は2026年上半期の純損失を1億9,200万香港ドルに縮小し、前年同期比55.8％減となりました。同社の営業キャッシュフローは1億4,000万香港ドルのプラスに転じ、事業運営の質が改善したことを示しています。効率重視の資源配分へと移行したことで、マーケティング費用は35.4％減の6億4,300万香港ドルとなりました。同社は売上総利益率57.1％を維持し、利息付き負債ゼロの状態で、現金28億3,700万香港ドルを保有しています。

MacquarieのストラテジストであるThierry Wizman氏とGareth Berry氏は、28日付の顧客向けレターで、米国債利回りの上昇に対する懸念は、その絶対水準ではなく上昇のペースに起因すると述べた。Yahoo Financeが29日に報じた。両ストラテジストは、経済活動の活発化、堅調な需要、持続的な賃金上昇への期待を背景に利回りが上昇する場合、通常は経済の拡大を示すと説明した。また、利回りが急速に上昇すると問題が生じると強調し、イランでの戦争が始まった後、2月下旬以降に見られたような急上昇は、2021年の低金利環境で過剰な借入を行った主体に不均衡な影響を及ぼす可能性があると指摘した。 Macquarieのストラテジストが利回りと成長の関係を説明 Wizman氏とBerry氏は、米国債利回りの上昇が必ずしも経済成長に悪影響を及ぼすわけではないと記した。「最近の長期国債利回りの上昇を懸念する理由があるとすれば、それは経済を減速させるからではない」と両ストラテジストは述べ、「この考え方は因果関係を逆転させている」と付け加えた。 両氏は、高い利回りの一因は力強い経済と多額の債

Yonhap Infomaxによると、9月29日、韓国金融委員会の金秉煥委員長は日本の金融庁の伊藤豊長官と会談し、両国間の金融協力の強化について協議した。両氏は、政策動向を積極的に共有するとともに、10月の日本の「ファイナンス・ウィーク」や12月に予定されている二国間金融監督会議を含む、定期的な協議メカニズムを構築することで合意した。

野村證券は28日付のレポートで、米政府による自動車燃費規制の大幅な緩和により、現代自動車と起亜が恩恵を受けると評価した。アナリストのアンジェラ・ホン氏は、ドナルド・トランプ大統領が26日に企業平均燃費（CAFE）基準を大幅に引き下げたことについて、「純粋な電気自動車メーカーにとってはややネガティブだが、内燃エンジン車とハイブリッド車の比率が高い従来型メーカーにとってはややポジティブだ」と述べた。この措置により、2031年までに達成すべき平均燃費基準は、バイデン政権が提案した50.4mpgから34.5mpgに引き下げられた。野村證券はこれを、電気自動車政策への支援縮小傾向が続くものと解釈している。 トランプ政権、2031年までのCAFE基準を34.5mpgに引き下げ トランプ政権は26日、自動車メーカーが2031年までに達成すべき企業平均燃費（CAFE）基準を、バイデン政権が提案した50.4マイル／ガロンから34.5マイル／ガロンに引き下げた。野村證券は、この規制変更を電気自動車政策への支援を広範に縮小する動きの一環と位置付けた。規制上の基準値が引き下げられたことで、従来型の自動車メーカ

ING Bankの米州リサーチ責任者であるパトリック・ガーベイ氏によると、9月28日時点で、同行は、2026年に追加利上げの可能性が残る一方、米連邦準備制度理事会（FRB）が最終的に2027～2028年に政策金利を3.5％まで引き下げると予想している。ガーベイ氏は、現在の市場価格はFRBによる金融引き締めの長期化を過度に織り込んでおり、10年物SOFRは、フェデラルファンド金利が5％に達し、その水準で10年間維持されることを示唆していると指摘した。 この誤った価格形成を踏まえ、INGは投資家に対し、魅力的な金利プレミアムを取り込むため、超短期商品から9カ月～2年満期のセグメントへとポートフォリオのデュレーションを延ばすよう推奨している。ガーベイ氏は、現在の水準では、追加の信用リスクを負うよりも、米国債などのコア資産のデュレーションを延ばす方が、十分なメリットをもたらすと述べた。

韓国石油公社（KNOC）のPetronetによると、韓国のディーゼル輸出額は2026年の最初の8か月間で177.8億ドルに達し、9月29日時点で、前年通年の178億ドルに迫った。輸出量は1億2,982万バレルと、前年同期の1億3,433万バレルをわずかに下回ったものの、ディーゼル価格の上昇により輸出額は大幅に増加した。 中東およびロシアからの供給途絶を受け、米国がディーゼル輸出の制限を検討する中、世界のディーゼル価格には上昇圧力がかかっている。韓国はディーゼルの純輸出国であるため、直接的な供給ショックの影響は限定的だが、ディーゼル価格が原油価格を上回って推移していることで精製マージンが拡大し、恩恵を受けている。GS CaltexやSK Energyを含む大手精製会社では、精製収入のおよそ35％をディーゼル販売が占めている。

Jin10とXinhua Financeによると、9月28日、COMEX金は4.00％下落して1オンス当たり4,148.50ドルとなり、国内のSHFE金も1.57％安の1グラム当たり897.72元で取引を終えた。この下落は、9月26日に米国のトランプ大統領がホルムズ海峡の再開に向けたイランの提案を拒否したことを受け、中東情勢の緊張が高まったことが引き金となった。欧州取引時間帯には原油価格が4％超急騰し、グローバルなインフレ期待を押し上げた。米国10年物国債利回りは5.27％まで上昇し、2007年以来の最高水準となった一方、ドル指数は0.22％上昇して101.197となり、ドル以外の通貨を保有する投資家にとって金が割高になった。

金融投資業界によると、国民年金公団と関連年金基金は7月1日から8月28日まで、韓国株式市場で2,198億ウォンを純売却した。これは、以前市場で懸念されていた数十兆ウォン規模の売り圧力を大きく下回る規模だった。Daeshin Securitiesの推計によると、国民年金基金の国内株式配分比率は、6月末の29.1％から8月18日には24.4％へ低下した。KOSPI指数は6月末の8,470から8月28日には6,880へと急落したが、リバランスが進む中、売り圧力は自然に弱まった。

野村證券によると、9月26日、トランプ政権は米国の燃費基準を大幅に緩和し、2031年の目標をバイデン政権時の55.4 mpgから34.5 mpgへ引き下げた。野村のアナリスト、アンジェラ・ホン氏は、内燃機関車とハイブリッド車の比率が高い従来型自動車メーカーが恩恵を受ける一方、テスラのような電気自動車専業メーカーは逆風に直面すると評価した。規制緩和により、利益率の高いSUVやピックアップトラックの収益性が維持される期間が延び、需要主導でより緩やかな電動化が可能になるため、現代自動車と起亜は恩恵を受ける見通しだ。これに対し、テスラとリビアンは、既存の自動車メーカーに規制クレジットを販売することで得ていた収益源を失うことになる。米国のハイブリッド車市場シェアは、高い燃料価格と充実したハイブリッド車のラインアップに支えられ、2026年8月時点の16%から引き続き上昇すると予想されている。

野村證券によると、9月26日、トランプ政権は燃費基準を緩和し、2031年までに達成が義務付けられる平均燃費を50.4mpgから34.5mpgへ引き下げた。アナリストのアンジェラ・ホン氏は、内燃機関車とハイブリッド車の比率が高い現代自動車と起亜にとって、この措置は全面的にプラスだと述べた。規制緩和の恩恵を受けるだけでなく、ガソリン車やハイブリッド車で高い利益率を確保できる期間も延びるためだ。一方、テスラとリビアンには圧力がかかる。従来型自動車メーカーがCAFE要件を満たすために規制クレジットを購入する必要性が低下するためである。米国のハイブリッド車市場への浸透率は引き続き上昇し、2020年の3%から2026年8月時点で16%に達すると予想されている。

UBSは、現地時間28日にCNBCが引用した報告書で、金利上昇が続く中、債券市場の勝者と敗者の間に明確な差が生じると予測している。同行は、この乖離について、国債利回りの上昇とともにクレジットスプレッドが拡大し、金利上昇が各業界や信用格付けにおける健全な借り手と脆弱な借り手の差を増幅しているためだと説明している。UBSは、ほとんどの公開クレジット市場ではバランスシートの健全性が平均的または平均を上回っている一方、レバレッジ格付けが低い企業はファンダメンタルズが平均を下回っており、現在の環境では信用の質がますます重要になっていると指摘している。 クレジットスプレッドのデータが格付け層間の差の拡大を示す S&Pの信用格付け基準を用いたUBSの分析によると、BB格の借り手は、より強固なバランスシート、優れた資金調達の柔軟性、より良好な資本市場へのアクセスに支えられ、B格やCCC格の企業を大きく上回る立場にある。セントルイス連邦準備銀行が追跡するスプレッドの動きには、すでに市場の反応が表れている。先週末時点で、ハイイールド債の対国債スプレッドは4月以来の最大水準に達した。CCC格以下の債券のスプ

韓国国会政務委員会は5月28日、今後実施される国政監査の一般証人に関する決定を先送りし、金融業界の最高経営責任者（CEO）――未来アセットグループのパク・ヒョンジュ会長や韓国投資ホールディングスのキム・ナムグ会長を含む――が単一株レバレッジ商品について証言するかどうかは未解決のままとなった。与党の国民の力と野党の共に民主党は証人名簿について合意に至らず、元大統領政策室長のキム・ヨンボム氏も名簿に含まれている。議論の焦点は、当局が単一株レバレッジ商品を承認した際、リスク評価と投資家保護が十分だったかどうかにある。同商品は5月27日に発売され、7月15日までに純資産総額が急速に11兆9,000億ウォンに達した後、規制当局はより厳格な管理を導入した。 政務委員会、金融業界CEOの証人採択を先送り 政務委員会は5月28日に全体会議を開き、2026年国政監査計画と314人の機関証人の出席要求を承認した。企業関係者を含む一般証人および参考人の名簿は確定しなかった。与野党の院内代表は追加協議を行い、これらの候補者について別途採決することで合意した。 与党・国民の力の証人要求名簿には、元大統領政策室長

ANZによると、オーストラリア準備銀行は9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、4.6%とする見通しだ。実施されれば今年4回目の利上げとなり、金利は15年ぶりの高水準に達する。 利上げの主な要因は、オーストラリアで根強く続くインフレであり、中東情勢の緊迫化に伴う原油・ガス価格の急騰によってさらに悪化している。ANZのアナリストは、地域紛争の激化に加え、RBAが原油価格の急騰を成長ショックではなくインフレショックと捉える傾向があることから、9月と11月に連続して利上げする可能性が高まったと指摘した。中央銀行は11月にも25ベーシスポイントの追加利上げを行うと予測されており、実施されれば金利は2008年以来の最高水準となる。

UBSによると、9月28日時点で、金利が上昇し続ける中、債券市場のクレジットスプレッドは4月以来最大の水準まで拡大し、借り手の信用力による差が明確になった。CCC格以下の債券のスプレッドは過去1年間で800ベーシスポイントから1,128ベーシスポイントへ拡大し、BB格のスプレッドは176ベーシスポイントに達した。UBSは、借り換えリスクがCCC格の発行体、プライベートエクイティ企業、レバレッジド・レンディング部門に集中しており、2028年までに満期を迎える債券の約75％が最終年に満期を迎えると指摘した。